文 | 定焦One 金玙璠
編輯 | 方展博
2023年，是中國互聯(lián)網(wǎng)公司在ESG上最“卷”的一年。
在資金結(jié)構(gòu)與投資節(jié)奏的雙重變化下，當企業(yè)的融資難度上升，各類融資渠道都要考察ESG表現(xiàn)之時，不管上沒上市的企業(yè)，都開始講ESG的故事了。
ESG一詞自2004年提出至今近20年，已發(fā)展成兆億美元級別的生意。有數(shù)據(jù)顯示，在全球已經(jīng)有超過2萬億美元的資金按照ESG方法投資。
加之今年以來，暴雨洪災(zāi)、高溫、臺風等極端天氣頻出，人們更加關(guān)注低碳、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展，ESG被捧成了一個不明覺厲的熱門概念。
然而，ESG體系在商業(yè)世界的影響力和爭議性幾乎是并存的。馬斯克曾說“ESG是一個騙局”；很多媒體提出要“反思”ESG評級導致的認識混亂，以及ESG市場的泡沫。
「定焦」總結(jié)了關(guān)于ESG的10個重要問題，帶你了解互聯(lián)網(wǎng)公司視角下的ESG，看懂ESG江湖的秩序與博弈。
1.什么是ESG？
2.ESG是怎么火起來的？有哪些利益方？
3.為什么企業(yè)都在發(fā)ESG報告？
4.一份ESG報告是怎么“寫”出來的？
5.ESG評分是怎么打出來的？
6.ESG評級為什么爭議不斷？
7.為什么大公司都在大力做ESG？
8.頭部中國互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG是什么水平？
9.企業(yè)怎么提升ESG報告？
10.企業(yè)怎么平衡賺錢和ESG？
怎樣通俗理解ESG
1.什么是ESG？
在討論深層次問題之前，我們先明確ESG的概念。它的全稱是Environmental，Social and Governance，即環(huán)境、社會和公司治理，我們一般用這三個英文單詞的首字母縮寫“ESG”來代指。
ESG概念由聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compat）于2004年首次正式提出，在國外流行多年，近幾年國內(nèi)的投資圈、企業(yè)，也開始帶頭強調(diào)ESG的重要性，認為它是企業(yè)的“第二張財報”。
財報關(guān)注的是企業(yè)的財務(wù)指標，盈利能力怎么樣、成本控制如何。ESG是對傳統(tǒng)公司評價體系的一種補充，除了要對股東負責，更關(guān)注影響企業(yè)長遠發(fā)展的指標，包括承擔環(huán)保義務(wù)、低碳發(fā)展，承擔社會責任、保障員工權(quán)益，做好內(nèi)部治理、風險管理等等。
2.ESG是怎么火起來的？有哪些利益方？
ESG理念是先從投資圈火起來的。機構(gòu)投資者是“帶頭人”，會在篩選投資標的時優(yōu)先考慮ESG表現(xiàn)。
投資者并非純粹出于社會責任感，而是看到了投資回報。一個例證是，在新冠疫情期間，ESG主題基金相對大盤跌幅較小。在A股市場中，基于Wind ESG投資基金數(shù)據(jù)，2020年上半年，有超過六成ESG主題基金獲得正收益，表現(xiàn)最佳的幾只盈利近20%。
當然，ESG被熱捧，還有更深層的原因——投資者一直在尋找一套能夠評估企業(yè)長遠發(fā)展的方法。
因為只看單一的財務(wù)估值模型，不能確定一家企業(yè)的盈利模式是可持續(xù)的，無法有效回避“黑天鵝”風險與閃崩股，也就實現(xiàn)不了穩(wěn)定回報。
一個典型的事件是2001年，能源巨頭安然公司的財務(wù)造假被公之于眾，最終宣告破產(chǎn)，而在此之前，它是華爾街的寵兒。公司治理的問題自此被重視。
這還讓投資圈意識到，財務(wù)指標不一定是真實的，即便是真實的，也有可能遺漏很多風險要素。
