文｜全球財說 潘妍
轉型浪潮之下，金蝶艱難前行。
轉型之困，基本盤穩(wěn)否？
2014年，在用友網(wǎng)絡推出“用友云”之后，金蝶網(wǎng)絡創(chuàng)始人徐少春揮起“雷神之錘”親手砸向曾為他開疆擴土的“ERP”，并宣布成立“ERP云服務事業(yè)部”，成為金蝶國際“云轉型”的標志性事件之一。
以徐少春的話來說：“我要創(chuàng)造一個新的未來?！?/p>
自此，金蝶國際的業(yè)務重心開始轉移。2020年，金蝶國際“云服務”業(yè)務占比首次超過曾經(jīng)的基本盤“ERP”業(yè)務，占比達56.72%，成為新的業(yè)績支柱。彼時的徐少春信心滿滿，在2021年3月的電話會議中放出豪言：“未來三年，我們的目標是用訂閱模式再造一個金蝶?！?/p>
以目前金蝶的勢頭來看，似乎確有希望。2022年年報中，金蝶國際營業(yè)收入同比增長16.57%至48.66億元，其中“云服務”業(yè)務的營收占比已增至76.33%。
在2022年年報業(yè)績會上，金蝶國際對云訂閱服務年經(jīng)常性收入(ARR)定下的增長目標，即2021年至2023年的三年復合增長達到50%，到2023年金蝶云ARR的指標將達到33億元。
根據(jù)最新披露的2023年上半年財報，金蝶云ARR已達約25.4億元，同比增長36.3%，實現(xiàn)營收25.65億元，有望實現(xiàn)年度目標。
但實際上，金蝶國際“顯著”的轉型效果，是以犧牲利潤來實現(xiàn)的。
結合往期年報財務數(shù)據(jù)顯示，自2020年金蝶云業(yè)務超過此前的ERP業(yè)務后，金蝶國際便開始轉虧。
2020年至2022年，金蝶國際實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-3.36億元、-3.02億元、-3.89億元，三年時間金蝶國際已累計虧損超10.27億元。2023年上半年，金蝶國際繼續(xù)虧損，歸母凈利潤為-2.83億元。
值得一提的是，2017年至2019年，金蝶國際累計實現(xiàn)歸母凈利潤10.95億元，也就是說近三年的虧損近乎將2017年至2019年期間實現(xiàn)的利潤虧損殆盡。
在陷入虧損的同時，金蝶國際整體毛利率也在走低，由2017年的81.5%降至2022年的61.6%。
對此，徐少春曾表示，在云服務成為核心業(yè)務后收入結構出現(xiàn)變動，而云服務收入增加但經(jīng)營依舊虧損，這也導致公司難出虧損泥潭。
可見，如今的金蝶國際似乎走上了一座獨木橋，即云轉型的表現(xiàn)如何，似乎直接決定了金蝶的未來。這一切似乎皆有可循，正如當年徐少春的果決，在這幾年金蝶國際絲毫不吝嗇的大“砸”特“砸”各種成本費用。
結合往期年報財務數(shù)據(jù)，2020年至2022年，金蝶國際研究及開發(fā)成本累計合計約36.01億元，銷售及推廣費用更是連續(xù)三年保持增長累計合計52.33億元。三年間，疊加行政費用后，僅此三項費用便累計高達102.18億元。
要知道，2020年至2022年，金蝶國際累計實現(xiàn)營業(yè)收入123.96億元，三項費用占總營收比例超過8成。
不過，這也只是其一。金蝶國際如今盈利難，與基本盤依舊圍繞在中小微企客戶群不無關系。
以2023年上半年最新數(shù)據(jù)來看，占比近8成的“云服務”業(yè)務中，面向大型企業(yè)的金蝶云·蒼穹、金蝶云?星瀚合計錄得收入同比增長38.3%至3.93億元；面向中型企業(yè)的金蝶云·星空營業(yè)收入同比增長17.3%至9.22億元，營收占比達35.93%；面向小微企業(yè)的金蝶云·星辰收入同比增長152.9%，具體數(shù)額財報中沒有披露。
2023年上半年，面向大型企業(yè)的蒼穹、星瀚簽約客戶合計為741家，面向中型企業(yè)的星空客戶量為3.4萬家，面向小微企業(yè)的星辰客戶數(shù)量已經(jīng)許久沒有披露，根據(jù)2021年財報數(shù)據(jù)顯示彼時客戶量到達1.1萬家。
