文|動(dòng)脈網(wǎng)
醫(yī)療上市公司竟將投資寫進(jìn)主業(yè)。
動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)一家眼科上市公司已將生命健康類新產(chǎn)品投資作為未來3-5年主要發(fā)展方向。
這家公司即市值超200億元的OK鏡（角膜塑形鏡）龍頭歐普康視，歐普康視在與投資者交流中明確未來3-5年，公司持續(xù)在三個(gè)方面發(fā)展：眼視光產(chǎn)品、眼視光服務(wù)和生命健康新產(chǎn)品投資。
2020年以來，公開數(shù)據(jù)顯示歐普康視已出資超7億元，投資了 20 多個(gè)新產(chǎn)品項(xiàng)目，重點(diǎn)布局了眼科、消費(fèi)醫(yī)療和醫(yī)療器械三大賽道。低調(diào)布局三年，歐普康視的生命健康投資版圖漸漸浮出水面。
歐普康視部分對(duì)外投資企業(yè)，數(shù)據(jù)來源：歐普康視年報(bào) 公開數(shù)據(jù)
歐普康視是市場(chǎng)下行期活躍的CVC之一。而上市公司加大力度做投資的背后代表著當(dāng)細(xì)分領(lǐng)域龍頭面臨增長天花板后，投資開始成為上市公司尋找第二增長曲線的重要趨勢(shì)。
出資超7億，三位一體模式做投資
CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）在醫(yī)療行業(yè)并不鮮見，國內(nèi)也有多家知名的醫(yī)療CVC，包括禮來亞洲基金、泰煜投資、華大共贏等。近年來，也有邁瑞醫(yī)療、博騰股份、九安醫(yī)療等多家上市公司出資做LP。
歐普康視做投資不僅是做LP。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，歐普康視形成了上市公司+四支基金的投資矩陣。
這四支基金分別是中合歐普、歐普康視與英菲尼迪資本合作基金、合肥愛意資本、歐普康視與山藍(lán)資本合作基金。
2020年，歐普康視2億元參設(shè)中合歐普產(chǎn)業(yè)基金，布局眼視光產(chǎn)業(yè)及醫(yī)療器械領(lǐng)域。
2022年11月2日，歐普康視發(fā)布公告，全資子公司歐普康視投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“歐普投資”)將以自有資金出資人民幣3.49億元參與出資設(shè)立基金合肥英飛歐普健康科技創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。這只基金的管理機(jī)構(gòu)為英菲尼迪資本。投資方向以眼科領(lǐng)域創(chuàng)新材料、耗材、器械及其他創(chuàng)新科技為主；以眼科以外其他領(lǐng)域的新材料、高值耗材、器械及其他創(chuàng)新科技為輔。
同一天，歐普康視還以自有資金出資人民幣1.15億元參與出資設(shè)立基金安徽善泓創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(擬用名)，這只基金的管理機(jī)構(gòu)為山藍(lán)資本，基金主要投向創(chuàng)新醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)賽道的優(yōu)質(zhì)公司，以醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域作為投資重點(diǎn)。
2023年，歐普投資擬作為有限合伙人，以自有資金出資人民幣4000萬元參與出資設(shè)立合肥中安廬陽創(chuàng)業(yè)投資二期基金（有限合伙）。本支產(chǎn)業(yè)基金用于投資眼科和眼視光產(chǎn)品以及其它有市場(chǎng)潛力的生命健康類產(chǎn)品等新技術(shù)新產(chǎn)品。
多支基金的組合和上市公司直投，歐普康視形成了上市公司直投+四支基金的投資矩陣。
根據(jù)FOFWEEKLY分析，這種企業(yè)直投+獨(dú)立公司投資+LP投資三位一體的模式的好處是讓企業(yè)通過做LP擴(kuò)大投資范圍，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，較早進(jìn)入主營業(yè)務(wù)相關(guān)的賽道。而進(jìn)一步做GP投資，建立具備資質(zhì)的私募基金管理人公司，不僅能夠增強(qiáng)自身的話語權(quán)，提高投資效率，還能夠更精準(zhǔn)地布局產(chǎn)業(yè)鏈條。
在歐普康視投資版圖中，還離不開合肥這一關(guān)鍵詞。歐普康視多支基金中都有安徽或合肥國資的身影。
歐普康視和英菲尼迪合作基金中合肥高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)基金出資2億元。歐普康視和山藍(lán)資本合作的基金，安徽省開發(fā)投資有限公司出資1億元，合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金出資5000萬。
