界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏
魚躍醫(yī)療（002223.SZ）靚麗的業(yè)績增速下，真實(shí)質(zhì)量如何怕還需掂量掂量。
被稱作“家用醫(yī)療器械第一股”，市值超三百億元的魚躍醫(yī)療交出一份漂亮的三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.63億元，同比增長30.32%；歸母凈利潤21.91億元，同比增長92.93%。
尤其是第三季度凈利潤6.97億元，同比增長100.4%，引起市場關(guān)注。
然而，扣除非經(jīng)常性損益后，魚躍醫(yī)療7月至9月歸母利潤從6.97億元降至4.15億元，同比增速從100%降至近30%。界面新聞發(fā)現(xiàn)，今年前三季度公司非經(jīng)常性損益收入達(dá)5.21億元，其中資產(chǎn)處置收益5.43億元，投資收益1.31億元，僅2項(xiàng)合計(jì)達(dá)6.74億元，占凈利潤的三成。剔除非經(jīng)常性損益后，魚躍醫(yī)療前三季度凈利潤為16.7億元（去年同期為9.59億元），增速從近93%降至74%。
為何資產(chǎn)處置收益高達(dá)5.43億元？因?yàn)?/span>魚躍醫(yī)療旗下子公司在上海的土地被當(dāng)?shù)卣召徚恕?/strong>
2022年11月，上海市虹口區(qū)土地發(fā)展中心擬對(duì)魚躍醫(yī)療子公司上海醫(yī)療器械（集團(tuán)）有限公司手術(shù)器械廠（以下簡稱“上手廠”）名下的上海市虹口區(qū)粵秀路351號(hào)地塊實(shí)施收儲(chǔ)，標(biāo)的地塊收儲(chǔ)綜合補(bǔ)償金額不低于9.9億元。
2022年魚躍醫(yī)療獲得政府的土地補(bǔ)充金2億元。
- 該公司披露，截至2022年12月16日，上手廠根據(jù)收購?fù)恋厥褂脵?quán)補(bǔ)償合同向虹口土發(fā)中心交付第一批交付地塊，收到虹口土發(fā)中心支付的第一期補(bǔ)償款人民幣2億元。
今年第三季度獲得該項(xiàng)土地補(bǔ)償金2.32億元，在當(dāng)季貢獻(xiàn)了33%的歸母凈利。
- 該公司披露，截至2023年8月14日，上手廠已完成向虹口土發(fā)中心第二、三批地塊的交付，并收到虹口土發(fā)中心支付的第二期補(bǔ)償款人民幣1600萬元。上手廠就本次收儲(chǔ)已累計(jì)收到人民幣2.16億元。尚未收到剩余補(bǔ)償款近7.84億元。
值得注意的是，該項(xiàng)土地收儲(chǔ)項(xiàng)目將影響2024—2027年的凈利，即未來4年公司業(yè)績也將含水分。2024年、2025年、2026年、2027年將獲得資產(chǎn)處置收益分別為0.35億元、0.41億元、2.61億元和4.46億元。
魚躍醫(yī)療的業(yè)績質(zhì)地到底如何？
2008年，魚躍醫(yī)療登陸深交所，成為“家用醫(yī)療器械第一股”。2020年得益于疫情，魚躍醫(yī)療業(yè)績大漲，同年實(shí)現(xiàn)營收67.26億元，同比增長45.08%；歸母凈利為17.59億元，同比增長133.74%。其中海外收入達(dá)18.78億元，同比增長135.77%。
2020年業(yè)績利好如曇花一現(xiàn)，2021年至2022年，魚躍醫(yī)療的主業(yè)業(yè)績步入下行區(qū)間。但2023年公司業(yè)績再度翻紅，1至9月扣非后歸母凈利同比增加74%，背后發(fā)生了什么？
僅從2023年上半年而言，呼吸治療業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了該公司近35%的營收，達(dá)23億元，同比增加110%，去年同期該業(yè)務(wù)營收約11億元。
呼吸機(jī)作為醫(yī)療器械的一種，包括呼吸機(jī)、制氧機(jī)、霧化器等。三種產(chǎn)品的區(qū)別在于，霧化器是一種給藥裝置；制氧機(jī)是造氧裝置，涵蓋了氧氣瓶/袋/機(jī)，要求吸氧人有自主呼吸能力；呼吸機(jī)才是治療呼吸暫停的治療器械，可幫助人體呼吸。
魚躍醫(yī)療在三季報(bào)稱，制氧機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模較去年同期增長達(dá)140%，呼吸機(jī)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速超110%，霧化產(chǎn)品業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)同比增速近70%。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示：“去年年底剛放開疫情管控，感染新冠病毒的人數(shù)呈幾何數(shù)上漲，使得呼吸機(jī)在今年上半年大賣，在第一季度尤其受歡迎；加之今年是肺炎支原體感染‘大年’，相關(guān)病患需要霧化機(jī)，促進(jìn)了呼吸機(jī)的銷量增長?！?/span>
