文|首條財(cái)經(jīng) 聞道
編輯|夢(mèng)琪
風(fēng)品：俊逸
善弈者通盤無(wú)妙手，決勝負(fù)者長(zhǎng)于布局。
繼9月底，首只與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品發(fā)售后，近日多家基金管理人宣布：與持有期掛鉤、與管理規(guī)模掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品將開(kāi)售。這意味著，三類浮動(dòng)費(fèi)率模式的基金產(chǎn)品已全露出真身。
面對(duì)轟轟烈烈的降費(fèi)改革、從規(guī)模到質(zhì)量的格局洗牌正在加速，基金從業(yè)者想守住江湖地位需要長(zhǎng)于布局的大智慧。
1、從規(guī)模到質(zhì)量，基金業(yè)變天
9月30日，諾安基金官網(wǎng)公告稱，蔡嵩松已卸任全部在管的基金產(chǎn)品，與今年5月和7月的卸任公告中“工作調(diào)整”措辭不同，本次系“個(gè)人原因”。
作為頂流基金經(jīng)理，蔡嵩松那句“不要賺錢了叫我蔡總，虧了錢叫菜狗”，極具個(gè)人色彩與性格、一度圈粉無(wú)數(shù)。
不僅是蔡嵩松，9月28日晚，中歐基金發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，宣布葛蘭卸任中歐研究精選和中歐阿爾法基金經(jīng)理。
回望2023年，已有馮明遠(yuǎn)、謝治宇、王垠則、曲揚(yáng)等多位明星經(jīng)理人卸任部分或者全部在管基金。據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，年內(nèi)已有超10位百億級(jí)基金經(jīng)理公告“瘦身”，不同程度減少了掌管基金量及規(guī)模。
業(yè)內(nèi)人士指出，隨著明星基金經(jīng)理的集體“減負(fù)”，標(biāo)志著中國(guó)基金業(yè)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新的歷史階段。從過(guò)去的看重明星效應(yīng)“面子”，到看重業(yè)績(jī)回報(bào)“里子”。
2023年4月，證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，提出引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比。
證券從業(yè)人員楊柳認(rèn)為，鼓勵(lì)基金向平臺(tái)化發(fā)展，是行業(yè)走向成熟化正規(guī)化的標(biāo)志。也是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)粗放式增長(zhǎng)后，從追求規(guī)模增長(zhǎng)向追求質(zhì)量增長(zhǎng)的必然結(jié)果。
2、明星經(jīng)理卸任背后
至少目前看，無(wú)論規(guī)模還是數(shù)量，2023仍是基金業(yè)“水大魚大”的一年。
9月25日，中國(guó)基金協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，公募基金最新總份額達(dá)到26.96萬(wàn)億份，創(chuàng)出歷史新高，總規(guī)模金額28.71萬(wàn)億元，連續(xù)兩月站穩(wěn)28萬(wàn)億上方。
數(shù)量方面，據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2023年6月30日，公募基金總量達(dá)到10077只，突破1萬(wàn)只大關(guān)，創(chuàng)下了公募基金史上里程碑。
另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)基金產(chǎn)品從1998年底的5只增至2003年的100只，用了5年時(shí)間，從100只增至2012年6月底的1000只，用了近9年。而從1000只到如今的10000只，僅用了10年時(shí)間。
規(guī)?；煸?，讓基金公司賺得盆滿缽滿，并逐漸熱衷包裝收益較好的基金經(jīng)理，通過(guò)“造星”促進(jìn)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。然而重量不重質(zhì)的粗放式增長(zhǎng)滋生了一些亂象頑疾，如重首發(fā)、輕持營(yíng)，基金回報(bào)率不高等。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)基金業(yè)虧損高達(dá)1.47萬(wàn)億元，其中主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品的凈利合計(jì)虧損近1.3萬(wàn)億元。而巨虧之下，卻收取了超1400億元管理費(fèi)。
