文|天下財?shù)?儲燕
三季報披露已落下帷幕，行業(yè)對比浮出水面。
作為曾經(jīng)的優(yōu)等生，酒鬼酒（000799.SZ）如今處境尷尬。三季度，不僅營收、凈利潤增速雙雙下滑，還在21家上市白酒企業(yè)中排名倒一倒二。
更是在大部分同行都保持正增長的情況下，酒鬼酒營收、凈利潤同比分別下滑了近40%、超50%，這樣的業(yè)績表現(xiàn)也引起了市場的廣泛關(guān)注。
酒鬼酒到底怎么了？
排名墊底
日前，酒鬼酒發(fā)布財報，前三季度營收約21億元，同比下滑38%；歸母凈利潤約4.8億元，同比下滑50%；扣非凈利潤約4.7億元，同比下滑51%。
公司2023年三季度業(yè)績
（來源：酒鬼酒三季度財報）
單季度來看，酒鬼酒三季度營收約6億元，同比下滑36%；歸母凈利潤約5677萬元，同比下滑77%；扣非凈利潤約5532萬元，同比下滑78%，凈利潤下滑幅度進一步擴大。
這么差的業(yè)績，是行業(yè)問題嗎？不全是！從行業(yè)來看，總體情況還不錯。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，21家上市白酒企業(yè)，16家三季度實現(xiàn)了營收、凈利潤雙增長，而酒鬼酒不僅雙雙下滑，還營收增速墊底，凈利潤增速倒數(shù)第二。
上市白酒企業(yè)三季度業(yè)績
（來源：同花順iFinD）
對于不佳的業(yè)績，酒鬼酒較為誠懇地表示，“主要系內(nèi)參系列、酒鬼系列、湘泉系列收入下降所致”，而公司的主要產(chǎn)品便是這3大系列，也就是說，公司的全系列產(chǎn)品收入都出現(xiàn)了下滑。
東方財富網(wǎng)顯示，酒鬼酒上次年度業(yè)績負增長還是在2014年。如果不能及時扭轉(zhuǎn)上述趨勢，公司很有可能時隔9年再次出現(xiàn)這種尷尬狀況。
公司近幾年業(yè)績
（來源：東方財富網(wǎng)）
另外，國慶假期剛過，“酒鬼”系列產(chǎn)品將停止接單的消息便傳得沸沸揚揚，公司后來也證實了此事。
即將年終的時候，企業(yè)一般都開足馬力沖刺全年業(yè)績。酒鬼酒卻對一個重要系列產(chǎn)品停止接單，必然會直接影響到四季度的業(yè)績，全年的業(yè)績表現(xiàn)就更懸了。
這意味著，全年業(yè)績負增長的可能性進一步加大。
不過，在公司互動平臺上，酒鬼酒卻另有一番解釋：“旨在進行一次全國范圍的市場梳理，對市場秩序進行整頓，將進一步提高市場規(guī)范性，提升產(chǎn)品批價，提振渠道信心，為接下來的第四季度以及明年的開門紅工作打好基礎(chǔ)，利于公司長期目標的實現(xiàn)”。
公司互動平臺回復(fù)
（來源：東方財富網(wǎng)股吧）
未來的長期目標能否實現(xiàn)尚需觀察，但實際上，酒鬼酒業(yè)績頹勢從去年就開始了。同花順iFinD顯示，2022年第四季度，公司營收同比下滑約27%，歸母凈利潤同比下滑約56%，此后的每個季度，營收、凈利都處于雙雙下滑的困境中。
公司單季度業(yè)績表現(xiàn)
（來源：同花順iFinD）
難看的業(yè)績現(xiàn)實，導(dǎo)致酒鬼酒的股價持續(xù)下跌，投資人苦不堪言。今年10月20日，公司股價達到歷史低點71.5元/股，較2021年9月的高點下滑了約74%。
公司股價表現(xiàn)
（來源：東方財富網(wǎng)）
在東方財富網(wǎng)股吧，套得難受的投資人甚至喊出：讓股東們買酒把業(yè)績搞起來！
（來源：東方財富網(wǎng)）
這些現(xiàn)實的背后，酒鬼酒到底遇到了什么難題？
庫存高企
