文｜24潮
繼寧德時代后，又一家鋰電巨頭發(fā)布了三季財報，在產(chǎn)業(yè)加速洗牌大勢下，其同樣面臨 “失速” 壓力。
10月25日晚間，億緯鋰能(300014.SZ)發(fā)布財報顯示，其第三季度營業(yè)收入為125.53億元，雖然同比增長了34.16%，但這是其近12個季度以來最低增速；其第三季度凈利潤更是同比下降了3.42%至13.49億元，為近五個季度以來首次負增長。
更早的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年億緯鋰能 “鋰離子電池” 產(chǎn)能利用率為78.47%，同比上一年同期下降了14.59個百分點；而截止9月末，億緯鋰能 “存貨” 規(guī)模則已增長至歷史最高值的87.91億元，“一降一增” 間盡顯企業(yè)經(jīng)營壓力。
尤其在產(chǎn)業(yè)瘋狂擴張與價格戰(zhàn)下，產(chǎn)業(yè)加速進入洗牌周期。（詳見 “動力電池產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷已瘋狂！” ）根據(jù) “鑫欏資訊” 數(shù)據(jù)顯示，10月19日，方形動力電池（磷酸鐵鋰）和方形動力電池（方形）均價分別為0.48元/W、0.57元/W，較2022年12月30日相比下降了41.82%和38.04%；數(shù)據(jù)還顯示，兩款產(chǎn)品最低價已分別降至0.44元/W和0.53元/W。
綜合最新產(chǎn)業(yè)趨勢及變化看，未來動力電池產(chǎn)業(yè)博弈，甚至 “戰(zhàn)爭” 很可能將進一步加劇。此時，巨頭的選擇和走向備受市場關(guān)注，他們每一次重大戰(zhàn)略的實施或調(diào)整，都可能對未來產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。24潮團隊分析億緯鋰能公告與財報發(fā)現(xiàn)，億緯鋰能正在通過獨資/合資方式加速國際化發(fā)展與布局，同時加速構(gòu)建一體化版圖，并憑借技術(shù)突破與先進產(chǎn)能的極速擴張等手段提升整體競爭實力，其一系列戰(zhàn)略布局與選擇或許對讀者有一定的借鑒或參考價值。
首先看其國際化布局方面：9月6日，億緯鋰能公告稱全資孫公司億緯美國與戴姆勒卡車、PACCAR以及康明斯合資建設(shè)21GWh鋰電池產(chǎn)能，初期預(yù)計主要集中于磷酸鐵鋰電池路線，主要面向美國商用車市場。
本次合作，億緯鋰能出資1.5億美元以及開發(fā)、制造和商業(yè)化許可，持股10%，并收取授權(quán)許可費；康明斯、戴姆勒卡車、PACCAR各出資8.3億美元，各持股30%。此次戰(zhàn)略合作主要為了預(yù)計降低產(chǎn)品的開發(fā)費用和生產(chǎn)費用，同時合作伙伴將成為合資公司的主要客戶，并將購買全部或絕大部分產(chǎn)品。
此時，億緯鋰能進擊美國市場的節(jié)奏可謂非常精準。根據(jù)IRA法案，對于重量16000磅以上（4級及以上卡車）商用車給予單車最高4萬美元稅收抵免，其他商用車為最高7500美元。根據(jù)研究機構(gòu)RMI測算，補貼后，即使對于長途運輸，2028年前也有望實現(xiàn)卡車的油電平價，加速重卡電動化。
根據(jù)NADA，22年美國8級重卡銷量25.4萬輛，同比增長15%；4-7級中型卡車銷量22.2萬輛，同比-6%。假設(shè)4-7/8級車單車帶電量240/600kWh及遠期30%/50%電動化，按22年銷量估計，美國4-8級中重型卡車市場對應(yīng)電池需求62/103GWh，市場空間非常廣闊。
尤其是本次合資股東中，戴姆勒卡車與 PACCAR 均為美國卡車龍頭。根據(jù)NADA，22年戴姆勒旗下Freightliner/Western Star品牌合計在美國8級重卡市占率40.4%，PACCAR旗下 Peterbilt與Kenworth合計29.7%；Freightliner 在美國4-7級卡車市占率22.7%，Peterbilt與Kenworth 合計4.0%。
另據(jù)24潮團隊統(tǒng)計，在5月、6月和7月億緯鋰能三次發(fā)布擴張公告，其計劃投入上百億資金在馬來西亞、匈牙利和泰國獨資或合資建設(shè)電池基地項目，詳見下表
