文|斑馬消費 沈庹
上市半年，華人健康就砸下數(shù)億真金白銀，馬不停蹄地跑馬圈地。
按照公司的戰(zhàn)略，既要深耕安徽本土市場，也要聚焦華東，扎根長三角地區(qū)。如若完成對舟山里肯、嘉興老百姓的并購，公司將正式涉足浙江醫(yī)藥零售市場，逐漸完成華東市場的拼圖。
不過，隨著公司不斷擴張，零售半徑和管理難度越來越大，如果不盡早提升盈利能力，擴張反倒會拖累企業(yè)。
連鎖藥房行業(yè)自2015年掀起并購大戰(zhàn)后，格局已經(jīng)初定。頭部企業(yè)割據(jù)一方，華人健康想要拿到更多市場份額，面臨較大挑戰(zhàn)。在加速擴張之外，公司更需要在擴張和盈利之間作出平衡。
停不下來的擴張
華人健康的省外并購，遠沒有在大本營安徽省內(nèi)那么順風(fēng)順?biāo)?，?月中旬披露擬收購舟山里肯60%股權(quán)、嘉興老百姓70%股權(quán)之后，至今還在推進之中。
據(jù)10月8日公告披露，目前交易方案仍需進一步論證和溝通協(xié)商，尚需履行內(nèi)外部相關(guān)決策和審批程序。
為了鎖定這兩筆交易，公司早在8月上旬，就分別向上述公司股權(quán)持有方支付意向金3000萬元和1865萬元。
在浙江省舟山市和嘉興市，舟山里肯、嘉興老百姓均是當(dāng)?shù)仡^部藥房企業(yè)。不過，門店規(guī)模并不大。
據(jù)公開信息，舟山里肯擁有連鎖藥店80多家，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元，利潤1050萬元；嘉興老百姓創(chuàng)立于2002年底，擁有50家連鎖藥店，還有一些保健品店及中醫(yī)館等。
如若收購?fù)瓿?，華人健康將獲得上述兩家連鎖藥房企業(yè)的控制權(quán)，對公司未來財務(wù)和經(jīng)營狀況將產(chǎn)生積極影響。
更大的戰(zhàn)略意義在于，公司得以借此進入浙江醫(yī)藥零售市場。
2022年，浙江省內(nèi)有藥店22875家，連鎖率55%，還沒有出現(xiàn)一家獨大的連鎖藥店企業(yè)，鑒于當(dāng)?shù)厝丝诿芗唾徺I力，新進入者仍有機會。
事實上，這不是華人健康（301408.SZ）首次外拓，自2020年開始，公司就著力向安徽省周邊的江蘇、河南兩省拓展。截至今年6月末，已在江蘇、河南分別擁有連鎖藥房門店31家和4家。
并購提速
今年3月，華人健康登陸創(chuàng)業(yè)板。
在業(yè)內(nèi)，公司是為數(shù)不多的，將醫(yī)藥零售、代理和終端集采三大業(yè)務(wù)全覆蓋的醫(yī)藥流通企業(yè)。
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比增長22.80%。其中，零售業(yè)務(wù)板塊收入12.38億元，同比增長21.26%，代理業(yè)務(wù)、終端集采業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入3.52億元、1.40億元，同比分別增長21.03%和39.88%。
涵蓋連鎖藥房的零售業(yè)務(wù)是公司收入大頭，占比7成以上，是影響公司業(yè)務(wù)規(guī)模的核心板塊。截至6月底，公司零售業(yè)務(wù)板塊擁有直營連鎖門店1332家。
上市前后，公司腰桿挺直了，發(fā)起多筆并購，雖然并購標(biāo)的均在安徽省內(nèi)，但接連并購，公司已是行業(yè)內(nèi)一股小旋風(fēng)般的存在。
初步統(tǒng)計，今年前4個月，公司旗下的國勝大藥房，馬不停蹄地收購黃山新安江大藥房81%股權(quán)、安徽百佳益民19%股權(quán)、壽州華仁大藥房70%股權(quán)、明光濟生堂大藥房19%股權(quán)、金寨百草堂100%股權(quán)以及馬鞍山曼迪新大藥房51%股權(quán)。
上述交易，公司合計支付對價2.61億元，待交易達成，將279家零售藥房門店納入旗下。
今年4月，拿下馬鞍山在曼迪新大藥房51%股權(quán)，是華人健康上市后祭出的一次大手筆，更是鞏固安徽核心市場的重大戰(zhàn)略決策。
要知道2022年末，公司在馬鞍山的連鎖門店僅有6家，而馬鞍山曼迪新大藥房門店規(guī)模170家，對公司提升市場占有率大有裨益。當(dāng)然，1.95億元的代價也著實不小。
不僅收購連鎖藥店，公司還向上游藥廠出擊。今年7月初，公司擬以3.47億元對價將江蘇神華藥業(yè)100%股權(quán)納入囊中。
根據(jù)公司募投計劃，募資金額中的5.56億元，將投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，即計劃3年內(nèi)在皖、蘇、豫等地開設(shè)648家直營門店。
競爭白熱化
連鎖藥房業(yè)態(tài)相對固定，雖然沒有太大的突破空間，但穩(wěn)定的盈利預(yù)期，是近年各大資本競相追逐的稀缺標(biāo)的。
今年，不少上市藥房企業(yè)已拿出開店計劃。未來3年，一心堂計劃開店2900家、大參林計劃新建3600家、益豐藥房計劃新建3900家，老百姓計劃2023年新增門店3000家。這四大藥房為擴張新店，都下了大本錢。拿出真金白銀最多的是大參林，計劃投資24.93億元開店。
在大型連鎖藥房企業(yè)掃蕩一眾優(yōu)質(zhì)藥房標(biāo)的之后，中小連鎖藥房企業(yè)面臨的壓力愈演愈烈，特別是當(dāng)一些行業(yè)政策落地和隨著市場環(huán)境的規(guī)范，不得不加快擴張速度。
在國內(nèi)連鎖藥房行業(yè)里，華人健康千余家門店規(guī)模，頂多算一家區(qū)域性連鎖企業(yè)，要想進一步做大規(guī)模，必須走出安徽，開拓其他業(yè)務(wù)條線。
其實，華人健康收購江蘇神華這家藥企，已引起各界關(guān)注，隨著連鎖藥店盈利能力降低，連鎖藥店向上游布局，幾乎成了業(yè)內(nèi)共識。
祭出收購藥廠之后，公司對投資者的回應(yīng)稱，一是拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，藥企針對終端零售的藥品研發(fā)和生產(chǎn)，達成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
在醫(yī)藥行業(yè)里，制藥商、中間商以及零售商等多重格局，要達到產(chǎn)業(yè)協(xié)同并不容易。一品紅（300723.SZ）開了藥店、老百姓投資了上游藥企，截至目前，無論是醫(yī)藥代理收入，還是制藥收入，在二者收入比重中占比并不大。
從這一點來看，華人健康更像是找到一個業(yè)務(wù)增長點。
連鎖藥房行業(yè)在2015年以來發(fā)起的并購大戰(zhàn)后，市場格局基本形成，國內(nèi)各大地區(qū)龍盤虎踞。如今，并購成本、管理成本大增，以至于連鎖藥房企業(yè)盈利能力并不高。
據(jù)浙商證券數(shù)據(jù)，2018年到2022年，國內(nèi)頭部連鎖藥房凈利率區(qū)間2%至8%。這一時期，華人健康凈利率在1.8%至5%之間頻繁浮動。