文｜云酒網(wǎng)
2023年，除了收入，白酒行業(yè)同樣頗具熱度的話題，便是庫(kù)存。
來(lái)自21家白酒上市企業(yè)2023年半年報(bào)顯示，共有15家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增。其中，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業(yè)半年?duì)I收均已超百億。
另一個(gè)“百億”同樣引發(fā)關(guān)注——6家企業(yè)中，有5家存貨金額超過(guò)100億元，21家白酒上市企業(yè)有19家的存貨金額都超過(guò)了去年同期數(shù)據(jù)（珍酒李渡未公布2022半年報(bào)數(shù)據(jù)，此處不統(tǒng)計(jì)在內(nèi)）。
高存貨金額，一方面或引致資金周轉(zhuǎn)緩慢，資金利用率低等不良后果；但如果結(jié)合白酒行業(yè)的長(zhǎng)周轉(zhuǎn)期來(lái)看，存貨金額偏高另一方面也與部分企業(yè)高端化戰(zhàn)略或周期性放貨調(diào)控等相關(guān)。
來(lái)自存貨的階段性數(shù)據(jù)，也讓下半年的旺季銷售更加受到關(guān)注。湘財(cái)證券分析認(rèn)為，上半年白酒庫(kù)存整體逐步減少，預(yù)計(jì)下半年在中秋和國(guó)慶等旺季的推動(dòng)下，白酒去庫(kù)存的勢(shì)頭將進(jìn)一步加快，終端價(jià)格有望進(jìn)一步回升。
超1415億存貨金額從何而來(lái)？
上半年白酒上市公司存貨金額數(shù)據(jù)顯示，21家企業(yè)期末存貨金額合計(jì)1415.95億元，較去年同期1233.64億元（珍酒李渡未公布2022半年報(bào)數(shù)據(jù)，此處按2022年期末值計(jì)）增長(zhǎng)約14.78%。
其中，位居前五的貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒均已超百億元；而同比減少的企業(yè)僅順鑫農(nóng)業(yè)一家。
從存貨金額占總資產(chǎn)的比例來(lái)看，所有企業(yè)比重均超過(guò)10%，最高超過(guò)40%，共有14家企業(yè)處于20%-40%之間。
盡管貴州茅臺(tái)以408.68億元的存貨金額高居第一，但是其存貨金額占總資產(chǎn)的比例卻為16.92%；比例最低的是五糧液，僅為10.69%；另外，還有瀘州老窖、古井貢酒等企業(yè)的存貨金額低于20%。
茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等龍頭企業(yè)在終端動(dòng)銷方面保持了活力，市場(chǎng)份額將不斷向兼具品牌力、產(chǎn)品力、渠道力的企業(yè)集中。
存貨金額高≠庫(kù)存高
在20家白酒上市公司中，有11家存貨金額占總資產(chǎn)比例超過(guò)了30%，這是否意味著更大的去庫(kù)存壓力？
從存貨金額的組成來(lái)看，答案并非一概而論。
存貨一般包括了原材料、在產(chǎn)品（半成品/基酒）、產(chǎn)成品、發(fā)出產(chǎn)品、周轉(zhuǎn)材料幾個(gè)大項(xiàng)。
以在產(chǎn)品為例，必要的基酒貯存是企業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量、提升產(chǎn)品品質(zhì)的關(guān)鍵，名酒企業(yè)近年來(lái)也紛紛擴(kuò)充產(chǎn)儲(chǔ)能力，因此存貨金額的增長(zhǎng)，并不直接對(duì)應(yīng)進(jìn)入流通渠道的成品金額增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，部分企業(yè)存貨金額增加的同時(shí)，其占比最高、增加最快的是原材料、在產(chǎn)品或是半成品，庫(kù)存商品占比并不高。這不僅說(shuō)明公司滯銷風(fēng)險(xiǎn)較小，更體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)產(chǎn)品動(dòng)銷的信心，并有意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。
從數(shù)量上看，在披露上半年期末成品酒庫(kù)存的8家白酒上市公司中，有5家出現(xiàn)下滑。
從金額上看，以今世緣為例，其存貨金額占比最大的是半成品以及在產(chǎn)品，而庫(kù)存商品金額較2022年年底，下降了近2.7億元。39.78億元的存貨金額，有近27.89億為半成品。這表明公司的存貨規(guī)模處于正常范圍，銷售情況良好，公司正在加緊生產(chǎn)。
半年報(bào)的數(shù)據(jù)與其擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)作相契合。去年年初，今世緣發(fā)布公告稱，擬投資90.76億元實(shí)施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項(xiàng)目，上述資金分五年投入，項(xiàng)目完成后預(yù)計(jì)將新增原酒年產(chǎn)能3.8萬(wàn)噸。
當(dāng)然，與之相反，如果原材料的金額在減少，庫(kù)存商品的金額卻大幅增加，這說(shuō)明企業(yè)存在庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)。
高端化催生高存貨金額？
據(jù)云酒大數(shù)據(jù)中心此前統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業(yè)的高端產(chǎn)品占比，目前都達(dá)到了70%以上。高端以及次高端產(chǎn)品線仍是白酒上市企業(yè)的營(yíng)收主力，也是未來(lái)的增長(zhǎng)方向。
白酒上市公司普遍存在的高存貨金額現(xiàn)象，背后的高端化戰(zhàn)略同樣值得研究。
以瀘州老窖為例，其在年報(bào)中表示，國(guó)窖 1573 要牢牢站穩(wěn)中國(guó)“三大高端白酒”陣營(yíng)，持續(xù)鞏固和擴(kuò)大瀘州老窖在產(chǎn)能保障和品牌文化上的優(yōu)勢(shì)。無(wú)獨(dú)有偶，舍得酒業(yè)也在其半年報(bào)自中透露出，公司聚焦中高端白酒市場(chǎng)，聚焦川冀魯豫及東北等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，逐步推進(jìn)品牌的全國(guó)化、高端化布局。
仍需關(guān)注的是，部分酒企中低檔產(chǎn)品營(yíng)收增速超過(guò)了中高檔產(chǎn)品，共有10家酒企中檔及以下產(chǎn)品營(yíng)收增幅超過(guò)10%。
以貴州茅臺(tái)為例，今年上半年茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收592.78億元，同比增長(zhǎng)18.6%；系列酒營(yíng)收100.74億元，同比增長(zhǎng)32.6%。
據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)今年5月發(fā)布的《2023 中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，高端品牌在銷量和增速方面乏力，增速不及2022年同期。尤其是在2023年初到5月，經(jīng)銷商反饋在春節(jié)前后和五一期間，白酒消費(fèi)量變化也全都未達(dá)預(yù)期。
中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書玉表示：“從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)下行、高端消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩，這也推動(dòng)龍頭企業(yè)對(duì)于腰部?jī)r(jià)格帶產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)參與度加大?！?/p>
當(dāng)前，酒企存貨量普遍上漲，酒行業(yè)品牌、產(chǎn)能與產(chǎn)品集約程度進(jìn)一步提升，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度調(diào)整期，消化庫(kù)存是2023年的首要任務(wù)，而中低端酒或?qū)⒊蔀橄掳肽昃破笕?kù)存的主力軍。
宋書玉認(rèn)為，在面對(duì)諸多壓力和不確定性的情況下，破局和應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵，在于企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整是否到位。對(duì)于行業(yè)而言，去庫(kù)存任務(wù)艱巨，需要保持定力、堅(jiān)守品質(zhì)，做好長(zhǎng)期作戰(zhàn)的準(zhǔn)備。