界面新聞?dòng)浾?| 李昊

國產(chǎn)PDF編輯器公司福昕軟件（688095.SH）面臨巨額虧損。

10月29日晚，福昕軟件發(fā)布三季報(bào)，今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增長10.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1386.58萬元，虧損同比擴(kuò)大11.44%，扣非凈利潤虧損2413.5萬元，虧損同比擴(kuò)大2.01%。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元，虧損6132.21萬元，同比盈轉(zhuǎn)虧。

對(duì)于業(yè)績變動(dòng)福昕軟件表示，扣非凈利潤下降除因訂閱、渠道雙轉(zhuǎn)型收入增長減緩?fù)?，公司持續(xù)投入長期布局，加大對(duì)技術(shù)升級(jí)及新產(chǎn)品的研發(fā)投入，導(dǎo)致期間費(fèi)用有所增長，以及聯(lián)營企業(yè)凈利潤下降帶來了投資損失。

福昕軟件的主營業(yè)務(wù)為在全球范圍內(nèi)向各行各業(yè)的機(jī)構(gòu)及個(gè)人提供PDF電子文檔軟件產(chǎn)品、服務(wù)及解決方案，主要產(chǎn)品包括PDF Editor Pro、PDF Editor等。公司的主要產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了從免費(fèi)產(chǎn)品到定制化產(chǎn)品，再到標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，向機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及個(gè)人用戶提供PDF電子文檔相關(guān)軟件產(chǎn)品、服務(wù)及解決方案。

北美市場(chǎng)是福昕軟件的主要營收來源，今年前三季度北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)了57.68%的營收，同比下滑2.08%；歐洲市場(chǎng)的營業(yè)收入占20.56%，較上年同期增長15.94%；中國市場(chǎng)的營業(yè)收入占8.86%，較上年同期增長了 17.19%。

福昕軟件90%以上營業(yè)收入來源于歐美日澳等海外市場(chǎng)，2020-2022年公司海外業(yè)務(wù)營收占比分別為90.65%、90.73%、90.30%。海外市場(chǎng)通過設(shè)立于美國硅谷、日本東京、德國柏林、澳大利亞墨爾本子公司建立了輻射美、日、歐、澳等主要經(jīng)濟(jì)體的海外營銷網(wǎng)絡(luò)。

從PDF編輯器行業(yè)格局來看，行業(yè)絕對(duì)龍頭Adobe市場(chǎng)份額常年居全球第一，占據(jù)了超90%的市場(chǎng)份額。

首創(chuàng)證券近期研報(bào)指出，Adobe因進(jìn)入PDF行業(yè)較早具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品線豐富，資金雄厚，在全球市場(chǎng)上占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額。從Adobe、Nitro、福昕軟件、萬興科技四家公司披露的PDF相關(guān)收入來看，Adobe市場(chǎng)份額常年超出90%。

2022年Adobe營業(yè)收入為160.38億元，而福昕軟件僅為5.80億元，不到前者的4%。

幾乎被壟斷的行業(yè)格局，令福昕軟件擴(kuò)張變得困難，銷售費(fèi)用甚至在總營收的一半以上。今年上半年，公司收入端有所放緩，成本端卻在增加，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用均有不同程度的增長。

具體來看，今年前三季度福昕軟件銷售費(fèi)用為2.40億元，占總營收的54%；管理費(fèi)用為9388.59萬元，占總營收的21%；研發(fā)費(fèi)用為1.73億元，占總營收的39%。

福昕軟件表示，公司銷售、管理、研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用較上年同期總共增加9389.61萬元，主要是公司為研發(fā)并推廣新產(chǎn)品及貫徹公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，對(duì)人員薪酬、研發(fā)專業(yè)服務(wù)費(fèi)、合作推廣費(fèi)、銷售平臺(tái)費(fèi)用投入等增加所致。

值得一提的是，因軟件類產(chǎn)品銷售的特殊性，福昕軟件毛利率極高，常年維持在95%左右。2020年-2022年公司毛利率分別為96.37%、96.57%、95.33%，今年前三季度毛利率為94.79%。

此外，聯(lián)營企業(yè)利潤下滑也是福昕軟件虧損的重要原因。前三季度部分聯(lián)營企業(yè)受到財(cái)政及客戶預(yù)算等因素的影響凈利潤下降，公司按持股比例計(jì)提了2154.52萬元的投資損失。

展望未來，PDF潛在市場(chǎng)規(guī)模大，但福昕軟件在與Adobe的競(jìng)爭中能否占據(jù)優(yōu)勢(shì)還是未知。

首創(chuàng)證券研報(bào)指出，相關(guān)企業(yè)仍有可觀增長空間。據(jù)Adobe預(yù)測(cè)，2022年行業(yè)潛在市場(chǎng)規(guī)模（TAM）為130億美元，2023年將上升到210億美元。2022年，全球PDF行業(yè)龍頭Adobe的Document Cloud收入僅為23.83億美元，不到TAM的1/5，PDF行業(yè)仍具有非?？捎^的增長空間。

值得注意的是，福昕軟件搭上ChatGPT的概念，股價(jià)大漲。

今年4月25日，福昕軟件宣布將ChatGPT集成到產(chǎn)品模塊中，利用AIGC技術(shù)幫助用戶提高工作效率；在國內(nèi)AI大模型方面，公司也已宣布成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴。

受此影響，今年上半年福昕軟件股價(jià)大幅增長，于6月觸及172.35元/股的階段性新高，但隨后公司股價(jià)震蕩下行，至今跌幅為60%。

股價(jià)震蕩下行，有基金選擇割肉、有基金選擇抄底。

今年第三季度，由金梓才管理的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合型基金、財(cái)通成長優(yōu)選混合型基金分別減持33.04萬股、20.51萬股，福州市鼓樓區(qū)昕華企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)減持1.14萬股。

選擇抄底的則是董季周管理的泰信中小盤精選股票型基金，此外基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一二零二組合、社?；?7022組合、香港中央結(jié)算有限公司均通過加倉進(jìn)入了十大股東之列。