文l智瑾財經(jīng)  大釗

炸雞翅、炸大蝦、烤香腸、烤板栗……“炸天炸地炸萬物”的空氣炸鍋近年來成為潮流新品。

各類空氣炸鍋食譜充斥著小紅書；圍繞空氣炸鍋健康與否的討論多次登上微博熱榜；今年618購物節(jié)，空氣炸鍋更是霸占了各大小家電熱銷榜頭部位置……

豐富的菜肴選項，易操控，易打理的特性，使空氣炸鍋成了當前增長最快的廚房小家電單品，數(shù)據(jù)顯示，去年京東+天貓平臺累計銷售額45.2億元，同比增長了41.8%，今年1-5月，銷售額更是達到了34.1億元，同比增長了165%。

其實不止國內(nèi)，空氣炸鍋在全球都掀起了一波“炸貨”熱潮。2022年全球空氣炸鍋規(guī)模為49.7億美元，2018-2022年復合增速達到36.8%。根據(jù)預測，2028年空氣炸鍋行業(yè)規(guī)模有望達到82.6億美元，2022-2028年復合增速為8.8%。

乘著這波浪潮，多家小家電生產(chǎn)企業(yè)迎來利好，部分代工企業(yè)也分得一杯羹。

小“炸鍋”帶來大機會

1990年代商用空氣炸鍋在美國推出，2007年法國出現(xiàn)家用空氣炸鍋，2010年飛利浦使用高速空氣循環(huán)技術推出空氣炸鍋產(chǎn)品，2015年后九陽、美的等國產(chǎn)傳統(tǒng)家電品牌紛紛入場。

可以看到，從空氣炸鍋真正進入中國消費者視野算起，該品類發(fā)展不足10年。

2020年線上流量紅利催化疊加疫情影響下，空氣炸鍋開啟第一輪快速普及。到2022年，空氣炸鍋的關注度迎來爆發(fā)。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年我國空氣炸鍋全渠道銷售規(guī)模達到82.3億，同比增長70.7%；零售量達到3260萬臺，同比增長116.7%。

從海外市場來看，空氣炸鍋也處于快速發(fā)展階段。

根據(jù)NPD數(shù)據(jù)，2020-2021年空氣炸鍋在美國合計銷售2560萬臺，同比2018-2019年合計銷量增長76.0%。而根據(jù)亞馬遜爬蟲數(shù)據(jù)，2022年亞馬遜空氣炸鍋銷售額達到4.9億美元，同比增長3.9%；銷量達到451.5萬臺，同比增長3.5%。

Statista預計，全球除中國、美國及西歐外，2022年空氣炸鍋銷售規(guī)模為10.8億美元，占全球市場的22%；銷量規(guī)模約為2005萬臺，占全球銷量的27%。另據(jù)預測，2028年空氣炸鍋行業(yè)規(guī)模有望達到82.6億美元，2022-2028年復合增速為8.8%。

行業(yè)狂飆之下，巨大的蛋糕被多家企業(yè)瓜分。除國內(nèi)的“美蘇九”（指美的、蘇泊爾、九陽）等大品牌，進口的飛利浦、VTT、法梵等品牌外，背后一批空氣炸鍋代工企業(yè)也浮出水面。

圖源：國信證券

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，空氣炸鍋代工格局較為集中，行業(yè)CR3接近30%。國內(nèi)空氣炸鍋代工龍頭主要集中在浙江省，包括寧波嘉樂智能、浙江天喜廚電和慈溪市兆豐電器均為行業(yè)龍頭，其中嘉樂智能和天喜廚電規(guī)模相對較高。

“空氣炸鍋第一股”比依股份也以代工為主，銷量市占率超過8%。

財報顯示，空氣炸鍋銷售占公司營收比例已經(jīng)從2018年的49%提升至2023年H1的76%，傳統(tǒng)油炸鍋收入占比則從37%縮減至7%。

代工王者浮出水面

分業(yè)務看，比依股份ODM（指根據(jù)客戶提出的產(chǎn)品需求，例如功能需求、產(chǎn)品生產(chǎn)思路，從產(chǎn)品的維護、生產(chǎn)以及產(chǎn)品開發(fā)等方面提供全方位的服務）為主，占比超85%。公司的前十大客戶主要為國際知名家電制造商、品牌商以及區(qū)域性領袖企業(yè)，包括飛利浦、紐威、尚科寧家、樂廚等品牌方。

