文 | 子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
近幾年，由于5G等通信網(wǎng)絡(luò)快速發(fā)展，傳統(tǒng)工業(yè)開始與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。由于行業(yè)高速發(fā)展，近幾年行業(yè)誕生了不少中大型工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)公司，其中便包括山東信通電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東信通”）。
作為山東老牌企業(yè)，山東信通是一家工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)智能終端及系統(tǒng)解決方案提供商。
早在2014年公司便在新三板掛牌，2018年山東信通選擇在新三板摘牌，2019年公司便與招商證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，2021年9月山東信通正式遞交招股說明書，選擇在深交所主板上市。
時(shí)至今日，山東信通歷時(shí)兩年仍未能在深交所主板完成上市。上市時(shí)間之長(zhǎng)，在近幾年也較為罕見。近期，山東信通回復(fù)了交易所第二輪問詢，公司距離成功上市近了一步。
不過在公司過半盈利依靠政策，毛利率下滑、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力變差等因素影響下，山東信通上市之路或許并不平坦。
1、涉嫌專利侵權(quán)，被監(jiān)管層質(zhì)疑虛假出資
1996年1月，山東信通實(shí)際控制人李全用與王樂剛、王丙友三人合伙成立了山東信通前身信通有限，公司注冊(cè)資本50萬(wàn)元，其中李全用出資30萬(wàn)元占公司股份60%，為公司實(shí)際控制人。王樂剛、王丙友各出資10萬(wàn)元，各自持有公司20%股份。
不過在信通有限設(shè)立之時(shí)，李全用、王樂剛、王丙友三人想以固定資產(chǎn)以及技術(shù)作價(jià)等方式完成驗(yàn)資。由于流程復(fù)雜，三人決定先以現(xiàn)金的方式完成出資，由于資金實(shí)力有限，三人就先向朋友張潔借款50萬(wàn)元，并委托張潔將借款直接存入公司開立的臨時(shí)賬戶完成驗(yàn)資。
公司成立后，三人決定向公司借出資金，將50萬(wàn)元一次性償還給了張潔。之后三人通過墊付運(yùn)營(yíng)資金、歸還公司借款等方式償還了借款。
上述行為也引起監(jiān)管層關(guān)注。在反饋意見中，監(jiān)管層要求公司說明三位股東在上述行為中是否存在抽逃出資、虛假出資或者不實(shí)出資的情況，上述行為是否可能會(huì)受到處罰、是否構(gòu)成重大違法等情況。
關(guān)于上述疑問，山東信通在最新招股說明書中表示，公司已經(jīng)請(qǐng)求法院認(rèn)定公司相關(guān)股東不存在抽逃出資的情形，亦不存在公司因股東出資被主管部門行政處罰的情形。
另外，淄博市行政審批服務(wù)局于2021年7月19日出具《證明》，證明公司1996年1月設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本的繳納及相關(guān)情形，及設(shè)立以來(lái)歷次注冊(cè)資本的變更真實(shí)、合法、有效，不存在虛假出資、出資不實(shí)或者抽逃出資等情形，也沒有因?yàn)樯鲜鍪马?xiàng)受到處罰。
除出資問題外，公司還因?yàn)閷＠麊栴}頻繁被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手起訴。2021年，深圳金三立視頻科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三立科技”）起訴公司智能巡檢裝置-立體化視頻監(jiān)測(cè)裝置侵害其外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)，要求法院判令發(fā)行人立即停止制造、銷售及許諾銷售侵權(quán)產(chǎn)品，判令發(fā)行人賠償其經(jīng)濟(jì)損失100萬(wàn)元。
此后三立科技還分別起訴公司智能巡檢裝置-立體化視頻監(jiān)測(cè)裝置侵害其實(shí)用新型專利權(quán)以及起訴公司等四被告侵害其技術(shù)秘密。在這兩次起訴中，三立科技要求公司分別賠償其1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元。但由于各種原因，三立科技起訴山東信通侵權(quán)案均沒有成功。
2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品毛利率下滑
除此之外，「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)山東信通還存在毛利率下滑以及第二大業(yè)務(wù)收入下滑的情形。
