文｜阿爾法工場(chǎng)
隨著基金中報(bào)披露完畢，頂流基金經(jīng)理們的持倉(cāng)變動(dòng)隨即浮出水面。在主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)黯然的背景下，再來細(xì)讀基金中報(bào)可謂是別有一番滋味。
越來越多的道歉、致歉等詞匯充實(shí)于基金報(bào)告中，類似“賽道投資”這樣曾經(jīng)高頻出現(xiàn)的詞匯已消失不見。
賽道投資作為一種投資方式，誕生之初更多是為了滿足投資者對(duì)特定行業(yè)或主題的配置需求。但當(dāng)這種方式被發(fā)現(xiàn)可用來釋放更大的業(yè)績(jī)彈性和博取短期排名時(shí)，卻成為追逐名利的工具。
在賽道投資火熱的那些年，或多或少都能找到打法極致的基金經(jīng)理，有的人甚至堪稱某個(gè)行業(yè)的代言人。而隨著熱門賽道相繼出現(xiàn)斷崖式下跌，那些曾經(jīng)豪賭賽道的基金產(chǎn)品也因業(yè)績(jī)一落千丈飽受基民詬病。
01 “站在山頂?shù)馁Y本”
提起“鵬華創(chuàng)新未來”這只基金，相信很多基民都頗為熟悉。
2020年國(guó)慶前一周，鵬華在內(nèi)的5家基金公司旗下創(chuàng)新未來基金集體開售。彼時(shí)，作為“獨(dú)家總經(jīng)銷”的螞蟻財(cái)富格外賣力，營(yíng)銷廣告鋪滿電梯寫字樓，不間斷的直播更是卷得大家周末無休?；鸾?jīng)理們也是積極參與自購(gòu)，將營(yíng)銷效果拉滿。
9月25日凌晨開售僅2分鐘，5只基金便合計(jì)賣出了10億元。短短幾個(gè)交易日，5只基金600億規(guī)模銷售一空，持有人戶數(shù)多達(dá)1360萬。
但與當(dāng)初聲勢(shì)浩大的發(fā)行場(chǎng)面形成反差的是，5只基金在過去三年時(shí)間里均錄得負(fù)收益，未能給投資者帶來預(yù)期中的回報(bào)。
當(dāng)然，業(yè)績(jī)“拉胯”一定程度上有市場(chǎng)的原因，但5只基金首尾業(yè)績(jī)相差懸殊，則說明原因不單單來自于市場(chǎng)，基金經(jīng)理投資能力、投資風(fēng)格，甚至是對(duì)于市場(chǎng)節(jié)奏的把握都是重要的影響因素，比如“鵬華創(chuàng)新未來”，自成立以來幾乎每次調(diào)倉(cāng)都買在高點(diǎn)，導(dǎo)致其成為凈值下跌最多的基金。
從該基金成立以來的重倉(cāng)行業(yè)變化來看，早期以消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)為主，2021年下半年開始切換至新能源、光伏、半導(dǎo)體等高景氣賽道，不僅沒有避開消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)整，積極擁抱賽道股的操作更是讓基金在高位“站崗”。
進(jìn)入2022年后，基金再次調(diào)整戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局了銀行、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備三個(gè)板塊，配置上更趨于均衡。而這一系列操作，均出自首任基金經(jīng)理王宗合的手筆。
在做基金經(jīng)理之前，王宗合在買方做了多年的行業(yè)研究員，先后從事過食品飲料、商業(yè)零售、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、汽車等行業(yè)的研究。2010年末，他出任“鵬華消費(fèi)優(yōu)選”基金經(jīng)理，開啟全新的職業(yè)生涯。但此后數(shù)年一直不溫不火，直到后來重倉(cāng)白酒股，與張坤、蕭楠、劉彥春合稱為“四大酒莊”，才被廣大基民所熟知。
2023年，隨著王宗合的卸任，“電車女神”閆思倩接手“鵬華創(chuàng)新未來”。
本以為依靠著新能源投資名聲大噪的她，會(huì)繼續(xù)深耕新能源并出作一番成績(jī)，但誰也沒有想到，她卻在二季度重點(diǎn)布局了AI。
作為一季度最強(qiáng)的賽道，AI的表現(xiàn)可謂一騎絕塵，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等板塊漲幅遙遙領(lǐng)先，盡管二季度遭遇震蕩，通信、傳媒兩個(gè)板塊還是表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，而“鵬華創(chuàng)新未來”也正是在這一時(shí)期選擇了重倉(cāng)AI。但從三季度的表現(xiàn)來看，AI整體表現(xiàn)并不理想。如果“鵬華創(chuàng)新未來”的重倉(cāng)行業(yè)沒能在三季度及時(shí)做出調(diào)整，恐怕將又一次買在高點(diǎn)上。
時(shí)至今日，“鵬華創(chuàng)新未來”的凈值還在不斷創(chuàng)出新低，鵬華將如何破解這一困局仍是未定之天。
02 轉(zhuǎn)型機(jī)遇還是轉(zhuǎn)型困境？
同樣“追高”AI的，還有“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”這只基金。
在今年5月新能源板塊反彈之時(shí)，一直主投新能源的“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”卻遭遇凈值接連下跌的尷尬境遇，有網(wǎng)友因此懷疑該基金“拋棄新能源，轉(zhuǎn)而擁抱AI”。從后來披露的基金中報(bào)中，也確實(shí)印證了這一點(diǎn)。
根據(jù)基金中報(bào)顯示，以計(jì)算機(jī)、電子、通信為代表的AI板塊，在“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”中的占比已接近8成，曾經(jīng)一直重倉(cāng)的電力設(shè)備板塊僅剩不到1成。
“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”作為一只曾經(jīng)的“迷你基”，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間都處于無人問津的狀態(tài)。2017年末接手該基金的王鵬，也并不為市場(chǎng)所熟知。
