文|全球財(cái)說(shuō) 蘇爽

10月30日，美的集團(tuán)發(fā)布了2023年三季度報(bào)告。

報(bào)告顯示，2023年第三季度，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收941.22億元，同比增長(zhǎng)7.32%，增速在“三巨頭”中居首，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)94.85億元，同比增長(zhǎng)11.93%。

前三季度共收入2911.11億元，同比增長(zhǎng)7.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)277.17億元，同比增長(zhǎng)13.27%。

而就在一周前，美的集團(tuán)向港交所遞交了招股書(shū)，此時(shí)距離8月10日其公告通過(guò)《關(guān)于同意公司研究論證公司境外發(fā)行證券（H股）并上市事項(xiàng)的議案》不到三個(gè)月。

如此雷厲風(fēng)行的背后，是沖擊全球科技巨頭的野望。

01 不斷膨脹的業(yè)務(wù)體系與增速剎車(chē)的家電業(yè)務(wù)

乍一看如今的美的集團(tuán)官網(wǎng)，甚至一瞬間會(huì)恍惚這是否還是一家家電企業(yè)，因?yàn)槭紫冗M(jìn)入視線的是一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人的側(cè)影。

事實(shí)上，美的集團(tuán)也早已不以家電企業(yè)自居，招股書(shū)開(kāi)篇便是“我們是一家全球領(lǐng)先的科技集團(tuán)”。

從1968年的塑料瓶廠，到千億市值的上市公司，美的集團(tuán)如今的業(yè)務(wù)不僅涵蓋To C的智能家居及各類(lèi)家電，還著重發(fā)展To B業(yè)務(wù)，為企業(yè)客戶(hù)提供商業(yè)及工業(yè)解決方案，包括新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

但無(wú)論怎么講，現(xiàn)階段家電仍是美的集團(tuán)的基本盤(pán)。

在家電方面，美的集團(tuán)擁有高端品牌COLMO、東芝，大眾品牌美的、小天鵝、酷風(fēng)，以及面向年輕群體的華凌、Comfee。

其中東芝、小天鵝、華凌均為收購(gòu)而來(lái)，為美的打通了在海外市場(chǎng)、洗衣機(jī)、冰箱等方面的布局。

與此同時(shí)，近幾年美的也在不斷推出自有品牌。

2007年海爾推出高端線“卡薩帝”后，2010年前后，美的集團(tuán)也先后推出“凡帝羅”和“比佛利”兩個(gè)主打高端的子品牌，但目前在市場(chǎng)上已經(jīng)難覓蹤影。

首戰(zhàn)失敗后，2018年又推出了定位高端的家電品牌COLMO，主打AI科技。

2019年AWE大會(huì)上，美的發(fā)布了互聯(lián)網(wǎng)品牌“布谷BUGU”，但與“凡帝羅”和“比佛利”一樣，不久就在市場(chǎng)上銷(xiāo)聲匿跡。

除了新品牌屢屢受挫，近幾年家電行業(yè)的整體下行更是雪上加霜。

2020年-2022年及2023年1-6月，美的集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)收入2857.10億元、3433.61億元、3457.09億元及1977.96億元。

2021年、2022年分別同比增長(zhǎng)20.18%、0.68%，2022年成為了繼2012年、2015年兩次負(fù)增長(zhǎng)后增速最低的一年。

其中，智能家居業(yè)務(wù)各期的收入分別為2086.67億元、2349.18億元、2328.26億元及1324.05億元，2022年同比減少0.89%。

同期，美的集團(tuán)凈利潤(rùn)分別為275.02億元、290.31億元、298.12億元及185.29億元，2021年、2022年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.56%、2.69%。

好在進(jìn)入2023年后，受高溫天氣及海運(yùn)成本降低的影響，家電銷(xiāo)售整體恢復(fù)向好，但并未出現(xiàn)大幅反彈。不得不承認(rèn)的是，存量市場(chǎng)已經(jīng)成為家電行業(yè)的共識(shí)。

