文|動脈網(wǎng)
股價暴跌、關(guān)停主營業(yè)務、出售資產(chǎn)……2023年至今，全球互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療明星企業(yè)Babylon Health（以下簡稱Babylon）風波不斷。
8月31日，Babylon公告了風波的最新進展：在探索戰(zhàn)略替代方案后，公司在英國業(yè)務的大部分剩余資產(chǎn)已被美國醫(yī)療保健服務公司eMed.com收購。
而在過去的幾年里，Babylon經(jīng)歷了一輪高速增長，年收入從2018年的800萬美元增長至2022年的11.1億美元。2023年第一季度，公司收入仍保持了穩(wěn)定增長，并預期在2024年中期實現(xiàn)盈利。
2023年以來，在經(jīng)歷了前幾年的高光時刻之后，國內(nèi)也有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺傳出注銷、轉(zhuǎn)讓、尋求并購的消息。全球市場上相似的境況出現(xiàn)，問題到底在哪里？
停業(yè)、賣資產(chǎn)，明星公司怎么了？
創(chuàng)立于英國的Babylon早已被業(yè)內(nèi)熟知，截至2022年底，Babylon的三大業(yè)務板塊：價值醫(yī)療服務、臨床服務、軟件授權(quán)服務，已經(jīng)覆蓋了全球15個國家。
Babylon早期的主要業(yè)務在英國，2020年進入美國市場后迎來高速增長，并于2021年以SPAC模式在紐交所上市；來自美國的價值醫(yī)療服務收入成為Babylon的核心收入。
盡管收入激增，但Babylon仍處于虧損狀態(tài)。在預測2023年業(yè)績時，Babylon認為新一年營收有望與2022年接近，維持在11.1億美元左右，并預期在2024年中期實現(xiàn)盈利。
然而，2023年接二連三的狀況出現(xiàn)。
5月，Babylon宣布將進行私有化和重組，隨后股價暴跌，從7美元跌至0.5美元。
8月，Babylon未能按時公布2023年第二季度經(jīng)審計的業(yè)績報告，反而披露了多條重磅消息：原計劃與MindMaze的合并交易不再進行，關(guān)停美國公司及業(yè)務，尋求出售英國業(yè)務，且從2022年10月就開始出售的Meritage Medical Network（IPA業(yè)務）仍在繼續(xù)出售。
到8月31，其中一項出售迎來進展，Babylon在英國業(yè)務的大部分剩余資產(chǎn)被美國醫(yī)療保健服務公司eMed.com收購。
事實上，Babylon近幾個月來一直在努力為自身業(yè)務融資，最終不得不出售資產(chǎn)、關(guān)停核心業(yè)務。
追溯Babylon的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，造成現(xiàn)狀的主要原因在資本市場和業(yè)務本身。
自從采用SPAC模式上市以來，Babylon的股價一直較低，甚至跌至1美元以下，影響了募資能力。
業(yè)務方面，近三年來Babylon的主要收入來源是價值醫(yī)療服務，公司收入從千萬美元級增長至10億美元以上，也得益于價值醫(yī)療服務的收入貢獻。
2020年、2021年、2022年，Babylon價值醫(yī)療服務收入為0.26億美元、2.19億美元、10.26億美元，分別占總收入的32.9%、68.2%、92.5%。
不過，高收入也帶來了巨額成本。在Babylon的成本結(jié)構(gòu)中，索賠費用占比最高，即使支付給第三方向機構(gòu)（向Babylon會員提供的醫(yī)療服務）的費用。Babylon通過主動、預防性護理來加強會員慢病管理，使會員保持健康，避免不必要的急診和住院，將醫(yī)療服務費用降低到一定程度，才能通過會員費的“結(jié)余”實現(xiàn)盈利。
Babylon索賠費用及其在收入中所占的比重，資料來源：Babylon財報
2020年以來，Babylon索賠費用占價值醫(yī)療服務收入的比例在96.2%-100.5%之間，占公司總收入的比例也一路攀升，2022年達到91.6%；2023年第一季度，索賠費用依然巨高不下，占價值醫(yī)療服務收入的99%，占總收入的91.3%。
而公司還有臨床護理費用、平臺及應用費用、研發(fā)費用等一系列成本，整體算下來，幾乎陷入了業(yè)務越大、虧得越多的狀態(tài)。
持續(xù)巨額虧損，有限的募資能力不足以再支撐虧損，最終導致了Babylon面臨的困境。
