文 | 藍鯨教育 祁青

9月29日，楓葉教育截至2022年2月28日6個月的中期業(yè)績公告及截至2022年8月31日的年度業(yè)績，在延遲刊發(fā)一年半后，財報終于出爐。

十一假期結(jié)束后，其截至2023年2月28日止6個月的中期業(yè)績公告也同步刊發(fā)。

三份財報中，楓葉教育的其收入持續(xù)穩(wěn)定增長；但與此同時，其利潤卻出現(xiàn)了劇烈波動。盡管年報在短期內(nèi)已集中刊發(fā)，其復牌的消息卻仍遲遲未至。

楓葉教育何時重回正軌？

苦等一年半：營收漲3%，利潤大幅轉(zhuǎn)虧

從數(shù)據(jù)上看，這份遲來了一年半的中期報告，沒能帶來喜訊。

2022財年上半年，楓葉教育共計營收5.2億元，較上一財年同期的5.04億元增長了3.2%。其中，中國業(yè)務共計收入2.06億元，同比增長18.7%，占總營收的39.58%；海外業(yè)務共計收入3.14億元，同比減少5%，占總營收的60.42%。

在業(yè)務構(gòu)成上，截至2022財年上半年，楓葉教育集團國內(nèi)共增加了三所學校，包括兩所高中及一所幼兒園。受疫情期間海外教育政策影響，兩所海外學校暫時關閉，這使得其入讀人數(shù)減少，由2021財年同期的8549人減少217人至8332人。

至于如何在學生數(shù)量減少的前提下實現(xiàn)收益增加，楓葉教育在財報中表示，主要由于在國內(nèi)提供餐廳管理服務和餐飲服務所得到的收益增加。

2022財年上半年，楓葉教育毛利共計2.04億元，同比增長3.3%。營收成本同比增長3.1%至3.15億元；營銷開支同比減少16.6%至500萬元，營銷開支占營收的百分比也由上財年同期的1.2%減少至1.0%；行政開支增長6.2%至1.17億元。

報告期內(nèi)，楓葉教育的期內(nèi)溢利和經(jīng)調(diào)整純利出現(xiàn)了大幅減少。期內(nèi)虧損4558.3萬元，較上年同期盈利的5.8萬元大幅轉(zhuǎn)虧；經(jīng)調(diào)整純利在期內(nèi)錄得4861.2萬元，較上年同期的3.06億元減少了84.1%。

而在隨后公布的2022財年全年報告中，楓葉教育的利潤仍繼續(xù)減少。截至2022年8月31日止年度業(yè)績，楓葉教育取得收益9.9億元，同比增加5.2%；但年內(nèi)經(jīng)調(diào)整純利4551.6萬元，同比減少92.54%。

行至2023財年，楓葉教育的業(yè)績終于開始有了轉(zhuǎn)機。

2023上半年：扭虧為盈，轉(zhuǎn)危為安？

對比2022財年，2023財年上半年，楓葉教育終于有所反彈。

2023財年上半年，楓葉教育營收利潤雙增。共實現(xiàn)收益5.75億元，同比增長了10.7%；其中，國內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)營收2.09億元，同比增長1.6%，占總營收的36.34%；海外業(yè)務營收3.66億元，同比增長16.6%，占總營收的63.65%。

期內(nèi)國內(nèi)共增設了1所高中和4所幼兒園，海外減少了1所高中。截至2023年2月28日，楓葉教育國內(nèi)外兩大市場的入讀學生人數(shù)也實現(xiàn)了增長，入讀學生總?cè)藬?shù)為10209人，同比增長22.53%。

毛利為2.42億元，同比增長18.1%；毛利率由上財年同期的39.3%增長至42.0%。營銷費和管理費1.5億左右，和同期有所增長。期內(nèi)溢利為1547.9萬元，較上年同期虧損4558.3萬元，實現(xiàn)了扭虧。經(jīng)調(diào)整純利共計8129.5萬元，同比增長了67.2%。

楓葉教育表示繼“雙減”后，楓葉已將其發(fā)展策略由金字塔結(jié)構(gòu)調(diào)整為倒金字塔結(jié)構(gòu)，并且高中將于國內(nèi)施行雙軌發(fā)展計劃。未來將重點發(fā)展提供世界學校課程的高中，適度發(fā)展學生參加高考的普通高中。

同時也將拓展線上教育，為境內(nèi)外學習者提供世界學校課程、ESL及CSL及證書考試培訓或其他新型教育產(chǎn)品。楓葉教育已與北京一家教育科技公司訂立合作協(xié)議及諒解備忘錄，以在線上教育方面進行戰(zhàn)略合作。

除提供學歷教育服務外，楓葉教育表示還計劃進一步發(fā)展教育產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務。相較于以前只對楓葉學生內(nèi)部提供服務，未來計劃為大學、寄宿學校、機構(gòu)和企業(yè)食堂提供專業(yè)餐飲服務；為各學校和機構(gòu)以及企業(yè)客戶提供供應校服和職業(yè)裝服務。2023年6月，楓葉教育在中國深圳推出試點食堂，向公眾提供堂食及外賣餐飲服務。計劃將其發(fā)展成為未來服務數(shù)萬城市精英的餐飲服務平臺。