在三季報(bào)中，美的集團(tuán)未單獨(dú)披露家電板塊營(yíng)收數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)基金報(bào)的測(cè)算，年初到三季度末美的集團(tuán)家電板塊收入增速應(yīng)在5%-6%一線，顯示出其增速仍主要由To B業(yè)務(wù)拉動(dòng)。

目前，家電在家庭中的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高的水平，作為耐用品，使用周期10年甚至15年比比皆是。很多消費(fèi)意愿不強(qiáng)的家庭甚至直至產(chǎn)品無(wú)法使用時(shí)才會(huì)進(jìn)行更換，而調(diào)動(dòng)消費(fèi)意愿又將涉及更復(fù)雜層面，短期內(nèi)較難看到明顯效果。

業(yè)內(nèi)普遍的認(rèn)知是，即便消費(fèi)升級(jí)、綠色家電下鄉(xiāng)等多種因素綜合起來(lái)，拉動(dòng)效果也很難達(dá)到家電普及以及房地產(chǎn)高速發(fā)展時(shí)期的盛況。

02 To B業(yè)務(wù)眼花繚亂，海外業(yè)務(wù)占比止步不前

在家電行業(yè)難復(fù)盛景的預(yù)期下，如何保持增長(zhǎng)成為企業(yè)的必修課。

2022年股東大會(huì)上，美的集團(tuán)董事長(zhǎng)方洪波表示“要穿越產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)周期，必須要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，找到新的所謂第二曲線、第二引擎”。

美的找的“第二曲線”就是To B業(yè)務(wù)。

在2022年致股東書(shū)中，美的集團(tuán)寫(xiě)到“我們將堅(jiān)持To C與To B并重突破，通過(guò)To C領(lǐng)域產(chǎn)品力和核心技術(shù)的提升，穩(wěn)定和提升盈利能力，為T(mén)o B業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略支撐?！?/p>

目前看來(lái)，To B業(yè)務(wù)的卻已經(jīng)成為美的集團(tuán)的增長(zhǎng)引擎。

報(bào)告期內(nèi)，商業(yè)及工業(yè)解決方案收入占美的集團(tuán)總收入的比例從18.5%一路上升至25.4%。

相對(duì)應(yīng)的是，2023年的AWE大會(huì)上，美的集團(tuán)罕見(jiàn)缺席了。

近幾年，美的集團(tuán)在與主業(yè)無(wú)關(guān)的行業(yè)頻頻出手。

2020年先后收購(gòu)菱王電梯、合康新能，進(jìn)軍電梯及新能源賽道；2021年溢價(jià)43%收購(gòu)醫(yī)用X射線機(jī)龍頭企業(yè)萬(wàn)東醫(yī)療；2022年收購(gòu)電動(dòng)兩輪車(chē)企業(yè)天騰動(dòng)力及儲(chǔ)能公司科陸電子......

近幾年，有關(guān)美的集團(tuán)一系列收購(gòu)行為的評(píng)價(jià)，最常被引用的觀點(diǎn)之一就是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家梁振鵬接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道時(shí)的一句話：“美的已經(jīng)看不清自己的方向了”。

進(jìn)入2023年，美的集團(tuán)并購(gòu)動(dòng)作稍有放緩，與此同時(shí)在進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)方面加快了進(jìn)度。

5月，有消息稱(chēng)美的集團(tuán)計(jì)劃收購(gòu)瑞典高端家電品牌伊萊克斯。

8月，發(fā)布《美的集團(tuán)股份有限公司關(guān)于研究論證重大事項(xiàng)的公告》，提出“基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對(duì)境外發(fā)行證券（H股）并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證?！?/p>

在此次招股說(shuō)明書(shū)的募資用途中，美的集團(tuán)也提到預(yù)計(jì)將募集資金用于全球科技研發(fā)、完善全球銷(xiāo)售渠道和網(wǎng)絡(luò)以及提高自有品牌的海外銷(xiāo)售等。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，美的集團(tuán)上半年已經(jīng)開(kāi)始了一些動(dòng)作。

