文|經(jīng)緯創(chuàng)投
在越南北部的港口城市海防市，一座雄心勃勃的電動車工廠被芒果樹和棕櫚樹環(huán)繞，在內(nèi)部每輛車都經(jīng)過一條長達(dá)4公里的輸送裝配線，1250個機(jī)器人手臂快速旋轉(zhuǎn)。
這里的機(jī)械都是頂級的，進(jìn)口自德國、日本、瑞典，焊接的自動化程度高達(dá)98%，并且還實現(xiàn)了柔性生產(chǎn)，可以在同一條生產(chǎn)線上組裝多個車型，而不是為每輛車定制單獨(dú)的裝配線。
在特斯拉和豐田爭奪全球車企第一時，在2個多月前，可能有1-2天的時間，全球第三的寶座短暫屬于一個新來者——越南VinFast，這意味著超過了奔馳、通用等老牌巨頭，雖然沒維持多久。
VinFast對于中國來說還很陌生，這是一家成立于2017年的越南車企，背靠一個占越南GDP 2%的大集團(tuán)，最早做燃油車，后來全面轉(zhuǎn)型電動車，號稱東南亞“特斯拉”。
如果論交付量，VinFast由于還處于早期的交付爬坡階段，所以遠(yuǎn)不如中國的電動車企。VinFast對今年的目標(biāo)是交付5萬輛，但前9個月只完成了2萬輛。不過雖然VinFast市值已距高位暴跌了九成多，但仍然有130億美元，跟蔚來差不多。
VinFast發(fā)布的針對美國市場的VF 9車型，圖片來源：VinFast
對于一家起步于越南的年輕車企來說，這樣的成績很不錯了，但對于全球第三，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。VinFast在納斯達(dá)克SPAC上市后，給資本市場畫的大餅是年產(chǎn)能25萬輛，越南市場太小，甚至東南亞也不夠有購買力，VinFast更要出口到美國、加拿大、歐洲，與特斯拉一決高下。
理想離現(xiàn)實還有很大差距，現(xiàn)在VinFast的產(chǎn)能利用率可能只有5-6%，毛利率是-29.9%，幾乎賣一臺虧一臺，資金鏈極其緊張，急需外部輸血。在市場推廣方面，VinFast在美國并不順利，因為中控屏死機(jī)等問題而被迫召回車輛，美國團(tuán)隊人員動蕩，還開了一場災(zāi)難性的新車發(fā)布會。
不過，過多批判VinFast也不是本文的初衷，因為一家來自越南的公司在汽車這個充滿歐美強(qiáng)大巨頭的賽道里，也不像中國企業(yè)能首先立足于本國的龐大市場，而是在一開始就試圖在海外殺出一條血路，爭取在美國、加拿大、歐洲市場立足。在美國上市之后，有那么1-2天市值超過了奔馳、通用等老牌巨頭。這整件事情背后，有很多值得思考的地方，比如：
- 為什么越南現(xiàn)在也能造出還不錯的車？因為這不是電摩，也不是印度塔塔集團(tuán)以前的那種低價小型車，而是售價8萬美元的中大型電動SUV；
- VinFast在美國的挫折，能給中國公司的海外業(yè)務(wù)帶來什么啟示？
- 韓國人當(dāng)年在海外業(yè)務(wù)中設(shè)立的“影子管理”模式，有沒有更普遍的借鑒意義？
- 如果未來造電動車變得像手機(jī)一樣容易，什么會成為新的競爭壁壘？這對汽車行業(yè)意味著什么？……
今天這篇文章，我們就來探討一下這些問題：
01 股價過山車背后的“數(shù)字游戲”
首先還是要解釋一下，為什么VinFast在SPAC上市后能暴漲，并且有一天成為了全球汽車市值第三？
VinFast的股價過山車，從上市第一天就開始了。今年8月15日VinFast通過SPAC登陸納斯達(dá)克，公司股價一路狂飆，上市當(dāng)天漲了250%，十幾天后達(dá)到頂峰，最高市值達(dá)到了1900億美元，在汽車廠商中僅次于特斯拉和豐田，遠(yuǎn)高于福特和通用汽車的400多億美元。但此后一路下滑，現(xiàn)在只剩130億美元，據(jù)最高點(diǎn)跌去了93%。
很多媒體標(biāo)題聳人聽聞，其實背后的秘密很簡單，就是VinFast的可流通股很少，市面上的籌碼很少。VinFast稀釋后的流通股約為23億股，但其中僅有1.4%（3220萬股）是流通股。
