文｜光伏頭條
9月4日，三晶股份過會；9月19日，新特能源過會；9月26日，永臻科技即將上會。此外，薩科特、愛士惟、一道新能、安泰科、麥田能源紛紛進入上市輔導(dǎo)階段。光伏企業(yè)IPO如過江之鯽，浩浩蕩蕩,蔚為大觀。
然而，8月27日，證監(jiān)會發(fā)文表示，階段性收緊IPO。這則消息對于排隊IPO之中的光伏企業(yè)而言，猶如晴天霹靂。
據(jù)統(tǒng)計在A股歷史上，曾經(jīng)9次出現(xiàn)過IPO節(jié)奏收緊情況，每次平均持續(xù)時長為216個自然日。
資本市場瞬息萬變，產(chǎn)業(yè)行情風(fēng)云變幻。那些排隊IPO的企業(yè)之中能否挨過這段漫長的“收緊期”，哪些企業(yè)受到的影響最大，IPO收緊對于光伏行業(yè)又將產(chǎn)生什么樣的影響呢？
01、擁擠的賽道，43家企業(yè)排隊IPO
國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）統(tǒng)計，今年以來有43家光伏企業(yè)更新了IPO進程，總計擬募資超950億元。
根據(jù)上市進程來看，43家企業(yè)之中，有6家企業(yè)成功上市，他們是愛科賽博、科強股份、時創(chuàng)能源、阿特斯、鑫宏業(yè)以及艾能聚。
阿特斯在登陸A股之后，創(chuàng)始人瞿曉華，講了一句話：“本次A股科創(chuàng)板上市的過程曲折漫長，回頭看艱辛的程度堪比唐僧西天取經(jīng)，歷經(jīng)九九八十一難，在大家的關(guān)心、諒解、信任和支持下，我們終于取到了真經(jīng)。”上市過程之艱辛，時間之漫長可謂甘苦自知。
早在2020年9月，阿特斯正式宣布在A股上市。2021年6月，阿特斯IPO申請獲受理。12月13日，阿特斯成功過會。其間，2022年6月，阿特斯因財務(wù)資料已過有效期，一度審核被中止。直至2023年6月9日，阿特斯才順利上市?？梢哉f從申請受理到成功上市經(jīng)歷了兩年時間。
除上述6家企業(yè)之外，潤陽新能源于艾羅能源已經(jīng)獲準上市注冊，可以說距離上市僅一步之遙。
有8家企業(yè)成功過會，他們是新特能源、三晶股份、華電新能源、首航新能源、彩虹新能、盛普股份、美科股份以及擬在港交所的上市的古瑞瓦特。
5家企業(yè)IPO已經(jīng)因為各種原因終止，他們是，拓邦新能源、聚成科技、華耀光電、原軾新材、華翔翔能。其余企業(yè)則在上市輔導(dǎo)或者審核階段。
近年來光伏賽道持續(xù)火熱，被眾多投資人視為風(fēng)口性行業(yè)。許多原有的光伏企業(yè)包括新創(chuàng)的光伏企業(yè)，被投資人看好，進而完成上市前融資。這其中典型企業(yè)如一道新能、高景太陽能等，雖然成立時間較短，但已經(jīng)進入排隊IPO的賽道。
02、光伏企業(yè)，無法拒絕IPO
2005年年末，無錫尚德創(chuàng)辦人施正榮在紐交所敲鐘，他不無興奮地表示：“我們的企業(yè)，在全球最大的資本市場上開始吸引投資了?！睉{借這次上市，無錫尚德成為國內(nèi)第一家上市光伏企業(yè)，施正榮成為了中國首富。
此后不久，高紀凡、彭曉峰、苗連生等一批光伏企業(yè)家先后赴美敲鐘上市，創(chuàng)造了屬于他們自己的財富神話。
1、上市成就光伏創(chuàng)業(yè)者財富夢
上市，對于許多光伏創(chuàng)始人而言，無疑意味著財富爆發(fā)式增長，以及事業(yè)的巨大成功。這點從當(dāng)前各大富豪榜的排名便可見一斑。
2022年福布斯內(nèi)地富豪榜中，通威股份劉漢元，晶澳科技靳保芳、合盛硅業(yè)羅立國、隆基綠能李振國、陽光電源曹仁賢、天合光能高紀凡等多名企業(yè)創(chuàng)始人、高管上榜。這些企業(yè)無一例外，全部均為上市企業(yè)。
今年4月發(fā)布的胡潤全球富豪榜中，通威劉漢元、管亞梅，晶澳科技靳保芳，合盛羅立國，隆基李振國、李喜燕，福斯特林建華、張虹，陽光電源曹仁賢，天合光能高紀凡，德業(yè)股份張和君，福萊特阮洪良，信義光能李賢義等37家企業(yè)、56位企業(yè)家上榜。除華為任正非、美科股份吳美蓉之外，其余54人均為均為上市公司創(chuàng)始人或高管。
2、上市穩(wěn)固企業(yè)核心人才
光伏，作為技術(shù)密集型行業(yè)，人才的重要性不言而喻?？梢哉f，在一定程度而言，光伏企業(yè)之間的競爭也是人才的競爭。企業(yè)要想留住人才，薪酬與事業(yè)的成就感無疑是兩個最重要的激勵因素，而這恰恰是上市企業(yè)的優(yōu)勢。
據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）統(tǒng)計，2022年，上市企業(yè)高管平均薪酬在50-100萬之間占絕對多數(shù)。
而頭部上市企業(yè)，高管平均薪酬均在150萬以上，甚至如通威股份的高管達到了577.27萬元。
3、上市讓企業(yè)獲得更廣闊的融資渠道
