文|獨角金融 高遠(yuǎn)山
8年前，資本大佬劉益謙攜手夫人以10.84億元的高價拍下莫迪利安尼《側(cè)臥的裸女》畫作，一時間受到格外的關(guān)注。
除了買進(jìn)，頂級藏家的出手往往也備受矚目。8年后的2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋拍呈現(xiàn) " 龍途：劉益謙與王薇伉儷收藏精選 " 專場，有近40件世界級收藏品以7.45億至10.46億港元的估價上拍。
但串連起劉益謙資本版圖來看，答案或許未必如此。伴隨劉益謙征戰(zhàn)資本市場、成就其380億身家地位的國華人壽保險股份有限公司（下稱“國華人壽”），上半年凈利潤出現(xiàn)了罕見的虧損。
歷經(jīng)16年風(fēng)雨，曾經(jīng)被視為“棄子”的國華人壽，后來成為劉益謙手中一塊重要的金融牌照，為何業(yè)績扭頭朝下?曾持股兩家險企的劉益謙，后來選擇國華人壽，這塊牌照如今還“香”嗎？
1、上半年已賺保費(fèi)285億，因何虧損3.93億？
上半年，國華人壽營業(yè)收入334.3億元，同比增長21.1%。營業(yè)收入的增長離不開保險業(yè)務(wù)收入的增加。上半年，國華人壽保險業(yè)務(wù)收入285.53億元，同比增長32.31%；已賺保費(fèi)285.24億元，同比增長32.34%；此外，原保險保費(fèi)收入283.77億元，同比增長32.69%。
對此，國華人壽表示，保險業(yè)務(wù)收入的增長離不開四個方面。
一是價值業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來，該險企深耕價值業(yè)務(wù)，主力銀保渠道通過加深與渠道方交流合作，構(gòu)建了均衡化的渠道合作格局；通過建立以高頻、高客項目為主的客群分層經(jīng)營模式，推動價值類業(yè)務(wù)增長，專業(yè)體系、專業(yè)能力建設(shè)取得一定成效。
二是保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司期繳轉(zhuǎn)型成果進(jìn)一步鞏固，續(xù)期保費(fèi)持續(xù)發(fā)揮重要作用。2023年上半年，公司新單期繳保費(fèi)占新單規(guī)模保費(fèi)的比重達(dá)29%，較去年同期提升8個百分點；同時，得益于近年來公司期繳業(yè)務(wù)的發(fā)展和積累，續(xù)期業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，上半年實現(xiàn)續(xù)期規(guī)模保費(fèi)近100億元，同比上升35%。
三是保障屬性持續(xù)加固。公司始終堅持“保險姓保”，以客戶需求為中心打造產(chǎn)品保障屬性。2023年上半年，公司實現(xiàn)重疾、醫(yī)療、意外等風(fēng)險保障型業(yè)務(wù)保費(fèi)4.41億元。同時，為更好地滿足高客財富保全及傳承等需求，公司持續(xù)豐富中期及終身型產(chǎn)品的供給，積極發(fā)揮保險的資產(chǎn)保全功能。
四是負(fù)債久期保持適度，負(fù)債成本有效控制。2023年上半年，公司險種結(jié)構(gòu)根據(jù)市場、監(jiān)管及公司自身發(fā)展需要進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化。同時，通過嚴(yán)格把控業(yè)務(wù)節(jié)奏，動態(tài)調(diào)整費(fèi)用政策，合理調(diào)節(jié)客戶收益水平，與渠道開展深度合作等有效控制負(fù)債成本。
值得注意的是，雖然保費(fèi)增長，但凈利潤卻由盈轉(zhuǎn)虧，上半年國華人壽凈利潤為-3.93億元，同比下降226.54%。
對于虧損原因，國華人壽表示，當(dāng)前，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及資本市場行情波動等因素的影響，2023年上半年壽險行業(yè)盈利能力普遍承壓，上半年公司投資收益有所減少，同時受利率市場環(huán)境持續(xù)走低影響，750日移動平均國債收益率曲線下行導(dǎo)致公司準(zhǔn)備金增提。
