文|融中財經(jīng) 王濤

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今早，紀源資本宣布正式變?yōu)楠毩⑦\營，后續(xù)將不再使用GGV這一英文品牌。

其中有幾個關鍵要素：

其一、GGV將成為兩家完全獨立的機構，并使用新的品牌名。

其二、獨立后，亞洲地區(qū)將由李宏瑋和符績勛繼續(xù)負責，而GGV人民幣基金將繼續(xù)使用紀源資本品牌，由合伙人徐炳東負責。

其三、歐美地區(qū)，管理合伙人童士豪將和Glenn Solomon、Jeff Richard和Oren Yunger一起，繼續(xù)執(zhí)掌。

紀源資本表示，獨立運營后將更加專注中國的本地化投資，也將擁有更為敏捷的決策過程。未來將會以新的形象繼續(xù)深耕中國科技行業(yè)，推動助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

至此，紀源資本成為第三家宣布獨立運營的美元基金。

01 紀源資本入華的18年，讓夢想觸手可及

目前，紀源資本的官網(wǎng)、郵箱、公眾號均已發(fā)生變更，而在新官網(wǎng)最醒目的部分上掛著一行大字“讓夢想觸手可及”。

2004年，一批美國頂級風投組團來華考察市場并埋下種子。第二年，這顆種子隨著大批海外投資精英紛紛投身中國而開花結果。自此，開始了一段美元基金集體逐鹿中原的故事。

2005年，現(xiàn)紀源資本合伙人李宏瑋帶著一箱現(xiàn)金現(xiàn)身上海，拉開紀源資本在中國的故事帷幕。同一年，紀源資本另一位合伙人符績勛也搬遷至上海并應邀加入紀源資本。兩人也在此刻成為了這支美元基金在華投資的1號和2號人物。

據(jù)公開消息，李宏瑋是全球知名女風投家，業(yè)內(nèi)知名大咖。曾在福布斯公布的《2017年全球科技行業(yè)最具影響力的女性》榜單上位列全球第16位，是亞洲地區(qū)唯一上榜的投資人。

而符績勛曾擔任德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金總監(jiān)，領導了包括百度、龍旗和Gmedia在內(nèi)的多個重要的亞洲地區(qū)投資項目并擔任其董事會成員，在風險投資領域擁有10年的豐富工作經(jīng)驗。

在二位合伙人組建的團隊進入中國的第一個五年共募集了兩期基金，分別為1.6億美元和2.4億美元。其中，用于中國市場投資的資金主要來自于二期基金。當時的文思海輝、易才等，都是GGV中國團隊第一批投資的項目，并且初戰(zhàn)告捷。當年的文思海輝在GGV的投資下從100多人的小公司成長為超過萬人的大企業(yè)并成功在美國上市。

到2006年，GGV開始了第三期基金的募集。該期基金則投出了去哪兒、YY、UC等一系列代表性項目。

但是根據(jù)紀源資本在華投資的歷史中可以看出，在兩位合伙人大展身手之前，紀源資本就已經(jīng)開始關注國內(nèi)市場的投資。比如2000年投資的上海新進和2004年投資的阿里巴巴等。

2008年3月，剛募集完成超6億美元第三期基金的寰慧投資（GGV前身）宣布合并思格資本（海外VC）及旗下人民幣基金——上?？菩莿?chuàng)業(yè)投資基金，并正式更名為GGV紀源資本。

思格資本是一家專注于中國市場的海外VC。旗下的上?？菩莿?chuàng)投基金，在2006年11月成立，是首批獲國家商務部通過的中外合資人民幣基金之一。這是中國VC史上首例中美兩家基金合并，并突破了外資創(chuàng)投“兩頭在外”的傳統(tǒng)模式，也實現(xiàn)了GGV曲線涉足人民幣基金的戰(zhàn)略。

2010年之后的第三個五年，GGV募集了第四、五期基金，總額15億美元。在這個階段，GGV投資了滴滴出行、小紅書、作業(yè)幫、等知名公司。

之后，隨著前啟明創(chuàng)投合伙人童士豪、前海納亞洲董事總經(jīng)理徐炳東、前去哪兒網(wǎng)COO彭笑玫的陸續(xù)加入，GGV中國團隊儼然變成了中國投資江湖中的一支鐵打隊伍。

從2005年入華開始到現(xiàn)在已過18年，按他們自己的話來說“18年，對一家風投基金而言是成功穿越若干個周期的里程碑。”從最初募集的1.6億美元到現(xiàn)在共管理17支基金，92億美元規(guī)模。對于紀源資本來說，這18年更像是一場美元基金在中國創(chuàng)業(yè)的圓夢電影。目前為止，紀源資本投資過阿里巴巴、滴滴出行、字節(jié)跳動、滿幫集團、Airbnb等500多家公司，截止2023年初，GGV共有399家在管企業(yè)。

02 美元基金紛紛獨立，下一個會是誰？

其實，在紀源資本前，還有紅杉資本宣布美歐、中國、印度和東南亞的獨立拆分，以及藍馳創(chuàng)投將其英文品牌改成“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風險基金B(yǎng)lueRun Ventures同名共享。這些信號都在昭示著：美元基金正在向人民幣看齊。

與GGV同時進入中國市場的紅杉資本分別在美國/歐洲、中國、印度/東南亞建立了本土化運營的基金，并采用不設總部和去中心化的管理機制。在募、投、管、退上均由各個市場獨立決策。

今年6月紅杉對外宣布，該公司將進一步擁抱本地化策略，并在2024年3月31日前實現(xiàn)美歐、中國、印度/東南亞三大區(qū)域完全獨立，并分別采用不同品牌運營。

