文|覽富財經(jīng)
今年汽車消費(fèi)促進(jìn)利好政策不斷，汽車板塊在近倆月也是風(fēng)生水起，板塊內(nèi)眾泰汽車在7-8月頗受市場關(guān)注，7月03日-8月01日，該股累計(jì)漲幅96.75%，接近翻倍，而隨后股價下滑，8月02日到達(dá)階段高點(diǎn)后，至8月28日又下跌超30%，近期有小幅反彈。
不過該股最引人關(guān)注的，還是近期實(shí)控人變更這件事。
目前暫無實(shí)控人
9月4日，公司公告稱，其實(shí)際控制人由黃繼宏變更為無實(shí)際控制人。此外，公司控股股東為江蘇深商，江蘇深商的股東為深商控股，持股比例100%。由于深商控股的股權(quán)較為分散，各股東持股比例較為接近，無任一股東能夠單獨(dú)控制股東大會，且各股東之間并未簽署一致行動協(xié)議，不存在一致行動關(guān)系，不存在認(rèn)定共同控股的情形，因此深商控股無控股股東。
黃繼宏是在2021年12月成為公司實(shí)控人的，公告顯示，2021年12月29日，黃繼宏先生與江蘇深商、萬馳投資、眾富同人、力馳投資、國民數(shù)字、葉長青、金貞淑簽署了《委托協(xié)議書》，約定自簽署之日起36個月內(nèi)，江蘇深商、萬馳投資、眾富同人、力馳投資、國民數(shù)字、葉長青、金貞淑將其持有的合計(jì)24.22%的眾泰汽車股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給黃繼宏先生行使，表決權(quán)《委托協(xié)議書》簽署后，黃繼宏先生可以控制眾泰汽車24.22%的股份對應(yīng)的表決權(quán)，因此黃繼宏成為公司實(shí)際控制人。
如果從上述公告內(nèi)容看，黃繼宏應(yīng)該在2024年的12月才不再具備表決權(quán)，但如今提前一年多就解除了表決權(quán)委托關(guān)系，從眾泰實(shí)控人的位置離開，不禁讓人感到疑惑。
時隔兩日，9月6日，眾泰汽車再次發(fā)布公告稱，收到公司控股股東江蘇深商的通知，其股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更。變更前，江蘇深商的股東為深商控股，持股比例100%；變更后，江蘇深商的股東變?yōu)樯钌炭毓桑ǔ止?3%）和鵬程實(shí)業(yè)（持股67%）兩家。
此外，通過天眼查數(shù)據(jù)查詢顯示，已經(jīng)成為眾泰汽車前實(shí)控人的黃繼宏已于8月26日及9月5日不在擔(dān)任江蘇深商法定代表人及深商控股總經(jīng)理。
資料顯示，黃繼宏曾任廣東中汽租賃有限公司董事長、中國民生投資股份有限公司總裁、深圳市國民運(yùn)力科技集團(tuán)有限公司董事長兼創(chuàng)始人等職務(wù)。2019年12月和2021年10月，黃繼宏以破產(chǎn)重整投資人的身份入主龐大集團(tuán)、眾泰汽車，擔(dān)任龐大集團(tuán)董事長、眾泰汽車董事長。
值得關(guān)注的是，今年5月31日，眾泰汽車已經(jīng)釋放出實(shí)控人變更的信號。彼時，眾泰汽車宣布黃繼宏因個人原因，申請辭去公司董事長、董事職務(wù)，并將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。如今黃繼宏也從實(shí)控人位置離開了。
眾泰汽車實(shí)控人變更這一番操作，很撲朔迷離，為什么黃繼宏要著急撤離？公司無實(shí)控人后，后續(xù)管理如何變動？目前還不得而知。一切都很“迷”。不過如果從公司成立歷史看，似乎以前也很“花”。
眾泰的“前世今生”
眾泰汽車創(chuàng)立于2003年，創(chuàng)始人是控股股東鐵牛集團(tuán)的應(yīng)建仁。控股公司早期主營拖拉機(jī)、摩托車、汽車的零部件，其中以鈑金件為主。2003年，創(chuàng)始人成立了眾泰汽車，同年鐵牛集團(tuán)成功控股了瀕臨退市的金馬股份。2016年用116億元收購了眾泰汽車100%股權(quán)，這筆收購的溢價率高達(dá)428.52%，機(jī)構(gòu)給出的估值最高是40多億元，這筆交易在當(dāng)年資本市場也是被熱議，不僅是4倍多的高溢價收購，還有鐵牛集團(tuán)實(shí)控人應(yīng)建仁與眾泰汽車前實(shí)控人金浙勇存在親屬關(guān)系，包括鐵牛集團(tuán)當(dāng)時也持有眾泰汽車的股份，被質(zhì)疑“利用上市公司進(jìn)行利益輸送”，不過，一頓財務(wù)操作后，還是成功完成對眾泰股份的控股權(quán)收購，2017年將眾泰汽車的核心資產(chǎn)裝入上市公司的殼中，進(jìn)而完成了眾泰汽車的借殼上市。
