文｜時(shí)代周報(bào) 謝敏

編輯｜韓迅

9月7日，“六個(gè)核桃”母公司養(yǎng)元飲品（603156.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，有投資者就其巨額理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行提問(wèn)。

其中，投資者具體問(wèn)到涉及泉泓投資、中冀投資相關(guān)公司理財(cái)問(wèn)題。問(wèn)題主要包括，為何養(yǎng)元飲品寧愿投資與自身產(chǎn)業(yè)鏈不相關(guān)的公司，也不愿回購(gòu)自家股票；以及中冀投資的減資款2.5億何時(shí)能收回；剩余的9.5億風(fēng)險(xiǎn)敞口有多少。

巨額理財(cái)資金遭投資者疑問(wèn)的同時(shí)，也引來(lái)了監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)詢(xún)。上交所要求養(yǎng)元飲品詳細(xì)說(shuō)明中冀投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要投資標(biāo)的情況、本期確認(rèn)大額投資損失的原因，以及相關(guān)款項(xiàng)是否構(gòu)成資金占用等問(wèn)題。

截至2023年上半年，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)達(dá)49.14億元。養(yǎng)元飲品認(rèn)為，通過(guò)理財(cái)可以進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績(jī)水平，為公司和股東謀取更多的投資回報(bào)。

雖然理財(cái)可以帶來(lái)一定的收益，但巨額投入可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。9月8日，時(shí)代周報(bào)記者致電養(yǎng)元飲品董秘辦公室，一位工作人員表示，是在資金充沛的前提下投資理財(cái)?shù)模皩?duì)公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和股東分紅不會(huì)有影響。”

短期借款激增，愛(ài)買(mǎi)理財(cái)

自2019年以來(lái)，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)一直居高不下。截至2019年年底，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)金額達(dá)93.98億元。之后兩年，金額小幅上升，超過(guò)100億元。至2022年年底，同比下降29.62%，達(dá)74.26億元。

2023年上半年，養(yǎng)元飲品表示，“本期公司銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回金額大于購(gòu)買(mǎi)金額”。正因此，2023年上半年，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)降至49.14億元。

巨大的理財(cái)金額引起投資者擔(dān)憂(yōu)。一方面，投資者追問(wèn)，如果理財(cái)出現(xiàn)問(wèn)題，誰(shuí)是第一責(zé)任人；同時(shí)，投資者擔(dān)心，中冀投資的9.5億敞口風(fēng)險(xiǎn)。

養(yǎng)元飲品是中冀投資第二大股東。中冀投資的投資標(biāo)的主要包括地產(chǎn)債、不良資產(chǎn)，以及股權(quán)項(xiàng)目。

2022年度，中冀投資凈利潤(rùn)虧損達(dá)3.47億元，其他綜合收益為3.31億元。同期，養(yǎng)元飲品對(duì)該公司權(quán)益法確認(rèn)的投資收益為-1.13億元，權(quán)益法確認(rèn)的其他綜合收益為1.08億元。

由于2022年，中冀投資公允價(jià)值變動(dòng)損失1.74億元，同時(shí)，存在投資項(xiàng)目信用減值損失1.52億元，基于中冀投資歷年經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金分紅情況，養(yǎng)元飲品開(kāi)始對(duì)其減資。由于，中冀投資減資款在期末暫未收回。截至2022年末，養(yǎng)元飲品其他應(yīng)收款余額2.63億元，上年同期為259.87萬(wàn)元。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，養(yǎng)元飲品賬上雖然不缺錢(qián)，但也并非寬裕。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年上半年，公司賬面資金有31.20億元，較2022年年底增長(zhǎng)94.71%。但賬面資金增加的原因是，養(yǎng)元飲品將部分銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回，暫未進(jìn)行投資。 同時(shí)，養(yǎng)元飲品的合計(jì)負(fù)債達(dá)44.67億元。其中包括9.63億元短期借款、10.62億元應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、15.14億元合同負(fù)債、3.15億元其他應(yīng)付款、1億元長(zhǎng)期借款、2.12億元其他流動(dòng)負(fù)債等。