比如環(huán)境因素。2015年為了應(yīng)對氣候變化達成了《巴黎協(xié)定》，2020年我國提出“3060”雙碳目標（即我國爭取在2030年前二氧化碳排放達到峰值，并在2060年前實現(xiàn)碳中和目標），各界開始關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護和資源利用方面的動作。
舉個例子，一家使用清潔能源以減少排放的公司，目前的運營成本可能還看不出變化，但未來運營成本有可能會下降。再比如，如果一家汽車廠商由于環(huán)境監(jiān)管問題，而被停售某一款車，會造成銷售額減少，給投資者帶來損失。
企業(yè)面對的潛在的非財務(wù)風險，遠不止環(huán)境因素。如果一家企業(yè)不重視勞工關(guān)系，出現(xiàn)公司丑聞，或是處理不好與供應(yīng)商的關(guān)系，導致供應(yīng)鏈受損，那就會造成額外的營業(yè)成本，從而降低長期盈利能力。
當監(jiān)管也達成了ESG共識，多地交易所逐步強制企業(yè)披露ESG有關(guān)信息，我們看到，不論是老牌公司，還是新一代熱門公司在IPO中，都開始披露ESG實踐。
其中，最典型的方式就是發(fā)布ESG報告，目的是系統(tǒng)地講清楚企業(yè)在環(huán)境、社會、公司治理方面的ESG實踐，把相應(yīng)的管理舉措、數(shù)據(jù)指標，披露給監(jiān)管、投資者。
一份ESG獨立報告少則幾十頁多則上百頁，隨著披露ESG報告的企業(yè)變多，國內(nèi)外出現(xiàn)了大量ESG評級機構(gòu)，給企業(yè)的ESG實踐打分，ESG投資者會作為參考。
主流的ESG評估通常是指標權(quán)重法，即將環(huán)境、社會和公司治理這三個一級指標細分為若干二級指標和三級指標，ESG分析師根據(jù)一定的評分方法對指標賦值，然后結(jié)合指標權(quán)重計算出一個得分，就對應(yīng)出企業(yè)的ESG評級。
從投資端到企業(yè)端，從政策到監(jiān)管，ESG在這一系列背景下，從一種理念發(fā)展成可以影響企業(yè)估值的評估體系。
今年6月，ESG領(lǐng)域發(fā)生了一件里程碑事件：國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）公布首套統(tǒng)一的ESG報告國際標準，對公司社會、環(huán)境和治理風險披露作出了更詳細的規(guī)定。ESG得以站上更大的舞臺。
3.為什么企業(yè)都在發(fā)ESG報告？
大多數(shù)企業(yè)選擇把ESG報告和年報一同披露，今年上半年，我們看到了更多企業(yè)這么做，其中不少是為了應(yīng)對上市地的ESG監(jiān)管。
大多數(shù)中國企業(yè)的上市地，集中在中國內(nèi)地、中國香港和美國。中國A股目前也處于由自愿向強制披露轉(zhuǎn)變的過程中；中國香港、新加坡、印度尼西亞、歐盟等多個國家和地區(qū)，實施了強制性ESG信息披露制度。
雖然上交所（上海證券交易所）和深交所（深圳證券交易所），僅對上市公司的環(huán)境信息和社會責任有半強制性的披露規(guī)則，但更多公司還是主動披露了ESG。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年6月，共有1714家A股上市公司發(fā)布2022年度ESG報告，占全部A股上市公司總數(shù)的32.9%。
港交所是較早對ESG披露做出指引的交易所，2012年發(fā)布《ESG報告指引》，進入2022年，新版ESG指引全面執(zhí)行，采取強制性的ESG監(jiān)管。
中國頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在中國香港或中國香港、美國兩地上市的居多。很長一段時間里，ESG只是許多公司年度報告中的一部分內(nèi)容，現(xiàn)在港股企業(yè)按照新版ESG指引披露ESG報告，是一項強制規(guī)定，不披露就需要解釋。