以諾安基金為例，2019年，蔡嵩松因重倉(cāng)半導(dǎo)體讓諾安成長(zhǎng)混合取得95.44%收益，憑借“all in”芯片、半導(dǎo)體行業(yè)，蔡嵩松成為現(xiàn)象級(jí)頂流網(wǎng)紅基金經(jīng)理。
天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，蔡嵩松在管基金規(guī)模281.42億，占諾安非貨幣基金44%。可以說(shuō)蔡嵩松依靠一己之力，撐起了諾安權(quán)益類基金近“半邊天”。
據(jù)市值風(fēng)云的不完全統(tǒng)計(jì)，蔡嵩松任內(nèi)總共為諾安基金賺了15.77億元管理費(fèi)，僅諾安成長(zhǎng)就貢獻(xiàn)了13.2億元。
截至2023年6月30日，蔡嵩松代表作——諾安成長(zhǎng)混合規(guī)模達(dá)226.93億，是除貨幣型基金諾安天天寶外，公司規(guī)模最高的產(chǎn)品。
反差在于，梳理諾安成長(zhǎng)混合近三年的收益表現(xiàn)，截至10月11日近一年收益率9.97%，近兩年收益率-37.01%，近三年收益率-20.89%。
另?yè)?jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，諾安成長(zhǎng)混合2022全年虧損129.3億元，管理費(fèi)為3.76億元。
顯然這難持續(xù)。2023年一季度諾安成長(zhǎng)混合凈值規(guī)模276.1億元。二季度公司凈資產(chǎn)規(guī)模226.93億元，降幅達(dá)17.81%。
具體看，二季度諾安成長(zhǎng)混合凈申購(gòu)22.49億份，凈贖回45.06 億份。查閱諾安成長(zhǎng)混合歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，二季度17.81%的規(guī)模降幅，是2020年12月31日以來(lái)的單季最大降幅。
梳理原因，諾安成長(zhǎng)混合一季度受益人工智能風(fēng)口，基金回報(bào)率達(dá)12.73%，二季度隨著基金凈值回撤，部分投資者選擇獲利后落袋為安。
不過(guò)審視前十大重倉(cāng)股，為清一色的芯片、半導(dǎo)體類品種。科技品種高彈性的風(fēng)格，決定了諾安成長(zhǎng)混合凈值波動(dòng)的大起大落。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，諾安成長(zhǎng)混合近6個(gè)月收益率為-16.07%，近3個(gè)月收益率為-7.25%。
蔡嵩松本人亦被貼上“進(jìn)攻性”標(biāo)簽，每當(dāng)芯片、半導(dǎo)體等科技股行情較大時(shí)，蔡嵩松與其在管基金便成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
需要指出的是，與多數(shù)頂流基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不佳不同，查閱蔡嵩松年內(nèi)卸任的5只基金，近一年收益率均為正收益，收益率普遍在15%以上，屬于一個(gè)較好收益。
而蔡嵩松離場(chǎng)后，曾經(jīng)在管的5只基金中，諾安和鑫靈活配置混合出現(xiàn)兩位基金經(jīng)理人共管的情況。
3、劉慧影能扛起大旗？
上升到行業(yè)視角，多人共管是基金公司向平臺(tái)化轉(zhuǎn)型的重要信號(hào)。
網(wǎng)紅基金經(jīng)理炒作退潮后，基金公司開(kāi)始打造專業(yè)化投研一體化平臺(tái)，從而擺脫對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人的過(guò)重依賴，能最大程度為基金經(jīng)理減負(fù)，讓其更加專注打磨專業(yè)力用業(yè)績(jī)回報(bào)黏住投資者。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，基金經(jīng)理主動(dòng)減負(fù)、降低在管產(chǎn)品規(guī)模，能夠減輕基金經(jīng)理的管理壓力，使其專注于投資研究以提高投資效率；同時(shí)避免因基金經(jīng)理個(gè)人因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，提高基金的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。
事物發(fā)展有兩面性，楊德龍同時(shí)指出，基金經(jīng)理“減負(fù)”也存一些缺點(diǎn)，可能導(dǎo)致投資者信任度下降、基金公司品牌形象受損等。