國內(nèi)平臺境況相似，根源何在？
巧合的是，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也出現(xiàn)了類似狀況。
近期，動脈網(wǎng)在《注銷轉(zhuǎn)讓潮來臨，為什么還有人扎堆做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院？》一文中，針對牌照注銷和轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)狀進行了分析。不過，牌照主要聚焦在服務資質(zhì)層面，目前許多企業(yè)拿牌照是為了與主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同，主業(yè)調(diào)整時，資質(zhì)也可能隨之變化。未來，牌照的注銷或轉(zhuǎn)讓，甚至可能會成為一種常態(tài)。
當前需深入剖析的，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺現(xiàn)狀。
2023年，國內(nèi)有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺傳出裁員、業(yè)務線縮減或調(diào)整，甚至尋求并購的消息，既有綜合類平臺，也有專科類平臺。
國內(nèi)醫(yī)療服務體系、支付體系、大眾就醫(yī)習慣等都與英美存在巨大差異，盡管行業(yè)境況相似，但背后原因卻大不相同。
縱觀全行業(yè)，國內(nèi)除了少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司已盈利之外，大多仍在探尋盈利模式的道路上。對于企業(yè)而言，遭遇困境或業(yè)務進展緩慢主要是面臨自身的諸多挑戰(zhàn)。
例如模式單一，僅以在線醫(yī)療服務或藥品銷售為主。
醫(yī)療服務需求低頻、存在不確定性，過去三年在線醫(yī)療服務量有大幅增長，但其中一部分只是臨時需求。從較長的周期看，在線醫(yī)療用戶數(shù)的確呈增長趨勢，但需求低頻仍是不可能突破的既有特征。
因此，若企業(yè)以醫(yī)療服務相關(guān)收入為主（例如診費分成、隨醫(yī)療服務產(chǎn)生的平臺使用費等），那么客單價及服務量難以快速形成大規(guī)模營收。
也有平臺將在線診療后的藥品銷售作為主要收入來源，然而，若平臺規(guī)模有限，藥品在價格、配送速度等方面的競爭力也有限。加之藥品毛利率低，幾大電商平臺以足夠的銷售體量才支撐起一定的利潤規(guī)模，對于銷售量有限的平臺來說，利潤規(guī)模難做大。
同時，企業(yè)對融資依賴度高，自我造血能力弱。
前些年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是資本的寵兒，高額融資頻出。對技術(shù)研發(fā)、業(yè)務拓展來說，成本投入是必然。
近幾年來，被投企業(yè)積極開拓市場，甚至有的在醫(yī)生或用戶服務方面追求極致，但由于上述收入結(jié)構(gòu)單一問題，自我造血能力弱，現(xiàn)金流有限。資方退出時，企業(yè)現(xiàn)有資金不足以贖回股權(quán)。
當企業(yè)迫于外部壓力進行業(yè)務調(diào)整時，效果未必能立竿見影。
通常情況下，企業(yè)面臨困境的對策之一就是壓縮或調(diào)整業(yè)務。不過，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療探索多年，每一項業(yè)務都不是一朝一夕建立起來的。調(diào)整方向，效果自然幾乎不可能立竿見影，尤其是當企業(yè)在原有方向行駛太久的情況下。
同時，業(yè)務調(diào)整需配置強有力的執(zhí)行團隊，若未能引進足夠強大的團隊，即使業(yè)務方向正確，也可能導致落地成效微弱。
從更宏觀的視角看，一些行業(yè)環(huán)境問題帶來的挑戰(zhàn)，也是導致企業(yè)困境的原因。
首先是缺少支付方，C端付費意愿不夠強、B端市場尚在培養(yǎng)中、醫(yī)保付費范圍有限。這是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療與美國差異最大的地方。
大眾找專家、看名醫(yī)的心態(tài)突出，很難為普通醫(yī)生支付超過線下就診過多的費用，也很難為預防類、管理類服務付費。當前，C端能產(chǎn)生規(guī)模化收入的，主要是藥品銷售。