引人注意的現(xiàn)象是，養(yǎng)元飲品的短期借款突然激增。截至2023年上半年，養(yǎng)元飲品短期借款達(dá)9.63億元，同比上升863%。激增現(xiàn)象發(fā)生自2022年，截至2022年年底，養(yǎng)元飲品短期借款達(dá)4億元。而2010年，該金額僅1000萬(wàn)元。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰告訴時(shí)代周報(bào)記者，投入大量資金進(jìn)行理財(cái)，可能導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，“一旦市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，可能會(huì)影響?zhàn)B顏飲品的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。”

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的22倍

養(yǎng)元飲品的營(yíng)收主力是以“六個(gè)核桃”為代表的核桃乳。憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”，的經(jīng)典廣告詞，六個(gè)核桃迅速打開(kāi)市場(chǎng)。2008年—2011年，養(yǎng)元飲品營(yíng)收增幅以每年接近100%的速度野蠻增長(zhǎng)。

自2015年達(dá)到收入高峰后，養(yǎng)元飲品的收入增長(zhǎng)開(kāi)始陷入停滯。2015年，養(yǎng)元飲品營(yíng)收達(dá)91.17億元。至2022年年底，總營(yíng)收已下滑至59.23億元；截至2023年上半年，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.02億元。

下滑的原因在于，依靠高密度營(yíng)銷(xiāo)補(bǔ)腦概念的六個(gè)核桃不好賣(mài)了。

2015年，核桃乳實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.97億元。2022年，核桃乳實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.45億元。過(guò)去八年時(shí)間，其營(yíng)收減少了30.52億元。銷(xiāo)量上，2018年，核桃乳實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量85.68噸，至2022年，下滑至58.29噸。過(guò)去五年間，其銷(xiāo)售量下滑至27.39噸。

大單品賣(mài)不動(dòng)，新產(chǎn)品收效甚微。截至2022年，核桃乳收入占總營(yíng)收比例達(dá)95.31%；功能性飲料收入占總營(yíng)收比例達(dá)4.49%；其他植物飲料收入占總營(yíng)收比例達(dá)0.13%。

其背后原因或與市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)元飲品重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)的質(zhì)疑有關(guān)。追溯到最早披露的數(shù)據(jù)，即2017年，養(yǎng)元飲品銷(xiāo)售費(fèi)用為10.73億元，研發(fā)費(fèi)用為1110萬(wàn)。

自2021年以來(lái)，養(yǎng)元飲品研發(fā)費(fèi)用不斷減少。至2022年，養(yǎng)元飲品研發(fā)費(fèi)用為2892萬(wàn)元。也就是說(shuō)，六年時(shí)間，養(yǎng)元飲品研發(fā)費(fèi)用僅增長(zhǎng)1782萬(wàn)元。至2023年上半年，其研發(fā)費(fèi)用為1398萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)3.18億元。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的22倍。

上述養(yǎng)元飲品董秘辦公室工作人員表示，“養(yǎng)元飲品一直有做研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用的減少與業(yè)務(wù)規(guī)模有關(guān)。”

“收入規(guī)模下降，公司可能會(huì)在財(cái)務(wù)層面進(jìn)行成本控制，其中研發(fā)費(fèi)用可能受到削減。這樣的情況下，研發(fā)活動(dòng)可能會(huì)受到限制，從而影響公司的創(chuàng)新能力和長(zhǎng)期發(fā)展?！睆堁┓灞硎?，如果公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)出具有穩(wěn)定市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，并且現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定的收入，適當(dāng)減少研發(fā)費(fèi)用可能是合理的。但若長(zhǎng)期減少研發(fā)費(fèi)用，卻沒(méi)有新產(chǎn)品或創(chuàng)新推出，可能會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力造成不利影響。

關(guān)于養(yǎng)元飲品接下來(lái)將如何提高業(yè)務(wù)規(guī)模，上述養(yǎng)元飲品董秘辦公室工作人員直言將增加推廣?！耙郧昂芏嗑€(xiàn)下的活動(dòng)都沒(méi)法舉辦，對(duì)于之前沒(méi)有做起來(lái)的推廣活動(dòng)正在加大規(guī)劃力度?！?/p>