文|趕碳號(hào)
編審|偵碳
國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)判斷，未來N-P硅料價(jià)差仍將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。特變電工更是放言，N-P價(jià)差將會(huì)達(dá)到4萬元/噸。
N型硅料究竟有多難？當(dāng)下N型硅料緊俏，是產(chǎn)能錯(cuò)配導(dǎo)致的，還是技術(shù)門檻造成的？
來源：安泰科
8月30日，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布的消息：N-P硅料價(jià)差進(jìn)一步拉大，均價(jià)最大差值達(dá)到1.5萬元/噸，比兩個(gè)月前的1.17萬元價(jià)差進(jìn)一步放大。就N-P價(jià)差持續(xù)拉大問題，下游企業(yè)的觀點(diǎn)也開始分化。硅業(yè)分會(huì)判斷，N-P硅料價(jià)差仍將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
N-P料存在價(jià)差是正常的，市場的短暫需求不平衡必然導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。但是聯(lián)想到前不久特變電工的市場判斷，趕碳事情覺得，若N-P價(jià)差無限擴(kuò)大，真不是一件小事兒。因?yàn)?，特變電工認(rèn)為未來N-P價(jià)差將達(dá)4萬元/噸。
此處說的N型料，準(zhǔn)確地說應(yīng)是TOPCon電池用料，其對(duì)硅片氧含量等指標(biāo)更為敏感。
01、特變電工：N-P價(jià)差將達(dá)4萬元/噸？
8月30日，特變電工在（蘇州）第二屆中國國際儲(chǔ)能展上；趕碳號(hào)攝
8月15日，在特變電工發(fā)布中報(bào)的當(dāng)天，網(wǎng)上流傳一份特變電工2023年中期業(yè)績投資者交流會(huì)議紀(jì)要。這份“紀(jì)要”提到特變電工對(duì)于硅料未來價(jià)格的判斷：
第一，預(yù)計(jì)N型和P型的硅料的價(jià)差（每噸）可能會(huì)達(dá)到4萬元。
第二，多晶硅價(jià)格可能在六七月份是最低點(diǎn)，現(xiàn)在逐步回升，預(yù)計(jì)今年四季度會(huì)回升到約9萬元/噸。
這是一個(gè)非常大膽的預(yù)測。
一般來說，上市公司只會(huì)就價(jià)格趨勢給出一些方向性意見，但很少有公司會(huì)對(duì)價(jià)格做出精確判斷。
這份會(huì)議紀(jì)要標(biāo)注了時(shí)間以及參加投資者交流活動(dòng)的特變電工的管理層，包括詳細(xì)的提問和回答，并且所涉及的問題都是投資者關(guān)心的問題。其中一些問題，只有公司高級(jí)管理人員才有可能知道。
趕碳號(hào)查閱了公司公告以及上證路演中心特變電工中期業(yè)績交流會(huì)等，并沒有找到相關(guān)內(nèi)容的記錄。
但是，鑒于這份會(huì)議紀(jì)要已經(jīng)多次、多渠道網(wǎng)絡(luò)傳播，特變電工并沒有否認(rèn)。因此，趕碳號(hào)更傾向于該會(huì)議紀(jì)要是真實(shí)的。
在這份會(huì)議紀(jì)要中，特變電工認(rèn)為：今年四季度硅料價(jià)格回升到9萬元/噸。若是指N型硅料，那么這個(gè)判斷已然應(yīng)驗(yàn)。最新數(shù)據(jù)顯示，N型硅料的成交均價(jià)為9.13萬元/噸。
同時(shí)，特變電工對(duì)于N型硅料堅(jiān)定看多，甚至認(rèn)為將來會(huì)比P型硅料高出4萬元/噸。這個(gè)觀點(diǎn)尚且有待驗(yàn)證。
N-P價(jià)差是客觀存在的。硅業(yè)分會(huì)信息顯示：對(duì)N-P價(jià)差下游企業(yè)的觀點(diǎn)開始分化。部分企業(yè)認(rèn)為趁硅料價(jià)格尚未進(jìn)一步上漲前應(yīng)該積極采購，而另一部分企業(yè)認(rèn)為，現(xiàn)在距N型電池集中投產(chǎn)放量尚有一段時(shí)間，在硅片企業(yè)庫存尚且充足的情況下，硅料價(jià)格無法維持長期上漲，故對(duì)N型硅料的采購保持觀望態(tài)度。