美國證券交易委員會早在1993年頒布《92財務(wù)告示》，要求上市公司及時準確地披露環(huán)境信息，后續(xù)以市場化手段引導，發(fā)展ESG基金產(chǎn)品。因此，許多在美股上市的企業(yè)因為融資壓力，也會主動披露ESG報告。
這時候，企業(yè)公布ESG實踐的目的就是，追求更高的ESG評級成績，希望拉高企業(yè)股價或估值。
特斯拉是一個典型的例子。它在2022年2月，被標普500指數(shù)從ESG指數(shù)中剔除出去，股價進入下行通道。彼時官方給出的理由是，特斯拉的ESG評分排名過低，不足以入選。而特斯拉ESG評分低的原因是，“S”和“G”存在短板，以及ESG數(shù)據(jù)披露不足。
值得一提的是，之所以標普的ESG 500指數(shù)會對特斯拉造成直接影響，是因為這一指數(shù)是直接賣給投資機構(gòu)的，有較大規(guī)模的資金直接通過購買指數(shù)變相買入了特斯拉的股票。
被剔除一年多后，今年4月特斯拉又回到標普500 ESG指數(shù)，不過短期內(nèi)沒能拉動股價。
ESG“江湖”的秩序與博弈
4.一份ESG報告是怎么“寫”出來的？
ESG對于我們普通人來說，是一個新鮮的概念，對于很多企業(yè)包括頭部互聯(lián)網(wǎng)來說，也是一份全新且充滿挑戰(zhàn)的工作。大部分公司近三年才開始涉足ESG。
一位研究過多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)ESG報告的人士表示，企業(yè)做一份ESG報告一般需要三到四個月。
我們僅以部分公司的情況為例來看，一家互聯(lián)網(wǎng)公司企業(yè)是怎么做出ESG報告的？
最主要的工作是編纂ESG報告的大綱，上市公司一般由更懂投資者偏好、對資本市場風向更敏感的IR（投資者關(guān)系）部門統(tǒng)籌。
在這份大綱下，重點描述E、S、G范疇里的哪些關(guān)鍵議題，一般會參考企業(yè)所在交易所的ESG披露指引，以及MSCI等第三方機構(gòu)的ESG評級指標體系。
在關(guān)鍵議題部分，很多經(jīng)驗不足的互聯(lián)網(wǎng)公司會借鑒行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的ESG議題矩陣。ESG議題矩陣由橫、縱坐標和若干ESG議題組成。領(lǐng)先企業(yè)的ESG議題矩陣，基本涵蓋了監(jiān)管和投資者關(guān)心的重要議題，相當于一個固定模板。
騰訊ESG議題重要性評估
接下來就是關(guān)鍵議題的管理舉措和數(shù)據(jù)指標。在企業(yè)內(nèi)部，需要協(xié)調(diào)各部門填充資料，并進行多輪內(nèi)部溝通，實時更新數(shù)據(jù)。
這里面的數(shù)據(jù)是一份ESG報告的“血肉”，直接決定了企業(yè)的ESG評級。例如，企業(yè)排放的溫室氣體、有無明確“碳減排”目標、員工結(jié)構(gòu)、員工流失率、獨立董事在董事會中的占比等等。而ESG報告披露的數(shù)據(jù)指標越多越詳細，也直接反映了公司ESG管理的精細化水平。
5.ESG評分是怎么打出來的？
ESG評分最終由評級機構(gòu)打出，不過，這個鏈條上的參與者實際有三方。
首先是各類國際組織和交易所，提供基本的ESG框架，制定ESG信息披露的原則指引。企業(yè)根據(jù)這些指引披露ESG信息。
其次是數(shù)據(jù)提供者。評級機構(gòu)用于打分的底層數(shù)據(jù)，以公開數(shù)據(jù)為主。第一大來源是企業(yè)公布的年報、ESG報告，第二大來源是監(jiān)管部門的記錄、新聞媒體的發(fā)布的公開信息。