總的來看，雖然早在2018年金蝶國際就開始向復購能力強、續(xù)費率高的大客戶發(fā)起攻擊，但收效甚微，中小企依舊擔任著業(yè)績增長的主要角色。
不可忽視的是，中小型企業(yè)業(yè)務波動性較大。以核心產(chǎn)品金蝶云·星空為例，2020年至2022年，收入增速明顯放緩，分別為33.47%、24.28%、17.3%。外加中小微客戶價值低、生命周期短，前期維護及開發(fā)成本較高，中小微客戶自然難以維持持續(xù)長期發(fā)展。
未來，金蝶國際依舊需要在大型企客戶方向繼續(xù)發(fā)力轉型。
對此，有業(yè)內人士分析，管理軟件類產(chǎn)品本身承載了客戶的核心業(yè)務，存在極強粘性，除非存在不可調和的矛盾，一般的客戶不會輕易更換供應商(實施周期至少半年以上)，所以金蝶在大型集團企業(yè)云ERP的產(chǎn)品領先優(yōu)勢能否轉化為勝勢還要持續(xù)跟蹤和觀察。
風險與機遇
轉型之路滿路荊棘，金蝶國際在資本市場也是烏云繚繞。作為中國最早一批軟件開發(fā)商，投資者對金蝶國際的熱情似乎漸漸冷淡。
《全球財說》查詢股價后發(fā)現(xiàn)，二級市場對于金蝶國際的這份財報同樣并不看好。在上月公布中期業(yè)績后，金蝶國際的股價開始持續(xù)下滑。截至9月25日，金蝶國際報收9.8港元/股，在中季報發(fā)布至今的26個交易日中，有18個交易日為收跌，期間跌幅超20%。
事實上，相較于2021年2月達到的38.3港元/股的歷史最高收盤價，金蝶國際的股價已近乎“膝蓋斬”，跌幅超70%，市值蒸發(fā)超900億元。
可預見的是，對于如今的軟件企業(yè)來說，云化是大勢所趨。但隨之而來的激烈競爭、同質化等等諸多難題也頗為真實。對于金蝶國際來說，這可能是一個好時代，或也是一個壞時代。
在財報中，金蝶國際給自己的定位是“作為全球領先、中國第一的企業(yè)管理云SaaS公司”。
可如今的云服務賽已是群雄逐鹿，混戰(zhàn)加劇。除金蝶、用友、金山等傳統(tǒng)軟件廠商外，阿里、騰訊、華為等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，以及有贊、微盟等行業(yè)垂直SaaS廠商也在奮力拓展云服務業(yè)務，而且步子越邁越大，未來玩家相互之間的摩擦碰撞無法避免。
此外，單就傳統(tǒng)ERP巨頭陣營來說，火藥味已經(jīng)愈加濃厚。其中，用友網(wǎng)絡便是一個實力強勁的敵人。2023年上半年，用友網(wǎng)絡的營收規(guī)模已達33.70億元，遠超同期金蝶國際25.66億元的營收規(guī)模。
值得一提的是，2023年3月，華為創(chuàng)始人任正非在座談會上首次透露即將舉辦MetaERP“宣誓”當天，金蝶國際收盤后股價暴跌18.77%。
雖事后被辟謠“華為MetaERP管理系統(tǒng)僅供內部使用，進軍ERP市場是誤讀”，金蝶在這其中也起到了“核心合作伙伴”的作用。但二級市場的“過激”反應還是給金蝶、用友等老牌ERP軟件開發(fā)商敲了一個警鐘。
在知乎論壇，有關“華為自研ERP系統(tǒng)”等相關問題中，有不少答者認為，主要是因為國內廠商還無法承接華為的業(yè)務，于是只能自己大張旗鼓自研ERP。
甚至有網(wǎng)友認為：“在中國很多大型企業(yè)甚至是國企，ERP系統(tǒng)都是基于SAP等廠商的ERP系統(tǒng)做二次開發(fā)?！币?，此前華為主要是用SAP、甲骨文等系統(tǒng)為主，而在如今這樣的動蕩時刻，對于華為來說，自研才是最有保障的。
真相如何，不予置評。但可以預知的是，華為高調發(fā)布自研ERP，無疑是為國產(chǎn)代替潮加了一把火，給國內SaaS企業(yè)上位增添更多信心。
僅對金蝶國際而言，“戰(zhàn)略合作伙伴”的名號無疑是一個最佳宣傳廣告?；蛟S會如金蝶國際首席財務官林波所暢想：“我們轉為盈利的時間點，估計會在2025年?！?/p>
不過以目前來看，轉型期的金蝶國際在內憂外患之下，未來的挑戰(zhàn)依舊不小，能否順利走回康莊大道仍需進一步觀察。