對(duì)于N-P價(jià)差，中國有色金屬硅業(yè)分會(huì)專家委副主任呂錦標(biāo)有不同看法。他并不認(rèn)為N-P差價(jià)會(huì)很大。在上個(gè)月的中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)半年會(huì)上，呂錦標(biāo)在《多晶硅擴(kuò)產(chǎn)與市場展望》報(bào)告中表示，目前國內(nèi)外主流企業(yè)的單晶復(fù)投料和單晶致密料，均符合N型單晶的投料要求，產(chǎn)量占比可達(dá)90%—95%。
事實(shí)上也是如此。生產(chǎn)N型料還是P型料，生產(chǎn)企業(yè)是可以調(diào)配的。在上證路演中心，特變電工回答投資者提問時(shí)說：“2023年上半年，公司甘泉堡多晶硅生產(chǎn)線N型硅料的占比約50%，內(nèi)蒙古10萬噸多晶硅生產(chǎn)線N型硅料占比約30%。后續(xù)公司會(huì)根據(jù)客戶需求供應(yīng)對(duì)應(yīng)的硅料。”
對(duì)此，通威股份的公告表示：今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%；N型產(chǎn)品銷量同比增長447%?？雌饋硗ㄍ煞菀呀?jīng)順應(yīng)市場需求變化，快速提升了N型料的市場供應(yīng)。
據(jù)InfoLink預(yù)計(jì)，2023年TOPCon電池市占率將達(dá)30%左右，2024年TOPCon的市占率將達(dá)64%左右。那么高品質(zhì)的N型料肯定會(huì)成為主流。
從通威股份、特變電工等頭部企業(yè)來說，做N型料、提高N型產(chǎn)能僅是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而已。對(duì)于一些硅料品質(zhì)一向不佳的企業(yè)、特別是一些剛?cè)刖值墓枇掀髽I(yè)來說，可能就是一個(gè)障礙。畢竟，通常情況下，新玩家、新上硅料產(chǎn)能普遍品質(zhì)不佳。
02、N型硅料，難在哪里？
雖然都是多晶硅，但是可以根據(jù)摻雜及導(dǎo)電類型不同、技術(shù)指標(biāo)差別、可否直接投爐使用、表面質(zhì)量不同、外形差異等進(jìn)行分類。
根據(jù)技術(shù)指標(biāo)差別，可以將太陽能多晶硅分為四級(jí)，即特級(jí)品、1 級(jí)品、2 級(jí)品、3 級(jí)品；
根據(jù)是否能直接投爐使用，可分為免洗料和非免洗料，非免洗料需要經(jīng)過分揀、打磨、清洗等工序才可投爐使用；
根據(jù)表觀質(zhì)量不同，可分為致密料、菜花料、珊瑚料等。
P型料、N型料主要摻雜不同：當(dāng)硅摻雜以Ⅲ族元素，如硼為主時(shí)，以空穴導(dǎo)電為主，為P型料，當(dāng)硅中摻雜以V族元素，如磷為主時(shí)，以電子導(dǎo)電為主，為 N 型料。兩種料的生產(chǎn)制備在工藝流程上其實(shí)差不多。
業(yè)內(nèi)人士介紹，頭部企業(yè)通威、大全、特變電工（新特能源）目前都熟練掌握N型料的生產(chǎn)技術(shù)。
據(jù)“鑫晶人工智能”介紹，如何精確定義N型硅料，市場上其實(shí)還沒有明確的考核指標(biāo)，匯總拉晶環(huán)節(jié)的反饋，以及N型組件使用情況和退貨信息，倒推到多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)，兩個(gè)關(guān)鍵的必要條件倒是一直明朗的：
第一，TCS和H2的進(jìn)料純度高且穩(wěn)定，這是大系統(tǒng)決定的，各家企業(yè)良莠不齊，都在努力補(bǔ)缺；
第二是體金屬的含量低且穩(wěn)定，涉及還原工藝和后處理工藝，其中，還原階段可控的改善因素是全程硅粉夾帶少且含量穩(wěn)定。
綜合以上，N型硅料的兩個(gè)最基本的必要條件：
第一是進(jìn)料內(nèi)在質(zhì)量好，純度高，金屬雜質(zhì)含量低，是由多晶硅生產(chǎn)大系統(tǒng)決定的，這是第一道分水嶺；
第二是硅肉夾帶的硅粉含量低，是由還原工藝的霧化控制水平?jīng)Q定的，這是第二道分水嶺。
瓦克的硅料，不分致密和菜花的混包模式，硅肉很干凈，同是P型和N型硅料的國際標(biāo)桿。
