文|酒訊 方圓
編輯|念祎
家有余糧，心中不慌；再有富余，投資建倉。
白酒企業(yè)是出了名的錢袋子富余的，再冠以深入人心的“暴利”形象，它們手中“余糧”的去向便很值得拿出來打量打量。
同樣富裕的奢侈品也熱衷于賺了錢后拿錢二次創(chuàng)富，投資狂魔LVHM就曾被坊間戲稱過“LV最賺錢的不只是包，還有它家的錢”。
但對比二者可以看到，白酒理財與奢侈品理財手段上存在極大差異，前者更注重社會責(zé)任感等隱形的情感收益，而后者則在真金白銀上功力深厚。
01 家有余糧存銀行
電影《芭比》中的芭比因為一雙勃肯鞋從“芭比”變成了“人”，這雙隨著電影一同火遍全球的“丑丑的涼鞋”也隨之賣爆全球。而勃肯鞋的制造商BIRKENSTOCK 的實控人——私募股權(quán)機構(gòu)路威凱騰，其背后收錢的正是知名奢侈品牌LVHM。
以路威凱騰為基站，LVHM的投資觸角探及韓國潮流眼鏡品牌Gentle Monster、丹麥時尚品牌GANNI、美妝科技公司ODDITY，以及法國潮流品牌A.P.C.等，其投資的中國企業(yè)中不乏丸美股份、元氣森林、喜茶等眾多網(wǎng)紅企業(yè)。
數(shù)據(jù)來源：公開信息 酒訊智庫整理
你會發(fā)現(xiàn)，LVHM不只是收割你買包的錢，還收割了你買奶茶、汽水的錢。同樣是“暴利”行業(yè)，相較于LVHM天女散花式的掙錢方式，白酒企業(yè)更熱衷于存錢。
“家有余糧存銀行”的口號在銀行業(yè)剛剛興起時喊得聲勢浩大，但洗刷掉時代色彩后的今天，錢存銀行，顯然已經(jīng)是一種保守的理財手段。而這份保守，放在傳統(tǒng)得不能再傳統(tǒng)的白酒行業(yè)卻并不違和。
酒訊智庫統(tǒng)計了解到，2023上半年，20家上市白酒企業(yè)的“銀行存款”累計金額為2600.12 億元，占比上半年貨幣資金余額的比例為99.05%。也就是說，白酒企業(yè)們將幾乎所有的貨幣資金都存到了銀行里。
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這也是白酒企業(yè)一直以來的習(xí)慣，2019-2022年期間，20家上市白酒企業(yè)的“銀行存款”占比貨幣資金余額比例均保持在99%左右。且隨著企業(yè)規(guī)模的增長，銀行存款累計額度也同比擴大，自2019年之后，2022年20家上市白酒企業(yè)的“銀行存款”累計金額從1205.58億元增長至2022年的2440.37億元。（注：巖石股份自2021年起才并入統(tǒng)計。）
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具體來看，五糧液在銀行存款規(guī)模上一直是上市白酒企業(yè)中的頭號人物。該公司2023上半年的銀行存款規(guī)模為922.17億元，相較于規(guī)模第二的貴州茅臺705.21億元的存款規(guī)模還要高出216.96億元。
除此之外，瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒的銀行存款規(guī)模超過百億，分別為303.24 億元、206.76 億元、168.52 億元。順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、山西汾酒則在50-100億之間，分別為60.63 億元、59.04億元、56.96億元。
上述8家酒企累計銀行存款規(guī)模為2482.53億元，占比白酒上市公司銀行存款總規(guī)模的95.48%。其中僅茅五兩家酒企的銀行存款總額（1627.38億元）就占了62.59%。畢竟“家有余糧”這事兒，還是得看“大地主”家，而在白酒板塊，規(guī)模排位越靠前，也就意味著手上余糧越豐厚。
存錢是為賺取利息。2022年，單貴州茅臺、五糧液的利息收入分別為34.54億元、20.76億元。它們僅僅“用錢賺錢”的方式，就賺出了古井貢酒和今世緣一年的凈利潤。而且，這種存錢轉(zhuǎn)利息的方式，還是旱澇保收。