順帶一提，愛企查顯示，眾泰汽車前實(shí)控人金浙勇的風(fēng)險蠻多的，特別是“被限制采取高消費(fèi)措施”的風(fēng)險。
然而眾泰在經(jīng)歷過一頓操作終于上市后，業(yè)績卻大變臉。
2018年開始眾泰汽車就出現(xiàn)了收入下滑，在2017-2019年，眾泰汽車的營業(yè)收入分別是208.04億元、147.64億元、29.86億元，而扣非后的歸母凈利潤分別為11.04億元、-12.41億元和-111.31億元，三年共巨虧100多個億。
進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，那幾年公司業(yè)績不佳主要和天量減值有關(guān)。
2019-2020年兩年計(jì)提資產(chǎn)和信用減值合計(jì)168億多，直接導(dǎo)致這兩年公司出現(xiàn)巨額虧損。公司也在2020年6月24日開始“戴帽”，上市簡稱從眾泰汽車變更為*ST眾泰。2020年9月由于嚴(yán)重的資不抵債，導(dǎo)致眾泰破產(chǎn)重整，時隔一年，2021年10月完成重整，江蘇深商控股進(jìn)入，背后是目前已經(jīng)成為前實(shí)控人的黃繼宏，2022年11月3日，公司公告宣布撤銷其他風(fēng)險警示，眾泰終于成功“摘帽”；與此同時，當(dāng)年10月底眾泰汽車首批復(fù)產(chǎn)車型T300海外版在永康生產(chǎn)基地量產(chǎn)下線，實(shí)現(xiàn)正式復(fù)產(chǎn)。
“整車制造企業(yè)”的主業(yè)到底是什么？
從眾泰汽車對主業(yè)的描述看，據(jù)2023年中報，公司是以汽車整車研發(fā)、制造及銷售為核心業(yè)務(wù)的汽車整車制造企業(yè)，另外還有汽車零部件業(yè)務(wù)及門業(yè)業(yè)務(wù)。
雖然公司自己描述是“整車制造企業(yè)”，然而今年上半年眾泰汽車的整車產(chǎn)銷只有幾百輛。今年中報顯示，“2023年上半年公司整車業(yè)務(wù)仍在恢復(fù)中，產(chǎn)銷量分別為872輛和652輛，整體規(guī)模仍較小”。
從今年上半年的營業(yè)收入構(gòu)成看，交通運(yùn)輸設(shè)備及服務(wù)的收入為1.78億元，門業(yè)產(chǎn)品1.34億元，其他收入為0.59億元，占收入比重分別為48.05%、36.03%、15.92%。
從今年上半年看，眾泰似乎確實(shí)是一家“正經(jīng)的”整車制造企業(yè)，雖然門業(yè)產(chǎn)品+其他收入已經(jīng)超過了一半，不過最主要的交通運(yùn)輸設(shè)備及服務(wù)的收入畢竟占總收入比例最高。
但是如果回溯歷史會發(fā)現(xiàn)，門業(yè)產(chǎn)品的收入在2021-2022年，已經(jīng)超出了交通運(yùn)輸設(shè)備及服務(wù)的收入。而且2017年-2022年，交通運(yùn)輸設(shè)備及服務(wù)的收入規(guī)模是持續(xù)下降的，門業(yè)產(chǎn)品的收入?yún)s在趨勢上升。
財報數(shù)據(jù)顯示，2017年，交通運(yùn)輸設(shè)備及服務(wù)的收入是205.42億元，而2022年該項(xiàng)收入已經(jīng)降低到了2.92億元，連2017年的零頭都不到。門業(yè)產(chǎn)品在2017年的收入是1.96億元，當(dāng)時該項(xiàng)產(chǎn)品占收入比例幾乎可以忽略不計(jì)，然而在2022年門業(yè)產(chǎn)品的收入已經(jīng)到了4.23億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了同年交通運(yùn)輸設(shè)備及服務(wù)，為眾泰的收入貢獻(xiàn)主要力量。
從收入結(jié)構(gòu)看，這是一家做車的公司，還是做門的公司？似乎說不清。但從今年上半年整車產(chǎn)銷只有幾百輛的情況看，整車業(yè)務(wù)對于眾泰汽車來說，其實(shí)已經(jīng)名存實(shí)亡了。