只要這些少數(shù)的持股人不賣，有新的少數(shù)人認(rèn)可這個高價，愿意買，股價就能一直漲。打個比方，如果我有一顆大白菜，我認(rèn)為它值1000塊，同時我去宣傳怎么怎么健康，吃了對身體怎么怎么好，然后有人愿意出1000塊買，那它的交易價格就是1000塊。二級市場之所以不常有這種離譜情況出現(xiàn)，在于流動性，因為你可以短時間說服少數(shù)人，但很難長時間說服更多人。
VinFast的財務(wù)情況也稱不上健康。在今年三季度雖然營收提升了（3.43億美元，同比增159%），但虧損也在擴(kuò)大（-6.23億美元），當(dāng)季毛利率為-29.9%。在第三季度，VinFast交付了1萬輛車，包括VF e34、VF 5、VF 8、VF 9 和 e-bus五種車型，按照這個銷量粗略估算，其單車虧損超過6萬美元，也就是44萬人民幣。
當(dāng)下VinFast更著急的是資金鏈非常緊張。到三季度末，VinFast 手中的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物僅剩下1.31億美元，這對于一家造車企業(yè)來說非常危險，按照目前的虧損速度，這筆錢只夠其半個月的運(yùn)營，當(dāng)然VinFast也在四處找錢。
造成VinFast故事講不下去的一大原因，就是它描繪的前景遭遇了挫折，特別是在美國市場出了問題。
02 在越南生產(chǎn)電動車？
在分析VinFast如何折戟美國之前，我們先簡單看看VinFast在越南是怎么發(fā)展起來的？
VinFast有點(diǎn)像恒大汽車，背靠一個龐大集團(tuán)，由創(chuàng)始人的野心而傾注了巨大投入。VinFast的母公司是VinGroup，這個集團(tuán)是越南最大的企業(yè)集團(tuán)，涵蓋了房地產(chǎn)、酒店、商場和醫(yī)療等行業(yè)，其總收入在2020年占越南全國GDP的2%。
VinGroup的創(chuàng)始人潘日旺頗具傳奇色彩。他在1968年出生于一個河內(nèi)的普通家庭，母親經(jīng)營茶攤，父親在越南軍隊服役。他的數(shù)學(xué)天賦令他獲得了在莫斯科地質(zhì)勘探學(xué)院，學(xué)習(xí)工程學(xué)的獎學(xué)金。在蘇聯(lián)解體后，他搬到烏克蘭的哈爾科夫市，并在那里開了一家越南餐廳。
此時，他的商業(yè)天才嶄露頭角，他開發(fā)出了一種新的方便面，用越南的香料混合調(diào)味，并且從越南搞來了一條生產(chǎn)線，很快贏得市場。潘日旺隨后干脆關(guān)掉了餐廳，開了一家方便面工廠，在烏克蘭火爆起來，之后出口到了29個國家。
在2001年，賺到第一桶金的潘日旺回到越南，當(dāng)時越南正把重心放在發(fā)展經(jīng)濟(jì)上，他開始進(jìn)入越南的房地產(chǎn)業(yè)。他的第一個房地產(chǎn)項目就是在芽莊的一個海灘度假村。有趣的是，2021年因為疫情導(dǎo)致游客稀少，潘日旺把這個度假村變成了VinFast的工程中心，超過1000名工程師及其家人都住在這個度假村里，7*24小時拼命研發(fā)趕進(jìn)度。
經(jīng)過多年發(fā)展，VinGroup的業(yè)務(wù)在越南幾乎能滿足一個人的所有需求：一個富裕的越南人可以出生在VinMec醫(yī)院，在VinSchool學(xué)習(xí)，住在VinHome，在VinCom購物中心購物，從VinUni畢業(yè)，在VinPearl度假村度假。現(xiàn)在，還可以開VinFast電動車出行。在2013年，潘日旺首次登上福布斯富豪榜，是第一個上榜的越南人。
以上這一切都積累了雄厚的資金，但作為一個產(chǎn)業(yè)如此全面的“八爪魚型”集團(tuán)，思考如何產(chǎn)業(yè)升級，不要老在國內(nèi)卷、傳統(tǒng)行業(yè)卷，怎么把整體蛋糕做大，如何創(chuàng)造一些新空間的壓力越來越大。于是潘日旺進(jìn)軍科技行業(yè)，但在手機(jī)領(lǐng)域不算太成功，汽車也是Vingroup嘗試的一個切入點(diǎn)。
于是VinFast成立于2017年，第二年就用“鈔能力”買下了河內(nèi)郊外的一家通用汽車工廠，并從通用汽車和寶馬那里買了知識產(chǎn)權(quán)，VinFast最初生產(chǎn)了一批燃油車。這些最初產(chǎn)品，本質(zhì)上是西方品牌車型的廉價版，生產(chǎn)技術(shù)也是靠的歐美公司。