02 縮理財、穩(wěn)分紅
除了保守又保收的存款項目，不少酒企偶爾也會選擇風(fēng)險稍大的信托。
酒訊智庫了解到，除了貴州茅臺和五糧液無心購買理財產(chǎn)品之外，絕大多數(shù)上市白酒企業(yè)都有購買理財產(chǎn)品的經(jīng)驗。
以2022年為例，20家白酒上市企業(yè)中有12家購買了委托給第三方的理財產(chǎn)品，涉及理財金額約567.1億元，其中約198.5億元截至去年底尚未到期。這之中，山西汾酒占據(jù)155.6億元的規(guī)模，也是同年購買理財最多的一家。
另外，洋河股份2022年委托第三方理財?shù)慕痤~為140.1億元，其中包括119.2億元銀行理財和20.8億元信托理財；古井貢酒則有92.4億元銀行理財和2億元私募基金共計94.4億元的第三方理財項目；今世緣則通過公募基金、信托理財、券商理財、私募基金、銀行理財和資管計劃等六種形式的第三方理財方式進行了共計約78億元的理財投資。
在眾多委托第三方購買理財產(chǎn)品的理財方式中，信托又是前幾年相對熱門的項目。比如，在2019年時，包括古井貢酒、今世緣、口子窖在內(nèi)的多家上市白酒企業(yè)購買了共計138億元的信托產(chǎn)品，幾乎已經(jīng)趕上了相對穩(wěn)當(dāng)?shù)摹般y行理財”170億元的規(guī)模。
但伴隨著一系列的信托暴雷，酒企們的閑錢也開始從信托向銀行理財乃至銀行存款等穩(wěn)定性更強的地帶轉(zhuǎn)移。至2022年，上市白酒公司的信托理財規(guī)模已經(jīng)縮水至約37億元較2019年下跌了7成。
比起看不見摸不著的信托，投資者們當(dāng)然更希望酒企將錢花在自己夠得著的地方，比如分紅。白酒板塊的擁躉者、投資人林園就曾直接對酒企喊話：多分紅，別買理財。
事實上，向投資者分紅的酒企中，不乏豪氣沖天的大佬。比如，貴州茅臺上市22年累計分紅超過了2千億，五糧液自上市以來累計分紅總額496億元。
整體來看，2019-2022年期間，除金種子酒、皇臺酒業(yè)、巖石股份三家上市白酒企業(yè)外，其余17家均進行過金額不等的分紅（順鑫農(nóng)業(yè)2022年未進行分紅），4年累計分紅金額在0.66-1054.00億元之間。
4年累計分紅規(guī)模過百億的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖，累計分紅金額分別為1054.00 億元、449.69 億元、191.66 億元、163.26億元；山西汾酒、古井貢酒、口子窖、今世緣、迎駕貢酒、水井坊、酒鬼酒等7家酒企累計分紅金額超過10億元，規(guī)模在11.36-72.05億元之間。
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向投資者分紅，簡單來說是一種實質(zhì)性反饋投資者的行為，這也讓白酒企業(yè)的“暴利”落地，成為一個看得見摸得著的回饋。酒訊智庫統(tǒng)計了解到，2022年，就有包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金徽酒等9家上市白酒企業(yè)花費了過5成的年度歸母凈利潤用于分紅。洋河股份、瀘州老窖更是超過了6成。
比起隨時可能打水飄的高風(fēng)險理財，投資者們自然更愿意支持落袋為安的分紅行動。
對此，廣科咨詢首席策略師沈萌對酒訊智庫表示，“通常來說白酒的資本支出需求較小，最好是以分紅的方式反饋給投資者，并不應(yīng)該代替投資者去選擇投資機會，除非可以得到與白酒業(yè)務(wù)相近的毛利率和凈回報。”
03 投產(chǎn)業(yè)、搞基建
除了存錢、信托等直球式理財方式，酒企們也在酒業(yè)之外進行產(chǎn)業(yè)投資。