在一系列戰(zhàn)略布局下，億緯鋰能海外收入也一直保持強勁的增長趨勢。比如2022年，億緯鋰能海外收入首次突破100億元大關(guān)，達126.30億元，十年間，其海外收入規(guī)模增長了49.72倍；2023年上半年海外收入再創(chuàng)歷史新高，達74.24億元，同比增長35.20%。隨著其全球化布局的逐步深入，其海外收入還有很大的提升空間。
其次再看其一體化布局方面：眾所周知，由于電池成本大頭目前主要在材料端，而制造端占比小。從成本結(jié)構(gòu)拆分看，動力電池的材料成本大概占比85%，人工占比5%，制造費用占比10%，相比而言，實現(xiàn)上游一體化的企業(yè)在競爭中更具成本優(yōu)勢。
而筆者分析發(fā)現(xiàn)，在動力電池企業(yè)中億緯鋰能的一體化布局無論是廣度，還是深度上無疑都處于行業(yè)前列。其自2021年開始加速構(gòu)建一體化版圖，比如億緯鋰能通過與其他企業(yè)成立合資公司或收購股份的方式，不僅涵蓋了鋰礦、鈷資源、鎳資源等礦產(chǎn)資源，還覆蓋了電解液、隔膜、三元正極、銅箔等鋰電材料。在二線鋰電池廠商中，億緯鋰能是少數(shù)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋的公司之一，布局深度僅次于寧德時代。
根據(jù)公司信息，在青海大柴旦鹽湖的碳酸鋰會有1萬多噸左右的產(chǎn)出。如果大體上按照100GWh 的電池銷量，億緯鋰能預(yù)計可以控制的鋰資源供應(yīng)量應(yīng)該可以達到40%-50%，基本是業(yè)內(nèi)最高的，而且公司主要以鹽湖提鋰為主成本還更低。
據(jù)華福證券預(yù)測，2022年億緯鋰能碳酸鋰可自供量約為2779噸，自供比列約為14%，未來還將逐年快速提升，至2024年其碳酸鋰自供比例將升至33%，根據(jù)其長遠產(chǎn)能規(guī)劃，未來很可能達到49%；而億緯鋰能在上游鈷鎳、正負極材料、隔膜以及電解液等材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局一旦滿產(chǎn)后，預(yù)計合計將實現(xiàn)22.3億元的投資收益。
其三在研發(fā)與技術(shù)突破層面：縱觀動力電池商業(yè)發(fā)展史，圍繞 “降本增效” 的技術(shù)創(chuàng)新永遠是企業(yè)，乃至行業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的 “主旋律” 。
億緯鋰能董事長劉金成曾公開表示，“大圓柱電池成為行業(yè)的王者，已經(jīng)初露曙光?！?憑借多年的技術(shù)突破與實踐，目前億緯鋰能推出的4680電池容量為26Ah，是現(xiàn)階段21700電池容量的5倍以上，是18650電池容量的7倍。根據(jù)客戶的要求，億緯鋰能還推出了4695尺寸的電芯，分為能量型(E)和功率型(P)。目前公司新一代大圓柱電池(46950)已具有350Wh/kg的能量密度，制造效率提升30%，制造成本降低50%。
根據(jù)億緯鋰能公告，其新品端46系列大圓柱電池未來5年已形成客戶意向訂單約472.31GWh，浙商證券預(yù)計今年內(nèi)億緯鋰能將完成20GWh產(chǎn)能的建設(shè)，并在沈陽、成都、匈牙利等地規(guī)劃產(chǎn)能超50GWh。而據(jù)華鑫證券統(tǒng)計，億緯鋰能在圓柱電池領(lǐng)域產(chǎn)能規(guī)劃已達100GWh，僅次于特斯拉的210GWh的產(chǎn)能規(guī)劃。
而作為第二增長引擎的儲能電池業(yè)務(wù)，億緯鋰能在技術(shù)與客戶拓展等領(lǐng)域也獲得了重大突破。比如結(jié)合對未來儲能發(fā)展趨勢和市場需求判斷，億緯鋰能率先發(fā)布的領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品LF560K。LF560K采用超大容量（單體電芯容量達 560Ah）的CTT(Cell to TWh)電芯方案，是行業(yè)目前普遍采用的280Ah電芯容量的2倍，同時循環(huán)次數(shù)超過12000次，有效滿足儲能尤其是中大型儲能電池系統(tǒng)對長循環(huán)壽命的要求，有效降低儲能系統(tǒng)的全生命周期成本。