其中，紅杉美歐將繼續(xù)使用“Sequoia Capital”的品牌名，紅杉中國將繼續(xù)使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”，而紅杉印度和東南亞地區(qū)將啟用新品牌名“Peak XV Partners”。

對于此次拆分獨立，紅杉表示：各區(qū)域更加深度地本地化發(fā)展，使得部分后臺職能的全球集中化運營模式逐漸成為負擔，而隨著紅杉不同區(qū)域投資企業(yè)的國際化，并在全球范圍內(nèi)進行角逐，難免會出現(xiàn)競爭，而紅杉各區(qū)域共用同一品牌，會給創(chuàng)始人和成員企業(yè)帶來困擾。

有了紅杉中國的成功經(jīng)驗，后來者獨立的速度開始加快。

就在一周前，藍馳創(chuàng)投也加入了獨立行列。

9月13日，藍馳創(chuàng)投正式宣布將英文品牌名稱變更為“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風險基金B(yǎng)lueRun Ventures同名共享。而事實上，藍馳創(chuàng)投已經(jīng)在中國獨立運營許久。藍馳方面對此表示，之所以一直沿用BlueRun Ventures China的英文名稱，更多是出于與BlueRun Ventures相同的投資理念和深厚情誼。

2022 年，藍馳創(chuàng)投已經(jīng)募集了約55 億元的雙幣基金，創(chuàng)造了國內(nèi)早期基金和美元基金募集的新紀錄，或許這也是藍馳創(chuàng)投從美元邁向人民幣的重要信號。

截至目前，藍馳投資領域也覆蓋硬科技和創(chuàng)新交互、企業(yè)科技、新消費、醫(yī)療健康等，累計投資超過150家創(chuàng)業(yè)企業(yè)。目前，藍馳創(chuàng)投在中國管理多支美元及人民幣雙幣基金，在管資金規(guī)模超過150億元人民幣，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的早期基金之一，投資階段集中于Pre-A、A輪，投資領域覆蓋科技、消費和醫(yī)療健康，累計投資近200家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括理想汽車、水滴公司、青云、瓜子二手車、趣店、趕集網(wǎng)、怪獸充電、高仙機器人、松果出行、云途半導體、宏景智駕、云圣智能、安芯網(wǎng)盾、百圖生科等。

當下，中國科創(chuàng)領域迎來大爆發(fā)，科技的浪潮正席卷中國科創(chuàng)圈。藍馳創(chuàng)投根據(jù)自身投資的定位，在這個時刻選擇“不再與硅谷風險投資基金B(yǎng)lueRun Ventures同名共享”也是大勢所趨。

回看紀源資本，獨立后投資策略發(fā)生變化已是必然趨勢，但本土化的主旋律是確定的。面對中國市場，紀源資本會像其官宣中所說：“也將擁有更為敏捷的決策過程，以及更加多元的投后服務能力”。當然，紀源資本不會是最后一個獨立的美元基金，至于下一個是誰，還不得而知。

03 美元基金向人民幣看齊

不得不承認，在7、8年前，美元基金還是中國創(chuàng)投行業(yè)的“主角”，他們見證了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的誕生及移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起。

憑借著投資阿里，京東，字節(jié)，拼多多等公司，包括紀源資本，紅杉資本在內(nèi)的各類美元基金均獲得了巨大的財務回報。

但如今，隨著賽道變遷，如今的風口行業(yè)也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，硬科技領域成了VC/PE眼中最可期的未來，至于美元基金所擅長的TMT、醫(yī)療等賽道已經(jīng)顯得性感不再。人民幣基金走上了舞臺的中央。

對于美元基金而言，登陸美國資本市場上市是其最核心的退出方式，可一旦在退出環(huán)節(jié)出現(xiàn)風險，對于進一步募集后續(xù)資金有著顯著的影響。

同時，在涉及技術和數(shù)據(jù)安全的初創(chuàng)企業(yè)，在融資時對美元基金尤其謹慎。如果要進行排序的話，一定是人民幣作為優(yōu)先考慮。在這些條件下，硬科技領域中，美元基金像是一個局外人。

面對這樣的核心問題，美元基金一直在求變的道路中。從2021年開始，大量的美元基金試圖轉(zhuǎn)型，值得關注的是，大批美元基金不斷下沉，紛紛與政府引導基金合作設立基金，這一景象在過去是難得一見的。

根據(jù)《2022年中國私募股權投資報告》顯示，2022年，人民幣基金的募集金額大約19086億元人民幣，外幣基金募資金額僅有2496億元人民幣，總募資金額相差近百倍，募資額的差距也決定的投資數(shù)量的差距。2022年人民幣基金投資數(shù)量9624起，外幣基金則僅投資了1003起左右。

究其原因，主要是人民幣基金的出資人屬性和美元基金過往的調(diào)性不合所致。

國內(nèi)人民幣基金出資方主要來自三類：政府，險資，高凈值群體。其中，高凈值群體包括了母基金、三方財富、銀行私行、上市公司、企業(yè)家、家辦以及符合合格投資者標準的散戶等等。

而在這其中，政府和險資是絕對的主體，也是人民幣募資上規(guī)模的基石。

但險資的硬性門檻規(guī)定：GP要有至少30億人民幣規(guī)模的過往管理記錄。這一門檻，幾乎把人民幣基礎薄弱的美元基金擋在門外，業(yè)績再好也無濟于事。

有一才有二，在紅杉中國獨立至今，3家美元VC宣布拆分或獨立，未來，這一景象，可能還會上演。