記者｜趙陽(yáng)戈

等待了一年的內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)（832786.NQ）于8月23日獲得了北交所上市委通過(guò)，并于9月1日已提交了注冊(cè)，距離上市僅一步之遙，乳業(yè)上市公司也將再添一員。去年，陽(yáng)光乳業(yè)（001318.SZ）在深交所主板登陸，菊樂(lè)股份和認(rèn)養(yǎng)一頭牛也華麗亮相，A股出現(xiàn)一波乳企上市熱潮。

如今騎士乳業(yè)拿到路條，排隊(duì)中的菊樂(lè)股份和一頭牛能如此幸運(yùn)嗎？

排了一年，落實(shí)問(wèn)題后提交注冊(cè)

從披露的時(shí)間看，騎士乳業(yè)2022年6月30日獲得受理，此時(shí)陽(yáng)光乳業(yè)剛上市1個(gè)多月。

說(shuō)明書(shū)稱，騎士乳業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為牧草、玉米和甜菜種植、奶牛集約化養(yǎng)殖和有機(jī)生鮮乳供銷(xiāo)、乳制品及含乳飲料的生產(chǎn)與銷(xiāo)售以及白砂糖及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。騎士乳業(yè)業(yè)務(wù)涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游并形成農(nóng)、牧、乳、糖四大板塊，踐行業(yè)務(wù)協(xié)同循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。

數(shù)據(jù)顯示，騎士乳業(yè)現(xiàn)擁有大型集約化、現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化奶牛養(yǎng)殖基地(場(chǎng))4座，截至2022年12月31日擁有奶牛17900余頭，成母牛9000余頭，日產(chǎn)鮮奶260余噸；現(xiàn)有液態(tài)奶生產(chǎn)線15條，奶粉生產(chǎn)線8條，日處理鮮奶1120噸；子公司敕勒川糖業(yè)一期項(xiàng)目工程目前可日處理甜菜4800噸，白砂糖產(chǎn)能8-10萬(wàn)噸/年，原材料主要源自公司自有農(nóng)場(chǎng)種植甜菜。

2022年，騎士乳業(yè)牧業(yè)板塊收入占四成左右，乳業(yè)板塊占近三成，剩下的差不多是糖業(yè)板塊。2020年至2022年?duì)I業(yè)收入分別為70745.62萬(wàn)元、87638.53萬(wàn)元和94775.01萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2288.15萬(wàn)元、5572.72萬(wàn)元、7162.39萬(wàn)元。

從會(huì)議上提出的審議意見(jiàn)看，騎士乳業(yè)當(dāng)時(shí)尚有幾個(gè)問(wèn)題待說(shuō)明。

一個(gè)是時(shí)任監(jiān)事田勝利的資金借貸問(wèn)題。據(jù)悉田勝利持股8.42%（發(fā)行前），為第二大股東。2022年9月26日田勝利因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去了監(jiān)事職務(wù)。北交所上市委要求公司說(shuō)明田勝利與客戶供應(yīng)商、張任華及其丈夫錢(qián)建軍等相關(guān)方之間的資金往來(lái)情況及其合理性。其次是要求公司說(shuō)明與包頭市聚錢(qián)養(yǎng)殖農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社的交易真實(shí)性、合理性。另外，公司要需補(bǔ)充說(shuō)明騎士乳業(yè)2022年5月全月青年牛的生產(chǎn)成本計(jì)算依據(jù)，以及補(bǔ)充披露關(guān)聯(lián)方素人商貿(mào)銷(xiāo)售收入占乳業(yè)板塊營(yíng)業(yè)收入的比例。

在2023年8月30日騎士乳業(yè)作出了回應(yīng)，而后9月1日便提交了注冊(cè)。

菊樂(lè)股份2017年來(lái)的IPO“苦旅”

除了陽(yáng)光乳業(yè)和騎士乳業(yè)之外，尚在IPO中的乳業(yè)公司還有菊樂(lè)股份，這是一家四川公司。

從時(shí)間表看，菊樂(lè)股份的IPO是一場(chǎng)“苦旅”。2017年12月8日就曾在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上進(jìn)行了預(yù)披露，保薦方為華安證券。2019年8月2日再度預(yù)披露，保薦方還是華安證券。2022年7月1日，菊樂(lè)股份換了中信建投證券做保薦人，再度進(jìn)行了預(yù)披露。2023年1月13日預(yù)披露更新，2023年3月2日平移到了交易所。2023年3月29日，監(jiān)管層發(fā)出第一輪審核問(wèn)詢，2023年7月18日菊樂(lè)股份及保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行了回復(fù)。2023年8月1日，監(jiān)管層再度發(fā)出第二輪審核問(wèn)詢函。