根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2021年美國和西歐小型烹飪廚電市場銷量份額前五品牌中，公司客戶紐威和飛利浦赫然在列。內(nèi)銷方面，比依股份還逐步取得了小熊電器、蘇泊爾、利仁科技等國內(nèi)知名品牌商的訂單。

此外，公司還在代工基礎上同步發(fā)展OBM（指代工廠經(jīng)營自有品牌）。自主品牌“比依BIYI”以天貓自營為主，尚處起步階段占比較低，2022年布局拼多多、抖音電商等新渠道，并通過直播帶貨等新興渠道走近消費者。

圖源：國信證券

通過進入全球多家知名加熱類廚房小家電客戶供應鏈體系，公司產(chǎn)品得以廣銷全球70余個國家和地區(qū)，2023年H1外銷收入占比93%。海外以歐美市場為主，2021年H1比依股份海外收入中美國、主要歐洲國家（英/德/法/荷蘭）的占比分別為27.3%、27.6%。

而在空氣這鍋這個產(chǎn)品線上，比依股份具備較強的實力。

公司在2015年之前就已開始進行空氣炸鍋的研發(fā)，此后一直深耕該品類，積累了豐富的技術儲備和專利。

根據(jù)國家知識產(chǎn)權局的數(shù)據(jù)，公司自2015年4月起開始申請與空氣炸鍋相關的專利，截至8月25日，公司已申請并公告了183個與空氣炸鍋有關的專利（該數(shù)量系在國家知識產(chǎn)權局官網(wǎng)上查詢到的申請人為“比依電器”、發(fā)明名稱含“空氣炸鍋”的專利，可能存在遺漏）。從數(shù)量上看，公司關于空氣炸鍋的專利數(shù)量排在我國申請企業(yè)中的第6位，公司的專利儲備相對較為豐富。

但是代工模式也有明顯的短板，比依股份2023年H1財報顯示，其收入占比最大的空氣炸鍋的毛利率為19.8％，公司整體毛利率也只有21.63%。

資料顯示，比依代工的空氣炸鍋的直接材料成本占空氣炸鍋總成本的72.06％，重資產(chǎn)模式下毛利率難以提升。盡管OBM模式已經(jīng)開始上量，但其自主品牌領域知名度低，其業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比例尚不足 5%。

作為對比，利仁科技、小熊電器和北鼎股份等自主品牌為主的小家電企業(yè)毛利明顯高于代工為主的比依股份，2023年H1分別為27.43、37.71%和50.79%。

代工模式也使得比依股份的應收賬款存在不斷增加的趨勢。

2021年上半年至2023年上半年，比依股份的應收賬款連續(xù)增長，由2021年上半年的2.75億元增至2023上半年的4.52億元，占營收比重由去年同期44.86%增至53.18%，年復合增長率高達28.2%。

事實上，隨著營業(yè)收入增長，應收賬款增長也并非異常，但比依股份的應收賬款復合增長率明顯高于營收的復合增長率，其營收的年復合增長率僅為5.76%。

不僅如此，比依股份的應收賬款周轉天數(shù)也由去年同期的93.76天增長至97.57天，應收賬款周轉率由1.92次減至1.85次。

存量市場如何存活

一般來說，小家電是指除彩電、空調(diào)、冰箱、洗衣機之外，體積較小、功率較低且便于攜帶的家電產(chǎn)品，主要分類包括廚房小家電、個人護理類小家電、家居小家電等。

近年來，小家電領域明顯涌現(xiàn)出許多新興品牌，競爭越發(fā)激烈。

與冰箱、空調(diào)等白電企業(yè)相比，小家電的產(chǎn)業(yè)鏈較為簡單，技術門檻不高。

一位專家表示，以往拼銷量、拼價格的競爭模式已經(jīng)行不通。目前小家電企業(yè)產(chǎn)品和品牌良莠不齊，行業(yè)的技術創(chuàng)新、場景創(chuàng)新方面也相對較弱，品牌同質(zhì)化嚴重，集中度有待提高。如何提高產(chǎn)品技術和質(zhì)量，構筑高品質(zhì)、好口碑的護城河，成為小家電企業(yè)亟待解決的問題。