魚躍醫(yī)療2023年業(yè)績回暖是否是曇花一現(xiàn)？從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，2023年以來單季度營收呈現(xiàn)環(huán)比下滑態(tài)勢。2023年一季度營收達(dá)27億元，3月—6月營收下滑至22.77億元，6月—9月下滑至16.83億元。營收下滑速度加劇，第二季度營收環(huán)比下滑15.76%，第三季度這一下滑幅度增至26%。
“由于2023年公司營收基數(shù)較高，2024年?duì)I收未必能保持如此高的增長率。”前述業(yè)內(nèi)人士表示。
魚躍醫(yī)療董秘辦人士則稱：“現(xiàn)在主要是三個(gè)核心賽道，呼吸機(jī)，血氧和消毒感控。對(duì)于呼吸機(jī)業(yè)務(wù)而言，這一板塊國內(nèi)滲透率較低，還有相當(dāng)大的提升空間。”
與此同時(shí)，今年以來海外市場的拓展出現(xiàn)“卡殼”。海外市場貢獻(xiàn)的營收呈下降態(tài)勢。
2020年海外營收比重還達(dá)近30%。
2021年，魚躍醫(yī)療外銷收入為16.26億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的23.6%，利潤比例為23.55%，毛利率為48%。
到了2022年，公司外銷收入為7.10億元，占營業(yè)收入的比重為10%，利潤比例銳減至6.23%，毛利率下降至30%，公司外銷收入同比下降56%。
2023年上半年，海外營收降至3.68億元，占當(dāng)期營收的比重已從2020年的近30%降至7.4%。
利潤貢獻(xiàn)度從2020年的約22%降至不足5%。
對(duì)于此，魚躍醫(yī)療董秘辦解釋：“2023年海外營收下降。眾所周知的原因是疫情消退等因素，我們一直在開拓歐洲、南非等海外市場”。
然而，魚躍醫(yī)療在海外市場的開拓上有所猶豫。今年年初該公司主動(dòng)終止發(fā)行GDR，而公司發(fā)行GDR往往被外界視為大筆進(jìn)軍海外的一大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
2022年11月，公司曾公告，擬發(fā)行GDR，并申請?jiān)谌鹗孔C券交易所掛牌上市。
一個(gè)月之后的12月23日，魚躍醫(yī)療的GDR發(fā)行申請獲得中國證監(jiān)會(huì)受理。今年5月12日的網(wǎng)上業(yè)績說明會(huì)上，魚躍醫(yī)療方面還向投資者表示，公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市相關(guān)工作正按計(jì)劃推進(jìn)中。然而，僅過一個(gè)月，魚躍醫(yī)療突然宣布，終止發(fā)行GDR。
海外市場的大拓展暫時(shí)按下了暫停鍵？
在今年中報(bào)中，公司又表示：“全方位積極尋找海內(nèi)外的并購機(jī)會(huì)，在關(guān)注可對(duì)當(dāng)前核心賽道進(jìn)行豐富或補(bǔ)齊標(biāo)的的同時(shí)，也會(huì)探求布局能夠強(qiáng)化公司海外拓展能力，具備渠道建設(shè)、協(xié)同能力企業(yè)的機(jī)會(huì)，助力公司在海外市場切入”。
在股價(jià)上，自上市以來魚躍醫(yī)療歷經(jīng)4個(gè)小高峰。上市以來公司股價(jià)最高點(diǎn)在2015年6月12日，達(dá)44.64元/股（前復(fù)權(quán)）， 今年以來股價(jià)最高點(diǎn)在7月7日，達(dá)37.7元/股（前復(fù)權(quán)），10月27日魚躍醫(yī)療收盤價(jià)達(dá)33.70元/股，距年內(nèi)高點(diǎn)下跌10.61%。
已有機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)離場。7月至9月末期間，北上資金（香港中央結(jié)算有限公司）、東方紅睿璽三年定期開放靈活配置混合型證券投資基金、興全商業(yè)模式優(yōu)選混合型證券投資基金、興全新視野靈活配置定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金等四家前十大流通股東紛紛減持。
