文|讀懂財經
去年，“年輕人為何不愛吃鴨脖了”的話題曾多次引發(fā)熱搜，到了今年情況又出現(xiàn)了轉機。
不久前，鹵味巨頭們接連發(fā)布上半年財報，上半年，周黑鴨實現(xiàn)營業(yè)收入14.1億元，同比增長19.8%；絕味實現(xiàn)營收37.0億元，同比增長10.9%。從營收數(shù)據(jù)看，鹵味企業(yè)們似乎又支棱起來了。
但細看它們的盈利能力，鹵味企業(yè)仍然沒有走出低谷。上半年，絕味毛利率同比下降4.71個百分點，周黑鴨毛利率同比下降4.34個百分點。對比2019年，鹵味企業(yè)的盈利能力也有不小的下滑。就拿絕味來說，絕味2023年上半年營收是2019年上半年的1.5倍，但凈利潤反而只有彼時的60%。
那么，我們應該如何看待當下的鹵味行業(yè)呢？
本文持有以下觀點：
1、鹵味龍頭營收增長是大力擴張的結果。上半年，絕味、周黑鴨進行了產品擴張和渠道擴張。其中，上半年絕味凈新增門店1086家，已經與2022年全年的門店增加數(shù)量接近（1362家）。
2、鴨貨正處在價格上升周期，僅2023年1月到2月，鴨苗價格就從2元/羽漲到了7元/羽。鴨苗價格上證的壓力也直接傳導至下游，鹵味龍頭的利潤也受到較大影響。
3、鹵味龍頭面臨管理壓力。在持續(xù)擴店過程中，鹵味龍頭的店效沒有跟上，持導致門店密度加大，人流被分散，且加大了管理難度。從2019年到2022年，周黑鴨門店銷售額下降了一半。店效下降但門店成本沒有下降，導致單店利潤持續(xù)下降。
01 鴨脖龍頭打了翻身仗
今年上半年，鹵味龍頭打了個翻身仗。2022年，頭部企業(yè)周黑鴨，營收同比下降了18.4%。絕味在2022年下半年營收也同比下降了3.4%。
進入到2023年后，鴨脖龍頭終于揚眉吐氣。上半年，周黑鴨實現(xiàn)營收14.1億元，同比增長19.8%。絕味食品實現(xiàn)營收37.0億元，同比增長10.9%。
隨著營收重回增長，鴨脖龍頭們產品動銷加速，存貨周轉天數(shù)也有了明顯下降。周黑鴨存貨周轉天數(shù)由2022年上半年的93.9天減少至2023年上半年的79.5天。絕味存貨周轉天數(shù)由2022年上半年的61.2天下降到今年上半年的48.9天。
取得如此成績，與疫情遠去國內消費回暖有關，周黑鴨與絕味在財報中都提到了消費復蘇帶來的積極影響。
比大環(huán)境回暖更重要的是，鴨脖龍頭的擴張策略。上半年，周黑鴨凈新增門店546家。絕味凈新增門店1086家。其中，絕味上半年的凈新增門店數(shù)量已經與2022年全年的門店增加數(shù)量接近（1362家）。
而這種擴張策略還會延續(xù)，在今年4月舉行的首屆特許商峰會上，周黑鴨宣布啟動“百城千縣萬店”計劃，提出2023年總門店數(shù)達4500家左右的目標，要知道上半年周黑鴨門店只有3706家，意味著下半年，周黑鴨至少要開近800家門店。
除了渠道端的增長，產品擴張也起到了一定作用。鹵味龍頭產品正從“鴨及鴨副產品”向小龍蝦等新品類擴張，并取得了一定成效。以周黑鴨為例，小龍蝦等品類帶動周黑鴨“其他”產品營收同比增長22%，比“鴨及鴨副產品”增速高出3個百分點。其他產品的營收占比從2018年的13%上升到了20%。
可以說，雖然靠著積極的擴張策略，鹵味龍頭都實現(xiàn)了收入增長，但這并不是鹵味龍頭們財報的全部。
02 仍身處“鴨周期”
營收大增，但是鹵味龍頭的毛利率出現(xiàn)下降。上半年，絕味毛利率同比下降4.71個百分點，周黑鴨毛利率同比下降4.34個百分點。
要知道，在過去一年里，絕味提價了兩次，周黑鴨的售價也從去年上半年的85.62元/kg提高到今年上半年產品單價為89.59元/kg。產品漲價，毛利反而下滑是因為買鴨花的錢多了。
在周黑鴨、絕味的成本構成中，鴨貨、鴨肉等原材料就占了70%~80%。比如制作一盒鹵鴨脖的成本是20元，那么光是買鴨脖就要花15、16元。這意味著在層層傳導的產業(yè)鏈條中，原材料價格略微上浮，都將牽一發(fā)而動全身，給它們帶來不小的壓力。