VinFast基于寶馬知識產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)的燃油車
越南汽車市場基本被日本和韓國公司牢牢把持，要想在燃油車中突破非常困難，與中國車企一樣，VinFast也寄希望于電動車彎道超車。
潘日旺對電動車可謂是“All in”的堅決態(tài)度，他希望“調(diào)動所有資源”投入到VinFast。不僅是VinFast暫停燃油車生產(chǎn)，全面生產(chǎn)電動車，他還在2019年12月，出售了VinMart連鎖便利店；在去年5月，VinGroup關(guān)閉了消費(fèi)電子部門VinSmart，盡管當(dāng)時這個公司已有越南智能手機(jī)市場17%的份額。
從2021年11月首款新能源車開始，VinFast一口氣推出了VF9、VF8、VF7、VF6多種車型。不過市場一直對VinFast交付量是否“注水”有質(zhì)疑，比如在越南，VinFast有60%左右的交付量是B2B的，供給了一家叫Green SM的出租車運(yùn)營和汽車租賃商，而潘日旺擁有這家公司95%的股份。
VinFast的設(shè)計，以其標(biāo)志性的車外氛圍燈為特色，圍繞著公司的V形徽標(biāo)。公司為VF 8提供兩種配置：Eco和Plus。Eco版車型的行駛里程更長，達(dá)330英里（531km）。Plus車型則是豪華版，包括全景玻璃車頂、真皮內(nèi)飾、電動輔助尾門等。VF 9則是一款E級電動SUV，有三排座椅，面向越南、北美和歐洲市場。
雖然，VinFast占據(jù)了越南電車市場的半壁江山，但越南市場本身不大，而VinFast的虧損又越來越嚴(yán)重，基本上賣一輛虧一輛，如果不能實現(xiàn)持續(xù)高增長，這個虧損擴(kuò)張的模式就走不下去。于是，潘日旺把目光看向了美國。
03 折戟美國
VinFast對美國采取了高舉高打的策略，但敗在了車本身出了不少問題。
VinFast一上來就在美國北卡羅來納州，建造一座價值20億美元的工廠，包括車身車間、總裝車間、沖壓車間、涂裝車間和能源中心，計劃從2024年7月開始每年生產(chǎn)15萬輛電動汽車。
VinFast還在加州開設(shè)了首批六家海外展廳，其中包括位于圣莫尼卡的旗艦店。面向美國市場的前兩款車型，是外觀時尚的SUV VF8和VF9。VinFast在外觀上很努力，由大名鼎鼎的、設(shè)計了多款著名車型（比如保時捷和瑪莎拉蒂）的意大利設(shè)計事物所Pininfarina合作。
在定價策略上，VinFast也比較激進(jìn)：10年保修、不包括電池成本的標(biāo)價。在買車時你可以先不付電池的錢，而是每月交少量費(fèi)用，變成租電池。而當(dāng)電池壽命下降到70%時，可以免費(fèi)更換新電池。
不過VF8很快出了問題。有很多車評媒體指出了問題，這款車“性能遲緩且不穩(wěn)定、操控性弱、轉(zhuǎn)向反應(yīng)遲鈍、續(xù)航不足等問題。
有些更專業(yè)的測評人開始質(zhì)疑，VF8其實是用燃油車的平臺改裝的，所以開起來的駕駛感很重，導(dǎo)致續(xù)航里程并不如宣傳的那樣。他們還發(fā)現(xiàn)，VF8的前部有一個面板用來將格柵封閉起來，并且車輛中央還有一塊凸起的部分，這往往是燃油車需要放置傳動軸所帶來的，但電動汽車通常沒有，因為前后不需要傳動軸。
有美國汽車視頻博主，在測評VF8后，直接稱VinFast是“美國評價最差的汽車”；圖片來源：YouTube
這還導(dǎo)致重量設(shè)計不同。燃油車需要使用鋼結(jié)構(gòu)，來為車輛增加大量的扭轉(zhuǎn)剛度，但電動汽車不需要，因為電池本身就能提供扭轉(zhuǎn)剛度。VF8既有電池，又因為是燃油車平臺而使用了鋼結(jié)構(gòu)支撐，導(dǎo)致操控性、加速度、續(xù)航里程都出現(xiàn)了問題。
此外，汽車的軟件系統(tǒng)，并不是很容易就能實現(xiàn)的，特斯拉為此花費(fèi)了大量的時間和精力，大眾至今的軟件轉(zhuǎn)型也不算太成功。在今年4-5月間，VinFast也遭遇了嚴(yán)重的中控屏黑屏問題，導(dǎo)致要召回所有已售的電動車，重新刷新軟件以解決問題，并對客戶的損失給予補(bǔ)償。