國產(chǎn)N型硅料的初期以高純致密料為主，隨著還原工藝的成熟，以后也不會(huì)區(qū)分致密料和菜花料，最終統(tǒng)一到跟瓦克同樣的混包料模式，大前提是不霧化，跟硅料緊缺時(shí)代的重霧化混包料有本質(zhì)的區(qū)別?？梢?，還原階段的霧化與否，是P/N型硅料的分水嶺之一。
03、硅料反彈，N型硅料已走向不理性？
前面提過N型料和P型料的重要差別在于摻雜不同。對(duì)于TOPCon電池來說，磷的應(yīng)用和摻雜體現(xiàn)在硅料環(huán)節(jié)，也體現(xiàn)在拉棒環(huán)節(jié)、電池環(huán)節(jié)。每一個(gè)環(huán)節(jié)其實(shí)都很重要。
很多人并不認(rèn)為N-P價(jià)差會(huì)進(jìn)一步放大。據(jù)某硅料企業(yè)專業(yè)人士的測算：“如果N-P料每噸的價(jià)差達(dá)1萬元，表現(xiàn)在電池上的價(jià)差為0.02元/W；如果價(jià)差達(dá)到4萬，表現(xiàn)在電池環(huán)節(jié)，價(jià)差就會(huì)達(dá)到8分錢/W?，F(xiàn)在N型電池和P型電池每W的溢價(jià)只有七八分錢。那么做N型電池就沒有意義了?！痹撊耸空J(rèn)為，N-P若價(jià)差達(dá)到2萬元/噸，其實(shí)就已經(jīng)很夸張了。
而一家頭部電池片企業(yè)人士對(duì)此的態(tài)度則更為保守。該電池片行業(yè)人士認(rèn)為，N型料和P型料之間就不應(yīng)該存在價(jià)差，或僅存在極小的價(jià)差。N型電池的生產(chǎn)需要N型硅料，但是在生產(chǎn)過程中，還要看需要的N型硅料的具體比例。
在N型硅料緊張的時(shí)刻，顆粒硅到底是否適用于N型硅片這個(gè)話題，又被翻出來炒。
生產(chǎn)顆粒硅的協(xié)鑫科技，現(xiàn)已停產(chǎn)西門子法的棒狀硅，也是市場上多晶硅產(chǎn)量僅次于通威的企業(yè)。顆粒硅沒有棒狀硅一樣復(fù)雜的分類。若能應(yīng)用到N型電池，則能大大解決N型硅料緊張的局面。到底有沒有大規(guī)模應(yīng)用，市場中又掀起一場信息不對(duì)稱的糊涂論戰(zhàn)。此前協(xié)鑫說可以大規(guī)模應(yīng)用，而某頭部企業(yè)說尚沒有大規(guī)模應(yīng)用。
協(xié)鑫科技最近發(fā)布的中報(bào)顯示，顆粒硅的確已批量用于N型產(chǎn)品生產(chǎn)，占國內(nèi)供貨商的N型供應(yīng)份額超20%。
趕碳號(hào)認(rèn)為，最近的硅料價(jià)格反彈，以及N-P價(jià)差拉大，很大原因在于市場對(duì)下游需求的估計(jì)不足。因?yàn)榻衲?月硅料價(jià)格猛跌時(shí)，一些企業(yè)選擇了檢修，一些新進(jìn)產(chǎn)能甚至選擇了延期投產(chǎn)。
據(jù)光伏盒子統(tǒng)計(jì)，下半年有111.3萬噸硅料項(xiàng)目投產(chǎn)，幾乎全是老玩家或者是背景深厚的新玩家，可剔除的不靠譜項(xiàng)目不多，估計(jì)多一半產(chǎn)能可以如期投產(chǎn)吧。屆時(shí)，硅料價(jià)格估計(jì)反彈空間有限，N型料價(jià)差能否保持甚至擴(kuò)大，尚且有待觀察。
04、特變電工為何不公布硅料成本？
通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、特變電工/新特能源全部發(fā)布了半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，各家硅料企業(yè)業(yè)績均受到硅料價(jià)格下跌的影響。
如果要了解硅料行業(yè)，趕碳號(hào)建議多讀讀大全能源的財(cái)報(bào)，因?yàn)樗鼧I(yè)務(wù)最單純，且就行業(yè)和自身數(shù)據(jù)披露得最詳細(xì)，基本每次都詳細(xì)披露報(bào)告期的產(chǎn)能和產(chǎn)量，成本和價(jià)格等數(shù)據(jù)。
大全能源披露，今年上半年硅料單位成本為51.36元/公斤（備注：單位成本為銷售成本，包括銷售運(yùn)費(fèi)等）。
