文｜智瑾財(cái)經(jīng) 大釗

要說國內(nèi)最“卷”的行業(yè)，咖啡和新茶飲絕對(duì)排的上號(hào)。

這個(gè)夏天，8.8元的庫迪和9.9元的瑞幸打得不可開交，給“早C晚A”的打工人制造了二選一的難題。

隨后，9.9元的風(fēng)吹到了新茶飲賽道。滬上阿姨、書亦燒仙草、茶百道、甜啦啦、益禾堂、丘大叔等多個(gè)品牌紛紛在8月底9月初推出了“9塊9喝奶茶”的活動(dòng)。

而在此之前，奈雪的茶也推出“周周9.9元”；喜茶則是在美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)等平臺(tái)上線了9.9元的特價(jià)團(tuán)購，還開始在抖音上推出“100元喝10杯喜茶”的活動(dòng)。

一時(shí)間，“新茶飲邁入9.9元時(shí)代”的言論充斥著各大社交平臺(tái)。

的確，過去很長一段時(shí)間里新茶飲賽道都缺乏創(chuàng)新，各品牌旗下產(chǎn)品口味高度相近，價(jià)格成為大家爭(zhēng)奪消費(fèi)者的利器之一。

新茶飲進(jìn)入9塊9時(shí)代

8月23日，奈雪的茶宣布啟動(dòng)“周周9.9元，喝奈雪鮮奶茶”活動(dòng)，消費(fèi)者每周都能在奈雪門店享受到9.9元高品質(zhì)鮮奶茶。消息一經(jīng)發(fā)出，便引發(fā)消費(fèi)者的熱情追捧，當(dāng)日奈雪多家門店出現(xiàn)爆單。

事實(shí)上，這并非奈雪的茶第一次嘗試“9.9元活動(dòng)”。8月初，奈雪的茶就曾在上海市場(chǎng)推出“霸氣9.9元月卡”的優(yōu)惠卡，消費(fèi)者每天可以以9.9元的價(jià)格購買早餐、純茶、鮮果茶等單份產(chǎn)品，號(hào)稱“一單回本”。

在奈雪的茶官宣9.9元活動(dòng)后不久，喜茶在美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)等平臺(tái)也上線了9.9元特價(jià)團(tuán)購。

而隨著開學(xué)季的到來，越來越多的新茶飲品牌開始加入這場(chǎng)9.9元大戰(zhàn)。據(jù)報(bào)道，包括滬上阿姨、書亦燒仙草、茶百道、甜啦啦、益禾堂、丘大叔等多個(gè)品牌也紛紛推出了“9.9元喝奶茶”的活動(dòng)。

至于為什么大家集中選擇9.9元這個(gè)價(jià)位，可以說是大勢(shì)所趨。

一方面，相比于前幾年的“消費(fèi)升級(jí)”而言，現(xiàn)階段的人們更為強(qiáng)調(diào)“捂緊錢袋子”。而且親民的價(jià)格除了能刺激消費(fèi)，也有利于進(jìn)一步拓展下沉市場(chǎng)。

另一方面，這個(gè)價(jià)位或許是受到咖啡品牌的“啟發(fā)”，畢竟瑞幸咖啡就通過9.9元活動(dòng)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)用戶數(shù)增加的高速增長。在瑞幸第二季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上，瑞幸董事長兼CEO郭謹(jǐn)一曾公開表示，自推出9.9元活動(dòng)以來，瑞幸的產(chǎn)品銷量持續(xù)增加、消費(fèi)用戶數(shù)再創(chuàng)新高。二季度瑞幸平均每月交易客戶數(shù)達(dá)到4310萬，較去年增長了107.9%。

換句話說，各品牌打出9.9元的價(jià)格，無非是希望以此調(diào)動(dòng)消費(fèi)者的購買欲望，在愈加激烈的存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，搶占到更多的客流。

隱形巨頭浮出水面

實(shí)際上，中低價(jià)位帶茶飲才是我國最廣大消費(fèi)容易接受的價(jià)位段。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年中國新式茶飲中高端品牌（即單價(jià)高于20元）的市場(chǎng)份額只有14.7%，余下的市場(chǎng)都由中低端茶飲品牌（單價(jià)20元以下）占領(lǐng)。到了2022年，人均消費(fèi)10-15元的茶飲品牌數(shù)占比超50%。