對于一個剛剛進(jìn)入美國的新車品牌來說，惡劣的媒體口碑以及召回事件，將帶來致命打擊。VinFast的管理層辯解，在汽車媒體質(zhì)疑的問題中，大約80%的問題是軟件問題和早期經(jīng)驗不足帶來的，包括非線性轉(zhuǎn)向、雨刷器、天窗和制動器等等問題，都已經(jīng)解決，只有20%是真正的工程投訴，VinFast在對汽車的懸掛動態(tài)進(jìn)行調(diào)整，并且有能力糾正這些早期經(jīng)驗不足帶來的問題。
雖然特斯拉早期也面臨了很多類似的投訴，但特斯拉有一個狂熱的粉絲群體，并且足夠出色，最終走出了質(zhì)疑的泥潭，這些基礎(chǔ)，可能VinFast都比較缺乏。
基于地產(chǎn)巨頭起家的電動車公司，都喜歡一次發(fā)布一大堆車型，似乎急于證明自己一定能成功。有VinFast的離職員工吐槽，如果VinFast能將精力百分之百地集中在VF8上，或許可以提前解決很多問題，無論是軟件還是硬件。但在推出VF8后，公司還于今年早些時候在越南推出了VF 9，并在3月份開始生產(chǎn)和銷售VF 5（一款小型A級電動SUV）。再加上之前就發(fā)布了的VF e34電動汽車。太多的車型和要在四種不同的產(chǎn)品上延伸，都令工程設(shè)計和軟件團(tuán)隊相當(dāng)吃力。這與恒大汽車類似，恒大想一次性推出9款車型，VinFast則想推出6款。
汽車行業(yè)是一個資本密集型的行業(yè)，往往“現(xiàn)金為王”，如果一旦增長失速，會令現(xiàn)金問題更加棘手。
04 韓國人曾經(jīng)用“影子組織”來管理海外業(yè)務(wù)，或許值得借鑒？
VinFast在美國遭遇的問題背后，還有關(guān)鍵的一點(diǎn)是團(tuán)隊問題。
VinFast似乎缺乏國際業(yè)務(wù)的格局，在美國和歐洲的首席執(zhí)行官，都是越南人，所以在本地員工看來，一些市場營銷和定價策略都偏離了當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>
比如在定價策略方面，美國消費(fèi)者的心態(tài)是注重每月支付（MSRP），而不是首付總價或是汽車總價，哪怕不說汽車的上市價格都行。但VinFast在定價時，沒有足夠重視“每月支付”。
“具有諷刺意味的是，我的親身經(jīng)歷是，外國人不被信任，因此外國人在VinFast工作時所說的一切，都會受到質(zhì)疑和不信任。VinFast內(nèi)部存在一種恐懼文化，越南人害怕說出讓老板不高興的話。而美國人、歐洲人、德國人，尤其是荷蘭人，他們會說實話。結(jié)果董事長解雇了那些真正會告訴他哪里出了問題的人，而保留了那些害怕告訴他真相的人。這樣做永遠(yuǎn)不會取得成功?！?/p>
這種沖突無疑會極大影響海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊的凝聚力。韓國人當(dāng)年進(jìn)軍美國業(yè)務(wù)時的方法，也許值得借鑒。
韓國起亞和現(xiàn)代汽車的典型做法是，在海外，大多數(shù)高層管理人員背后都有一個“影子”。起亞美國公司的首席執(zhí)行官、銷售主管、市場營銷主管，背后都有一個韓國“影子”，負(fù)責(zé)將各種信息反饋給總部。
一般情況下，總部會放手讓當(dāng)?shù)厝瞬?，去做適合本地市場的事情，但偶爾總部也會進(jìn)行干預(yù)。但這種方法，很好地消解了雙方的不信任問題，避免外派的首席執(zhí)行官不了解本地市場，不了解本地員工?！白屇切┎涣私膺@項業(yè)務(wù)的人在這里工作，這就像你在努力經(jīng)營時，但把自己的雙腳綁在一起。”
05 當(dāng)造車變簡單了，未來新的競爭壁壘在哪？
批評VinFast并不是本文的初衷，雖然VinFast有不少問題，但作為一家越南企業(yè)，能造出中大型SUV，并打入美國市場，這背后還是有值得思考的地方：
如果未來造電動車變得像手機(jī)一樣容易，什么會成為新的競爭壁壘？這對汽車行業(yè)意味著什么？
在硬件、制造層面，如今電動車行業(yè)越來越像手機(jī)，已經(jīng)在高度模塊化。別看VinFast雖然把自己包裝成“越南生產(chǎn)”，但供應(yīng)鏈里有大量零部件來自中國、德國和奧地利。