2021年之前市場(chǎng)上鮮有王鵬的聲音，直到后來依靠高景氣度打法，重倉(cāng)彼時(shí)崛起的新能源板塊，“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”業(yè)績(jī)逐漸好轉(zhuǎn)，公司開啟“造神計(jì)劃”，王鵬才被捧上“神位”。
虎年的第一個(gè)交易日，公司微信公眾號(hào)中一篇名為《開端：用循環(huán)的方式審視泰達(dá)宏利王鵬》的文章頗為“吸睛”。即便是被排到了三條的位置，其閱讀量還是碾壓頭條。
文中先是提到，無限流小說是虛擬的，但是有的基金經(jīng)理卻能夠開啟無限流玩家視角，他精準(zhǔn)捕捉市場(chǎng)動(dòng)向，擅于把握全市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，回顧其過去持倉(cāng)，我等驚呼，“他怕不是已經(jīng)進(jìn)入循環(huán)了吧？”他就是泰達(dá)宏利王鵬，一個(gè)押注新能源而一戰(zhàn)成名的基金經(jīng)理，但實(shí)際上，他已經(jīng)在景氣行業(yè)輪動(dòng)了很久。
文章然后又細(xì)數(shù)王鵬過去三年把握的行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)，“股神”王鵬高大形象仿佛就佇立在投資者面前。
然而，隨著新能源板塊由盛及衰，王鵬未能及時(shí)做出調(diào)整，加之又在今年“追高”AI，導(dǎo)致“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”近兩年虧損超過4成。
03 “新興活力”最近沒了活力
除了“鵬華創(chuàng)新未來”和“宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇”外，“華商新興活力”同樣是一只典型“賭賽道”的基金。在行業(yè)配置上，幾乎每一季度都有大的調(diào)整，這與掌舵者高兵的投資風(fēng)格有著莫大關(guān)系。
作為景氣度投資的代表人物，高兵所投方向并沒有明顯的行業(yè)傾向，按照他的說法“什么東西能漲，我們就買，什么東西能更快的掙錢，我們就去買這些東西”。
2019年三季度末，高兵接手“華商新興活力”。四季度，便加大了醫(yī)藥生物、電子、食品飲料行業(yè)的配置力度。
進(jìn)入2020年后，他又重新做出調(diào)整，上半年重點(diǎn)布局計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)的股票，下半年又將目標(biāo)瞄準(zhǔn)電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工等板塊。正是得益于較早介入電力設(shè)備板塊并在2021年堅(jiān)定持有，趕上了新能源的那波紅利，“華商新興活力”的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品。
如果說2021年權(quán)益市場(chǎng)的主旋律是新能源，那么2022年以煤炭為代表的舊能源，則成為基金經(jīng)理們的“勝負(fù)手”。
這一次，高兵并沒有選擇煤炭，而是集中于基礎(chǔ)化工、汽車、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)間反復(fù)切換，最終結(jié)果也只是獲得略好于同類平均業(yè)績(jī)的水平。
今年以來，“華商新興活力”同樣表現(xiàn)不佳，排名同類后10%。對(duì)此，高兵在基金中報(bào)里做出了解釋。
從基金凈值的表現(xiàn)看，一季度受市場(chǎng)風(fēng)格的影響，新能源板塊資金持續(xù)流出，給本基金的凈值也帶來了比較大的拖累。二季度經(jīng)過持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整之后，基金凈值有了一定的反彈，但是后續(xù)隨著AI的調(diào)整也有了一定的回撤。
與前兩年業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先相比，“華商新興活力”近兩年的表現(xiàn)可謂乏善可陳，恐怕與景氣度投資自身存在的缺陷有著莫大的關(guān)系。
景氣度投資是短久期資產(chǎn)，最大優(yōu)點(diǎn)是股價(jià)能在短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，可最大的缺陷也在于此，時(shí)間窗口太短，上漲空間有限，別人先動(dòng)手，股價(jià)漲上去，你就沒有機(jī)會(huì)了。這對(duì)于彼時(shí)管理規(guī)模已達(dá)百億的高兵來說，操作難度可想而知。
所以，外界認(rèn)為高兵“追漲殺跌”，也就不足為奇了。
04 尾聲
賽道投資并無原罪，作為一種投資方式，誕生之初更多是為了滿足投資者對(duì)特定行業(yè)或主題的配置需求。但是在A股市場(chǎng)配置單一行業(yè)，尤其是高彈性的成長(zhǎng)行業(yè)往往很難談控制回撤。
所以，基金公司作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，出于對(duì)投資者的保護(hù)，發(fā)行這類主題產(chǎn)品需要有專業(yè)的判斷，當(dāng)前的估值如何？未來的前景如何？產(chǎn)品適合什么樣的投資者？這些方方面面都需要為投資者考慮。
而作為基金經(jīng)理，應(yīng)該采取合理的操作策略，不應(yīng)拿著廣大基民的錢去豪賭賽道，以滿足自己追逐名利的目的。
拉長(zhǎng)周期看，賽道投資究竟能否給基民帶來正收益，還是在頻繁的賽道炒作中留下一地雞毛？一位業(yè)內(nèi)人士的話給出了答案：“賽道投資雖然能帶來規(guī)模的短期增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期來看對(duì)投資者是有害的?！?/p>