但因為仍存在整體數(shù)據(jù)披露率低、回避負面信息、第三方認證不足等諸多問題，除了前兩大來源外，部分評級機構(gòu)如MSCI，還會在特定領(lǐng)域向外部供應(yīng)商采集數(shù)據(jù)，作為ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的補充。
此外， 頭部評級機構(gòu)也會向被評級公司開放溝通渠道，以便驗證數(shù)據(jù)。
MSCI ESG評級的數(shù)據(jù)來源
最后一環(huán)是評級機構(gòu)，基于各類國際組織和交易所給出的框架與基本原則，制定自身評級體系；并為企業(yè)打分，以及對外公布。
有公開數(shù)據(jù)顯示，當今全球提供ESG評分的評級機構(gòu)數(shù)量超過600家。全球有MSCI（明晟公司）、FTSERussel（富時羅素）、湯森路透、標普道瓊斯&SAM、Morningstar、高盛GS SUSTAIN等；國內(nèi)有商道融綠、社會價值投資聯(lián)盟、華證指數(shù)等。
目前最權(quán)威的是MSCI ESG評級，一般每年評一到兩次。MSCI的ESG評級已覆蓋8500家公司，公開可查詢ESG評級的公司數(shù)量超過2900家，包含A股、港股和外國上市的大中型股。
6.ESG評級為什么爭議不斷？
隨著ESG評級在商業(yè)世界的影響力變強，關(guān)乎投資者決策和企業(yè)估值，圍繞它的爭議卻一直沒有停。即便是最有影響力、最權(quán)威的MSCI也難以幸免。
例如，有觀點認為，究竟是基金經(jīng)理給了自己想要建倉的投資標的更高的ESG評級，還是更高的ESG評級推動他們買入，要打個問號。
一切對ESG評級的爭議根源，都是標準不統(tǒng)一，全球還沒有像會計準則一樣的、統(tǒng)一的ESG評級標準。
雖然ESG評級方法出自幾套廣受公認的國際框架，它涉及數(shù)十個議題和成百上千個指標，但不同機構(gòu)對ESG各議題的偏重不同，就很容易導致同一公司在不同評級機構(gòu)下的評分結(jié)果存在差異。
比如，國內(nèi)評級機構(gòu)更注重環(huán)境議題。因為“碳中和、碳達峰”和新能源轉(zhuǎn)型是國家層面的重大規(guī)劃，國內(nèi)各大金融機構(gòu)的綠色基金選擇緊扣環(huán)境主題，呼應(yīng)當下市場的主流趨勢。
但諸多國外評級機構(gòu)沒那么重視環(huán)境維度，而是給治理議題更高的權(quán)重。這是因為國際評級機構(gòu)更站在投資者的立場，相比環(huán)境議題，投資者更關(guān)心一家企業(yè)有沒有做好治理，有沒有欺詐、腐敗，投資者的回報是否有保障。
最具代表性的爭議是，馬斯克在2022年4月時炮轟ESG評級。理由是，連石油公司的ESG評級都高于特斯拉，傳統(tǒng)燃油車公司只要做出些微努力減少碳排放，ESG評級就能顯著提升。
用日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）原首席投資官Hiro Mizuno的觀點總結(jié)就是：當下的ESG評級機制，對降低消極影響的權(quán)重較大，而對創(chuàng)造積極影響的權(quán)重較小。
從本質(zhì)上講，ESG評級的分歧，在于“ESG評級評的是什么？”企業(yè)認為，ESG評級應(yīng)該給那些ESG績效創(chuàng)造能力更強的企業(yè)高分，但投資者看的是ESG風險管控能力。
互聯(lián)網(wǎng)大廠視角的ESG
7.為什么大公司都在大力做ESG？
一家企業(yè)重視ESG，進行ESG實踐、ESG治理、ESG披露，都是需要花錢的，例如，增加環(huán)保投入（需要投資污染處理設(shè)備，或?qū)S房進行改造升級等）、增加信息披露成本等。
拋開政策和監(jiān)管因素，大公司之所以舍得在ESG上投入，是因為，長遠去看，因ESG導致的成本增加，能以另一種方式收回來。
第一，降低融資成本，獲得更好的現(xiàn)金流。這一點對上市公司、非上市公司都適用。