歐普康視多家被投也都來自合肥。政府引導(dǎo)基金出資+產(chǎn)業(yè)龍頭出資的結(jié)構(gòu)成為歐普康視基金的模式，同時(shí)，在投資方向上也偏好本地項(xiàng)目。
眼科、消費(fèi)醫(yī)療、器械成為歐普康視青睞的三大賽道
歐普康視借助三位一體的投資模式精準(zhǔn)地布局了眼科及眼視光產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也提早瞄準(zhǔn)了醫(yī)療器械領(lǐng)域高潛力產(chǎn)品。
歐普康視的投資布局落地到細(xì)分領(lǐng)域上，重點(diǎn)布局了三大賽道：眼科、消費(fèi)醫(yī)療和醫(yī)療器械。
在眼科及眼視光產(chǎn)業(yè)鏈上，歐普康視投資覆蓋了防治、篩查、手術(shù)、藥物治療多個(gè)環(huán)節(jié)，選取了有技術(shù)先進(jìn)性和市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品。
其中廣州視明應(yīng)用 AI 技術(shù)研發(fā)視功能和裸眼 3D 等產(chǎn)品；合肥星眸生物研發(fā)治療黃斑變性的基因藥，很多眼科疾病無藥可用，眼科疾病是基因療法熱門方向；廣州衛(wèi)視博研發(fā)人工玻璃體和視網(wǎng)膜加固產(chǎn)品，代表產(chǎn)品折疊式人工玻璃體球囊是國際首創(chuàng)的挽救眼球的人工器官，可以精細(xì)模擬人眼玻璃體結(jié)構(gòu)和功能。
杭州目樂研發(fā)眼底照相、視力篩查儀等產(chǎn)品。目前，無論是傳統(tǒng)光學(xué)眼底相機(jī)還是近年來快速放量的新型的超廣角激光眼底相機(jī)，國內(nèi)市場(chǎng)都由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，近期多家眼底相機(jī)企業(yè)完成融資，有望改變現(xiàn)有的市場(chǎng)格局。
在眼科手術(shù)領(lǐng)域，歐普康視合作基金投資了顯微手術(shù)機(jī)器人迪視醫(yī)療。眼科手術(shù)對(duì)于操作精細(xì)度要求很高，由于眼科手術(shù)操作難度大，目前資深眼科醫(yī)生數(shù)量少，培育周期極長，徒手細(xì)微操作壓力大。迪視醫(yī)療以個(gè)性化的醫(yī)工結(jié)合、基于主從控制的多自由度、獨(dú)創(chuàng)的柔性結(jié)構(gòu)為技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是國際率先實(shí)現(xiàn)眼科手術(shù)機(jī)器人高達(dá)3微米運(yùn)動(dòng)精度的團(tuán)隊(duì)之一。
歐普康視另一大關(guān)注重點(diǎn)是消費(fèi)醫(yī)療，在這一方向上，歐普康視布局了牙科、生長激素、醫(yī)美等賽道。
其中，中合歐普投資的君合盟研發(fā)管線布局圍繞代謝、醫(yī)美等廣闊市場(chǎng)前沿蛋白藥物領(lǐng)域，其中先導(dǎo)產(chǎn)品聚焦在重組A型肉毒素、生長激素等具有消費(fèi)屬性的重組蛋白藥物；合肥即理研發(fā)激光牙科治療儀產(chǎn)品。
歐普康視還關(guān)注醫(yī)療器械。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，歐普康視更偏好醫(yī)療器械龍頭，在賽道選擇上布局了乳腺癌光學(xué)診斷平臺(tái)、醫(yī)療激光等細(xì)分領(lǐng)域。
OK鏡告別高增長時(shí)代，歐普康視投資為突破天花板
眼科細(xì)分領(lǐng)域龍頭，為何持續(xù)做投資？
歐普康視持續(xù)做投資，核心原因是儲(chǔ)備產(chǎn)品，打破單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
歐普康視核心產(chǎn)品OK鏡是少數(shù)得到臨床認(rèn)可并進(jìn)入衛(wèi)健委近視防控指南、認(rèn)可為延緩近視的有效產(chǎn)品。歐普康視是國內(nèi)第一家獲得OK鏡注冊(cè)證的國產(chǎn)企業(yè)，據(jù)東莞證券研報(bào)，2019年歐普康視在國內(nèi)角膜塑形鏡的市場(chǎng)份額達(dá)到30.8%。
但今年上半年，歐普康視核心產(chǎn)品硬性角膜接觸鏡營收增速僅為10.88%，相比此前高達(dá)40%的增速下降不少。
OK鏡告別高增長時(shí)代，一方面是因?yàn)楦鄰S家拿證，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。2022年OK鏡獲得注冊(cè)證的廠家已達(dá)22家。
另一方面，與OK鏡增長疲軟形成鮮明對(duì)比的是減離焦框架鏡的火熱。雖然從近視眼防控效果上看，角膜塑形鏡>離焦軟鏡>離焦框架鏡，但減離焦框架鏡成本低、使用簡(jiǎn)單，且框架鏡不是醫(yī)療器械可在眼鏡店驗(yàn)配，離焦框架鏡在青少年近視群體中滲透率快速提升，已超過OK鏡。