B端市場主要是保險公司、大型企業(yè)，為客戶或員工購買醫(yī)療健康服務，不過受限于B端健管觀念、成本和預算、對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務的接受度等原因，市場教育仍在進行中。
醫(yī)保是行業(yè)曾經(jīng)寄予厚望的支付方之一，近三年來，醫(yī)保付費的確在公立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院快速鋪開，但對第三方互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的支持極為有限；加之互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務的報銷僅針對門診醫(yī)藥費，與住院費用相比，整體規(guī)模小得多，因此醫(yī)保付費也很難帶來大規(guī)模收入。
其次，以往互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療以財務投資為主，極少有戰(zhàn)略投資，被投企業(yè)“孤軍奮戰(zhàn)”。
一輪接一輪投資——企業(yè)做大做強——上市退出，這是投資互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的理想路徑，然而，互聯(lián)網(wǎng)向醫(yī)療滲透比其他行業(yè)要難得多，這一理想的實現(xiàn)可能就要打折扣了。
前文已經(jīng)提到支付方的幾大挑戰(zhàn)，這是短期內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)實。為了探索更多元化的業(yè)務模式、尋找到有足夠意愿的支付方，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺需要更多戰(zhàn)略協(xié)同，這在過去的投資中較少。以往，協(xié)同主要體現(xiàn)在流量上——在互聯(lián)網(wǎng)平臺接入被投企業(yè)的問診入口，這對于破解根本問題作用有限。
被并購或是最優(yōu)解，業(yè)務協(xié)同點有哪些？
當然，事物是有兩面性的。企業(yè)與行業(yè)遭遇挑戰(zhàn)，并不等于其價值應被全盤否定。
機會總是給有準備的人，先行者摸著石頭過河，后來者助力、共同架橋，行業(yè)在2020年之前已有了一定積累，才能在特殊時期凸顯價值，獲得政府部門的認可與大力支持。在政策導向作用極強的醫(yī)療領(lǐng)域，政策支持是基本前提。如今，與醫(yī)療服務相關(guān)的綱領(lǐng)性文件中，幾乎都會提到對“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務的支持。
同時，這些年來，企業(yè)逐個拓展醫(yī)生、吸引患者，才讓更多人看到了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。
在線醫(yī)療用戶數(shù)近幾年逐漸攀升，截至2022年底，在線醫(yī)療用戶規(guī)模達3.63億，占網(wǎng)民整體的34.0%。全國醫(yī)院100強中，大多已開通互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源能更好地輸送到一二線城市以外的地區(qū)。
從企業(yè)層面來看，一些公司在醫(yī)生吸引力、用戶認可度、品牌影響力、運營體系方面已頗有成效。在短期的內(nèi)部運營缺失情況下，醫(yī)患用戶感知較小，服務幾乎仍能正常開展。
近期，據(jù)媒體報道，有互聯(lián)網(wǎng)大廠報價，擬收購一家知名互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺。過去10年來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是互聯(lián)網(wǎng)大廠熱衷布局的領(lǐng)域，從流量整合、戰(zhàn)略協(xié)同、資金實力的角度看，互聯(lián)網(wǎng)大廠的確是理想的潛在收購方。
當下，通過并購實現(xiàn)業(yè)務延續(xù)，對企業(yè)和投資方來說，也許都是最優(yōu)解。對于行業(yè)而言，多年積累的資源得以保留，避免了前功盡棄。
互聯(lián)網(wǎng)大廠與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的聯(lián)手，能在諸多方向上形成協(xié)同。