ESG證券投資基金會會根據(jù)頭部機構(gòu)的ESG評級，篩選投資標的，進行二級市場的資產(chǎn)配置。得分高的企業(yè)，股價也會受到提振，反之，不披露ESG報告、不重視ESG，股價會受到一定壓力。
如果在披露ESG報告較少的行業(yè)，那些重視ESG信息披露、率先發(fā)布ESG報告的企業(yè)，就有可能吸引一些頭部基金的注意。
例如，小鵬汽車在港股上市三個月后，也就是2021年10月，發(fā)布首份ESG報告，同時也是國內(nèi)造車新勢力中的首份ESG報告，算是搶占了“輿論先機”。小鵬當時還獲得MSCI ESG評級的AA級，迅速引發(fā)國內(nèi)外市場的關(guān)注。
非上市公司也在“卷”ESG，大批新一代的熱門企業(yè)在IPO中就開始強調(diào)ESG。這是因為提前布局ESG，能給企業(yè)上市打造有利的基礎(chǔ)，另外，部分重視ESG的股權(quán)投資基金，還會在投資PRE-IPO企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，進行ESG盡職調(diào)查。
當ESG投資在全球大行其道，發(fā)不發(fā)ESG報告，以及發(fā)什么質(zhì)量的ESG報告，就影響著企業(yè)的融資成本。這背后的邏輯是，發(fā)布ESG報告，意味著增加了信息透明度，這對于投資者來說，能夠規(guī)避一部分投資風險；反之，機構(gòu)盡調(diào)的周期可能要拉長。
第二，重視ESG，還能給企業(yè)增加隱性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括提高聲譽以及影響力，進而利于股東權(quán)益。
這一點對To C類公司更加適用。例如，當企業(yè)披露產(chǎn)品使用的是可降解材料，建設(shè)了材料回收利用體系，能在消費者中強化公司的創(chuàng)新力和影響力，在同類型產(chǎn)品中提高競爭力。
8.頭部中國互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG是什么水平？
主流互聯(lián)網(wǎng)大廠越來越重視ESG，但從國際投資者最關(guān)注的MSCI評級結(jié)果來看，成績不太理想。
對比國內(nèi)企業(yè)的ESG評級，金融行業(yè)走在前面，中國互聯(lián)網(wǎng)公司整體維持在B級區(qū)間，在全球同行業(yè)中處于中等水平。而在美國，蘋果、Netflix和亞馬遜是全球ESG領(lǐng)域的領(lǐng)先者。
我們重點看看我國頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的情況：拼多多是B級；小米是BB級，騰訊、阿里、百度、美團、京東目前都是BBB級；唯一表現(xiàn)不錯的網(wǎng)易，目前評級為A。
MSCI指出，上述互聯(lián)網(wǎng)公司在公司治理、勞動力管理、數(shù)據(jù)安全和隱私保護等方面，還有待加強。
很多人可能會心生疑問，互聯(lián)網(wǎng)公司并非碳排放大戶，在社會議題上很注重公益，在治理模式上更強調(diào)扁平化和管理模式的創(chuàng)新，為什么整體的評級不高？
這是多方面原因造成的。
首先我們要知道，ESG評級并不是一個跨行業(yè)評級，而是行業(yè)內(nèi)部評級，不同行業(yè)的ESG評級側(cè)重點不同。也就是說，一家公司的得分放在行業(yè)內(nèi)比較更有意義，低ESG評級反映的是行業(yè)內(nèi)部的相對差距。
我們雖然把前述大廠廣義地稱為“互聯(lián)網(wǎng)公司”，但MSCI是按照全球行業(yè)劃分準則（GICS），先把它們劃入不同行業(yè)，再根據(jù)同一個細分行業(yè)內(nèi)的打分排名形成的。
以零售-非必需消費品行業(yè)為例，來看MSCI的評估指標及權(quán)重