VinFast的電池來自于三星、國軒高科，毫米波雷達(dá)來自于行易道，HUD（平視顯示系統(tǒng)）來自于三星、華陽電子，電池箱體總成來自于威唐工業(yè)……VinFast還與寧德時代，簽署了戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，主要是寧德時代一體化智能底盤方面。
不過在更根本的層面，這得益于電動車比燃油車在技術(shù)上更簡單。電池和電機(jī)比起發(fā)動機(jī)、變速器相對簡單，打破了許多進(jìn)入壁壘。
話語權(quán)也又一次開始向主機(jī)廠傾斜，這些變化帶來了“縱向一體化”垂直整合的回歸。最早的汽車廠商就采取了縱向一體化模式，在亨利·福特時代，公司就擁有從礦山、橡膠種植園到汽車工廠。但隨后，整個行業(yè)開始細(xì)化分工，汽車品牌集中精力在設(shè)計和營銷，而把供應(yīng)鏈逐漸外包，形成了博世、大陸等一批Tier-1，外包降低了成本，但很多技術(shù)進(jìn)步也不再來自汽車品牌，而是Tier-1。
但從特斯拉到比亞迪，他們又重新采取縱向一體化模式，確保創(chuàng)新的執(zhí)行、保留更多利潤，以及確保原材料的供應(yīng)。比如特斯拉自己生產(chǎn)電池、電機(jī)、汽車芯片和動力系統(tǒng)的很多零部件，還收購了鋰礦，甚至自己生產(chǎn)汽車座椅。比亞迪最初是一家電池公司，現(xiàn)在除了汽車玻璃和輪胎之外，幾乎生產(chǎn)其他一切零部件。
當(dāng)然，更大變革來自于軟件層面，這是新興車企構(gòu)建壁壘的地方。以前，對汽車品牌的定義是其操控性、馬力、發(fā)動機(jī)蓋上徽章的地位，以及昂貴汽車關(guān)閉車門時，那種令人滿意的“哐當(dāng)”聲。
未來，汽車品牌的差異化將主要體現(xiàn)在使用體驗上，而這種體驗更多取決于軟件層面而非硬件。如今的汽車就像是“在車輪上的超級計算機(jī)”，將有越來越多的功能，比如娛樂（像車內(nèi)卡拉OK）、環(huán)境照明、語音控制等等，所有這些功能也都將通過空中升級（OTA）不斷改善。
而快速迭代將帶來新的壁壘，如果汽車像手機(jī)那樣，每隔一段時間都有新的變化，那么龐大的資金投入和經(jīng)驗積累所帶來的快速迭代，將令頭部廠商一騎絕塵，后來者望而卻步。
在這一點(diǎn)上，中國的電動車企將最有“天時地利人和”，理想、小鵬、比亞迪、蔚來等等品牌，以及與他們合作的科技公司，所提供的綜合體驗已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了傳統(tǒng)車企，中國的年輕消費(fèi)者也希望他們的汽車，能夠無縫延伸他們的數(shù)字生活方式，這為世界其他地區(qū)樹立了榜樣。
從越南VinFast的突然崛起，我們也能看到，汽車行業(yè)正越來越像手機(jī)，模塊化，硬件將變得越來越容易，未來決勝于軟件。
References：
1.TIME：Vietnam's Richest Man Is Launching an Ambitious—and Controversial—Gambit to Sell Americans Electric Cars
2.Chardan Capital Mark：Launching Coverage The VinFast the Furious
3.The Economist：It is getting easier for new entrants to make cars
4.Fortune：Vietnam EV maker VinFast unveils $623M loss
5.Forbes：VinFast Vietnamese EV Coming to America
6.CNN：This Vietnamese automaker is worth more than Ford and GM. But it hasn’t sold many cars
7.CNBC：VinFast aims to sell up to 50,000 EVs in 2023 — but it has only hit 23% of its target so far