文|全球財(cái)說 宋涵

2023年上半年，保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型仍在爬坡過坎階段。整體而言，業(yè)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營趨于穩(wěn)健，壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)型陣痛依舊持續(xù)，核心指標(biāo)仍處低位。

老牌上市險(xiǎn)企中國太保（601601.SH， 02601. HK）上半年經(jīng)營情況與行業(yè)趨同。以旗下兩大核心子公司為例，太保壽險(xiǎn)“長航行動”二期全面啟動下，凈利呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑，新業(yè)務(wù)價(jià)值雖有較大漲幅依舊承壓；太保財(cái)險(xiǎn)凈利體量和增速在財(cái)險(xiǎn)老三家中“吊車尾”，綜合成本率仍然高企。

凈利下滑8.7%，壽險(xiǎn)拖累明顯

中國太保作為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)，擁有人壽保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、養(yǎng)老、健康、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理等在內(nèi)的保險(xiǎn)全牌照。其中，太保壽險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)分別為國內(nèi)第三大人壽保險(xiǎn)公司和第三大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。

2023年上半年，中國太保實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1755.39億元，同比增長6.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤183.32億元，同比下降8.7%。

分業(yè)務(wù)模塊來看，雖然壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的凈利潤均處于下滑趨勢，但集團(tuán)的業(yè)績滑坡主要緣于核心子公司太保壽險(xiǎn)拖累。

2023年上半年，太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤140.23億元，同比減少12.5%；太保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利40.41億元，同比減少3.8%。太保壽險(xiǎn)凈利呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑則主要由于保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績及其他、投資業(yè)績同比下滑所致。

同期，中國太保實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1340.64億元，同比增長7.39%。其中，太保財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入占比超6成，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入893.2億元，同比增長15.1%。太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入428.65億元，同比下滑6.5%。

償付能力方面，中國太保綜合償付能力充足率為240%，同比減少16個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率為159%，同比減少18個(gè)百分點(diǎn)。

其中，太保壽險(xiǎn)綜合償付能力充足率為197%，同比減少21個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率為112%，同比減少20個(gè)百分點(diǎn)。太保財(cái)險(xiǎn)綜合償付能力充足率為198%，同比減少4個(gè)百分點(diǎn)；核心償付能力充足率146%，同比減少20個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)國家金融監(jiān)管總局統(tǒng)計(jì)，2023年第二季度末保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為188%，核心償付能力充足率為122.7%。財(cái)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率分別為224.6%、178.7%，核心償付能力充足率分別為193.7%、106.5%。

不難發(fā)現(xiàn)，中國太保旗下兩大核心子公司償付能力均有所下滑，且太保財(cái)險(xiǎn)綜合償付能力充足率低于行業(yè)平均水平。太保壽險(xiǎn)償付能力雖仍高于行業(yè)平均水平，但下降幅度遠(yuǎn)快于財(cái)險(xiǎn)。

2023年上半年，權(quán)益市場震蕩，中國太保投資端承壓。集團(tuán)投資資產(chǎn)雖在增加，部分指標(biāo)仍在下滑。

截至2023年6月末，中國太保投資資產(chǎn)21186.55億元，同比增長8.29%。集團(tuán)投資資產(chǎn)綜合投資收益率為2.1%，同比增加0.6個(gè)百分點(diǎn)；集團(tuán)投資資產(chǎn)總投資收益率和凈資產(chǎn)收益率均為2.0%，分別同比減少0.1個(gè)百分點(diǎn)。

壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值仍處低位

太保壽險(xiǎn)作為中國太保核心子公司之一，為客戶提供人身保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，“長航行動”二期工程已全面啟動，執(zhí)行效果如何，引發(fā)關(guān)注。

2023年上半年，太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)1695.74億元，同比增長2.5%。雖然近些年，經(jīng)歷了多次主動或被動的代理人隊(duì)伍清虛，代理人渠道依舊是創(chuàng)造保費(fèi)的基石。2023年上半年，太保壽險(xiǎn)月均保險(xiǎn)營銷員21.9萬人，同比減少近3成；期末保險(xiǎn)營銷員21.6萬人，較上年末減少10.4%。