通威股份披露：今年上半年實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內(nèi)市占率達(dá)到30%左右，目前生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸以內(nèi)。
協(xié)鑫科技只披露了部分項(xiàng)目成本：2023年7月，樂山協(xié)鑫顆粒硅項(xiàng)目生產(chǎn)成本約3.57萬/噸。（注：大全能源披露的是銷售成本，通威股份和協(xié)鑫科技披露的是生產(chǎn)成本。）
但是新特能源從未就銷售均價(jià)及（任何維度的）成本進(jìn)行過披露。
公告顯示：新特能源上半年多晶硅板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.18億元，實(shí)現(xiàn)毛利66.96億元；實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量7.61萬噸及實(shí)現(xiàn)銷量8.61萬噸。
據(jù)此推測，新特能源平均售價(jià)為14.65萬元/噸，每噸毛利潤為7.78萬元，每噸的成本為6.88萬元。
但是在上證路演中心的投資者交流活動(dòng)中，有投資者提出6.2萬元/噸的成本時(shí)，特變電工總經(jīng)理黃漢杰并未否認(rèn)與澄清，只是簡單回復(fù)：“現(xiàn)在未達(dá)產(chǎn)所以成本高，未來成本將控制在行業(yè)先進(jìn)水平?！辈恢浪傅男袠I(yè)先進(jìn)水平的標(biāo)準(zhǔn)是什么。
6.2萬元/噸的成本，比趕碳號(hào)計(jì)算出來的成本還要低一些。即使按這個(gè)水平，新特能源比其他老玩家同行依然高出不少。
05、合盛硅業(yè)還好嗎
來源：合盛硅業(yè)2023年中報(bào)
工業(yè)硅巨頭合盛硅業(yè)在8月30日發(fā)布半年度報(bào)告：“下游行業(yè)需求清淡，有機(jī)硅、鋁合金行業(yè)的終端消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇……公司主要產(chǎn)品工業(yè)硅、有機(jī)硅的價(jià)格呈逐步下降趨勢?！?/p>
受此影響，合盛硅業(yè)營收微降，但凈利潤特別是歸母凈利腰斬，而代表企業(yè)造血能力的核心指標(biāo)——經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額更是同比下降424.91%！對(duì)此，公司表示，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動(dòng)原因，“主要系采購原料支付的金額增加所致”。
這個(gè)解釋有些說不通。
因?yàn)楹鲜⒐铇I(yè)在半年報(bào)中披露，“公司工業(yè)硅產(chǎn)品的原材料主要包括硅石、煤炭及石油焦等，均在各生產(chǎn)基地周邊地區(qū)向供應(yīng)商采購，以充分利用當(dāng)?shù)刎S富的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢。公司采購硅礦石及煤炭時(shí)一般與供應(yīng)商簽署長期協(xié)議，以保證原材料成本優(yōu)勢。公司有機(jī)硅產(chǎn)品的原材料主要包括硅塊，以及甲醇、氯甲烷、沉淀法白炭黑等化工原料。其中硅塊由子公司直接供應(yīng)，其他原材料主要是通過化工原料生產(chǎn)廠家直接采購或者從貿(mào)易商處采購?！?/p>
在公司披露的應(yīng)付賬款信息中，材料采購款一項(xiàng)為14.49億，比期初余額變化并不明顯。而2022年同期，該筆款項(xiàng)同樣為14.34億元。
在投資者交流活動(dòng)中，合盛硅業(yè)表示，公司在新疆鄯善地區(qū)投資的東部合盛年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項(xiàng)目同步建設(shè)中，預(yù)計(jì)于2024年一季度陸續(xù)投產(chǎn)。
盈利能力下降、現(xiàn)金流惡化，以及資本市場再融資全面收緊的背景下，不知合盛硅業(yè)的多晶硅項(xiàng)目前途如何。
另外，作為硅料行業(yè)一位最重量級(jí)的新玩家，合盛硅業(yè)即將投產(chǎn)的20萬噸硅料產(chǎn)能中，N型硅料的占比會(huì)有多大呢？