上述互聯(lián)網(wǎng)公司可能也在加大ESG投入，并取得了一定成果，但和同行業(yè)的全球頭部公司相比，按照MSCI的標準，排位并不占優(yōu)。
還有一些客觀因素，也導致頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG評級較低。
大廠涉足ESG時間還短。對于業(yè)務(wù)龐雜的大公司來說，將ESG列成頂層戰(zhàn)略，制定制度規(guī)范、劃分職能權(quán)責，并達到比較高的信息披露水平，短時間內(nèi)的確有一定難度，何況有的大集團還要貫穿到子公司，更需要漫長的過程。
「定焦」翻閱多家大廠的ESG報告發(fā)現(xiàn)，有的大廠報告缺項明顯，給“環(huán)境保護”、社會價值非常重的比重，公司管治維度的信息披露不夠或是完全缺失，這必然會影響ESG評級；還有很多大廠只披露管理的政策，較少說明具體的執(zhí)行方法，這會讓紙面上的數(shù)據(jù)效果打折。
文化背景的差異，也有可能“拉低”國內(nèi)大廠的評級。
例如在社會責任議題上：中外評級機構(gòu)都鼓勵企業(yè)的公益行為，但國外評級機構(gòu)更注重公益與主營業(yè)務(wù)的結(jié)合。舉個例子，一家金融企業(yè)稱通過發(fā)放小額貸款，發(fā)展普惠金融，以扶助弱勢群體，這在MSCI的評價體系里可以得高分的。相反，中國公司在ESG報告中，花大篇幅強調(diào)的“捐贈”行為，在MSCI的評價體系拿不到高分。
公司治理議題上也存在中外差異。在西方語境中，如股權(quán)過度集中、獨立董事數(shù)量少于二分之一等，都意味著風險，但國內(nèi)，并不一定意味著風險。
當前全球的ESG投資還是以歐美發(fā)達國家為主導，而國內(nèi)公司對ESG的理解，有很深的本土色彩，基于中外差異，越來越多業(yè)內(nèi)人士也開始討論“國內(nèi)評級機構(gòu)要不要向海外機構(gòu)的標準靠攏”“是否要發(fā)展中國本土化的ESG評級體系”。
9.企業(yè)怎么提升ESG報告？
我國互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG現(xiàn)狀是，披露ESG報告已經(jīng)是主流動作，但整體的報告質(zhì)量還有待提高。
上述人士告訴「定焦」，即便是頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，也難免有為了發(fā)報告而發(fā)報告、故意“湊數(shù)”的嫌疑，通過報告，既看不出ESG在公司業(yè)務(wù)中發(fā)揮著什么實實在在的作用，也看不出ESG實踐的主線和明確的規(guī)劃。還有一些公司簡單粗暴地把ESG理解為“環(huán)境保護”、“碳中和”，或是社會價值。
報告的目的是展示公司ESG管理的水平和有效性，提升ESG，歸根結(jié)底，還需要企業(yè)深刻理解ESG，并投入資源。
這兩方面都離不開ESG治理架構(gòu)。企業(yè)做好ESG的前提，是要在管理層中獲得共識，并在董事會中設(shè)有專人負責，如設(shè)立ESG部門。互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里、騰訊、B站，都設(shè)置了ESG管治架構(gòu)。
由這個專門的部門，思考怎么將主營業(yè)務(wù)與ESG結(jié)合，將ESG理念融入到公司機器的運轉(zhuǎn)中，制定相應(yīng)的管理政策或績效考核，才能行之有效地推行下去。
除了研究企業(yè)所在交易所的ESG披露指引、主流的ESG評級指標體系，這個部門同時要和機構(gòu)投資者保持交流，以優(yōu)化披露內(nèi)容，并加強ESG數(shù)據(jù)管理，主動提高信息透明度。
這個部門還要重點監(jiān)測企業(yè)與ESG相關(guān)的負面信息。因為從本質(zhì)上講，ESG屬于風險控制范疇，投資者最關(guān)心的是潛在的風險要素。