上半年，國華人壽投資收益36.14億，同比下降34%；提取保險責(zé)任準(zhǔn)備金128.54億元，去年同期則為-6.58億。
成立于2007年的國華人壽，法人、董事長為劉益謙，2016年，劉益謙通過天茂實業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“天茂集團(tuán)”）持有國華人壽24.72億股股權(quán)，占總份額的51%，成為其控股股東。
國華人壽其他6家股東為：寧波凱益合貿(mào)易有限公司、寧波博永倫科技有限公司、寧波漢晟信投資有限公司、湖北宏泰集團(tuán)有限公司、武漢城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、武漢市江岸國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司，分別持有國華人壽15.05%、13.91%、9.46%、9.21%、1.14%及0.23%的股權(quán)。
圖源：二季度償付能力報告
按照行業(yè)“七平八盈”的規(guī)律，擁有16年的經(jīng)營歷史的國華人壽，從2014年開始，國華人壽進(jìn)入盈利期。2014年至2019年期間，凈利潤分別為14.26億元、16.48億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億。
但2020年，國華人壽凈利潤跌破20億元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤腰斬至11.1億元，隨后的兩年，凈利潤繼續(xù)滑坡，2021年、2022年分別為8.49億元、4.84億元。直至今年上半年由盈轉(zhuǎn)虧，而上一次半年度業(yè)績虧損，還是在2016年上半年末的時候，彼時虧損2.96元。
需要提及的是，2018年至今，國華人壽計提資產(chǎn)減值損失分別為10.58億元、6.62億元、2.91億元、10.78億元、1.64億元，五年累計32.53億元。而大額資產(chǎn)減值損失，也會影響公司的整體利潤。
另一個值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，保費(fèi)收入保持相對穩(wěn)定的同時，國華人壽的退保規(guī)模較高，流動性壓力可見一斑。
2021年、2022年，國華人壽退保金額分別為303.59億元、303.37 億元；今年上半年退保金額143.53億元，而在2020年僅為21.14億元。
退保金額的增加也引發(fā)了退保率的上升。截至二季度末，國華人壽退保率為6.04%，而在一季度末則為4.92%。
從業(yè)務(wù)角度來看，退保金高增長主要是受一款歷史保單的退保影響。截至上半年，國華人壽退保率排在前三位的產(chǎn)品分別是：國華泰山鑫辰年金保險、國華附加鑫賬戶年金保險（萬能型）A款（2007）、國華附加淘氣寶貝少兒年金保險，三款產(chǎn)品年度累計退保規(guī)模分別為83.93億元、387.55萬元、0.34萬元，對應(yīng)的年度累計退保率分別為85.1%、35.2%、13.25%。
國華泰山鑫辰年金保險是一款長期保險產(chǎn)品，主要為客戶提供長期保障和儲蓄計劃。根據(jù)保險合同的約定，客戶在繳納保費(fèi)6年后，可以開始領(lǐng)取生存金。
退保率是指在某一時期內(nèi)，保單持有人退保的比例。退保率達(dá)85.1%相當(dāng)于什么概念？即購買的產(chǎn)品本金10000元，在一定時間內(nèi)退保金額超過8500元。退保率高，不僅反映業(yè)務(wù)質(zhì)量問題，也可能包含客戶服務(wù)存在問題。
圖源：二季度償付能力報告
2、資本大佬劉益謙加碼國華人壽，賭對了嗎？
資本大佬劉益謙1963年出生于上海，已近知天命年齡的劉益謙有著一段傳奇的資本故事。
初中還沒畢業(yè)，劉益謙已經(jīng)進(jìn)入社會。劉益謙做過多種行當(dāng)，做皮包生意、開出租車等，最終在資本市場通過炒賣國庫券、買豫園商城股票，還有大量收購股票認(rèn)購證獲得了資本市場的第一桶金。