從收入來(lái)看，公司業(yè)務(wù)主要分為三部分，分別為輸電線路智能巡檢系統(tǒng)、移動(dòng)智能終端以及其他產(chǎn)品三項(xiàng)業(yè)務(wù)。
其中輸電線路智能巡檢系統(tǒng)為公司核心業(yè)務(wù)，2022年山東信通輸電線路智能巡檢系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.93億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為50.44%。
圖 / 山東信通招股書
所謂輸電線路智能巡檢系統(tǒng)主要是指安裝在輸電桿塔上的前端設(shè)備，用來(lái)檢測(cè)輸電線通道隱患、狀態(tài)異常并進(jìn)行及時(shí)預(yù)警的系統(tǒng)。
該系統(tǒng)由于低成本、易安裝、高可靠等優(yōu)點(diǎn)被以國(guó)家電網(wǎng)為代表的電網(wǎng)公司采購(gòu)。山東信通2014年開始推出輸電線路智能巡檢系統(tǒng)，2016年開始大規(guī)模部署。2017年至2022年，山東信通輸電線路智能巡檢系統(tǒng)累計(jì)銷售23.20萬(wàn)套，市場(chǎng)占有率約為23%至29%，行業(yè)排名第二。
過去幾年，由于行業(yè)增速較快，山東信通輸電線路智能巡檢系統(tǒng)營(yíng)收一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)收入分別為2.37億元、2.88億元、3.93億元，三年內(nèi)公司該業(yè)務(wù)累計(jì)增長(zhǎng)65.82%。
雖然公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)維持不錯(cuò)的增速，但該業(yè)務(wù)毛利率卻在逐步下滑。2020年該業(yè)務(wù)毛利率為47.02%，2022年下降至41.28%。
圖 / 山東信通招股書
對(duì)于毛利率下滑，山東信通在招股書中表示，由于公司是山東省本土企業(yè)，產(chǎn)品銷售區(qū)域主要集中在山東省。由于業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司開始拓展省外的業(yè)務(wù)，為了搶占省外市場(chǎng)，公司降低了產(chǎn)品售價(jià)。
另外由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品價(jià)格被迫出現(xiàn)下調(diào)。報(bào)告期內(nèi)公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)三大產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)下滑，其中ST2303B/S V6 產(chǎn)品單套價(jià)格跌幅超過56%。
圖 / 山東信通招股書
產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)毛利率下滑，公司第一大業(yè)務(wù)毛利率下滑直接影響公司整體毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司整體銷售毛利率分別為39.46%、38.18%和37.95%，呈持續(xù)下降的趨勢(shì)。
從產(chǎn)品本質(zhì)而言，輸電線路智能巡檢系統(tǒng)本身技術(shù)門檻并不高，進(jìn)入市場(chǎng)相對(duì)容易。且國(guó)家電力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相對(duì)集中，基本以國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等超大型電網(wǎng)央企為主。2022年，山東信通輸電線路智能巡檢系統(tǒng)一半以上的營(yíng)收來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。
對(duì)此，某券商研究員對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等大型央企在采買產(chǎn)品時(shí)，面對(duì)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品，國(guó)家電網(wǎng)往往會(huì)壓價(jià)?？梢灶A(yù)見的是，在市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的背景下，未來(lái)公司輸電線路智能巡檢系統(tǒng)價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下滑。
另外，公司第二大業(yè)務(wù)移動(dòng)智能終端業(yè)務(wù)收入下滑也是山東信通面臨的困境之一。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司移動(dòng)智能終端實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.75億元，較2021年的2.05億元同比下滑14.63%。