近年來，光伏行業(yè)進入了高速增長階段，誠如天合光能創(chuàng)始人高紀凡所言，這幾年光伏行業(yè)確實在高速成長，他預(yù)計2023、2024、2025這三年的高速增長以后，到了2026、2027、2028這三年，增長曲線就會變緩。那么企業(yè)面對這三年的高速成長期，擴產(chǎn)、加強自己的產(chǎn)能壁壘以及技術(shù)壁壘無疑是一個重要的手段。
國際能源網(wǎng)/光伏頭條（PV-2005）長期關(guān)注光伏行業(yè)制造業(yè)的投擴產(chǎn)情況。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，幾乎每月都有上千億元的投資協(xié)議簽訂。包括行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)、行業(yè)外的明星企業(yè)，新崛起的行業(yè)企業(yè)都在紛紛擴大產(chǎn)能。光伏內(nèi)卷的這種程度，資金的重要性不言而喻。對于上市企業(yè)而言，可以通過增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等多種方式進行融資。
例如不久之前，晶科能源為了在山西建設(shè)56GW垂直一體化產(chǎn)能，拋出了一份97億元的定增預(yù)案。而事實上，晶科在回歸A股之后的19個月之內(nèi)，通過增發(fā)可轉(zhuǎn)債的方式募資200億元。除晶科之外，通威、隆基、晶澳、天合光能在資本市場上也斬獲頗豐。
4、上市拉升企業(yè)品牌價值與地位
光伏企業(yè)上市之后，從行業(yè)影響力、市場地位、產(chǎn)品形象等方面都得以全面提升，從而拉升的企業(yè)的品牌價值。
這點從光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)的地位以及行業(yè)的格局方面都可以印證。例如多晶硅領(lǐng)域的龍頭通威、協(xié)鑫、新特、大全能源四家企業(yè)均為上市企業(yè)，組件領(lǐng)域的隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯、東方日升等樣屬于上市企業(yè)。其他各個細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)近年來也隨著資本市場的活躍紛紛上市。
除此之外，企業(yè)上市之后還能獲得地方政府政策、稅收、資源方面的支持。以浙江為例，浙江省政府明確提出支持企業(yè)開展產(chǎn)業(yè)鏈并購，鼓勵光伏上市企業(yè)在浙經(jīng)營實體分拆上市，力爭新增上市企業(yè)5家以上。將光伏企業(yè)上市數(shù)量作為政府目標，可見對于上市企業(yè)的重視程度。
03、IPO收緊，誰最受傷
據(jù)統(tǒng)計在IPO收緊之前，今年登陸上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，平均時間682天，科創(chuàng)板為387天，主板為78天。而據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計今年排隊上市的43家企業(yè)之中，擬在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為16家，深、滬兩市主板上市企業(yè)為12家，科創(chuàng)板5家、北交所兩家、港股1家。
由此可見，根據(jù)正常的進度，多數(shù)IPO之中的企業(yè)需要長時間的等待。IPO收緊之后，這些企業(yè)等待上市的時間會繼續(xù)延長。但是產(chǎn)業(yè)以及資本市場的變化是瞬息萬變的，排隊IPO之中的企業(yè)，受到了不同程度的影響。
1、產(chǎn)業(yè)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)
2023年之前，光伏行業(yè)的基本格局是“擁硅為王”，硅片“供應(yīng)為王”。硅料、硅片作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，擁有定價權(quán)以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)的主導(dǎo)權(quán)，下游企業(yè)不得不冒著付出高價的風(fēng)險簽訂一系列長單。進入2023年之后，隨著新產(chǎn)能的涌現(xiàn)，以及市場對于產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。硅料、硅片價格急轉(zhuǎn)直下。以致密料為例，價格從30.51萬元/噸，跌至6.64萬元/噸，跌幅高達78.24%。
據(jù)新特能源招股書披露的數(shù)據(jù)，2020、2021、2022年，其多晶硅平均售價為5.82 萬元/噸、15.03萬元/噸、23.75 萬元/噸；2023年價格基本已經(jīng)跌到了2020年的水平。隨著價格走低，新特能源預(yù)計1-9月營收下滑在12.84%到13%之間，歸母凈利潤下滑更是高達40%以上。