再有一個(gè)季度，菊樂(lè)股份IPO之旅就達(dá)6年時(shí)間了，何時(shí)才能登陸A股，仍是未知之?dāng)?shù)。

資料顯示，菊樂(lè)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等。根據(jù)弗若斯特沙利文以及頭豹研究院數(shù)據(jù)，2021年度，公司在中國(guó)含乳飲料市場(chǎng)的份額為0.59%，排名第九。根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù)，2022年度，公司酸樂(lè)奶產(chǎn)品在全國(guó)酸味奶的銷(xiāo)售額市場(chǎng)占有率為2.20%，排名全國(guó)第五；在四川地區(qū)的銷(xiāo)售額市場(chǎng)占有率為20.70%，排名第四；在成都地區(qū)的銷(xiāo)售額市場(chǎng)占有率為54.60%，排名第一。可見(jiàn)，菊樂(lè)股份區(qū)域性很強(qiáng)，四川省內(nèi)收入占比超過(guò)90%，成都市內(nèi)收入占比超過(guò)70%。如何“走出”四川，仍是公司課題。

數(shù)據(jù)顯示，2022年菊樂(lè)股份含乳飲料產(chǎn)量合計(jì)11.9萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率99.58%；發(fā)酵乳產(chǎn)量3.68萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率100.76%；巴氏殺菌乳產(chǎn)量合計(jì)1.03萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率100.52%；滅菌乳產(chǎn)量合計(jì)2.23萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率96.9%。2022年菊樂(lè)股份的產(chǎn)能利用率為85.29%。2022年菊樂(lè)股份的營(yíng)業(yè)收入為14.72億元，凈利潤(rùn)1.72億元。公司計(jì)劃融資額13.63億元。

需要指出的是，2020年4月下旬菊樂(lè)股份曾收監(jiān)管層警示函。證監(jiān)會(huì)表示在核查過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)公司存在分公司出納挪用公司資金發(fā)生額累計(jì)達(dá)9577.89萬(wàn)元且首次申報(bào)稿未披露該事項(xiàng)、貨幣資金披露不實(shí)、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計(jì)提不準(zhǔn)確等問(wèn)題。

2021年12月10日，四川省成都市青羊區(qū)人民法院對(duì)上述事項(xiàng)作出一審刑事判決，判決菊樂(lè)股份眉山分公司原出納犯挪用資金罪、偽造公司印章罪，原審被告人不服又提出了上訴。到了2022年2月18日，四川省成都市中級(jí)人民法院針對(duì)眉山分公司原出納的上訴作出終審判定，駁回其上訴請(qǐng)求，維持了原判。

在第一輪問(wèn)詢中，問(wèn)題7便是指向公司的內(nèi)控缺陷。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛成立了9年

認(rèn)養(yǎng)一頭牛最先于2022年7月5日在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上進(jìn)行的預(yù)披露，保薦方是中信證券；2023年2月3日預(yù)披露更新；2023年2月28日平移至交易所，其計(jì)劃融資額為18.51億元。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛主要從事“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”品牌乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括多種款式的純牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。截至2022年6月末，該公司已在河北、黑龍江、山東等地相繼建立了7座現(xiàn)代化奶牛牧場(chǎng)、1座乳制品數(shù)智化工廠，5座自有牧場(chǎng)與2座聯(lián)營(yíng)牧場(chǎng)的奶牛存欄數(shù)合計(jì)超6萬(wàn)頭，至2022年1-6月的奶源自供比例已提升至88.17%。

數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛2022年上半年純牛奶總產(chǎn)量7.59萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率96.66%，產(chǎn)能利用率91.92%；酸奶總產(chǎn)量2.92萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率83.3%，產(chǎn)能利用率47.39%。2021年和2022年上半年認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營(yíng)業(yè)收入分別為25.66億元和15.97億元，凈利潤(rùn)分別為1.4億元和6814.31萬(wàn)元。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛成立于2014年7月9日，2016年創(chuàng)立“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”品牌，公司成立也就9年光景。

從風(fēng)險(xiǎn)提醒看，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)迅速，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售以線上渠道為主，與天貓/淘寶、京東、抖音等各大主要電商平臺(tái)建立合作關(guān)系。2019年至2022年1-6月，公司線上銷(xiāo)售收入分別為5.28億元、12.46億元、19.51億元和11.76億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.30%、77.50%、77.67%和77.19%。 同時(shí)，公司2019年至2022年1-6月各期銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.94億元、3.03億元、4.83億元和3.52億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為22.46%、18.35%、18.82%和22.02%。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛解釋?zhuān)N(xiāo)售費(fèi)用支出主要用于電商平臺(tái)的產(chǎn)品銷(xiāo)售及品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣。隨著網(wǎng)購(gòu)用戶增量趨于穩(wěn)定，主要頭部電商平臺(tái)的商家競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，邊際獲客成本有所提高。如果公司未來(lái)不能及時(shí)開(kāi)發(fā)低成本的獲客渠道，或者上述銷(xiāo)售費(fèi)用投入無(wú)法取得預(yù)期效果，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到不利影響。