2023年5月，貴州茅臺發(fā)布公告稱公司擬將出資設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)基金，即以有限合伙的形式與招商局資本投資有限責(zé)任公司、金石投資有限公司合伙成立兩只產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，每只基金首期出資20億元。這也是貴州茅臺首次設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。
圖片來源：東方財富網(wǎng)
聽了太多業(yè)外資本投資白酒業(yè)，當(dāng)白酒企業(yè)要用專業(yè)的團隊去涉足業(yè)外產(chǎn)業(yè)時，難免激起輿論浪花。但實際上，白酒企業(yè)的對外投資并不新鮮。
行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，20家白酒上市企業(yè)參與投資的企業(yè)就有4302家，涉及批發(fā)零售、制造業(yè)、科研和技術(shù)、金融業(yè)等13大行業(yè)。其中，洋河股份、今世緣參與投資企業(yè)數(shù)量超過千家，分別為1279家、1052家。
茅臺的兩只產(chǎn)業(yè)基金投入輿論場，濺起了熱烈討論的水花。
首先追溯的是茅臺在2014年成立的一支私募基金（簡稱“茅臺私募基金”）曾經(jīng)進行過的10余次業(yè)外投資，包括匹克中國的A輪、鍋圈食匯的D+輪、白家食品的B輪等，這之中，有萬凱新材、嘉美包裝、李子園、天宜上佳以及新巨豐等已經(jīng)完成IPO上市的，也有鍋圈食匯、白家食品這樣正在準(zhǔn)備IPO上市的。投資經(jīng)歷可謂是效果斐然。
很快，眾人發(fā)現(xiàn)了更多產(chǎn)業(yè)基金或者投資公司浮出水面。比如，由洋河股份與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資成立的華泰洋河母基金；今世緣也入伙了主投醫(yī)療健康和生命科學(xué)領(lǐng)域的南京華泰金斯瑞生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）；瀘州老窖與與國泰君安合作，探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購基金；山西汾酒新增投資國調(diào)二期協(xié)同發(fā)展基金股份有限公司等等。
另一個需要注意的是，在產(chǎn)業(yè)投資之外，酒企們還會通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式回饋地方財政。比如，2020年12月24日，貴州茅臺無償劃轉(zhuǎn)5024萬股股份至貴州省國有資本運營有限責(zé)任公司（貴州國資運營，貴州省財政廳實控）；同年，老白干集團10%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)歸河北省財政廳所有；古井貢酒控股股東無償劃轉(zhuǎn)6%的古井集團股權(quán)給安徽省財政廳等等。
沈萌對酒訊智庫表示，雖然從商業(yè)角度看，這類投資并不符合白酒企業(yè)收益最大化，但是作為一種社會責(zé)任，以及從整個經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境出發(fā)，投資城建或產(chǎn)業(yè)基金符合社會利益最大化。
同時他表示，白酒企業(yè)只要正常經(jīng)營，現(xiàn)金流相對都會表現(xiàn)不錯，此前無論是分紅還是理財，是將現(xiàn)金分配或管理，而當(dāng)?shù)胤截斦彤a(chǎn)業(yè)發(fā)展都遇到資金周轉(zhuǎn)的問題時，由資本支出較小的白酒企業(yè)直接投資項目，一方面解決資金短缺的問題，另一方面解決投資決策的問題。
用學(xué)術(shù)視角鑒往知來，于酒業(yè)之變一覽乾坤。酒訊智庫專注于數(shù)據(jù)跟蹤中國白酒的歷史發(fā)展規(guī)律和創(chuàng)新變革路徑，從新穎的角度研究中國白酒的發(fā)展特色，以獨特的思維研判中國白酒競爭形勢。