名義上是一家“整車制造企業(yè)”，但在家居制造上樂此不疲，眾泰這個門業(yè)產(chǎn)品是怎么回事？
據(jù)眾泰的財報透露，眾泰的門業(yè)產(chǎn)品是通過浙江金大門業(yè)有限公司完成的，該公司主要從事鋼木門、木門、裝飾門制造、銷售、安裝，防盜安全門，鋼質(zhì)門、防火門，防盜窗及各種功能門窗的開發(fā)、制造、銷售。
這不禁讓筆者想到了最近頗受市場關(guān)注的家居制造業(yè)，然而從眾泰的自我描述看，似乎對汽車制造的定位非常清晰，甚至還在十多年前就涉足新能源車如今這個大火的賽道。公司在今年中報里描述道：
“眾泰汽車作為汽車制造類企業(yè)，始終注重企業(yè)與社會、環(huán)境的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，積極實(shí)施節(jié)能減排和環(huán)保措施……”；“眾泰汽車自2009年就開始布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過十多年的研究與摸索，在新能源汽車推廣應(yīng)用方面積累了經(jīng)驗(yàn)，為改善全國環(huán)境變化作出應(yīng)有貢獻(xiàn)。”
也不知只有幾百輛整車的產(chǎn)銷量，是怎么做出積極貢獻(xiàn)的。
財務(wù)方面雷區(qū)多，但公司還想定增
眾泰在實(shí)控人變更原因、主業(yè)方面都很“迷”，但更值得關(guān)注的，是財務(wù)方面的情況。
我們從今年中報的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來分析。
截至2023年6月末，眾泰的應(yīng)收賬款是14.98億元，占總資產(chǎn)比例為21.74%，雖然比2022年末略有下降，但仍然占總資產(chǎn)比例超過20%。
企業(yè)有應(yīng)收賬款很正常，但眾泰的應(yīng)收賬款，不僅數(shù)額和占總資產(chǎn)比例大，且賬齡都是長期的。時間越長，收不回來錢的風(fēng)險越高，這是一個常識。
再看眾泰的借款情況。
截至2023年6月末，短期借款+長期借款共計(jì)27.33億元，接近30億，占總資產(chǎn)比例也將近40%。而當(dāng)期貨幣資金只有8.5億元，占總資產(chǎn)比例為12.35%。
公司資產(chǎn)情況如此緊張，眾泰居然還在定增融資，公司表示“聚焦新能源車和新四化，瞄準(zhǔn)行業(yè)新趨勢”，努力為節(jié)能減排事業(yè)添磚加瓦。
眾泰在2023年3月發(fā)布了《向特定對象發(fā)行A股股票方案論證分析報告》。
按該報告描述：公司聚焦核心業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，后續(xù)公司將瞄準(zhǔn)汽車行業(yè)發(fā)展新趨勢，推進(jìn)實(shí)施“電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、自動駕駛”的“新四化”發(fā)展戰(zhàn)略，在新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、自動駕駛等核心領(lǐng)域進(jìn)行布局。
然而“房子車子都看完了，就差中彩票了”，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。公司現(xiàn)階段面臨的難題是“沒錢”。
眾泰在報告中描述：“公司剛經(jīng)歷破產(chǎn)重整處于恢復(fù)過程中，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較高水平，且后續(xù)新能源汽車的研發(fā)、整改生產(chǎn)基地、重塑供應(yīng)鏈體系、重構(gòu)品牌體系、營銷渠道等均需要資金支持，因此公司亟需通過借助資本市場融資增強(qiáng)資本實(shí)力，提升公司市場競爭力?！?/p>
簡單來說，就是“很缺錢”所以需要融資。
不過根據(jù)公司7月14日《關(guān)于終止對眾泰汽車再融資審核的決定》的公告，交易所終止了這次再融資。這里為交易所點(diǎn)贊。
總體來看，自身造血不足財務(wù)情況緊張，又沒了外部融資輸血，眾泰的日子怕是不太好過。而如今前實(shí)控人“脫身”，公司前景更加讓人迷惑了。對于股價7-8月的大起伏，似乎只能解釋為市場短期波動了吧。