聚焦諾安基金，失去蔡嵩松這個(gè)重要依仗后如何發(fā)展、有哪些變化是輿論熱點(diǎn)。
天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，諾安基金管理規(guī)模達(dá)1814.27億元，在管基金數(shù)量 99只，經(jīng)理人數(shù)33人。
依據(jù)大恒科技2023年半年報(bào)，其參股的諾安基金上半年?duì)I收5.97億元，同比增長(zhǎng)19.06%，凈利1.62億元，同比增長(zhǎng)26.58%。
據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前諾安基金股票型與混合型權(quán)益類基金共63只，近一年收益率為正基金數(shù)為30只，收益最高基金為諾安行業(yè)輪動(dòng)混合A近一年收益率31.30%。
但6月收益率不佳，僅有諾安匯利靈活配置混合A 一只基金實(shí)現(xiàn)了0.17%的微幅正收益，其余62只基金收益率均為負(fù)，跌幅最大的為諾安積極回報(bào)混合C為-29.30%。
諾安積極回報(bào)混合，是蔡嵩松前不久卸任的三只基金中的一只，也是今年2月后蔡嵩松與劉慧影的共管基金。
天天基金網(wǎng)顯示，諾安積極回報(bào)混合近一年收益率20.86%，近6個(gè)月收益率-29.30%，近3個(gè)月收益率-19.30%。
更值注意的是，諾安積極回報(bào)混合與諾安成長(zhǎng)混合投資風(fēng)格發(fā)生明顯不同，雖然目前兩只基金的基金經(jīng)理同為劉慧影。
諾安成長(zhǎng)混合數(shù)據(jù)顯示，2022年12月31日基金換手率53.83%，2023年6月30日為44.56%。
諾安積極回報(bào)混合2022年12月31日基金換手率為223.80%，2023年6月30日則激增至519.63%。
持倉(cāng)風(fēng)格方面，諾安成長(zhǎng)混合偏重芯片、半導(dǎo)體。諾安積極回報(bào)混合上半年前十大重倉(cāng)股中，僅保留少部分芯片股，更側(cè)重對(duì)人工智能品牌的布局。
巴菲特曾說(shuō)過(guò)，人們之所以不復(fù)制我的做法，是因?yàn)闆](méi)有人愿意慢慢變富。在行業(yè)分析師于盛梅看來(lái)，換手率激增一定程度上能夠反映基金經(jīng)理心態(tài)，雖然巴菲特的投資理念，基金經(jīng)理們可能倒背如流，如數(shù)家珍，但知道與做到間隔著一道鴻溝。
目前看，蔡嵩松交棒后劉慧影成為最大贏家，天天基金網(wǎng)顯示，劉慧影累計(jì)任職時(shí)間僅有1年又70天。此前并沒(méi)管理過(guò)百億規(guī)?；甬a(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，蔡嵩松與劉慧影共管期間基金業(yè)績(jī)不理想。
不禁疑問(wèn)，劉慧影能否承擔(dān)起“科技投資最鋒利的矛”的大旗？管理能力、回報(bào)能力能否得到投資者認(rèn)可？
通過(guò)諾安積極回報(bào)混合持倉(cāng)風(fēng)格的變化，不難看出后蔡嵩松時(shí)代，繼任者們希望打造更多差異化標(biāo)簽，本身值得肯定，但效果仍需時(shí)間作答。
一定意義上說(shuō)，諾安基金本身也是一只“網(wǎng)紅”基金。新浪財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，諾安基金曾20多次登上微博熱搜。除蔡嵩松外，諾安基金還因董事長(zhǎng)重婚、基金專戶子公司被撤銷等事情登上熱搜。在扎牢內(nèi)控風(fēng)控籬笆方面還需加強(qiáng)。
4、營(yíng)利連降、規(guī)模被反超，天弘基金何振王者雄風(fēng)
平臺(tái)化趨勢(shì)，不僅表現(xiàn)在權(quán)益類產(chǎn)品，貨幣基金市場(chǎng)同樣暗潮涌動(dòng)。
2023年9月，天弘余額寶的基金經(jīng)理王登峰因個(gè)人原因?qū)㈦x任。天弘基金公告，劉瑩、王昌俊、田瑤三人將共同管理這只國(guó)內(nèi)最大貨幣基金。
消息一出，引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)關(guān)注。就在8月，天弘基金總經(jīng)理郭樹(shù)強(qiáng)因“個(gè)人原因”離任。
重要人物頻繁變動(dòng)，或也有無(wú)奈與急迫。
作為國(guó)內(nèi)首家規(guī)模破萬(wàn)億的基金公司，天弘貨幣基金的先發(fā)優(yōu)勢(shì)在一點(diǎn)點(diǎn)失去，公司營(yíng)收與利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。