圖源：東吳證券

售價(jià)下行之后，對(duì)于原材料端也提出了更多挑戰(zhàn)。現(xiàn)階段，一杯奶茶的成本主要包括茶葉、牛奶、配料、杯子和人工等，為了節(jié)省成本，茶葉和牛奶通常被替換為濃縮茶葉和植脂末。

根據(jù)京東晶花旗艦店植脂末產(chǎn)品紅晶花價(jià)格以及其提供的奶茶配方，一杯紅糖奶茶所需植脂末45g，成本約1.03元（22.8元/1kg），植脂末占奶茶原材料成本比重約為16%-25%。

而若是按照1：1的牛奶：茶水比例進(jìn)行調(diào)制，則需要180ml的牛奶才能達(dá)到相似口感。使用14.8元/1L的雀巢全脂牛奶或是29.8元/950ml的味全牛奶來計(jì)算，每杯奶茶所需的牛奶的成本為2.66元或5.65元。

所以在其他成本不變的情況下，植脂末對(duì)比純牛奶存在明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

而且在飲品中加入植脂末也不是什么新鮮事，結(jié)合國內(nèi)植脂末龍頭企業(yè)佳禾食品的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其與很多連鎖飲品企業(yè)保持密切合作。

2017年佳禾食品前五大客戶中主要是工業(yè)企業(yè)+“CoCo都可”，而到了2020年三季度，其前五大客戶中有四家連鎖茶飲企業(yè)，銷售收入占比達(dá)到23.6%。目前佳禾食品下游客戶包括CoCo都可、蜜雪冰城、滬上阿姨、喜茶、奈雪的茶等茶飲企業(yè)。

在新茶飲價(jià)格被打到9.9元且常態(tài)化之后，成本和利潤自然成為企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，而植脂末的優(yōu)勢(shì)將有望被放大。

一般來說，植脂末是以葡萄糖漿、食用植物油、乳粉為主要原料，通過微膠囊化、噴霧干燥等技術(shù)工藝制成的粉末型食品配料?，F(xiàn)階段植脂末不僅被用作奶茶、咖啡制品和速溶麥片等飲料的配料，還常用于蛋糕、餅干等烘焙食品。

2020年全球植脂末市場(chǎng)規(guī)模59.42億美元，2020年我國植脂末市場(chǎng)規(guī)模約68億元，其中佳禾食品2018年市占率約14%，是國內(nèi)龍頭企業(yè)。截至2022年佳禾食品植脂末產(chǎn)能25.5萬噸/年，在國內(nèi)企業(yè)中擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模最大。

也得益于新茶飲和咖啡賽道的快速擴(kuò)容，佳禾食品在過去數(shù)年迎來較高增長。2023年Q1佳禾食品粉末油脂業(yè)務(wù)營收4.82億元，同比增長27.12%，占總營收比重超過75%。

從銷售端來看，當(dāng)前佳禾食品的產(chǎn)能利用率處于持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷率保持100%左右，公司植脂末產(chǎn)品銷售單價(jià)近年來呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)（2022年公司銷量因需求下降而受損，公司給產(chǎn)品提價(jià)之后整體單價(jià)保持提升）。

相關(guān)券商在研報(bào)中預(yù)測(cè)，2023年佳禾食品粉末油脂業(yè)務(wù)有望超過20億元收入，實(shí)現(xiàn)連續(xù)六年的增長。

擰巴的新茶飲

一個(gè)較為擰巴的現(xiàn)象是，在新茶飲消費(fèi)者喊出健康訴求后，大多數(shù)品牌仍離不開各種各樣的食品添加劑。

目前整個(gè)新茶飲賽道使用植脂末最多的是行業(yè)頭部企業(yè)——蜜雪冰城。

官網(wǎng)顯示，現(xiàn)在該品牌現(xiàn)在已經(jīng)開出了超2萬家門店，在平價(jià)新茶飲領(lǐng)域處于巨無霸的位置。

2021年，蜜雪冰城采購植脂末的數(shù)量達(dá)4.92萬噸，采購金額占公司生產(chǎn)性采購的比例超18%，位居食材項(xiàng)目中第三位，僅次于乳制品和糖類。

除采購?fù)猓垩┍沁€計(jì)劃用上市募集的資金自建植脂末生產(chǎn)線。在該公司披露的招股書中，其中一個(gè)募投項(xiàng)目是大咖國際產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目，即圍繞自主生產(chǎn)所需原材料植脂末的產(chǎn)線建設(shè)，以及奶昔粉、奶茶粉產(chǎn)品產(chǎn)線的工藝升級(jí)及擴(kuò)能開展相關(guān)建設(shè)。按照預(yù)計(jì)，達(dá)產(chǎn)期植脂末產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸/年。

