文︱翠鳥(niǎo)資本

1998年，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)至關(guān)重要。

這一年，受托于大眾理財(cái)?shù)闹袊?guó)公募基金業(yè)誕生。元老級(jí)公募中，博時(shí)基金是代表機(jī)構(gòu)，與華夏基金、國(guó)泰基金等公司，一同在1998年成為中國(guó)最早的一批公募基金機(jī)構(gòu)。

作為中國(guó)內(nèi)地首批成立的五家基金管理公司之一，博時(shí)基金也被稱為“老五家”之一。

這一年，博時(shí)基金第一只產(chǎn)品——基金裕陽(yáng)上市交易，為中國(guó)內(nèi)地首批成立的封閉式基金之一。之后，博時(shí)基金誕生了數(shù)位明星級(jí)別的基金經(jīng)理，受到很多基民的追捧。

截至目前，博時(shí)基金總計(jì)受托的公募資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)9500億元人民幣。

而就在近日，一則債券基金清盤(pán)的公告，讓博時(shí)基金成為“顯眼包”。

債券基金清盤(pán)

2023年10月18日，博時(shí)基金一只名為“博時(shí)安譽(yù)18個(gè)月定期開(kāi)放債券型基金”正式終止。

該基金是一只長(zhǎng)債基金，成立于2015年12月末，今年二季度末一度有1.71億元。

換言之，也就是有8年歷史的純債策略產(chǎn)品突然終止。

據(jù)公告，該基金最近一個(gè)開(kāi)放期為2023年9月11日至2023年10月16日。截至本次開(kāi)放期結(jié)束日次日（即2023年10月17日）日終，本基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元，已觸發(fā)《基金合同》中約定的基金終止條款。

據(jù)博時(shí)安譽(yù)18個(gè)月定開(kāi)債的運(yùn)作報(bào)告，截至2023年6月末，持有人戶數(shù)總計(jì)為333戶，機(jī)構(gòu)投資者比例高達(dá)93%。

內(nèi)部自購(gòu)“忽略不計(jì)”

另有一個(gè)細(xì)節(jié)值得注意。

截至今年6月末——上述基金終止前最后一次披露持有人數(shù)據(jù)的時(shí)點(diǎn)，博時(shí)基金及所有從業(yè)人員持有本基金份額總數(shù)，占基金總份額0.01%。

也就是說(shuō)，博時(shí)基金內(nèi)部對(duì)這只產(chǎn)品也沒(méi)有“信心”。

基金行業(yè)一個(gè)基本常識(shí)是，如果公募機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理對(duì)產(chǎn)品有信心，自然會(huì)注入自有資金，以“自掏腰包”的方式與散戶們“一同穿越周期”。

更為關(guān)鍵的是，博時(shí)安譽(yù)是一只定期開(kāi)放的產(chǎn)品，也就是每18個(gè)月才能開(kāi)放一次，持有人的資金至少要封閉一年半。

債券規(guī)模不穩(wěn)

我們梳理發(fā)現(xiàn)，博時(shí)基金的債券型產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)了波動(dòng)，這在權(quán)益市場(chǎng)沒(méi)有指數(shù)型行情下出現(xiàn)，并非一個(gè)正?，F(xiàn)象。

我們來(lái)看一組公開(kāi)數(shù)據(jù)。

2022年三季度末，博時(shí)基金債券型基金規(guī)模為4091億元，到了2023年10月10日，規(guī)模下降至3497億元。其中，2023年一季度末，博時(shí)基金債券產(chǎn)品規(guī)模更下降至3249億元。

一直以來(lái)，債券資產(chǎn)與股票資產(chǎn)可謂“蹊蹺板”，當(dāng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)，資金就會(huì)流向固定收益類(lèi)產(chǎn)品，去追逐穩(wěn)健收益。

上述債券規(guī)模下滑之際，權(quán)益指數(shù)雖然有所反彈，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好依然未有顯著提升。

目前博時(shí)基金規(guī)模最高的純債產(chǎn)品依次為博時(shí)穩(wěn)欣39個(gè)月定開(kāi)債（162.83億元）、博時(shí)中債1-3國(guó)開(kāi)行A（142.84億元）、博時(shí)信用債純債A（125.28億元）。

可見(jiàn)，定開(kāi)債是博時(shí)基金的“重頭戲”。

據(jù)2023年半年報(bào)，博時(shí)穩(wěn)欣39個(gè)月定開(kāi)債的持有人戶數(shù)為322戶，皆是機(jī)構(gòu)投資者，博時(shí)基金從業(yè)人員持有本基金份額2000份。

同樣是定開(kāi)債基金，博時(shí)穩(wěn)欣39個(gè)月定開(kāi)債與上文提及的清盤(pán)基金，同一個(gè)報(bào)告期，持有人戶數(shù)均為300多戶，而且前者皆是機(jī)構(gòu)投資者。

這或許是一種巧合，但這些機(jī)構(gòu)投資者的去留，隨時(shí)會(huì)影響基金能否運(yùn)作下去。

這類(lèi)產(chǎn)品打開(kāi)時(shí)，有個(gè)人投資者買(mǎi)入，但下次再打開(kāi)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者紛紛離場(chǎng)，自然不能排除基金再次清盤(pán)的可能。

一只基金產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)投資者占有絕對(duì)比重，大戶、超大戶的“異動(dòng)”，自然會(huì)對(duì)小規(guī)模投資者有著微妙的影響。

啟示

如今，中國(guó)投資者正式進(jìn)入了多元資產(chǎn)配置時(shí)代。

房地產(chǎn)黃金年代一去不復(fù)返，權(quán)益市場(chǎng)萎靡，投資者開(kāi)始注重穩(wěn)健資產(chǎn)的搭配。

這種大勢(shì)之下，博時(shí)基金等大型公募勢(shì)必要發(fā)力固定收益類(lèi)產(chǎn)品，利率債、信用債、混合債基金成為重中之重。

然而，定開(kāi)債產(chǎn)品的形式，困擾著很多基民。

博時(shí)基金的定開(kāi)債產(chǎn)品清盤(pán)，更給市場(chǎng)有諸多啟示。

其一，股市波動(dòng)大，1-3年期限定開(kāi)債基金的設(shè)計(jì)會(huì)否讓投資者損失很多機(jī)會(huì)？

其二，定開(kāi)債基金的設(shè)計(jì)中，應(yīng)該給更多投資者“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”，畢竟投資者損失了流動(dòng)性，陪跑公募機(jī)構(gòu)，但換來(lái)基金終止的結(jié)局，得不償失。

其三，既然投資者損失流動(dòng)性持有產(chǎn)品，公募機(jī)構(gòu)是否應(yīng)該加大自有資金的跟投？