一個趨勢是，主流的評級機構(gòu)更加重視爭議事件，負面信息對機構(gòu)的投資決策、ESG評級的影響越來越大。因此，當出現(xiàn)重大的負面事件時，企業(yè)應(yīng)在報告中主動披露、做出解釋，并給出解決方案。在投入有限的情況下，這是一種提升ESG評級分數(shù)性價比比較高的方式。
10.企業(yè)怎么平衡賺錢和ESG？
當ESG成為一種熱門的國際趨勢，中國企業(yè)需要深入認識ESG，并且積極參與。但要提醒的是，企業(yè)更需理性看待ESG，既要了解ESG的投入產(chǎn)出比，也要審視企業(yè)自身的發(fā)展階段。
按照中金公司的分析，一家企業(yè)增加ESG投入，會對利潤造成一定影響，并呈現(xiàn)先減后增再減的趨勢：企業(yè)前期的ESG投入會帶來支出增加、利潤減少；當ESG評級上升后，才會給企業(yè)帶來正向影響，并逐漸抵消ESG的投入成本；但當企業(yè)的ESG評分提高到一定水平之后，繼續(xù)增加ESG投入的邊際效應(yīng)遞減，收益曲線會再次下降。
這條ESG投入產(chǎn)出比曲線背后，還折射出一個信號：ESG是業(yè)績優(yōu)秀且穩(wěn)定的企業(yè)，才配擁有的“奢侈品”。
因為ESG是對大企業(yè)更有利的游戲。企業(yè)的ESG實踐需要長期投入，可能拉長到五年甚至十年的周期，才會有長線收益，例如二級市場的股價、員工的認同感、企業(yè)品牌的議價、投資者的認可等。
如果一家公司的主營業(yè)務(wù)處于滑坡狀態(tài)，那當務(wù)之急是提升財務(wù)表現(xiàn)、解決業(yè)務(wù)問題，而非美化ESG。因為業(yè)績對股價和市值的影響更加立竿見影，相比之下，ESG評級還不能構(gòu)成實質(zhì)的壓力。
一個更深層的原因是，投資的目的是收益，ESG投資也是一樣，即便是ESG投資者，也是將ESG作為傳統(tǒng)投資的補充視角，而非取而代之。現(xiàn)階段，市場對企業(yè)財務(wù)收益的關(guān)注度，仍然大于其他。
回到問題的原點，ESG之所以成為熱門趨勢，是因為ESG評級優(yōu)秀的企業(yè)，在疫情導致的全球金融市場暴跌時刻，給了投資者正向回報。ESG評級只是結(jié)果，這個影響鏈條的本質(zhì)或許是，ESG優(yōu)秀的公司，普遍有更好的供應(yīng)鏈管理和公司治理，是這些ESG因素，幫助它們度過了新冠疫情的危機，在收益、風險兩端都跑贏了對手。
當下和未來，地緣政治風險、宏觀經(jīng)濟、氣候變化等不確定因素依然較多，ESG因素對各行各業(yè)的影響會越來越深。討論ESG的一部分意義在于，喚醒企業(yè)經(jīng)營者重新去看看“房間里的大象”，重視環(huán)境污染、員工管理、公司治理的潛在風險。
參考資料：
ESG資料庫：ESG 披露制度有哪些
聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議，PRI，商道融綠和英國 PACT：《中國的 ESG 數(shù)據(jù)披露:關(guān)鍵 ESG 指標建議》，2019。
光大證券：ESG投資與ESG因子策略
中金公司：ESG投資系列：ESG與企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)價值
經(jīng)緯創(chuàng)投：一文看懂ESG，投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司能做什么？
放大燈：為什么越來越多的上市公司，開始披露ESG信息？
中歐商業(yè)評論：ESG評級，是一場群體操控的迷思嗎？
阿爾法工場：一份好的ESG報告應(yīng)具備哪些特質(zhì)？
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