實習記者 王欣婷
黑石也開始降管理費了。
據(jù)投資界報道，黑石已經(jīng)重啟旗下名為Blackstone Private Equity Strategies Fund （簡稱BXPE）的私募股權(quán)PE基金募集工作，計劃于明年1月正式推出。新基金收取1.25%的管理費，遠低于行業(yè)標準的2%。
不同于黑石一直服務(wù)機構(gòu)客戶的養(yǎng)老基金、捐贈基金和主權(quán)財富基金，從2022年起，黑石開始準備開設(shè)一支針對富人參與其私募股權(quán)業(yè)務(wù)的旗艦戰(zhàn)略基金B(yǎng)XPE。
據(jù)投資界，BXPE的成立是為了投資企業(yè)收購和股權(quán)導(dǎo)向策略，包括后期風險投資以及購買其它私募股權(quán)公司或其基金的股份。更多的公開信息顯示，BXPE遵循“永續(xù)生命周期”策略（Perpetual-life Strategy），投資者可以定期贖回，上限為5%。為了吸引LP，黑石在募資文件中表示：管理費降至1.25%，且首六個月減免管理費。
正常情況下，黑石一般按照投資者的總資本承諾收取1.5%—2%的管理費；如果回報率高于6%，則收取20%的績效費。但新基金按1.25%來收取管理費足以看出私募股權(quán)市場募資的艱難。
黑石并不是起點。美國VC/PE市場，這一波降管理費的浪潮早就開始了。
老虎環(huán)球基金Tiger Global在2022年10月啟動了新基金——Tiger Global Private Investment Partners XVI（簡稱PIP16），PIP16的募集目標規(guī)模為80億美元，但因全球創(chuàng)投環(huán)境急劇收縮，老虎環(huán)球基金后將籌集目標降到了60億美元，但到今年1月份，募集情況仍然不理想，2月，募資目標再次下調(diào)至50億美元，同時為了吸引LP，老虎環(huán)球基金在管理費上強調(diào)，首關(guān)投資者可以獲得1.75%管理費的優(yōu)惠。
紅杉美國也難以幸免。據(jù)路透社報道，紅杉美國（Sequoia）合伙人林君叡Alfred Lin 在年初表示，Sequoia自愿降低了設(shè)立的兩支風險投資基金的管理費，以應(yīng)對放緩的投資環(huán)境。早在去年12月，Sequoia就向紅杉加密基金和紅杉生態(tài)基金的LP傳達了管理費用結(jié)構(gòu)變化——改變原本按照基金的認繳規(guī)模作為計數(shù)規(guī)模的規(guī)則，按照實繳規(guī)模來收取管理費。
這一波“降費潮”側(cè)面說明全球經(jīng)濟周期波動的“副作用”仍在持續(xù)。
貝恩公司發(fā)布的2023年全球私募股權(quán)市場年中報告顯示，2023年上半年，LP仍處于周期性緊縮中，全球私募基金在過去六個月中的募資額跌至5170億美元，較去年同期下降35%。
數(shù)據(jù)還顯示，以美元為幣種的全球VC已連續(xù)第四個季度呈現(xiàn)下降趨勢，從9767筆交易1022億美元，下滑到7641筆交易756億美元。退出方面，2021年，美元VC在4174筆投資中實現(xiàn)退出1.427萬億美元，到了2022年，投資腰斬至2997筆，退出暴跌至3088億美元。
曾有多位創(chuàng)投大佬私下疾呼，管理費是創(chuàng)投行業(yè)的生存根基，絕對動不得。但擺在眼前的現(xiàn)實是，近兩年來，一些LP開始選擇按實繳、實投規(guī)模付管理費。究其原因，還是因為VC/PE行業(yè)面臨重重困難。
募資端LP陸續(xù)捂緊錢袋子，籌集新基金就變得十分困難；另一端退出困難、回報不確定性增加，GP無法為LP賺到錢，都加劇了VC/PE的困境，于是降低管理費成為妥協(xié)的方式。
那么VC/PE基金管理費的可“談”空間到底有多大呢？
據(jù)金融小鎮(zhèn)網(wǎng)，投資前的盡職調(diào)查階段，管理費是最大的可估算成本，也是LP和GP談判的重要籌碼。2020年到2023年成立的VC/PE基金，投資期內(nèi)的管理費率中位數(shù)為1.75％，而談判后的中位數(shù)為1.50％。
管理費率降低25個基點，在投資期內(nèi)，是相當可觀的。
GP提供折扣最常見的方式有三種：規(guī)模、時間和忠誠度。
最常見的折扣與LP在基金中的承諾金額規(guī)模有關(guān)。在金融小鎮(zhèn)網(wǎng)的樣本數(shù)據(jù)中，承諾金額被分為四個規(guī)模級別：小于1億美元、1億美元-1.99億美元、2億美元-2.99億美元和3億美元以上。折扣發(fā)生率隨著承諾金額數(shù)量的減少而減少。
時間折扣適用于在指定日期之前在基金承諾出資的投資者，通常是在早期或初始基金關(guān)閉階段。在這種情況下，GP增加了籌款和投資周期的確定性，LP也可以通過縮短管理費用期限或者獲得免費期有效地降低了支付的總管理費用。
而忠誠度折扣可以適用于之前已投過特定基金管理人的投資者。在某些情況下，折扣根據(jù)LP之前在管理人管理的基金中出資的數(shù)量而增加。