圖 / 山東信通招股書
所謂移動(dòng)智能終端主要針對(duì)大型通信企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維，測(cè)試以及網(wǎng)絡(luò)隱患發(fā)現(xiàn)等。從產(chǎn)品看，山東信通移動(dòng)智能終端產(chǎn)品分為通信綜合運(yùn)維智能終端和工業(yè)平板電腦兩部分。公司移動(dòng)智能終端業(yè)務(wù)收入下滑主要是因?yàn)楣I(yè)平板電腦銷售金額下滑。
2022年山東信通工業(yè)平板電腦銷售額為2384.46萬(wàn)元，較2021年同比大幅下滑53.21%。
圖 / 山東信通招股書
對(duì)于公司工業(yè)平板電腦銷售下滑，公司給出的解釋是，由于2021年獲得了大額訂單，2022年沒有獲得大額訂單，另外由于國(guó)內(nèi)客戶減少資金支出導(dǎo)致公司工業(yè)平板電腦銷量減少。
由于大額訂單具備偶發(fā)性，且WiFi 6測(cè)試終端（屬通信綜合運(yùn)維智能終端）需求趨于平穩(wěn)，未來(lái)公司移動(dòng)智能終端業(yè)務(wù)收入或許很難再度上升。
3、業(yè)績(jī)下滑，過半利潤(rùn)來(lái)自政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠
產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)也導(dǎo)致公司盈利依靠稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼。
數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)分別為7640.43萬(wàn)元、1.06億元、1.16億元，同期公司稅收優(yōu)惠金額分別高達(dá)2478.09萬(wàn)元、2960.26萬(wàn)元、3627.15萬(wàn)元。稅收優(yōu)惠占當(dāng)期利潤(rùn)分別高達(dá)32.43%、27.89%、31.21%。
圖 / 山東信通招股書
根據(jù)招股書披露的信息，山東信通在2020年12月8日通過高新企業(yè)技術(shù)復(fù)審，有效期為3年，公司適用15%企業(yè)所得稅率。旗下子公司濟(jì)南信通在2020年和2021年均已取得山東省軟件業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的《軟件企業(yè)證書》，企業(yè)第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅。
另外，公司還享受軟件產(chǎn)品增值稅實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分實(shí)行即征即退政策。不過按照規(guī)定，公司的高新企業(yè)技術(shù)認(rèn)證需在2023年12月8日進(jìn)行復(fù)審，子公司濟(jì)南信通稅收減免也即將到期，在招股書中山東信通也明確表示，如果未來(lái)上述優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
除稅收優(yōu)惠外，政府補(bǔ)助也是公司凈利潤(rùn)重要組成部分，報(bào)告期內(nèi)，公司政府補(bǔ)助金額分別為1635.20萬(wàn)元、3248.93萬(wàn)元、2209.89萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例分別為21.40%、30.60%、19.01%。
圖 / 山東信通招股書
報(bào)告期內(nèi)，公司政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠合計(jì)占公司凈利潤(rùn)比例分別為53.83%、58.49%、50.22%。過半利潤(rùn)來(lái)自政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠也反映出公司陷入盈利能力不強(qiáng)的尷尬境地。
即便國(guó)家政策對(duì)山東信通優(yōu)惠力度如此之大，公司依舊未能擺脫業(yè)績(jī)下滑的困境。2023年上半年公司歸母凈利潤(rùn)為3929.23萬(wàn)元，同比下滑8.0%。
圖 / 山東信通招股書
對(duì)于公司業(yè)績(jī)下滑，山東信通表示，主要因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致公司毛利率下滑所致。
對(duì)于一家1996年成立的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說，山東信通過去27年的發(fā)展算不得成功，如果公司盈利仍持續(xù)靠國(guó)家政策，產(chǎn)品又無(wú)法在同行中脫穎而出，即便成功上市，山東信通也有可能擺脫不了走向沒落的命運(yùn)。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文