本周早些時候，日本岸田內(nèi)閣出臺了規(guī)模達(dá)17萬億日元的一攬子經(jīng)濟措施。若將地方和私人支出一并納入，該項目規(guī)模高達(dá)37.4萬億日元。

該項目主要包括削減所得稅，延長針對汽油、電價、燃?xì)赓M補貼至2024年4月，提前發(fā)放部分兒童補貼，擴充中小企業(yè)漲薪促進稅制等措施。其中最核心的削減所得稅細(xì)則包含所得稅每人一次性減免3萬日元，居民稅減免1萬日元，低收入家庭將獲得7萬日元補貼。

首相岸田文雄在當(dāng)日的新聞發(fā)布會上表示：“我們的首要任務(wù)是讓經(jīng)濟走上增長道路。我們正處于克服通貨緊縮的邊緣，因此我們將使用所有可能的政策。”

經(jīng)濟刺激計劃效果存疑

雖然岸田文雄表示：“希望通過增加人們的可支配收入來刺激消費，創(chuàng)造經(jīng)濟的良性循環(huán)”，并較為樂觀地認(rèn)為有積極信號顯示日本的長期通貨緊縮已經(jīng)結(jié)束，且政府將力爭把停留在0%左右的潛在增長率提高至1%，但此次刺激計劃并未得到市場和外界的普遍認(rèn)可。

根據(jù)《日經(jīng)新聞》和東京電視臺上周末進行的聯(lián)合民意調(diào)查，只有37%的受訪者對該計劃抱有希望，而58%則表示沒有任何期待。甚至執(zhí)政自民黨的支持者也對減稅表示不滿，同樣58%的受訪者認(rèn)為減稅不合適。

野村綜合研究所的經(jīng)濟學(xué)家、前日本銀行董事木內(nèi)貴英認(rèn)為，臨時減稅和補貼預(yù)計只會使今年日本GDP增長0.2%。過去類似的措施未能刺激有意義的消費，因為日本家庭傾向于儲蓄額外的現(xiàn)金。木內(nèi)貴英將該計劃稱為“一項成本效益不太高的政策”。

岸田內(nèi)閣刺激計劃的另一個爭議焦點在于，對該筆資金來源的語焉不詳。

目前已經(jīng)明確日本政府將在11月下旬制定一項補充預(yù)算法案，并提交給國會進行跨黨派討論。不過，該補充法案僅能覆蓋13.1萬億日元，即便該數(shù)字已相當(dāng)于2021財年全年補充預(yù)算的三分之一。剩余的資金缺口預(yù)計將首先挪用2023財年5萬億日元應(yīng)急資金的一部分，并通過發(fā)行政府債券來彌補最后的缺口。

考慮到日本目前積累的公共債務(wù)已高達(dá)1300萬億日元（9.2萬億美元），相當(dāng)于該國GDP的263%，通過發(fā)行債券進一步推高債務(wù)比例是否符合岸田文雄實現(xiàn)財政盈余和可持續(xù)性的目標(biāo)顯然存疑。

日本維新黨馬場伸幸認(rèn)為，一攬子經(jīng)濟計劃最終仍將以稅收形式落實，而岸田內(nèi)閣一方面減稅、另一方面加稅令人難以理解。

岸田文雄過去兩年內(nèi)因通過增稅以支持任內(nèi)防衛(wèi)預(yù)算擴張和推出新的少子化政策而在日本國內(nèi)得到了“四眼增稅者”的綽號。

財政與貨幣政策難以匹配

阻礙岸田內(nèi)閣此次經(jīng)濟刺激政策的另一個深層次癥結(jié)，則在于日本積極的財政政策和日本銀行的負(fù)利率政策與日本的通脹目標(biāo)存在根本矛盾。

僅從岸田文雄11月2日新聞發(fā)布會上長篇講話中就能發(fā)現(xiàn)日本政府的進退兩難。岸田一方面表示“（這是）徹底克服通貨緊縮的綜合經(jīng)濟措施”，另一方面又承認(rèn)“工資增長跟不上物價上漲的步伐”。

根據(jù)《日經(jīng)新聞》和東京電視臺10月27日至29日進行的民意調(diào)查，岸田內(nèi)閣支持率已較9月份下降9個百分點至33%，為其上任以來的最低水平，其中經(jīng)濟措施遲緩是岸田內(nèi)閣的主要減分項。

日本官方數(shù)據(jù)顯示，9月核心消費者價格指數(shù)同比上漲2.8%，雖低于8月3.1%的前值，但也已經(jīng)是連續(xù)第18個月高于日銀2%的通脹目標(biāo)，且9月食品價格（不包括生鮮食品）大幅上漲了8.8%，超出外界預(yù)期。