千禧年時，劉益謙成立了“上海新理益投資”；新理益投資是劉益謙早期十分重要的資本運(yùn)作平臺。2000年10月，新理益投資通過競拍的方式拿下瓊能源（現(xiàn)“綠景退”）約950萬股法人股，緊接著又拿下了北大車行、威達(dá)醫(yī)院、安琪酵母、百科藥業(yè)（現(xiàn)“天茂集團(tuán)”）、亨迪藥業(yè)、佳禾食品等上市公司的股權(quán)。
如今，劉益謙持股的上市公司近20家，有10家從事項目開發(fā)和養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)服務(wù)。包括國華不動產(chǎn)、重慶平華置業(yè)、 寧波華凱置業(yè)、武漢國薇置業(yè)、武漢國榮置業(yè)等公司。
劉益謙的投資也能精準(zhǔn)踩中市場的節(jié)拍。2022年底，受疫情影響，退燒藥品布洛芬成為“網(wǎng)紅藥”，劉益謙控制的亨迪藥業(yè)是國內(nèi)第二大布洛芬原料藥企。受此影響，一時間亨迪藥業(yè)股價大漲，劉益謙家族一個半月浮盈60億元。
在收藏界，劉益謙同樣堪稱傳奇人物。從2010年至2016年，劉益謙分別花3.08億拍下了王羲之的草書《平安帖》、1.6億元拍得古畫《十八應(yīng)真圖卷》、約3.48億港元買下有600年歷史的明永樂御制紅閻摩敵刺繡唐卡、1.3億港元拍下南宋時期的一件花瓶、在紐約佳士得“畫家與繆斯晚間特拍”上，約合10.84億元拍下莫迪利亞尼作于1917年—1918年的《側(cè)臥的裸女》，創(chuàng)造了莫迪利亞尼作品拍賣新紀(jì)錄，這一成交價也令莫迪利亞尼的這件作品躋身世界第二高價藝術(shù)品。此后，又在2016年以2.25億元成功競拍張大千晚年巨作《桃源圖》。
劉益謙2004年開始涉足保險，借助新理益投資成立天平車險，持股比例為20%。三年后，劉益謙成立國華人壽，持股19.9%，自此拿下“財壽”雙牌照。
后續(xù)兩家險企的走向相差較大。
2014年，天平保險以新增2.16億股股份吸收合并安盛保險有限公司，并更名為安盛天平財產(chǎn)保險股份有限公司（下稱“安盛天平”）。2019年，劉益謙將手中剩余的50%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給法國安盛集團(tuán)。自此，安盛天平成為外資獨資險企。
在減持安盛天平股份時，劉益謙則通過一系列增資、股權(quán)受讓等方式，最終在2016年對國華人壽實現(xiàn)控股。
劉益謙對于兩家險企一增一減的行動，與它們的業(yè)績表現(xiàn)脫不開關(guān)系。
安盛天平2017-2019三年間連年虧損，凈利潤分別為-2084萬元、-2.75億元、-1.51億元。反觀國華人壽，在此期間分別賺了27.33億元、20.55億元、22.16億元。
隨著天茂集團(tuán)陸續(xù)出讓化工、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)，保險成為核心業(yè)務(wù)，國華人壽亦成為其重要資產(chǎn)，2018年，保險業(yè)務(wù)收入占到天茂集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的97%；截至2023上半年末時，保險業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)100%。
隨著國華人壽成為天茂集團(tuán)最大的一顆“金蛋”，也就不難理解為何天茂集團(tuán)對其持續(xù)加碼了。
2019年時，天茂集團(tuán)曾向其他全部股東通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券以及支付現(xiàn)金的形式，對國華人壽實施吸收合并。不過，此次重大資產(chǎn)重組并未達(dá)成。次年，天茂集團(tuán)公告宣布終止。原因是外部資本市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，部分交易對方對本次重組的股份發(fā)行價格、標(biāo)的公司估值等核心條款提出了新的意見，交易對方無法在原定計劃時間內(nèi)與上市公司就此達(dá)成一致。