整理君正集團(tuán)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，天弘基金2020年至2022年?duì)I收83.77億元、67.11億元和54.24億元，凈利26.44億元、18.17億元和15.48億元。
2023上半年，營(yíng)利連滑局面依舊沒(méi)有改善：營(yíng)收25.57億元，凈利潤(rùn)7.54億元。2022年同期營(yíng)收27.44億元、凈利7.86億元。
據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月10日，天弘基金近五年的資產(chǎn)規(guī)模由約1.59萬(wàn)億大幅減少至約1.07萬(wàn)億。
2023年基金業(yè)半年報(bào)顯示，天弘基金規(guī)模已經(jīng)被易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、南方基金等反超。
業(yè)績(jī)縮水、規(guī)模下跌，天弘基金第一梯隊(duì)的地位岌岌可危，管理層壓力加大，人員變動(dòng)自然在情理中。
追其原因，隨著支付寶開(kāi)放余額寶平臺(tái)，接入其他基金公司，天弘基金平臺(tái)壟斷優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。
行業(yè)分析師郭興指出，相比權(quán)益類產(chǎn)品，貨幣基金的門檻相對(duì)較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。特別是近年來(lái)余額寶的年化收益下降，用戶群開(kāi)始一點(diǎn)點(diǎn)流失。
梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，貨幣基金一家獨(dú)大是一個(gè)“硬傷”。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023上半年，貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)凈值達(dá)7627.62億元，占總規(guī)模71%；混合型基金及股票型基金合計(jì)1024億元，占比不足10%。
相比之下，易方達(dá)基金同期基金規(guī)模合計(jì)約1.73萬(wàn)億元，剔除貨幣市場(chǎng)型基金后的規(guī)模合計(jì)約1.04萬(wàn)億元。
事實(shí)上早在2017年，仍是天弘基金總經(jīng)理的郭樹(shù)強(qiáng)便表示，做大做強(qiáng)天弘基金的權(quán)益類產(chǎn)品一直是非?？粗氐氖虑?。
2018年，天弘基金便開(kāi)啟了投研一體化改革，將所有主動(dòng)投研部門的人員，按照消費(fèi)、科技、醫(yī)藥和制造周期劃分為四個(gè)小組，推行行業(yè)化研究。
只是，歸根結(jié)底還靠業(yè)績(jī)說(shuō)話。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年天弘基金股票型與混合型權(quán)益類產(chǎn)品共142只，其中正收益基金5只，占比3.52%，負(fù)收益基金137只，占比96.48%。
欣喜的是，進(jìn)入2023年情況有所好轉(zhuǎn)。天天基金網(wǎng)顯示，近一年股票型與混合型權(quán)益類產(chǎn)品收益為正基金數(shù)高達(dá)71只。但近6個(gè)月方面表現(xiàn)仍不算如意，天天基金網(wǎng)顯示，近6個(gè)月股票型與混合型權(quán)益類產(chǎn)品正收益僅10只、占比不足10%。
大浪淘沙不進(jìn)則退，錯(cuò)失了造星規(guī)?；t利、迎來(lái)行業(yè)質(zhì)量洗牌，天弘基金如何補(bǔ)齊短板、重振王者雄風(fēng)？值得深思。
在證券從業(yè)人士楊柳看來(lái)，目前公募基金面臨內(nèi)外雙重壓力，對(duì)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)基金公司風(fēng)控力考驗(yàn)不斷加大。對(duì)外，競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)基金經(jīng)理與基金公司管理層戰(zhàn)略、決策能力考驗(yàn)加大。
5、“一拖多”遭遇業(yè)績(jī)翻車，天弘基金的減法與加法
除權(quán)益類占比較低，天弘基金還存在基金經(jīng)理一拖多現(xiàn)象。
天天基金網(wǎng)顯示，截至6月30日，天弘基金基金數(shù)達(dá)330只，經(jīng)理人數(shù)為46人，粗算下來(lái)人均管理量7只以上。
查閱天天基金網(wǎng)，截至10月12日，天弘基金權(quán)益類基金再管規(guī)模最多的基金經(jīng)理為林心龍管理基金規(guī)模達(dá)30只，基金管理規(guī)模達(dá)286.64億，全部為指數(shù)型增強(qiáng)基金。