其一，醫(yī)患資源整合，尤其是醫(yī)生資源的補充。
近幾年來，各種規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺紛紛涌現(xiàn)，對醫(yī)生資源的爭奪更加激烈，而醫(yī)生精力有限，使用的線上診療APP數(shù)量也有限。動脈網(wǎng)蛋殼研究院曾在《2022年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院報告》的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，多達71.5%的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)生僅使用1-3個平臺，僅有11.1%的醫(yī)生在4個以上的平臺執(zhí)業(yè)。
而平臺的用戶數(shù)量和質(zhì)量、平臺診療流程和內(nèi)容的合規(guī)性、平臺的社會影響力、平臺使用體驗等等，都是醫(yī)生選擇入駐平臺的決定因素。
互聯(lián)網(wǎng)大廠精通C端獲客與運營，但服務醫(yī)生有更高的門檻，且需要長時間積累在醫(yī)生中的口碑。因此，大廠若親自下場做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，在醫(yī)生資源這個最基礎(chǔ)的層面，就可能遇到障礙，一家運營多年、擁有大量高質(zhì)量醫(yī)生的平臺，能在很大程度上進行彌補。
同時，受限于醫(yī)療服務需求低頻的特點，互聯(lián)網(wǎng)公域流量向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的轉(zhuǎn)化率并不高，意味著以往互聯(lián)網(wǎng)C端流量變現(xiàn)的種種邏輯在醫(yī)療服務上行不通。而互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺長期通過“醫(yī)帶患”的方式吸引患者，獲得的是更精準的、有醫(yī)療服務需求的流量，這也能為互聯(lián)網(wǎng)大廠帶來補充。
其二，客戶渠道融合，尋找多元的商業(yè)化渠道。
在拓展支付方過程中，C端付費意愿、醫(yī)保全面開放都難以在短期內(nèi)獲得突破，長期也未必能成為主要支付方，B端成為最有可能形成穩(wěn)定支付方的拓展對象。
健康險產(chǎn)品中20%的健康管理、企業(yè)健管服務，都有千億級的市場空間。互聯(lián)網(wǎng)大廠業(yè)務線眾多，能基于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺幾乎已經(jīng)成型的產(chǎn)品體系，挖掘和滿足更多的B端客戶需求。
其三，數(shù)據(jù)協(xié)同，發(fā)掘醫(yī)療健康數(shù)據(jù)價值。
過去很長時間里，醫(yī)療健康數(shù)據(jù)是業(yè)內(nèi)的敏感話題，當然，數(shù)據(jù)安全永遠都應該是行業(yè)主題。以往的敏感主要來自的數(shù)據(jù)確權(quán)、合法使用。
2022年，中共中央、國務院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，提出要推進實施公共數(shù)據(jù)確權(quán)授權(quán)機制，通過分紅、提成等多種收益共享方式，平衡兼顧數(shù)據(jù)內(nèi)容采集、加工、流通、應用等不同環(huán)節(jié)相關(guān)主體之間的利益分配。
有了頂層設(shè)計作為基本框架，醫(yī)療健康數(shù)據(jù)的價值挖掘，就有了更大的確定性。對于互聯(lián)網(wǎng)大廠來說，既有較為全面的C端消費數(shù)據(jù)，又能掌握精準的就診數(shù)據(jù)，在醫(yī)療健康數(shù)據(jù)價值挖局上，則有了更多可能。
眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠，買家會是誰？
縱觀當前各大互聯(lián)網(wǎng)大廠，誰最有可能收購一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司？這要從各家既有戰(zhàn)略和業(yè)務說起。
