界面新聞記者 | 王怡然

10月26日，在由界面新聞主辦的2023 REAL科技大會上，華興資本集團執(zhí)行董事、投資銀行事業(yè)部聯(lián)席總裁王力行發(fā)表了名為《道阻且長，行則將至：一級市場觀察與展望》的主題演講。

據(jù)華興資本一級市場溫度指數(shù)調研與系列報告（CR Index）顯示，目前主要在投基金的彈藥水平仍相對可觀，投資活躍度下降主要受心理因素影響，需要提振信心。未來多數(shù)機構將維持當下出手節(jié)奏，市場進一步下探的空間不大。

王力行表示，一級市場正處于尋找新范式的筑底過程中。華興資本的調研結果顯示，在消費、互聯(lián)網等過去幾年的熱點賽道中，目前市場情緒整體保守。泛硬科技由于新能源二級市場的估值明顯回調，二級市場的壓力也體現(xiàn)出來。AI領域則逆勢顯著上揚，是現(xiàn)下唯一一個被投資人認為活躍度高預期的賽道。

把一級市場拆開來看，細分賽道的周期性波動依然明顯，包括行業(yè)自身和資本市場也有起伏。例如，去年連續(xù)蟬聯(lián)三期第一的儲能領域當下已下滑到第四名。

調研同時發(fā)現(xiàn)，項目推進周期正呈現(xiàn)明顯的加長趨勢。王力行提醒創(chuàng)業(yè)者們：“對融資的把握要加強，千萬別等到沒米下鍋的時候再啟動?！?/span>

市場正在尋找新范式。王力行認為，目前市場上盛行的“投早投小”的風險厭惡范式與市場的現(xiàn)狀相背離。不同機構主體的審美和KPI不盡相同，所以不能簡單說看數(shù)字就成了市場的范式。市場在去年疫情末期遭到打擊，轉到了保守范式，然而在今天，應該用什么范式進行投資需要進行重新評估。

除了市場審美，投資人們還在其他一些方面形成共識。例如，并購退出已成為A股外的高頻詞，更多機構開始關注老股交易。

AGI領域的投資正呈現(xiàn)方興未艾的狀態(tài)。王力行認為，目前AGI初期仍是美元基金的審美風格占主導，今年以來在AI賽道出手超過3次的機構主要是美元和雙幣基金。即使當前地緣政治沖突仍存在不確定風險，參與調查的AI項目計劃的上市地主要仍是美股、港股和人民幣三足鼎立。國資何時下場對行業(yè)來講還是個非常關鍵的因素，需進一步觀察。

將AGI領域細分來看，大模型賽道競爭格局已初步確立，資本市場已進入下一階段；具身智能賽道仍存在平臺級機會，市場仍在關注落地場景；應用賽道對底層模型和基礎設施依賴度高，相對海外熱度遜色，同時需要關注監(jiān)管動態(tài)。

王力行強調，在今年的形勢下，投資時仍要努力做到“心態(tài)積極，思路打開”。情緒上不要被相對悲觀的情緒所影響，應嘗試采用多元化的融資渠道和退出渠道。另外，隨著“一帶一路”各國持續(xù)成為我國外交發(fā)展的重心，越來越多的中國企業(yè)正在積極拓展海外業(yè)務，尋求新的增長。