國金證券認為，自去年起，小家電市場萎縮主要是由于2020年小家電的繁榮吸引眾多品牌入局，長尾市場趨于同質(zhì)化競爭。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年小家電零售品牌數(shù)量明顯攀升，但2021年在競爭環(huán)境激烈以及原材料壓力下，市場亦出清部分中長尾品牌。

從多家上市企業(yè)的業(yè)績報表中也可以看出，小家電的增速遇到了一定挑戰(zhàn)。2022年，國內(nèi)小家電行業(yè)共有20家A股上市公司披露年報。

細分來看，20家上市公司中，有11家廚房小家電，6家清潔小家電，3家個護小家電。從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，20家中有一半出現(xiàn)營收同比下滑，有11家出現(xiàn)凈利潤同比下滑；有4家出現(xiàn)營利雙降，分別是九陽股份、北鼎股份、德昌股份、倍輕松。

行業(yè)下跌的原因主要來自兩方面，一是經(jīng)濟增速放緩，消費需求提不上；二是原材料價格高企，壓縮了利潤空間。

以火熱的廚房小家電為例，銷量“上坡路”的年份集中在2020年-2021年，主要原因是消費者居家時間明顯增多，對廚房烹飪的需求也增長明顯。然而，這樣的增長不可能是持續(xù)的。即便是在各大社交平臺上話題度極高的空氣炸鍋，在2023年也迎來下滑。

奧維羅盤監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年前兩個月，空氣炸鍋在線上、線下渠道的銷量均出現(xiàn)了下滑態(tài)勢，比2022年同期分別下滑了28.98%、38.31%。

另一方面，家電產(chǎn)品主要原材料為銅、鋁、鋼材以及塑料，合計約占總成本的 40%。這些原材料的價格波動，直接影響著企業(yè)經(jīng)營。2023年6月16日，SHFE銅現(xiàn)貨結算價為68010元/噸，今年以來銅價增長2.5%；中國塑料城價格指數(shù)為813.38，今年以來增長5.91%。

面對原材料價格持續(xù)大幅上漲，小熊電器相關負責人在財報會議上坦言對企業(yè)經(jīng)營有很大的壓力，公司未來通過調(diào)整產(chǎn)品結構、上調(diào)銷售價格的舉措應對，來消化原材料漲價的影響。

受到空氣炸鍋市場下行影響，比依股份的產(chǎn)品逐步拓展至空氣烤箱、烤煎盤、華夫餅機等其他加熱類小家電，并嘗試將咖啡機作為新的增長曲線。

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2022年全球咖啡機市場規(guī)模約119.7億美元，2018-2022年復合增速達2.5%，Statista預測2023-2025年全球咖啡機市場將維持3%的年增長率，行業(yè)步入穩(wěn)健增長期。

根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2021年我國咖啡機出口量突破10000萬臺，出口額達163億元；2022年在高基數(shù)下實現(xiàn)9200萬臺出口量與160億出口額。當前海外咖啡機市場已較為成熟，國內(nèi)小家電廠商通過代工或品牌出海依然大有可為，進一步打開增長空間。

同時咖啡機作為優(yōu)質(zhì)成長賽道吸引了眾多新進入者，內(nèi)資品牌加速布局。

根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，線上渠道德龍占據(jù)絕對領先地位，銷額市占率在27%以上；

其次為飛利浦，占比保持在10%左右；

奈斯派索為雀巢旗下品牌，主打膠囊咖啡機，市占率從2020年的12%縮小至2023年M1-M7的5%；

與此同時，內(nèi)資品牌正逐步實現(xiàn)份額的突破，百勝圖市占率從2020年的不足1%提升至2023年M1-M7的9.5%，小熊市占率也接近2%。

圖源：國信證券

往好處想，行業(yè)格局仍未定，市場存在較大的不確定性，后來者依然可能憑借高顏值與創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)彎道超車，但另一方面，也有可能在激烈的競爭中敗下陣來。

根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2019年“美蘇九”小家電線下集中度在90%以上，線上集中度在60%以上，且均在擴展更多品類。短期來看，以代工為主的比依股份有望獲得更多生產(chǎn)訂單，但是單純代工的利潤率肯定會越來越低；把時間拉長，公司的競爭壁壘及增量空間還有待觀察。

 

參考資料：

《比依股份：空氣炸鍋出口代工龍頭，咖啡機有望拉動二次增長》，國信證券

《比依股份：聚焦“風口”空氣炸鍋行業(yè)，代工賦能 OBM 拓展》，天風證券