文｜英財商業(yè) 張延陶

消費電子的持續(xù)低迷疊加果鏈“后遺癥”的副作用仍在顯現(xiàn)。上游廠商的春天顯然還未到來，然而身處果鏈的領(lǐng)益智造近期卻在德國落地一筆大生意。

領(lǐng)益智造發(fā)布公告稱，其子公司蘇州領(lǐng)匯及蘇州領(lǐng)裕分別與德國某整車廠商旗下動力電池子公司簽訂了《Nomination Agreement》（提名協(xié)議），約定蘇州領(lǐng)匯及蘇州領(lǐng)裕向客戶供應(yīng)動力電池蓋板、模切件以及相關(guān)注塑、沖壓件，協(xié)議自雙方簽署之日起生效。

領(lǐng)益智造表示，本協(xié)議的順利履行預(yù)計將對公司未來年度經(jīng)營成果產(chǎn)生積極影響，預(yù)計將累計增加公司2025 年至 2029 年收入約人民幣 22 億元，具體對公司經(jīng)營業(yè)績的影響情況需以審計機構(gòu)年度審計確認(rèn)后的結(jié)果為準(zhǔn)。

根據(jù)華安證券的預(yù)測，2025 年全球鋰電池結(jié)構(gòu)件市場空間可達(dá) 680 億元，未來幾年復(fù)合增長率可達(dá) 34.8%。在新能源汽車快速發(fā)展，動力電池產(chǎn)業(yè)紅海競爭的格局下，作為更上游的細(xì)分行業(yè)相較而言更為穩(wěn)妥。

領(lǐng)益智造多年以來在精密功能件相關(guān)產(chǎn)品的積累也為其進(jìn)一步打開新能源汽車、光伏、儲能等新興市場帶來更多可能。

而這一布局的源頭正式源于并購。

根據(jù)時間表，領(lǐng)益智造在2019年和2021年相繼發(fā)起收購，隨著2020年正式進(jìn)入汽車行業(yè)，公司于2021年收購了浙江錦泰，布局動力電池電芯鋁殼、蓋板、轉(zhuǎn)接片等電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品及柔性軟連接、注塑件等其它汽車相關(guān)精密結(jié)構(gòu)件，目前已建成湖州、蘇州、溧陽、福鼎及成都等生產(chǎn)基地，在精密制造能力、研發(fā)設(shè)計能力等方面具有競爭優(yōu)勢，可滿足汽車行業(yè)日益增長的需求。

收購以來，領(lǐng)益智造攜精密制造能力、研發(fā)設(shè)計能力等，在動力電池結(jié)構(gòu)件細(xì)分領(lǐng)域中迅速崛起。據(jù)了解，領(lǐng)益智造未來將繼續(xù)圍繞既定經(jīng)營計劃，持續(xù)提高加工技術(shù)、加工精度能力。同時，根據(jù)市場環(huán)境變化和自身發(fā)展需求，積極調(diào)整發(fā)展策略和方向，將集中資源不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步在新業(yè)務(wù)布局中導(dǎo)入消費電子領(lǐng)域的精益制造、自動化智能化系統(tǒng)，增強競爭優(yōu)勢，適應(yīng)新能源汽車行業(yè)下一步向縱深發(fā)展的競爭趨勢，實現(xiàn)快速增長。

自2020年底開始布局新能源汽車結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，2022年汽車產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.82億元，同比增長166.22%。

而2019年，領(lǐng)益智造通過收購印度賽爾康，奠定了布局光伏領(lǐng)域的基礎(chǔ)，為全球微逆龍頭Enphase提供組裝業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，Enphase 市占率接近 80%，主要業(yè)務(wù)來源于歐洲和北美市場，由于能源受限及電價上調(diào)因素，歐洲光伏逆變器需求快速增長。

兩筆收購，兩個賽道。領(lǐng)益智造的第二增長曲線正在上揚。

果鏈“隱憂”

蘋果，依然是領(lǐng)益智造繞不開的話題。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年9月以來，由49家蘋果概念股組成的蘋果指數(shù)最大回撤超40%。

然而在果鏈后遺癥普遍存在的情況下，領(lǐng)益智造也的確保持著對大客戶的依賴。

作為蘋果供應(yīng)鏈龍頭公司之一，業(yè)務(wù)覆蓋材料、精密功能件及結(jié)構(gòu)件、模組和精品組裝業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，主要為蘋果和安卓等消費電子品牌客戶的手機、IoT、平板、聲學(xué)產(chǎn)品等提供功能件、結(jié)構(gòu)件及充電器。

根據(jù)2023年上半年財報顯示，報告期內(nèi)，領(lǐng)益智造消費電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入134.73億元，營收占比雖然相較2022年同期有所下降，但仍然維持在接近9成的水平。毛利率21.68%，同比提升3.45個百分點。其中AR/VR設(shè)備、服務(wù)器設(shè)備及碳纖維產(chǎn)品的收入及毛利率同比均有較大增長。

領(lǐng)益智造持續(xù)保持大客戶戰(zhàn)略，深度綁定蘋果，體現(xiàn)在公司的收入結(jié)構(gòu)上。

2022年，領(lǐng)益智造境外營收達(dá)到233.7億元，營收占比67.76%。同期，公司前五大客戶實現(xiàn)銷售額169.47億元，占比達(dá)49.14%。更值得注意的是，2019年至2022年，領(lǐng)益智造對第一大客戶銷售額從38.61億元增至84.25億元，營收占比也從16.14%增至24.43%，對第一大客戶的依賴在加深。

盡管領(lǐng)益智造通過資本運作的方式，不斷拓展自身的業(yè)務(wù)邊界，以求更加多元的發(fā)展，或者說是為了減輕對蘋果的依賴。近年來，領(lǐng)益智造于2019年及2021年分別收購賽爾康印度基地及浙江錦泰，將公司業(yè)務(wù)體系擴展至新能源車和光伏領(lǐng)域等清潔能源領(lǐng)域。

但僅從新業(yè)務(wù)的營收規(guī)模來看，盡管新業(yè)務(wù)已經(jīng)有所起色，但是截至2022年底，汽車業(yè)務(wù)的營收占比僅為3.43%，毛利率為3.51%。相較于消費電子板塊91.91%的營收占比以及21.57%的毛利率，還存在不小的差距。

2023年上半年，領(lǐng)益智造汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.13億，同比增長72.46%，毛利率同比提升0.23個百分點。

當(dāng)然，擺脫“果鏈”牽制，也并非領(lǐng)益智造的獨家課題。從業(yè)績表現(xiàn)上看，超半數(shù)果鏈公司上半年業(yè)績有所下滑，其中鵬鼎控股（002938.SZ）營收同比下滑18.71%，歸母凈利潤同比下滑43.08%；統(tǒng)聯(lián)精密（688210.SH）營收同比下滑5.73%，歸母凈利潤同比下降73.18%；歌爾股份（002241.SZ）上半年營收微增3.60%，但歸母凈利潤降近八成。

值得肯定的是，領(lǐng)益智造在汽車、光伏等領(lǐng)域的研發(fā)投入正在保持慣性。2022年公司研發(fā)投入金額21億元，同比增長9.76%。一季度也成功導(dǎo)入了龍頭客戶寧德時代。

但隨著消費電子的低迷仍未見起色，包括領(lǐng)益智造在內(nèi)的“果鏈”企業(yè)也需要時刻警惕金主變苦主。這是一場戰(zhàn)略賽跑。