客觀地說，酒鬼酒的難題，也與環(huán)境的壓力有關(guān)。年內(nèi)以來，由于消費能力改變，白酒行業(yè)也因此處于低景氣階段。
中國酒業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，“庫存高企，動銷緩慢”行業(yè)目前的一大特點，許多企業(yè)和經(jīng)銷商仍未能消化去年的庫存積壓。
在這種情況下，白酒消費出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化。與同行相比，酒鬼酒面臨的問題更加嚴重。
截至今年上半年末，酒鬼酒成品酒庫存為5708噸，較2022年上半年末的4612噸，增長了1096噸，增幅達到約24%。
（來源：酒鬼酒2023年上半年財報）
截至三季度末，酒鬼酒的存貨約為15億元，較2022年三季度末的12億元，增長了25%。
或許正因為如此，酒鬼酒產(chǎn)品出現(xiàn)某種價格倒掛現(xiàn)象。
日前，有媒體走訪了全國較具影響力的酒水食品銷售市場之一的長沙高橋大市場酒水食品城，定位千元級別的酒鬼酒“內(nèi)參”，目前價格已經(jīng)到了760元/瓶，而經(jīng)銷商從廠家的開票價是835元/瓶，價格已經(jīng)倒掛了。
在此影響下，酒鬼酒經(jīng)銷商的打款意愿下降明顯。截至三季度末，公司合同負債約為2.5億元，較年初的4.3億元，下滑了約42%；較去年同期的3.5億元，下滑了約29%。
“春江水暖鴨先知”，經(jīng)銷商的反應(yīng)尤為說明問題。酒鬼酒業(yè)績狂飆的時期，經(jīng)銷商的數(shù)量從2019年底的528家，增至今年上半年的1774家，增長了3倍多。
經(jīng)銷商打款不積極，酒鬼酒的經(jīng)營現(xiàn)金流便承壓明顯，自2022年下滑約74%后，較年初再次下滑約90%。今年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入僅約為5738萬元。
改革兩難
從企業(yè)動作來看，為提振業(yè)績，酒鬼酒也做出了不少努力。
停止接單的另一面，按酒鬼酒自己的說法，也有積極作用。除今年10月之后，酒鬼酒停止“酒鬼”系列接單外，也有媒體報道，公司自7月10日起停止接受52度500ml內(nèi)參酒銷售訂單。兩度停止接單，皆為消化庫存。
只是最終的效果如何，還需要時日觀察。
酒鬼酒在近期的調(diào)研中表示，“公司今年最重要的工作是堅持費用改革，目標就是使動銷端有所改善和價格穩(wěn)定上升”，再早之前的調(diào)研中，公司高管還表示，“今年是酒鬼酒費用改革的元年”。
什么叫費用改革呢？酒鬼酒的方向是加大終端投入，費用投入重心由B端向C端轉(zhuǎn)移。也就是把給經(jīng)銷商的補貼直接給消費者。
具體措施上，就是通過消費者掃碼、空盒換酒活動提升動銷速度，實現(xiàn)“促動銷、穩(wěn)價盤、控庫存”的目標。
由此，酒鬼酒的銷售費用確實降低了。前三季度，酒鬼酒的銷售費用約為6億元，而去年同期約為8億元，同比下滑約25%，初見成效。
但這也是一把“雙刃劍”。至少目前來看，酒鬼酒的做法影響了經(jīng)銷商的積極性，也是銷售合同減少的重要原因之一。
此外，天眼查顯示，目前，酒鬼酒自身的風(fēng)險高達2000多起，前幾天公司作為被執(zhí)行人，剛被執(zhí)行了約434萬元。
（來自：天眼查）
高庫存壓力之下，酒鬼酒的銷售改革能否見效？何時扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢？年終將至，酒鬼酒如何度過這個寒冬？《天下財?shù)馈穼⒊掷m(xù)關(guān)注。