據(jù)其介紹，LF560K兼顧安全性與經(jīng)濟性，同時以 “更便捷(Easier)、更安全(Safer)、更經(jīng)濟(Super Economic)” 三大優(yōu)勢重新定義 ESS(Energy Storage System)，可有效滿足TWh時代趨勢，解決大規(guī)模電站時代的管理復(fù)雜化、熱失控及經(jīng)濟性等問題。該產(chǎn)品發(fā)布后，廣受客戶好評，目前已獲取5年內(nèi)的意向性客戶需求超過140GWh，公司規(guī)劃的行業(yè)首個單體規(guī)模最大的60GWh超級工廠，已正式啟動建設(shè)。
其四在提升現(xiàn)金流與資本實力方面：從動力電池與儲能產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)能與進程看，億緯鋰能無疑是投資最為兇猛的企業(yè)之一，據(jù)24潮統(tǒng)計，截止6月末，億緯鋰能有20多個重大項目同時進入執(zhí)行階段，總投資預(yù)算達566.42億元。據(jù)財通證券統(tǒng)計，億緯鋰能動力儲能電池總產(chǎn)能規(guī)劃近400GWh，其中獨資產(chǎn)能布局達365GWh。
而縱觀中國動力電池產(chǎn)業(yè)20年發(fā)展史，特別是在過去十年間，中國動力電池產(chǎn)業(yè)歷過了一輪瘋狂的野蠻生長和殘酷洗牌，而每一輪產(chǎn)業(yè)洗牌幾乎都伴隨著產(chǎn)業(yè)明星的倒下，筆者分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)大多死于現(xiàn)金流斷裂引發(fā)的資金危機，所以從投資風險的角度考量，我們在持續(xù)關(guān)注企業(yè)快速擴張的同時，也需持續(xù)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，以及融資進展的變化。畢竟沒有資金的支持，再好的戰(zhàn)略也不過是紙上談兵。
財報顯示，過去幾年間億緯鋰能一直在提升造血與籌資能力，據(jù)24潮統(tǒng)計，在2014年-2023年9月，億緯鋰能合計造血（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額）136.54億元，合計凈籌資（籌資活動現(xiàn)金流凈額）364.07億元，僅這兩項合計為億緯鋰能提供了500.61億元的現(xiàn)金流，為其兇猛投資布局與強勢崛起提供了強力支撐。
截至9月末，億緯鋰能擁有資金儲備124.12億元（含貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)），同比增長了137.01%，即便剔除短期有息債務(wù)（短期借款、交易性金融負債、一年內(nèi)到期非流動負債等）其資金凈值為68.78億元，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，財務(wù)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)健。
縱觀鋰電商業(yè)發(fā)展史，技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)變局一直都在發(fā)生，從原來的鋰原電池、3C電池、動力電池以及未來的儲能電池等，一輪輪的電池周期總會淘汰無數(shù)的企業(yè)，也會讓好企業(yè)穿越周期，并持續(xù)發(fā)展壯大。
尤其在這新一輪產(chǎn)業(yè)洗牌周期中只有把握市場趨勢，引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新，且擁有前瞻性的先進產(chǎn)能與全球化布局，資本實力雄厚的企業(yè)，才能在未來市場中生存下去，這樣的企業(yè)也更具有穿越周期、持續(xù)發(fā)展壯大的基因與實力。筆者認為億緯具備走的更遠的能力。
（本文僅代表個人觀點，不構(gòu)成投資建議）