同樣收到影響的華耀光電、高景太陽能、美科股份等硅片企業(yè)。在硅片行業(yè)的高峰時期，不僅隆基綠能、TCL中環(huán)這樣的巨頭大賺特賺，即便是京運通、弘元綠能、雙良節(jié)能這樣的新進入企業(yè)業(yè)績也是大幅飆升。然而巔峰過后，即便是行業(yè)龍頭TCL中環(huán)業(yè)績也出現(xiàn)了不同程度下滑。華耀光電、高景太陽能、美科股份的業(yè)績可謂不言而喻。
在產(chǎn)業(yè)鏈巔峰時期，新特能源等上游企業(yè)必然有較高的估值，從而帶動股價上升，然而產(chǎn)業(yè)鏈價格下行階段，加之IPO收緊之后，這些企業(yè)的征戰(zhàn)資本市場前景如何，充滿了更多疑問。目前，華耀光電已經(jīng)撤回上市申請，美科股份3月29日更新問詢函數(shù)據(jù)之后，到目前為止再無更新，可見前景渺茫。只有新特能源9月19日成功過會，而至于上市時間，仍然是未知數(shù)。
2、行業(yè)格局面臨重新洗牌
今年以來，產(chǎn)能過剩成為行業(yè)討論的熱點。像李振國、高紀凡、曹仁賢這樣的行業(yè)大佬頻頻發(fā)出預(yù)警，價格暴跌也成為產(chǎn)能過剩的一個重要標志。
面對產(chǎn)能過剩、價格暴跌的風(fēng)險，許多企業(yè)通過更大規(guī)模產(chǎn)能、更加完整的一體化布局，降低成本，維持基本的利潤。
這些龍頭企業(yè)多為上市公司，有廣泛的融資渠道與較強的融資能力。同樣在等待IPO之中的企業(yè)也不乏龍頭企業(yè)，例如電池領(lǐng)域兩家常年排名出貨榜前五的企業(yè)潤陽股份以及中潤光能。
電池環(huán)節(jié)作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的集大成者，近年來不僅面臨擴產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，同樣還面臨技術(shù)迭代帶來的路線選擇的難題。在光伏電池片五強之中，通威股份、愛旭股份以及被鈞達股份收購的捷泰科技均為上市企業(yè)。今年來這些龍頭企業(yè)動作頻頻，據(jù)通威股份規(guī)劃，2023年其電池產(chǎn)能將擴張至102GW。另一位電池片龍頭愛旭股份則在ABC電池技術(shù)產(chǎn)能方面大幅擴張。2023年1月愛旭股份完成16.5億元定增之后，近期又拋出了60億元的定增計劃。
與其余三家上市電池企業(yè)相比，潤陽股份與中潤光能在融資渠道及能力方面并無優(yōu)勢，由此面臨行業(yè)格局重新洗牌的風(fēng)險。除此之外，潤陽股份在產(chǎn)業(yè)鏈一體化方面也有布局。正如其招股書中所言，募投多晶硅項目達產(chǎn)以后預(yù)期收益可能較前期論證出現(xiàn)較大差異，屆時公司償債壓力將加大，整體經(jīng)營受到不利影響。
3、企業(yè)面臨更大的財務(wù)風(fēng)險
據(jù)國際能源網(wǎng)光伏頭條統(tǒng)計，在今年排隊IPO的43家企業(yè)之中，有18家企業(yè)2022年的負債率超50%。其中、潤陽新能源、中潤光能、正泰安能、阿特斯、鑫宏業(yè)、華電新能源、美科股份等7家企業(yè)負債率更是超過70%。
在行業(yè)極速發(fā)展時期，企業(yè)通過舉債擴大經(jīng)營，是一種經(jīng)營策略。當(dāng)然各家企業(yè)的經(jīng)營方式不同，很難評判這其中優(yōu)劣。但企業(yè)過高的負債率往往給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的風(fēng)險?？v觀我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，絕大多數(shù)破產(chǎn)倒閉的企業(yè)都因為過渡擴張，債務(wù)風(fēng)險增加而陷入危機。
當(dāng)然，光伏企業(yè)可以通過上市，募集大量的資金而且使原有資產(chǎn)貨幣化，擴大資產(chǎn)規(guī)模從而降低企業(yè)的負債率。但IPO收緊之后，這些企業(yè)的上市進程變得撲朔迷離，因此經(jīng)營風(fēng)險會繼續(xù)增加。
IPO收緊之后，確實對許多企業(yè)的上市進程以及經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生了重大影響。然而企業(yè)之間競爭，企業(yè)自身的經(jīng)營畢竟還是內(nèi)力的比拼。盡管行業(yè)可能會遇到產(chǎn)業(yè)周期，可能產(chǎn)業(yè)低迷的時候，但沒人能夠否認光伏行業(yè)是長坡后雪的賽道，只要提升自身的實力，增強自身的耐力，才能積極面對IPO過程中的種種問題。正如阿特斯會A之路一樣，歷經(jīng)九九八十一難，才能取到了真經(jīng)。