文|研客人
2013年9月18日，美的集團(tuán)登陸A股，美的集團(tuán)公告擬發(fā)行H股股票并在港交所上市之日，剛好距離美的集團(tuán)登陸Ａ股十周年。按照發(fā)行規(guī)模測算，美的集團(tuán)或在港股募資400億元左右，進(jìn)入港股歷史前八，其在邁向年?duì)I收5000億的路上，能否盡快找到新增量市場？
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9月18日晚，美的集團(tuán)（000333）對(duì)外公告，基于深化全球戰(zhàn)略布局需要，經(jīng)公司充分研究論證，擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市。美的集團(tuán)發(fā)行H股股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本10%，并授予整體協(xié)調(diào)人不超過前述發(fā)行15%超額配售權(quán)。
按照相關(guān)流程，公司發(fā)行港股還需要股東大會(huì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等批準(zhǔn)。港股發(fā)行有效期為18個(gè)月，美的或有望在2024年內(nèi)完成發(fā)行。
截至9月20日，美的集團(tuán)總股本70.23億股，總市值4000億元左右，其在港股或發(fā)行7.8億股至9億股左右，按照當(dāng)前股價(jià)募資或在400億元至460億元之間。
這也將是該公司歷史上最大規(guī)模的融資。
美的集團(tuán)上市以來直接融資580億元，其中定增募資只有12億元，其他絕大多數(shù)募資通過發(fā)債完成，累計(jì)568億元。
此外，美的集團(tuán)還通過借款（按照增量負(fù)債計(jì)算）融資超過801億元，其中短期借款大約411億元，長期借款390億元，去年產(chǎn)生超過18億利息費(fèi)用。
所有港股公司首發(fā)募資金額規(guī)模首推友邦保險(xiǎn)，其次是工商銀行和阿里巴巴，它們的募資都超過900億元，進(jìn)入400億以上陣營只有6家企業(yè)。如果按照400億元左右募資規(guī)模，美的集團(tuán)有望進(jìn)入港股募資榜前八，次于郵儲(chǔ)銀行，但超過快手和京東集團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)科技公司。
賬面上，美的集團(tuán)不缺錢
截至2023年6月末，美的集團(tuán)貨幣資金717億元，交易性金融資產(chǎn)82億元，合計(jì)大約800億元。即便有短期借款193億元，以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債（218億元），扣除這兩項(xiàng)需要及時(shí)清償項(xiàng)，其流動(dòng)性也有400億元，里里外外看著不是兜里沒錢的樣子。
美的集團(tuán)表示，港股發(fā)行股份扣除發(fā)行費(fèi)用后，所募資金將用于（包括但不限于）：進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)、加大研發(fā)投入提升科技能力和補(bǔ)充營運(yùn)資金等用途。
2022年，美的集團(tuán)營收按照地區(qū)分布看，國內(nèi)營收2013億元，占總營收比例大約58%，海外地區(qū)1426億元，占比大約42%。
該比例機(jī)構(gòu)和格力電器相比，算比較高。格力電器2022年國內(nèi)營收1299億元，占比為68%，海外和其他占比為32%，美的集團(tuán)比格力電器海外營收要高出10個(gè)百分點(diǎn)。另一個(gè)家電企業(yè)海爾智家，去年海外營收1261億元，超過占總營收比例52%。
因此從規(guī)模上看，美的集團(tuán)海外地區(qū)貢獻(xiàn)已經(jīng)超過海爾智家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先格力電器，從占比上看，有望和海爾智家一樣將占比提高到五成以上，整體來看，提升空間不如格力電器那樣“有潛力”。
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美的集團(tuán)第一大收入來源是暖通空調(diào)，2018年至2022年從1094億元到1506億元，增長逐漸進(jìn)入瓶頸期，其中2022年增長剛過6%。
消費(fèi)電器、機(jī)器人和自動(dòng)化系統(tǒng)去年?duì)I收分別增長-5%、9.5%?？照{(diào)和消費(fèi)電器兩大主要業(yè)務(wù)超過千億元板塊增長乏力，對(duì)公司整體影響較大。2018年至2022年這五個(gè)財(cái)年，美的集團(tuán)只有在2021年增速超過兩位數(shù)，其他年頭都低于10%。
2022年美的集團(tuán)營收增長幾乎陷入停滯，增長只有0.7%，今年上半年雖然有所恢復(fù)，增長7.7%，全年想實(shí)現(xiàn)10%增長，和“金九銀十”是否能超預(yù)期有很大關(guān)系。
增量空間和公司估值直接相關(guān)。2021年，美的集團(tuán)各個(gè)季度營收增長都在10%以上，尤其是一季度增速超過40%，其股價(jià)也同步蹭蹭地漲到近百元，市值一度接近7000億元。
隨后，美的集團(tuán)增速維持3個(gè)季度兩位數(shù)增長后，從2022年一季度開始進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長周期，并在2022年四季度罕見下滑超過8%。今年一季度和二季度分別增長6.3%和9.1%，和去年四季度相比改善很多，但還沒回復(fù)到10%以上。
同樣，海爾智家和格力電器日子的也不太好過，都在低位區(qū)間增長。如何尋找新增量空間，海外市場開拓空間還有但并不大，直接收購或許仍舊是重要手段。
今年 5 月，美的集團(tuán)正式控股科陸電子，持股比例大約23%；6 月，美的集團(tuán)對(duì)合康新能直接及間接持股比例將從18.83%提升至37.56%。此外，美的集團(tuán)還是合康新能、萬東醫(yī)療等上市公司控股股東，并投資參股樂鑫科技等上市公司。
而在海外，2017年，美的集團(tuán)以37億歐元高價(jià)，將全球四大機(jī)器人公司之一庫卡集團(tuán)收歸囊中。只是輕級(jí)別的機(jī)器人營收增長并不耀眼，去年大約9.5%，不像一個(gè)新興業(yè)務(wù)板塊該有的表現(xiàn)，還由此背上近300億元商譽(yù)。
2018年，美的集團(tuán)實(shí)控人何享健提出“兩個(gè)5000億元”即市值和營收都超過5000億元，市值已經(jīng)超過5000億，營收5000億目標(biāo)的要求顯然更高。
目前市盈率（TTM）不到13倍美的集團(tuán)，自然想以更高估值募資，而通過在港股上市，能否在家電主業(yè)外的工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)找到新藍(lán)海，拭目以待吧！