由于作為日本央行的日銀，其獨立性相較于美聯(lián)儲和歐洲央行較弱，在貨幣政策制定層面受到大藏?。?span>主管財政、金融、稅收）的強力干預(yù)，因此外界對于日本政府通過調(diào)整貨幣政策抑制通脹的決心始終存疑。

在日銀最新一次公布利率政策決議前夕，外界曾普遍預(yù)計，日銀會將收益率控制曲線（YCC）的長期收益率上限提升至1.5%，并將此作為該行逐步開始放棄YCC工具、回歸貨幣政策正?；詰?yīng)對通脹的具體實施步驟之一。

事實上在10月31日公布的利率決議中，基準(zhǔn)利率仍被維持在-0.1%水平不動，YCC也維持不變，即日銀仍堅持控制該國10年期國債收益率目標(biāo)在0%水平。唯一的變化在于日銀行長植田和男宣布將10年期國債長期收益率的控制上限1%從硬性指標(biāo)修正為參考指標(biāo)。植田和男當(dāng)天表示，此舉將提高YCC政策的靈活性，而保持剛性的收益率上限可能會對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的副作用。

重回貨幣政策正常化的進一步延后也導(dǎo)致日元進一步走弱。11月1日至3日，東京外匯市場上的日元匯率連續(xù)三日跌破1美元兌150日元關(guān)口，最低探至1美元兌151.7日元，不僅刷新了去年10月的最低水平，這也是日元32年來的最低點。

日元的過度貶值直接導(dǎo)致嚴(yán)重依賴大宗商品進口的日本產(chǎn)生了輸入性通脹。此次日銀的貨幣政策決議中，該行將2023財年的核心通脹預(yù)期從2.5%調(diào)高至2.8%，2024財年的核心通脹率則從1.9%調(diào)高至2.8%。這也意味著日本國內(nèi)的通脹頑固程度已超出日銀此前的預(yù)期。

日元的貶值雖然帶來了出口企業(yè)的向好，但進口價格的飆升使得日本過去兩年間長期保持著貿(mào)易逆差。

慶應(yīng)義塾大學(xué)教授白井小百合指出，目前尚不清楚央行是想維持低息政策以增加內(nèi)需，還是提高利率以緩解日元過度貶值。

德意志銀行外匯主管George Saravelos表示：“日元表現(xiàn)是日銀獨特的收益率曲線控制工具和央行拒絕加息的直接后果”。Saravelos認(rèn)為，日債極低的收益率和日本糟糕的國際收支情況使得日元的基本面非常疲弱，可以與土耳其里拉和阿根廷比索等全球表現(xiàn)最差貨幣相比。

受累于日元匯率近兩年來的低迷不振，國際貨幣基金組織10月的《世界經(jīng)濟展望》預(yù)估，2023年日本名義GDP將下滑0.2%至4.23萬億美元，而德國名義GDP則增長8.4%至4.43萬億美元，這也意味著日本繼2010年經(jīng)濟規(guī)模被中國超越之后將再度后退一位成為全球第四大經(jīng)濟體。

在該報告公布之后，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)大臣西村康稔曾表示：“日本的增長潛力確實已經(jīng)落后。要奪回過去20或30年來失去的經(jīng)濟地位，日本希望通過一攬子計劃等措施來實現(xiàn)這一目標(biāo)。”至于所謂的一攬子計劃是否特指岸田內(nèi)閣此次的經(jīng)濟刺激計劃則無從得知。

前日銀官員山岡浩巳在接受路透社采訪時預(yù)計日銀將在2024年春季退出超寬松的貨幣政策，并表示：“日銀可能等不起如此之久。因為通脹形勢可能會發(fā)生急劇變化，日元的下跌趨勢也可能給日本銀行帶來壓力，要求其提前退出超低利率。”

立命館大學(xué)綜合政策學(xué)院教授上久保雅人在《外交學(xué)者》上撰文表示，需要從貨幣政策這一根本上解決高物價問題，而岸田首相的新經(jīng)濟措施雜亂無章，其中一些措施只能被視為提高支持率的敲竹杠，這種對癥治療并不能真正解決問題。

上久保雅人認(rèn)為，日本銀行之所以難以結(jié)束貨幣寬松，是因為通過貨幣寬松而擴張的制造業(yè)不具備承受加息的實力，而能夠承受加息的新產(chǎn)業(yè)還沒有發(fā)展起來。日本銀行正因經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的拖延而陷入困境。