其中，除團(tuán)險(xiǎn)渠道保費(fèi)同比減少10.5%降至137.33億元，代理人渠道和銀保渠道保費(fèi)均有所提升，分別同比增長3.2%和7.7%，增至1335.37億元和221.45億元。

分業(yè)務(wù)類型來看，受市場環(huán)境變化等因素影響，分紅型保險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)434.15億元，同比下降27.3%；萬能型保險(xiǎn)、稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)、短期意外與健康保險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)則同比分別下降10.7%、2.6%、11.0%。相較而言，傳統(tǒng)型保險(xiǎn)則表現(xiàn)突出，規(guī)模保費(fèi)同比增長近3成。

不過隨著預(yù)定利率上限3.5%等傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的停售以及監(jiān)管對于銀?！皥?bào)行合一”要求，部分保險(xiǎn)公司不合規(guī)產(chǎn)品紛紛下架，其中也不乏太保相關(guān)產(chǎn)品，后續(xù)太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)能否繼續(xù)保持還是未知。

行業(yè)人士普遍表示，受此影響，保險(xiǎn)公司保費(fèi)很大可能會出現(xiàn)階段性下滑。

這樣的言論似乎也得到了驗(yàn)證。2023年8月，A股上市五大險(xiǎn)企單月保費(fèi)收入884.87億元，較7月有所收窄，環(huán)比下降14.39%，較2022年同期下降1.87%。

從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心指標(biāo)來看，2023年上半年太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值73.61億元，同比增長31.5%；壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率為13.4%，同比攀升2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長13.32%，新業(yè)務(wù)價(jià)值占比同比下降12.97個(gè)百分點(diǎn)。

盡管太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值有較大幅度增長，但相較于2019年-2021年期間新業(yè)務(wù)價(jià)值動輒上百億而言，目前仍處低位。

財(cái)險(xiǎn)綜合成本率偏高

中國太保主要通過太保財(cái)險(xiǎn)、太平洋安信農(nóng)險(xiǎn)為客戶提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，太保財(cái)險(xiǎn)作為財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的核心子公司，身處“財(cái)險(xiǎn)老三家”之列。

從凈利來看，2023年上半年“財(cái)險(xiǎn)老三家”凈利潤呈現(xiàn)“兩升一降”格局。其中，平安財(cái)險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)凈利分別為92.85億元和192.33億元，分別同比增長7.4%和5%。僅太保財(cái)險(xiǎn)凈利同比減少3.8%，降至40.41億元。

由此可見，太保財(cái)險(xiǎn)無論凈利體量還是增速均處“吊車尾”，與競爭對手仍有不小差距。

2023年上半年，太保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1037.03億元，同比增長14.3%。其中，機(jī)動車輛險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.4%，占比48.95%；非車險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長24.1%，占比達(dá)51.6%，健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)則分別同比增長26.3%、33.9%、35.1%。

同期，太保財(cái)險(xiǎn)承保綜合成本率為97.9%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，承保綜合費(fèi)用率27.5%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；承保綜合賠付率70.4%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

綜合成本率作為衡量財(cái)險(xiǎn)業(yè)盈利能力強(qiáng)弱的主要標(biāo)準(zhǔn)，綜合成本率越低說明財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力越強(qiáng)。也正是由于綜合成本率的上漲，壓降太保財(cái)險(xiǎn)承保利潤，同比大幅下滑12.0%至18.38億元。

究其原因，中國太保表示隨著出行的恢復(fù)，車險(xiǎn)出險(xiǎn)率同比有所增加，承保綜合賠付率同比上年有所上升，直接影響太保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率的增長。

具體到險(xiǎn)種，太保財(cái)險(xiǎn)各險(xiǎn)種普遍面臨承保綜合成本率較高的難題，均在95%以上。

其中，太保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)承保綜合成本率為98.0%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中承保綜合賠付率70.8%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，承保綜合費(fèi)用率27.2%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體承保綜合成本率97.9%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)承保綜合成本率分別為98.1%、99.4%、95.3%。

但需要注意的是，健康險(xiǎn)承保綜合成本率已經(jīng)超出100%盈虧線，高達(dá)101.2%，也正是過高的綜合成本率，導(dǎo)致健康險(xiǎn)承保利潤為-9900萬元。