記者｜趙陽(yáng)戈
節(jié)后，除了浙江國(guó)祥被緊急暫停IPO的消息廣受市場(chǎng)關(guān)注外，正大股份IPO的直接終止，也成為焦點(diǎn)。正大股份曾拋出過(guò)高達(dá)150億元的融資計(jì)劃，其背后更是站著泰國(guó)首富謝氏家族。
業(yè)績(jī)波動(dòng)
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的披露，正大股份全名正大投資股份有限公司，最早于2021年5月27日完成的預(yù)披露工作，2021年11月9日預(yù)披露更新。該公司選了中信證券為保薦方，目的地是滬市主板。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的等待，2023年3月2日，項(xiàng)目平移到了上交所，公司重新進(jìn)行了申報(bào)稿的披露，并且緊接著在2023年3月17日進(jìn)入到了問詢環(huán)節(jié)。
此后，正大股份在5月份更新了一次財(cái)務(wù)資料，7月份針對(duì)第一輪的問詢進(jìn)行了回復(fù)，9月份再度因?yàn)樨?cái)務(wù)資料過(guò)了有效期，二度中止IPO進(jìn)程。然而這一次，交易所等來(lái)的，并不是正大股份第二次的財(cái)務(wù)更新資料，而是來(lái)自公司以及保薦人的雙份撤回申請(qǐng)。那么，根據(jù)《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十三條的相關(guān)規(guī)定，最終，上交所終止了正大股份的IPO審核。
在等待的這幾年里，正大股份經(jīng)歷了什么呢？經(jīng)歷了業(yè)績(jī)的波動(dòng)。
數(shù)據(jù)顯示，正大股份2019年至2022年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為318.8億元、456.92億元、464.58億元、218.15億元，凈利潤(rùn)分別為20.11億元、75.71億元、5.05億元、-23.95億元，扣非凈利潤(rùn)分別為9.53億元、17.63億元、1.62億元、-23.67億元。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為28.18億元、45.66億元、-4.86億元、-18.72億元。
正大股份采用的是“預(yù)計(jì)市值不低于80億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于8億元”的上市標(biāo)準(zhǔn)，若2022年業(yè)績(jī)不給力，那么這句“最近一年凈利潤(rùn)為正”就夠嗆。不過(guò)根據(jù)后來(lái)正大股份回復(fù)，在考慮和不考慮關(guān)聯(lián)交易的情況下，公司預(yù)計(jì)2022年的凈利潤(rùn)均為正值，剔除關(guān)聯(lián)交易影響下的數(shù)據(jù)為7.25億元。
產(chǎn)能不飽和
資料顯示，正大股份是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的飼料生產(chǎn)商和生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一，公司主要產(chǎn)品包括飼料、生豬及屠宰產(chǎn)品。其中，飼料產(chǎn)品主要為畜禽飼料、反芻料和水產(chǎn)料，生豬產(chǎn)品主要為商品豬、種豬和仔豬，屠宰產(chǎn)品主要為白條豬肉、分割豬肉以及豬副產(chǎn)品。
飼料業(yè)務(wù)方面，正大股份在全國(guó)29個(gè)省、市、自治區(qū)擁有現(xiàn)代化飼料公司87家，2021年和2022年的飼料產(chǎn)量分別為1045.15萬(wàn)噸、1103.75萬(wàn)噸。根據(jù)回復(fù)函內(nèi)容，正大股份2022年飼料市場(chǎng)占有率為3.65%。
生豬業(yè)務(wù)方面，生豬養(yǎng)殖采用自繁自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖相結(jié)合的生產(chǎn)模式，2021年和2022年的生豬出欄量分別為614.55萬(wàn)頭和850.03萬(wàn)頭。根據(jù)回復(fù)函內(nèi)容，2022年正大股份生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)占有率為1.22%。