減離焦框架鏡侵蝕了部分OK鏡市場(chǎng)，導(dǎo)致OK鏡增長不如預(yù)期。OK鏡曾在近視防控上一枝獨(dú)秀，現(xiàn)在有更多的產(chǎn)品出現(xiàn)，如低濃度阿托品、減離焦軟鏡、減離焦框架鏡、哺光儀等。歐普康視也在布局更多眼視光產(chǎn)品。
任何產(chǎn)品都有生命周期，歐普康視正處于單一產(chǎn)品向全視光產(chǎn)品以及視光服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)之中。歐普康視設(shè)計(jì)了“自主研發(fā)+合作研發(fā)+投資入股”的新產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略，對(duì)外投資生命健康領(lǐng)域新產(chǎn)品是豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一步棋，通過投資為增長儲(chǔ)備新產(chǎn)品。
哪些賽道最受CVC關(guān)注？
除了歐普康視，行業(yè)內(nèi)還有多家CVC在市場(chǎng)下行期仍然活躍。例如禮來亞洲基金、復(fù)健資本等。
CVC企業(yè)有哪些投資共識(shí)和投資主題？
動(dòng)脈網(wǎng)分析了2023年多家CVC投資數(shù)據(jù)，從投資分布輪次來看，A輪及以前占比超過一半，CVC投資也更偏好早期項(xiàng)目，甚至參與到更早期的孵化項(xiàng)目中。
復(fù)星醫(yī)藥旗下的復(fù)健資本新藥創(chuàng)新基金孵化了星曜坤澤、星聯(lián)肽、星濟(jì)生物三家公司。其中星曜坤澤研發(fā)小核酸藥物用于乙肝功能性治愈，在國內(nèi)小核酸藥物進(jìn)展中受到關(guān)注；星聯(lián)肽由復(fù)星醫(yī)藥與藥明康德共同孵化，專注于多肽偶聯(lián)藥物（PDC）開發(fā)；星濟(jì)生物研發(fā)大分子抗感染藥物。
對(duì)標(biāo)海外企業(yè)確定孵化賽道，找到國內(nèi)頂尖科學(xué)家加盟，再通過與國內(nèi)傳統(tǒng)藥企建立合作關(guān)系降低失敗風(fēng)險(xiǎn)成為國內(nèi)CVC孵化研發(fā)企業(yè)的主要模式。
從賽道上看，國內(nèi)醫(yī)療CVC關(guān)注生命制藥上游工藝及耗材、消費(fèi)醫(yī)療、手術(shù)機(jī)器人、ADC、核酸藥等賽道。
生物制藥上游工藝及耗材領(lǐng)域是CVC行業(yè)一大投資主題。包括健壹資本、禮來亞洲基金、康君資本等多家CVC都投資了高端科研儀器設(shè)備、生物制藥上游耗材。
生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈中，細(xì)胞系培養(yǎng)系統(tǒng)、一次性生物反應(yīng)器及層析系統(tǒng)等儀器設(shè)備和分離純化濾膜、培養(yǎng)基等試劑耗材供應(yīng)依靠進(jìn)口企業(yè)。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，生物制藥上游工藝及耗材領(lǐng)域已有企業(yè)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，并與國內(nèi)外多家藥企建立了合作關(guān)系，得到了下游客戶的高度認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定商業(yè)化。
消費(fèi)醫(yī)療也是CVC一大投資主題，醫(yī)美抗衰、寵物醫(yī)療、口腔、眼科等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿疥P(guān)注。
在醫(yī)療器械領(lǐng)域，手術(shù)機(jī)器人和一次性內(nèi)窺鏡最受關(guān)注。手術(shù)機(jī)器人中腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人獲得大額融資，CVC更偏好商業(yè)化得到成熟驗(yàn)證的賽道。一次性內(nèi)窺鏡入院成本低，商業(yè)化放量快，在海外市場(chǎng)有著想象空間。
在生物制藥領(lǐng)域，核酸藥、ADC、合成生物學(xué)、JAK抑制劑等多個(gè)賽道也獲得了CVC關(guān)注。
對(duì)于醫(yī)療上市企業(yè)來說，單一細(xì)分領(lǐng)域天花板有限，成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭后往往需要找到第二增長曲線，投資并購可以幫助上市企業(yè)找到潛在的機(jī)會(huì)。期待更多CVC成為產(chǎn)業(yè)投資活躍力量，將成熟的生態(tài)企業(yè)資源嫁接到早期創(chuàng)新型項(xiàng)目上，助力產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。
參考資料：
產(chǎn)業(yè)資本“機(jī)構(gòu)化”，親自下場(chǎng)管理基金——FOFWEEKLY
眼科耗材漫游指南｜倚鋒硬分享——倚鋒資本