天天基金網(wǎng)顯示，林心龍任職2年以上的基金收益率均為負(fù)。其中，天弘科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接C跌幅最大為42.95，而行業(yè)平均跌幅為23.06%，大幅跑輸行業(yè)均值。
此外，陳瑤在管數(shù)為26只基金，在管規(guī)模392.39億，沙川在管數(shù)24只基金，在管規(guī)模239.11億，劉笑明在管數(shù)21只基金，在管規(guī)模183.43億。楊超在管基金數(shù)18只基金，基金管理規(guī)模95.89億。
整體看，上述幾人管理基金風(fēng)格主要以偏股型指數(shù)基金為主，這得益于天弘基金的“國(guó)民ETF”戰(zhàn)略。早在2015年，天弘基金便開(kāi)始戰(zhàn)略布局指數(shù)基金業(yè)務(wù)，希望通過(guò)“國(guó)民ETF”能夠復(fù)制余額寶的輝煌，扭轉(zhuǎn)天弘基金權(quán)益類產(chǎn)品占比較低的問(wèn)題。
考量在于，目前天弘基金指數(shù)型基金產(chǎn)品發(fā)行較多，但產(chǎn)品收益率并不突出。查閱林心龍、陳瑤、沙川、劉笑明、楊超在管基金業(yè)績(jī)，近6個(gè)月與1年業(yè)績(jī)多數(shù)為負(fù)。
管理基金數(shù)量較多，會(huì)分散基金經(jīng)理的專注力。證券從業(yè)人士李愛(ài)芳表示，與策略型股票基金不同，評(píng)價(jià)一只指數(shù)基金的好壞，首先看基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益的偏離度，其次是跟蹤誤差，看指數(shù)基金的收益不可能每天都與跟蹤指數(shù)的漲跌幅度保持一致。
對(duì)于股票型指數(shù)基金而言，偏離度范圍通常在正負(fù)5%左右，超出此范圍則被認(rèn)為是表現(xiàn)不佳。
從收益表現(xiàn)看，天弘基金一拖多基金經(jīng)理，普遍存在在管指數(shù)型偏離度大于5%的情況。顯然，給基金經(jīng)理“減負(fù)”刻不容緩，數(shù)量上做減法質(zhì)量上做加法，已是天弘基金的當(dāng)務(wù)之急。
一拖多并非一家現(xiàn)象。探索更多具有創(chuàng)新性、多元化的投資產(chǎn)品，以滿足不同類型投資者的需求，這些加法是包括天弘基金在內(nèi)所有基金公司需要做的一堂必修課。
6、寫在最后：變革中尋找機(jī)遇
比爾·米勒曾說(shuō)過(guò)，“積累財(cái)富的關(guān)鍵并不是時(shí)機(jī)，而是時(shí)間。”同理，投資是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的馬拉松，比的不是短期收益的“爆發(fā)力”，而是長(zhǎng)期收益的“持久性”。
若從此看，評(píng)價(jià)諾安基金、天弘基金，不應(yīng)以一時(shí)成敗論英雄。
作為蔡嵩松最重要資產(chǎn)的接管人，諾安基金對(duì)于劉慧影的描述是“善于挖掘基本面優(yōu)秀、有長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司，力爭(zhēng)給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期良好回報(bào)”。
字斟句酌，或能感受到諾安基金的主動(dòng)求變。在基金業(yè)虧損引發(fā)躺賺質(zhì)疑、費(fèi)率改革加碼的當(dāng)下，希望撫平拳頭產(chǎn)品凈值大起大落的波動(dòng)性，打造持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)的產(chǎn)品來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)地位。
至于天弘基金，持續(xù)布局投研組多年，已開(kāi)始嘗到質(zhì)量轉(zhuǎn)型的甜頭，wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，天弘基金非貨規(guī)模3074.49億元，非貨基金規(guī)模保持凈流入213億元，增速位列中大型公司第四位。
投資就像一場(chǎng)長(zhǎng)跑，有艷陽(yáng)也有風(fēng)雨。真正要吃好資產(chǎn)管理這碗飯，賣出產(chǎn)品只是第一步，如何搏出好回報(bào)率，真正把投資者利益時(shí)刻放在心里，強(qiáng)專業(yè)性、強(qiáng)敬畏心、強(qiáng)市場(chǎng)前瞻力缺一不可。
規(guī)模退場(chǎng)質(zhì)量登臺(tái)，諾安基金、天弘基金的加減法剛剛開(kāi)始。