實(shí)習(xí)記者 王欣婷

黑石也開(kāi)始降管理費(fèi)了。

據(jù)投資界報(bào)道，黑石已經(jīng)重啟旗下名為Blackstone Private Equity Strategies Fund （簡(jiǎn)稱BXPE）的私募股權(quán)PE基金募集工作，計(jì)劃于明年1月正式推出。新基金收取1.25%的管理費(fèi)，遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的2%。

不同于黑石一直服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金和主權(quán)財(cái)富基金，從2022年起，黑石開(kāi)始準(zhǔn)備開(kāi)設(shè)一支針對(duì)富人參與其私募股權(quán)業(yè)務(wù)的旗艦戰(zhàn)略基金B(yǎng)XPE。

據(jù)投資界，BXPE的成立是為了投資企業(yè)收購(gòu)和股權(quán)導(dǎo)向策略，包括后期風(fēng)險(xiǎn)投資以及購(gòu)買其它私募股權(quán)公司或其基金的股份。更多的公開(kāi)信息顯示，BXPE遵循“永續(xù)生命周期”策略（Perpetual-life Strategy），投資者可以定期贖回，上限為5%。為了吸引LP，黑石在募資文件中表示：管理費(fèi)降至1.25%，且首六個(gè)月減免管理費(fèi)。

正常情況下，黑石一般按照投資者的總資本承諾收取1.5%—2%的管理費(fèi)；如果回報(bào)率高于6%，則收取20%的績(jī)效費(fèi)。但新基金按1.25%來(lái)收取管理費(fèi)足以看出私募股權(quán)市場(chǎng)募資的艱難。

黑石并不是起點(diǎn)。美國(guó)VC/PE市場(chǎng)，這一波降管理費(fèi)的浪潮早就開(kāi)始了。

老虎環(huán)球基金Tiger Global在2022年10月啟動(dòng)了新基金——Tiger Global Private Investment Partners XVI（簡(jiǎn)稱PIP16），PIP16的募集目標(biāo)規(guī)模為80億美元，但因全球創(chuàng)投環(huán)境急劇收縮，老虎環(huán)球基金后將籌集目標(biāo)降到了60億美元，但到今年1月份，募集情況仍然不理想，2月，募資目標(biāo)再次下調(diào)至50億美元，同時(shí)為了吸引LP，老虎環(huán)球基金在管理費(fèi)上強(qiáng)調(diào)，首關(guān)投資者可以獲得1.75%管理費(fèi)的優(yōu)惠。

紅杉美國(guó)也難以幸免。據(jù)路透社報(bào)道，紅杉美國(guó)（Sequoia）合伙人林君叡Alfred Lin 在年初表示，Sequoia自愿降低了設(shè)立的兩支風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理費(fèi)，以應(yīng)對(duì)放緩的投資環(huán)境。早在去年12月，Sequoia就向紅杉加密基金和紅杉生態(tài)基金的LP傳達(dá)了管理費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化——改變?cè)景凑栈鸬恼J(rèn)繳規(guī)模作為計(jì)數(shù)規(guī)模的規(guī)則，按照實(shí)繳規(guī)模來(lái)收取管理費(fèi)。

這一波“降費(fèi)潮”側(cè)面說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的“副作用”仍在持續(xù)。

貝恩公司發(fā)布的2023年全球私募股權(quán)市場(chǎng)年中報(bào)告顯示，2023年上半年，LP仍處于周期性緊縮中，全球私募基金在過(guò)去六個(gè)月中的募資額跌至5170億美元，較去年同期下降35%。

數(shù)據(jù)還顯示，以美元為幣種的全球VC已連續(xù)第四個(gè)季度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從9767筆交易1022億美元，下滑到7641筆交易756億美元。退出方面，2021年，美元VC在4174筆投資中實(shí)現(xiàn)退出1.427萬(wàn)億美元，到了2022年，投資腰斬至2997筆，退出暴跌至3088億美元。

曾有多位創(chuàng)投大佬私下疾呼，管理費(fèi)是創(chuàng)投行業(yè)的生存根基，絕對(duì)動(dòng)不得。但擺在眼前的現(xiàn)實(shí)是，近兩年來(lái)，一些LP開(kāi)始選擇按實(shí)繳、實(shí)投規(guī)模付管理費(fèi)。究其原因，還是因?yàn)閂C/PE行業(yè)面臨重重困難。

募資端LP陸續(xù)捂緊錢(qián)袋子，籌集新基金就變得十分困難；另一端退出困難、回報(bào)不確定性增加，GP無(wú)法為L(zhǎng)P賺到錢(qián)，都加劇了VC/PE的困境，于是降低管理費(fèi)成為妥協(xié)的方式。

那么VC/PE基金管理費(fèi)的可“談”空間到底有多大呢？

據(jù)金融小鎮(zhèn)網(wǎng)，投資前的盡職調(diào)查階段，管理費(fèi)是最大的可估算成本，也是LP和GP談判的重要籌碼。2020年到2023年成立的VC/PE基金，投資期內(nèi)的管理費(fèi)率中位數(shù)為1.75％，而談判后的中位數(shù)為1.50％。

管理費(fèi)率降低25個(gè)基點(diǎn)，在投資期內(nèi)，是相當(dāng)可觀的。

GP提供折扣最常見(jiàn)的方式有三種：規(guī)模、時(shí)間和忠誠(chéng)度。

最常見(jiàn)的折扣與LP在基金中的承諾金額規(guī)模有關(guān)。在金融小鎮(zhèn)網(wǎng)的樣本數(shù)據(jù)中，承諾金額被分為四個(gè)規(guī)模級(jí)別：小于1億美元、1億美元-1.99億美元、2億美元-2.99億美元和3億美元以上。折扣發(fā)生率隨著承諾金額數(shù)量的減少而減少。

時(shí)間折扣適用于在指定日期之前在基金承諾出資的投資者，通常是在早期或初始基金關(guān)閉階段。在這種情況下，GP增加了籌款和投資周期的確定性，LP也可以通過(guò)縮短管理費(fèi)用期限或者獲得免費(fèi)期有效地降低了支付的總管理費(fèi)用。

而忠誠(chéng)度折扣可以適用于之前已投過(guò)特定基金管理人的投資者。在某些情況下，折扣根據(jù)LP之前在管理人管理的基金中出資的數(shù)量而增加。