2023年上半年，美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額為16.26億元，同比擴(kuò)大了2.5倍，招股書(shū)顯示，這主要由于未償還借款金額增加以及海外借款利率上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

2023年6月底，美的集團(tuán)的借款為371.44億元，較2022年底增加了225.31%。

2023年上半年，美的集團(tuán)已付/應(yīng)付借款的利息及財(cái)務(wù)費(fèi)用為14.66億元，同比增加了80.05%；當(dāng)期外幣借款的匯兌損失凈額為5.72億元，由前一年的1.15億元正收益轉(zhuǎn)負(fù)。

可以預(yù)見(jiàn)的是，赴港上市后的美的集團(tuán)會(huì)進(jìn)一步完善全球布局。

不過(guò)，過(guò)去的幾年，美的集團(tuán)收入的海外占比一直原地踏步。

早在2017年年報(bào)中，美的集團(tuán)就曾表示“美的海外銷(xiāo)售占公司總銷(xiāo)售將超過(guò)50%”。2020年底，美的集團(tuán)國(guó)際副總裁趙文心在中國(guó)電子家電企業(yè)國(guó)際化高峰論壇表示，未來(lái)三年，公司的海外收入占比要達(dá)到50%以上。

然而2018年-2022年及2023年上半年，其國(guó)外收入占比分別為42.52%、41.98%、42.60%、40.34%、41.48%及40.88%，不僅未能達(dá)到50%，甚至連2017年的43.19%也再未達(dá)到。

03 A股股價(jià)低位徘徊，史上最大回購(gòu)后股價(jià)跌跌不休

10月6日，證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)寶發(fā)布了2019年以來(lái)至少連續(xù)3年以上，每年都獲得股東回購(gòu)且累計(jì)回購(gòu)參考金額超過(guò)3億元的個(gè)股，其中美的集團(tuán)因?yàn)檫B續(xù)回購(gòu)5年且金額達(dá)239.43億元位列第一。

一般情況下，回購(gòu)代表著管理層對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的信心，且通常會(huì)帶來(lái)股價(jià)上漲。

2021年2月24日，美的集團(tuán)推出了“A股史上最大回購(gòu)案”，計(jì)劃以不超過(guò)人民幣140元/股的價(jià)格回購(gòu)5000萬(wàn)-1億股，總回購(gòu)金額上限達(dá)140億元。最終在不到兩個(gè)月的時(shí)間里就公告完成了此次回購(gòu)，總金額86.64億元。

但也就是從這時(shí)起，美的集團(tuán)的股價(jià)開(kāi)始逐步下跌。

2023年以來(lái)，美的集團(tuán)股價(jià)始終在50-60元附近徘徊，較2022年初97.73元/股的高點(diǎn)幾近腰斬。

截至10月31日收盤(pán)，報(bào)52.92元/股，總市值3717億元，TTM市盈率為11.34倍，處于10年以來(lái)的較低位。

2023年年初至今，美的集團(tuán)尚未拋出大規(guī)模回購(gòu)計(jì)劃或股東增持計(jì)劃，僅在6月到9月期間回購(gòu)注銷(xiāo)了部分限制性股票。

隨著格力電器于10月30日提出最高30億元的回購(gòu)預(yù)案，越來(lái)越多的股民也在股吧等平臺(tái)提問(wèn)美的集團(tuán)的回購(gòu)計(jì)劃。

不過(guò)值得注意的是，無(wú)論是美的集團(tuán)還是格力電器，2019年以來(lái)的回購(gòu)幾乎均未起到明顯的提振股價(jià)的作用。

此次赴港IPO，也引起了部分投資者的不滿(mǎn)情緒。有人認(rèn)為，H股上市后，A股每股收益將會(huì)被稀釋?zhuān)糠滞赓Y或轉(zhuǎn)向港股，導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下行。

無(wú)論如何，美的集團(tuán)進(jìn)一步推進(jìn)全球化如今已是箭在弦上，若舉措得當(dāng)，海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)帶動(dòng)整體增速上升，對(duì)A股也將是利好，只是赴港上市的作用究竟如何目前看來(lái)仍屬未知。