正大股份自2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)的重要因素之一，則是商品豬的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。2020年商品豬單位價(jià)格32.69元/千克，2021年為17.71元/千克，同比下滑了45.83%，2022年上半年商品豬單位價(jià)格13.43元/千克。相對(duì)應(yīng)的，正大股份2020年、2021年、2022年上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率分別為46.46%、8.45%、-17.12%。2020年至2022年上半年正大股份屠宰業(yè)務(wù)毛利率分別為39.66%、13.14%、-12.07%。算上所有業(yè)務(wù)，正大股份2020年至2022年上半年合計(jì)毛利率分別為26.29%、12.35%、2%。
原本，正大股份的募資額高達(dá)150億元，除了有42.37億元打算補(bǔ)充高流動(dòng)資金外，其余全部投入主營(yíng)。
不過(guò)從說(shuō)明書中看到，正大股份飼料和生豬的產(chǎn)能利用率均非滿產(chǎn)飽和狀態(tài)。如今IPO終止，公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放慢不說(shuō)，流動(dòng)資金上的補(bǔ)充也得另謀他途。畢竟，正大股份的資產(chǎn)負(fù)債率是高于行業(yè)平均值的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的。
泰國(guó)首富謝氏家族
- CPF為泰國(guó)證券交易所上市公司，根據(jù)CPF 2021年度報(bào)告，正大集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有CPF的股權(quán)比例為51.43%
根據(jù)說(shuō)明書，正大集團(tuán)通過(guò)正大畜牧投資、卜蜂中國(guó)投資以及正大秦皇島食品間接持有上市公司股份，系正大股份的間接控股股東。根據(jù)正大集團(tuán)出具的聲明以及Niche Law Ltd.律師事務(wù)所出具的法律意見書，自2018年1月1日至今，正大集團(tuán)無(wú)實(shí)際控制人。而正大集團(tuán)作為正大股份的間接控股股東，因正大集團(tuán)無(wú)實(shí)際控制人，正大股份亦不存在實(shí)際控制人。
正大集團(tuán)注冊(cè)在泰國(guó)，成立于1976年，目前已形成了以農(nóng)牧食品、批發(fā)零售及電信電視為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足金融、地產(chǎn)、制藥及機(jī)械加工等行業(yè)和領(lǐng)域的多元化跨國(guó)集團(tuán)公司，業(yè)務(wù)遍及全球21個(gè)國(guó)家及地區(qū)。正大集團(tuán)主要股東為謝正民家族、謝大民家族、謝中民家族和謝國(guó)民家族，持股比例分別為12.76%、12.63%、12.96%和12.96%，其中謝正民、謝大民、謝中民和謝國(guó)民系兄弟關(guān)系，上述四家族之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系，正大集團(tuán)任一股東持有或控制的股份比例均不超過(guò)13%。
說(shuō)起謝氏家族，來(lái)頭不小，根據(jù)公開信息，在福布斯泰國(guó)富豪榜上，謝氏家族多次登頂泰國(guó)首富。謝氏兄弟以340億美元的身家位列榜首。
不過(guò)需要指出的是，也正是背靠大樹，正大股份的客戶和供應(yīng)商中，也有控股股東身影。
比如2022年上半年，正大集團(tuán)以27.24億元的交易額，成為正大股份飼料板塊第一大客戶，占比12.55%，且多年來(lái)，正大集團(tuán)都是正大股份的第一大客戶。在生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)板塊，正大集團(tuán)是正大股份2019年至2022年上半年的第一大客戶，2022年上半年涉及交易金額2.21億元，占比1.02%。
報(bào)告期內(nèi)，正大股份向正大集團(tuán)及其下屬關(guān)聯(lián)方主要銷售禽飼料產(chǎn)品，關(guān)聯(lián)方購(gòu)買禽飼料主要用于肉雞、蛋雞的飼養(yǎng)，最終實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)方的禽類產(chǎn)品銷售。
與此同時(shí)，在2022年上半年的飼料板塊供應(yīng)商名單中，正大集團(tuán)同樣現(xiàn)身，以4.59億元的金額為列第五大供應(yīng)商，占比2.15%。實(shí)際上，正大集團(tuán)也是正大股份2019年和2020年的第一大供應(yīng)商，只是在2021年的前五供應(yīng)商名單中沒有出現(xiàn)。而在生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)板塊，正大集團(tuán)也出現(xiàn)在前五供應(yīng)商名單中。另一個(gè)河南東方正大有限公司，也是正大股份的關(guān)聯(lián)方。