當下，鹵味龍頭正處于鴨貨價格的上行周期。和豬、牛一樣，鴨子也有周期。當鴨肉價格跌破一定水平的時候，養(yǎng)鴨的企業(yè)就會虧損，推動肉鴨減欄。反之亦然。至此，鴨周期可以簡單概括為肉鴨供應增加-價格下降-供給出清-價格上升-供給增加。
如今，鴨周期正處在價格上升階段。拿鹵制品常用的白羽肉鴨來說，2018年-2019年白鴨剛經歷了兩年上漲行情、鴨苗需求量大，大部分廠家選擇擴產，到了2020年，鴨苗又從供不應求到產量過剩。
體現(xiàn)在鴨苗的價格上，從2019年的7.7元/羽到2021年0.3元/羽的垂直下跌。此時行業(yè)也迎來了產能出清，不少養(yǎng)殖場開始減產，產能三年縮小了一半。
但從產能出清到2022年下半年，鴨苗開始供應不上了?！傍喕摹睅砹藘r格的上漲，僅2023年1月到2月，鴨苗價格就從2元/羽漲到了7元/羽。鴨苗價格上證的壓力也直接傳導至下游，鹵味龍頭的利潤也受到較大影響。
從鴨周期的階段看，目前鴨周期已經度過了價格高點，但與往年相比，價格仍在高位。華西證券數(shù)據(jù)顯示，4 月鴨脖價格開始環(huán)比回落，近期回落至17元/kg左右，較高位回落35%+，但價格仍在高位，同比漲幅接近20%。
參考過去，鴨價上行周期通常經歷了1-2年。2022年下半年逐漸開始此類價格上行周期大概率仍將維持一段時間，絕味在財報中也提到，“市場各主體依然面臨短期供需關系不匹配的壓力?！?/p>
企業(yè)終究能等到鴨周期的上行，但鹵味龍頭們最大的難題卻是持續(xù)擴張中的管理難題。
03 消費者競賽背后的管理壓力
從最近幾年的發(fā)展看，鹵味龍頭都陷入了增收不增利的泥潭。其中，絕味2023年上半年營收是2019年上半年的1.5倍，但凈利潤反而只有彼時的60%。周黑鴨2023年上半年營收與2019年相差不大，但凈利潤只有彼時的45%。
鹵味龍頭變得增收不增利的核心癥結是產品同質化的行業(yè)特性。鹵味產品本身同質化嚴重，差異性有限，企業(yè)很難形成產品壁壘。因此，影響消費者購買決策的核心并不是產品本身的口味，而是消費的便利性。既那家店距離消費者近，消費者就更容易去購買。
也正是產品無法形成壁壘，即使行業(yè)已經出現(xiàn)了絕味、周黑鴨等行業(yè)龍頭，但鹵味賽道每年的新對手仍然層出不窮。麻瓜瓜、鹵有有、盛香亭、熱鹵食光等新銳品牌依然不斷涌出，并不斷獲得資本加持，其中麻瓜瓜2022年融資額近1億。
產品上沒有差異性，新對手又屢屢出現(xiàn)。這時候留給鹵味龍頭的抵御對手的手段就只有搶占渠道點位了。周黑鴨的單店特許與員工內創(chuàng)兩種加盟模式甚至是專門加密現(xiàn)有市場。而絕味近幾年的凈新增門店數(shù)量基本都在千家以上。
持續(xù)的門店擴張雖然能抵御競爭和擴大市場，但由于門店密度增加后用戶被分流，以及管理半徑的擴大，很容易稀釋單店營業(yè)額。鹵味龍頭的店效都出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。周黑鴨直營門店的銷售額已經從2019年的200萬/年下降到2022年的不到100萬/年。2023年上半年，絕味加盟店給公司每年的單店創(chuàng)收也只有2019年上半年的85%。
店效下降了，但門店的房租、員工成本不會降，每個門店創(chuàng)造的利潤自然也就少了。更重要的是，為了配合門店的擴張過程，企業(yè)的運營費用也會隨之增長。以絕味為例，從2021年上半年到2023年上半年，絕味管理費用率增加了0.62個百分點，銷售費用率增加了0.3個百分點，進一步降低了利潤空間。
在未來，鹵味產品同質化以及競爭對手持續(xù)出現(xiàn)的局面很難改變，鹵味龍頭大概率只能冒著店效下滑的風險去增加門店維護市占率。這也意味著，鹵味龍頭們或許很難回到過去那樣的盈利水平。