盡管財務上有了起色，但目前楓葉教育距離重回正軌還有距離。

停牌528天：基金“砍價”，估值“腰斬”

截至發(fā)稿日，楓葉教育已連續(xù)停牌528天了。

2022年4月29日，楓葉教育宣布，由于無法披露財務業(yè)績，股票開始長期停牌。當日收盤，楓葉教育股價為0.355港元，公司市值跌至11億港元，距2018年最高點大幅縮水95%。

在此之前，楓葉教育宣布，由于德勤未能就截至2022年8月31日止財政年度的審計費與楓葉教育達成共同協(xié)議，德勤已辭任公司核數(shù)師。2022年3月25日起德勤不再擔任楓葉教育的核數(shù)師。2022年4月8日起，信永中和獲委任為公司核數(shù)師，任期直至下屆股東周年大會結(jié)束為止。

而在楓葉教育2021財年年報中，德勤表示：“就楓葉教育綜合損益及其他全面收益表、綜合權(quán)益變動表及綜合現(xiàn)金流量表，以及綜合財務報表附注，尚未能就此等綜合財務報表形成審計意見?！?/p>

但信永中和似乎也沒能完成這項任務。同年7月18日，楓葉教育再發(fā)公告稱，因公司與信永中和未能就完成中期業(yè)績審閱的雙方均接受的時間表，以及未能就與信永中和將執(zhí)行有關中期審閱的額外程序(如有)的額外費用達成共識，信永中和辭任公司核數(shù)師，自2022年7月25日起委任中匯安達會計師事務所有限公司為新的核數(shù)師。

公告中，楓葉教育還特別強調(diào)，在辭任函中，信永中和告知其尚未開始對楓葉教育2022財年的財報進行任何審核工作。

除了頻繁更換核數(shù)師，楓葉教育還于2022年的5月22日成立由獨立非執(zhí)行董事組成的獨立董事委員會，以對關聯(lián)交易進行調(diào)查。不過截止目前，楓葉教育也未公布此次獨立調(diào)查的結(jié)果。

根據(jù)楓葉教育2022年年報的公告顯示，聯(lián)交所要求如股票復牌需要滿足以下幾個條件：1.公布按規(guī)則要求的所有未完成的財務業(yè)績（2022年中期業(yè)績、2022年全年業(yè)績、2023年中期業(yè)績），并處理任何審計保留意見。2.證明公司遵守聯(lián)交所證券上市規(guī)則；對函件識別的事宜進行適當?shù)莫毩⒎ㄗC調(diào)查，公布調(diào)查結(jié)果并采取適當?shù)难a救措施。3.證明管理層及╱或?qū)Ρ竟竟芾砗瓦\營有重大影響的任何人士在誠信監(jiān)管方面沒有合理懷疑，即可能對投資者構(gòu)成風險并損害市場信心4.證明本公司已制定足夠的內(nèi)部控制和程序，以履行其在上市規(guī)則下的義務5.公布所有重大資料，供股東和投資者評估其狀況。

而停牌至今，楓葉教育仍表示，正盡最大努力維持業(yè)務運營，并力爭公司股票復牌。

如此情形似乎也讓資方意識到了風險。9月20日，博時中證全球中國教育ETF（下稱“教育ETF”，SH:513360）公告稱，為客觀反映基金公允價值，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，自2023年9月18日起對持有的停牌股票“楓葉教育”進行估值調(diào)整，按照0.17港元/股進行估值。

而在停牌前，楓葉教育股價為0.355港元，按照博時基金給予其0.17港元估值，當前估值價格相當于停牌前股價下跌52%。

對于下調(diào)楓葉教育估值，教育ETF表示，基金對投資組合中長期處于停牌的公司估值進行調(diào)整，主要目的是為了穩(wěn)定市場預期，防止資金贖回套利，并降低股價波動對基金正常投資運作的影響。

據(jù)悉，教育ETF是國內(nèi)首只教育類ETF，成立于2021年，作為被動式基金，其跟蹤指數(shù)為中證全球中國教育主題指數(shù)，該指數(shù)從全球上市的中國內(nèi)地公司證券中選取流動性較好、市值較大的教育相關上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映全球范圍內(nèi)中國教育公司證券的整體表現(xiàn)。

據(jù)教育ETF的2023年中報顯示，其仍持有楓葉教育781萬股，持倉市值255.62萬元，占凈值比例為0.7%，市值排名第35位。楓葉教育雖然早早被中證全球中國教育主題指數(shù)剔除，但是由于其一直處于停牌狀態(tài)，教育ETF無法將其從投資組合中剔除出去。

據(jù)公告信息，教育ETF自9月18日已對“楓葉教育”進行估值調(diào)整，按照0.17港元/股進行估值，其持倉市值將從255.62萬元降至123.8萬元，對基金凈值的影響程度將不超過0.4個百分點，整體影響較小。教育ETF9月18日基金凈值顯示，當日下跌0.92%。

教育ETF公告同時顯示，待楓葉教育股票復牌交易并且體現(xiàn)出活躍市場特征后，將恢復為采用當日收盤價格進行估值。

但根據(jù)聯(lián)交所上市要求，停牌持續(xù)超過12個月的，聯(lián)交所有權(quán)取消上市公司的上市資格。留給楓葉教育的時間似乎不多了。