界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

A股五大上市險(xiǎn)企三季報(bào)投資收益率悉數(shù)下滑。

總投資收益率方面，僅中國(guó)平安（601318.SH）較去年同期提升至3.7%，其余三家披露的數(shù)據(jù)全部下滑。

其中，中國(guó)人壽（601628.SH）和新華保險(xiǎn)（601336.SH）下滑幅度均在1個(gè)pt以上，截至3季度末，總投資收益率分別為2.81%和2.3%；中國(guó)平安（601318.SH）和中國(guó)太保（601601.SH）分別為3.7%和3.2%（為統(tǒng)一口徑，中國(guó)太保投資收益率已年化處理，下同）。

凈投資收益率方面，中國(guó)平安、中國(guó)太保和中國(guó)人壽分別為4%、4.01%和3.81%，但與去年同期相比，也出現(xiàn)了不同程度的下降。

不過，雖然在投資收益相關(guān)指標(biāo)上未盡數(shù)披露，但投資收益下滑所帶來的資產(chǎn)減值大增以及凈利潤(rùn)驟降則被“明碼實(shí)價(jià)”的抬上了三季報(bào)。

以歸母凈利潤(rùn)同比增速為例，今年第三季度，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保和中國(guó)平安全部下滑，同比增速分別為-120.7%、-99.1%、-89.6%、-54.3%和-19.6%；即便拉長(zhǎng)維度，前三季度歸母凈利潤(rùn)增速也全部掉頭向下，同比增速分別為-15.5%、-47.8%、-15.5%、-24.4%和-5.6%。

“實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)較大”無一例外出現(xiàn)在上市險(xiǎn)企解釋業(yè)績(jī)變臉的主要原因。

以中國(guó)人壽為例，三季報(bào)中，中國(guó)人壽解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)債券利率低位波動(dòng)，中樞進(jìn)一步下行，固定收益類資產(chǎn)配置壓力持續(xù)；股票市場(chǎng)延續(xù)低位震蕩，公開市場(chǎng)權(quán)益品種收益壓力進(jìn)一步加大。

“公司今年整體的投資收益承壓，目前這也是保險(xiǎn)行業(yè)共同面對(duì)的一個(gè)難題?！痹谌径葮I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人壽副總裁劉暉如此總結(jié)道。

劉暉表示，2022年權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅回撤，公司作為機(jī)構(gòu)投資者在去年兩個(gè)相對(duì)低位布局權(quán)益資產(chǎn)，但是今年以來資本市場(chǎng)維持低位振蕩，而且行業(yè)分化極致，對(duì)大型機(jī)構(gòu)投資者形成了挑戰(zhàn)。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，中國(guó)人壽集團(tuán)資產(chǎn)減值損失高達(dá)325.69億元，較去年同期增長(zhǎng)了1.2倍。

對(duì)此，劉暉在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱，減值并非個(gè)股原因?qū)е?，整體是由權(quán)益類品種產(chǎn)生。

“從權(quán)益投資來看，長(zhǎng)期相對(duì)較高的收益水平和短期波動(dòng)性大是權(quán)益投資的一體兩面。今年市場(chǎng)的確承壓，全市場(chǎng)偏股型的混合型基金總指數(shù)前三季度下跌9%，在這樣一個(gè)狀況下，公司減值的產(chǎn)生并非由單只股票，而是由整體市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)所致?！眲煴硎?。

據(jù)了解，長(zhǎng)期以來，保險(xiǎn)資金在較高的負(fù)債剛性約束下，形成了以固定收益投資為主、權(quán)益投資為輔的大類資產(chǎn)配置方式。

公開數(shù)據(jù)顯示，2004年至2022年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用年平均收益率在5.4%左右，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益超8.9萬億元，每年平均實(shí)現(xiàn)超過4500億元投資收益。

然而，另一方面，人保資產(chǎn)組合管理部近期表示，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增速下行對(duì)利率頂部形成制約，固定收益類資產(chǎn)收益率不斷下降；在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中，信用風(fēng)險(xiǎn)事件加大，高資質(zhì)、長(zhǎng)久期資產(chǎn)將越來越稀缺，同時(shí)股票投資波動(dòng)性提升，結(jié)構(gòu)分化。

“保險(xiǎn)資金運(yùn)用需要統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期和短期、絕對(duì)和相對(duì)收益目標(biāo)的平衡?！比吮ＹY產(chǎn)表示。

考核層面，保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)2021-2022年調(diào)研披露，當(dāng)前，保險(xiǎn)公司投資績(jī)效考核周期仍以中短期為主，近七成機(jī)構(gòu)采用年度考核。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)也不乏討論認(rèn)為上述考核周期并不符合具有長(zhǎng)期資金性質(zhì)的保險(xiǎn)資金配置邏輯。

為引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，更好發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核，10月30日，財(cái)政部正式發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（下稱：《通知》）。

國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司中經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。其中，3年周期指標(biāo)和當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重各占50%。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，《通知》進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，并對(duì)其投資管理提出了相關(guān)要求，主要目的在于：按照保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律，增強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配性，繼續(xù)引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防止因單純考核年度目標(biāo)，出現(xiàn)突增業(yè)績(jī)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的短期行為，鼓勵(lì)其進(jìn)行長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資。

“此舉也將有利于（保險(xiǎn)資金）更好發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用?！痹撁?fù)責(zé)人表示。

“《通知》要求后，國(guó)有保險(xiǎn)公司應(yīng)該都會(huì)執(zhí)行長(zhǎng)期考核權(quán)重。而如果保險(xiǎn)公司涉及對(duì)投資收益長(zhǎng)期考核的調(diào)整，可能也會(huì)傳導(dǎo)到管理人保險(xiǎn)資管公司端?！庇斜ｋU(xiǎn)資管公司向界面新聞?dòng)浾咄嘎丁?/p>

“盡管影響國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率的因素有很多，但考慮到投資收益率是最重要的因素之一，預(yù)計(jì)考核周期的拉長(zhǎng)也將相應(yīng)傳導(dǎo)至投資端，進(jìn)而有助于保險(xiǎn)資金在新的考核指揮棒下，更好的發(fā)揮規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來源穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，在權(quán)益投資等方面增加對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的容忍度，發(fā)揮保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)中“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用，同時(shí)也引導(dǎo)資本市場(chǎng)投資者更加關(guān)注市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值?！眹?guó)壽資產(chǎn)近期接收媒體采訪時(shí)表示。