這也意味著，蜜雪冰城在為未來更大量的使用植脂末提前做出準(zhǔn)備。

圖源：蜜雪冰城招股書

需要提出一點(diǎn)，即便新茶飲使用純牛奶、加工奶制品（酸奶、植物奶等）的比例增長迅速，但鑒于成本的限制，行業(yè)仍以使用植脂末為主，占比約在40%左右。

當(dāng)前關(guān)于植脂末的負(fù)面聲音主要圍繞在反式脂肪酸的問題，但現(xiàn)階段的植脂末已經(jīng)完全可以滿足零反式脂肪酸的客戶需求。

按照佳禾食品的公告，現(xiàn)在公司的全部產(chǎn)品都是零反產(chǎn)品。據(jù)了解，截至2022年末，佳禾食品的95.22%銷售收入來源于零反式脂肪酸產(chǎn)品，公司已全面停售含反式脂肪酸產(chǎn)品。

這也讓佳禾食品進(jìn)一步穩(wěn)固了新茶飲品牌合作方的地位，在蜜雪冰城的招股書中，佳禾食品已經(jīng)成為排名靠前的大型供應(yīng)商之一。

上海證券認(rèn)為與牛奶相比，植脂末由于脂肪含量更高且油脂和蛋白更容易溶解于水，因此用于奶茶后口感上會(huì)更加醇厚和順滑。此外，2022年底佳禾食品含反脂的產(chǎn)品已經(jīng)停售，以基于精煉代可可脂生產(chǎn)的零反脂植脂末全面替代基于氫化大豆油生產(chǎn)的含反脂植脂末產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者和國家監(jiān)管對(duì)產(chǎn)品安全的要求。

于是，乘著新茶飲的春風(fēng)，佳禾食品成為真正站在風(fēng)口上的“豬”。

總 結(jié)

茶飲市場(chǎng)的進(jìn)化，也在一定程度上驅(qū)動(dòng)植脂末市場(chǎng)持續(xù)增長。

國內(nèi)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)經(jīng)歷從1.0粉末調(diào)劑階段到2.0街頭階段，進(jìn)入到3.0新式茶飲階段。

在1.0階段，主要以奶茶粉末來進(jìn)行勾兌，品牌化程度低，門店以街邊店為主。這個(gè)時(shí)期植脂末消費(fèi)量快速崛起，尤其是香飄飄、優(yōu)樂美等奶茶品牌的涌現(xiàn)，植脂末需求不斷提升。

隨著消費(fèi)水平的提升，消費(fèi)者對(duì)于奶茶的口感和產(chǎn)品品質(zhì)有了更高的要求，因此品牌開始使用茶末茶渣或普通茶葉制作基底茶，但是奶還是以奶精粉即植脂末為主。

在3.0階段，新式茶飲出現(xiàn)，以優(yōu)質(zhì)茶葉萃取，加入新鮮水果或鮮奶的產(chǎn)品受到年輕消費(fèi)者的喜愛。

但是原材料成本的增加使得很多新茶飲品牌的單價(jià)較高，這并不利于品牌快速擴(kuò)張。2022年10元以下的占比大幅提升至24%，而15-20元、20-25元及25元以上的消費(fèi)占比則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。隨著中低端奶茶消費(fèi)者占比提升，預(yù)計(jì)植脂末仍有增長空間。

佳禾食品的短板也十分明顯，過于依賴植脂末產(chǎn)品讓公司抵御行業(yè)變革風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低。雖然公司已公開布局咖啡和植物基，但這兩條賽道內(nèi)均有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，植脂末產(chǎn)品匹配的是低端產(chǎn)品，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)、食品安全意識(shí)的提高以及整體環(huán)境消費(fèi)升級(jí)，植脂末產(chǎn)品未來的空間會(huì)越來越小，佳禾食品未來的利潤增長仍存在挑戰(zhàn)。

參考資料：

《佳禾食品：掘金植脂末，咖啡第二成長曲線逐顯》，東吳證券

《植脂末龍頭，佳禾食品：多曲線協(xié)同發(fā)力，盈利改善與成長性兼?zhèn)洹?，上海證券

《壓力來到了蜜雪冰城這邊》，消費(fèi)深一度