只不過，花無百日紅，劉益謙也想不到控股6年后，國華人壽的業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。國華人壽表示，作為一家中小型保險公司，將不遺余力地推動負(fù)債端轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，堅持執(zhí)行長期穩(wěn)健的價值型投資，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益為股東、為社會創(chuàng)造價值。
3、償付能力下滑，如何應(yīng)對？
多年的發(fā)展，國華人壽已經(jīng)在行業(yè)中占據(jù)一席之地。2023年上半年末總資產(chǎn)為3011.88億元，凈資產(chǎn)2687億元。
但不可否認(rèn)的是，與2023年一季度相比，二季度國華人壽的償付能力充足率水平略有下降，實際資本較上季度末減少2.59億元。
國華人壽表示，“主要原因為二季度凈利潤及其他綜合收益有所減少”。目前，最低資本較上季度末增加1.28億元，其中風(fēng)險分散前保險風(fēng)險最低資本增加1.28億元，市場風(fēng)險最低資本增加0.07億元，信用風(fēng)險最低資本增加0.36億元。
償付能力報告顯示，上半年國華人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為92.01%、138.65%，兩項數(shù)據(jù)在上一季度分別為94.24%、140.37%，且低于行業(yè)平均值122.7%、188%。
償付能力是檢驗保險企業(yè)風(fēng)險抵御能力的重要指標(biāo)。對于保險公司來說，每承擔(dān)一份保單，都將增加一筆賠償風(fēng)險。險企的償付能力越高，無法賠付的風(fēng)險越小?？梢姡瑑敻赌芰εc投保人的后續(xù)賠付息息相關(guān)。
按照《保險公司償付能力管理規(guī)定》，保險公司償付能力達(dá)標(biāo)須同時符合三大條件：一是核心償付能力充足率不低于50%；二是綜合償付能力充足率不低于100%；三是風(fēng)險綜合評級在B類及以上。
自2022年4季度償付能力報告起，國華人壽就未公開披露償付能力風(fēng)險評級情況，僅稱“公司已按時完成各季度風(fēng)險綜合評級數(shù)據(jù)的報送工作?！蓖瑫r表示，公司將一步加強(qiáng)風(fēng)險薄弱環(huán)節(jié)管控，針對監(jiān)管提出的扣分原因，持續(xù)推進(jìn)有效整改，對存在的風(fēng)險隱患提出應(yīng)對解決方案，并切實跟進(jìn)整改措施的落實情況。
此前，國華人壽等5家公司因償付能力數(shù)據(jù)不真實被銀保監(jiān)會通報，內(nèi)容涉及期間為2017年。對此，國華人壽曾向《北京商報》表示，因涉及數(shù)據(jù)金額較小，對公司當(dāng)時的償付能力充足率不構(gòu)成重大影響。對于通報內(nèi)容，國華人壽上下高度重視，在2017年接受現(xiàn)場檢查后，全面開展并已完成相關(guān)整改工作。
不過，國華人壽在內(nèi)控上存在一些問題。2022年以來，國華人壽出現(xiàn)分公司處罰情況3次：
國華人壽河南分公司因未按規(guī)定持續(xù)識別客戶身份識別、報送大額、可疑交易報告，被罰77萬元；廊坊中心支公司因未經(jīng)批準(zhǔn)變更分行機(jī)構(gòu)營業(yè)場所，被罰款8萬元；濱州中心支公司因虛列費(fèi)用合計13.72萬元，被罰12萬元。
此前，國華人壽還出現(xiàn)過客戶向保險公司投訴退保問題，反被業(yè)務(wù)員投訴至工作單位的事件。對于此事的后續(xù)，國華人壽回應(yīng)系員工個人行為，已當(dāng)面道歉。
對于任何一家企業(yè)來講，業(yè)績是生存與發(fā)展的根源所在。不過，業(yè)績的發(fā)展，在于扎實穩(wěn)健的根基，不管是從業(yè)務(wù)上，營銷上，還是風(fēng)控、服務(wù)上。
你是否買過國華人壽的產(chǎn)品？服務(wù)如何？歡迎留言討論。