阿里、京東兩大電商巨頭都已有獨立的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，且都是上市公司。同時，兩家大廠的綜合零售與醫(yī)藥零售在流量、配送等方面都有較高協(xié)同度，醫(yī)藥零售又與醫(yī)療健康服務協(xié)同。目前，醫(yī)療健康服務收入在兩家公司收入中的占比都較低，但兩家公司都將其作為重點業(yè)務，尤其加碼?？漆t(yī)療服務。此前阿里健康就已收購小鹿中醫(yī)，補齊中醫(yī)服務板塊。
百度和騰訊在醫(yī)療健康領(lǐng)域動作頗多。例如，百度投資了健康之路、微脈，孵化了健康管理平臺“百度健康”，業(yè)務覆蓋健康科普服務、在線問診服務、健康商城服務、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務以及數(shù)字專病聯(lián)盟等五大場景。百度健康現(xiàn)階段重點在線下醫(yī)院合作、線上專病管理、數(shù)字化營銷等方面。
騰訊投資丁香園、微醫(yī)、醫(yī)聯(lián)、好大夫在線等平臺，自辦了海南騰訊互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，但從海南省衛(wèi)健委公布的數(shù)據(jù)來看，自辦的線上服務量較少。騰訊并未針對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療有太多親力親為，在醫(yī)療領(lǐng)域?qū)⒏嗑ν度氲郊夹g(shù)賦能方面，例如醫(yī)療AI、智慧醫(yī)療等產(chǎn)品研發(fā)，以及技術(shù)生態(tài)開放。
字節(jié)跳動近兩年來在醫(yī)療領(lǐng)域動作頻繁，躬身入局與投資兼顧，接連創(chuàng)辦了小荷健康及旗下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，投資了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療心理健康平臺好心情，收購了婦兒醫(yī)療服務機構(gòu)美中宜和、腫瘤醫(yī)療服務機構(gòu)宏達愛瑞，線上線下醫(yī)療服務都已涉足，模式越來越重。
由于字節(jié)跳動旗下抖音、今日頭條兩大平臺都有大量醫(yī)療健康內(nèi)容，也因此產(chǎn)生了巨大流量，可進行更深入的價值挖掘。不過，醫(yī)療服務尤其特殊性，供給端，醫(yī)生不能像其他行業(yè)那樣“直播帶貨”，線上咨詢、診療行為都有嚴格規(guī)范；需求端，短視頻流量向醫(yī)療服務轉(zhuǎn)化變現(xiàn)并沒有那么容易?？偟膩碚f，字節(jié)跳動做醫(yī)療服務的決心大，但仍需突破醫(yī)療領(lǐng)域的高壁壘，才能將其與原有流量優(yōu)勢更好地融合。
同樣是短視頻平臺，快手在醫(yī)療服務領(lǐng)域布局較輕。除了嵌入平臺內(nèi)的健康科普視頻、健康咨詢等板塊之外，快手此前還成立了線下門診，2021年宣布計劃打造“小愉”和“輕蟬”的線上醫(yī)療服務品牌。不過，公開資料顯示，這些業(yè)務進展很小。
美團也是近幾年來在醫(yī)療服務領(lǐng)域涉足較多的大廠之一，不過，整體上看美團的戰(zhàn)略主要聚焦在平臺生態(tài)打造上，重點是連接各個參與方。例如，美團到家業(yè)務連接線下藥店、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，在“美團買藥”板塊形成從醫(yī)到藥的服務流程；美團到店業(yè)務則連接線下口腔、眼科及其他，以數(shù)字化平臺為商家賦能，為用戶找到合適的機構(gòu)。盡管美團也自建了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、大藥房，但由于其本地生活服務屬性強，需要全國各地大量的、多元化的服務機構(gòu)才能支撐當?shù)赜脩粜枨螅虼似脚_類業(yè)務仍是主流。
綜合來說，想要在醫(yī)療服務領(lǐng)域做深、做重，且線上醫(yī)療服務板塊還存在明顯缺口的大廠，收購一家成熟互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的可能性最大。
當然，營收狀況較好的其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，也不排除進行戰(zhàn)略收購的可能?？偟膩碚f，任何一家為用戶、為社會創(chuàng)造了價值的企業(yè)，都值得被尊重，尋找突破困局的最佳方案，也是企業(yè)未來繼續(xù)實現(xiàn)自身價值的途徑。