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近日，山西騰茂科技股份有限公司（簡稱“騰茂科技”或“公司”）提交了北交所上市申請。

騰茂科技主要從事分子篩催化劑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年以及2023年上半年），公司營業(yè)收入分別為2.05億元、2.06億元、2.63億元、1.4億元，凈利潤分別為2682.33萬元、3274.86萬元、3940.33萬元、2811.38萬元，其中98%以上的收入來自用于煉油生產(chǎn)過程的FCC催化劑。

從產(chǎn)品采購來看，騰茂科技的部分原材料主要來自于實(shí)控人陳澤紅侄兒陳浩控制的企業(yè)，2020年、2021年關(guān)聯(lián)采購占比近3成，但對于定價(jià)公允性的說明卻相對模糊。

另外，本次1.38億元的募資安排中，其中1.08億元用于收入不足2%的分子篩擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，新增產(chǎn)能消化能力存疑？另外3000萬元用于償還銀行貸款，而2022年公司剛進(jìn)行現(xiàn)金分紅4290萬元。

關(guān)聯(lián)采購占比近3成

騰茂科技的原材料主要包括擬薄水鋁石、鋁溶膠、特種硅酸鈉、氯化鑭稀土等。報(bào)告期內(nèi) 公司原材料成本占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)成本在70%以上。

界面新聞注意到，公司對于鋁溶膠和特種硅酸鈉的采購主要來自于關(guān)聯(lián)方河津市晨浩化工有限公司（簡稱“晨浩化工”）。

資料顯示，晨浩化工是公司董事、總經(jīng)理陳強(qiáng)之胞弟陳浩曾經(jīng)控制的公司。陳浩曾持有晨浩化工98.08%的股權(quán)并擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2020年4月，陳浩將其持股全部轉(zhuǎn)讓給晨浩化工實(shí)際控制人、董事長陳澤紅之外甥薛明，目前薛明持股98.08%，并擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

2020年、2021年，公司向關(guān)聯(lián)方晨浩化工采購金額分別為4286.41萬元、3872.76萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)成本的比重分別為28.93%、26.92%。對于關(guān)聯(lián)交易定價(jià)相關(guān)情況，騰茂科技僅提到，“公司對關(guān)聯(lián)方的采購價(jià)格按照市場價(jià)格確定，交易價(jià)格公允，而與非關(guān)聯(lián)方的交易價(jià)格以及對毛利率的影響需要進(jìn)一步說明?！?/p>

而2022年開始，為了直接掌握鋁錠等采購渠道，同時(shí)降低和合理預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易的金額，騰茂科技由原來的直接采購方式轉(zhuǎn)變?yōu)槲屑庸つＪ?，即由公司購買鋁錠、固體硅酸鈉后，交由晨浩化工加工成鋁溶膠、特種硅酸鈉。

因此，雙方的相關(guān)采購金額有所降低，2022年、2023年1-6月關(guān)聯(lián)采購的金額分別為2201.20萬元、453.24萬元，占營業(yè)成本的比重分別為11.83%、4.75%。 

市場競爭激烈

根據(jù)公開信息，從全球來看，煉油催化劑的研發(fā)及生產(chǎn)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國家，主要包括美國Grace Davison 公司、美國Albemarle公司、德國巴斯夫公司、日本JGCC&C公司、俄羅斯KNT公司；國內(nèi)方面，形成了中國石化和中國石油旗下催化劑公司為主，惠城環(huán)保（300779.SZ）、潤和催化(872211.NQ)為代表的民營催化劑公司為輔的競爭格局。

騰茂科技的市場地位如何？

招股書顯示，2022年騰茂科技的催化劑合計(jì)銷售量為20,568.81噸 (國內(nèi)銷售量19,668.81噸)。根據(jù)《化工管理》期刊中2019年發(fā)表文獻(xiàn)《煉油廢催化劑的回收利用現(xiàn)狀研究》內(nèi)容，每煉制1噸原油需要消耗0.354kg煉油催化劑且FCC催化劑使用量約為煉油催化劑總量的68.9%，根據(jù)2022年國內(nèi)原油加工量67,589.7萬噸估算，國內(nèi)FCC催化劑消耗量約為16.48萬噸左右，2022年公司的市場占有率約為11.95%。

看似超過10%的市占率，但其實(shí)與同行還是存在差距的。相比惠城環(huán)保（300779.SZ）、潤和催化(872211.NQ)，公司的資產(chǎn)和營收規(guī)模明顯不足，更別提與中國石化和中國石油旗下催化劑公司之間的懸殊實(shí)力。

另外，“出海難”也是公司無法突破瓶頸的一大原因。

據(jù)悉，2020年，全球FCC催化劑總產(chǎn)能約110萬噸/年，全球需求約92萬噸/年。而2022年國內(nèi)FCC催化劑消耗量約為16.48萬噸左右，因此可以看出市場仍以海外需求為主。

2022年，公司積極拓展產(chǎn)品的境外銷售市場。2022年、2023年1-6月公司境外銷售金額分別為1036.01萬元、1401.62萬元，均銷往伊朗。

新增產(chǎn)能能否消化？

本次IPO，騰茂科技擬募資1.38億元，公司轉(zhuǎn)頭押注分子篩產(chǎn)品，其中1.08億元用于年產(chǎn)1萬噸凹凸棒吸附新材料項(xiàng)目，具體為年產(chǎn)2500噸3A型分子篩生產(chǎn)線，年產(chǎn)2500噸4A型分子篩生產(chǎn)線，年產(chǎn)2000噸5A型分子篩生產(chǎn)線和年產(chǎn)3000噸13X型分子篩生產(chǎn)線。

需要指出的是，2020年-2022年，公司分子篩收入分別為130.50萬元、292.63萬元、369.61萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為0.64%、1.42%、1.40%。公司是否具備消化新增分子篩產(chǎn)品的能力？

報(bào)告期內(nèi)，FCC催化劑產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率整體提高，2022年已經(jīng)超過100%，公司為何又未選擇通過募資擴(kuò)產(chǎn)？

此外，騰茂科技還計(jì)劃3000萬元用于償還銀行貸款，主要用于2023年4月26日公司對山西河津農(nóng)村商業(yè)銀行3570萬元貸款，按照貸款利率8.55%計(jì)算，可減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用256.5萬元。

然而界面新聞注意到，在此之前的2022年9月，騰茂科技進(jìn)行了現(xiàn)金分紅4290萬元。按照實(shí)控人陳澤紅現(xiàn)有持股比例72.06%計(jì)算，其分走3091.37萬元。