文|創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
編輯|蛋總
美編 | 邱添
審核 | 頌文
在小米最新款折疊手機(jī)亮相后，雷軍的另一上市平臺(tái)金山辦公也緊接著向市場交出了答卷。
8月22日晚間，金山辦公發(fā)布2023年中期財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，同比增長21.25%；歸母凈利潤5.99億元，同比增長15.32%。
即便是這樣一份營收、凈利雙雙增長的成績單，市場也并不買賬。Wind數(shù)據(jù)顯示，從財(cái)報(bào)發(fā)布的次日起，金山辦公股價(jià)連跌三天，累計(jì)下跌6.54%，總市值蒸發(fā)約115億元。
不只是投資者在逃離，就連股東也在紛紛減持套現(xiàn)。
7月20日，金山辦公披露資料顯示，截至公告日，WPS香港及奇文N維已累計(jì)減持公司股份2183.65萬股，占公司總股本的4.73%。
（圖 / 金山辦公公告）
據(jù)悉，WPS香港為金山辦公控股股東，奇文N維與WPS香港構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，而WPS香港的實(shí)際控制人正是雷軍。
雷軍苦苦等待了20年，金山辦公才終得以在A股掛牌上市。怎么才上市不到4年時(shí)間，雷軍控股的公司就要反手減持套現(xiàn)了？
1、喜憂參半，機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)三連降
金山辦公產(chǎn)品主要為WPS Office、金山文檔、金山辦公數(shù)字平臺(tái)。其中，WPS Office是核心產(chǎn)品。
喜的是，金山辦公今年上半年實(shí)現(xiàn)了營收、凈利的雙雙增長。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.72億元，同比增長21.25%；歸母凈利潤5.99億元，同比增長15.32%。
（圖 / 金山辦公2023年中期財(cái)報(bào)）
具體而言，金山辦公的主要營業(yè)收入來自于四個(gè)業(yè)務(wù)板塊：國內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱、國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)、國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)和互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)。
這份成績的取得主要依靠訂閱服務(wù)。2023年上半年，訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總收入16.70億元，同比增長35%，收入占比77%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)。
憂的是，國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)推進(jìn)并不樂觀。2023年上半年，這一業(yè)務(wù)的收入為3.61億元，同比減少13.96%。
而這已經(jīng)不是國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)的第一次下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)同比減少13.18%；在2022年中期時(shí)，同比下滑10.96%。
授權(quán)業(yè)務(wù)是一次性買斷的業(yè)務(wù)模式，國內(nèi)大部分政企客戶會(huì)以授權(quán)模式進(jìn)行軟件采購。
金山辦公產(chǎn)品適配麒麟、統(tǒng)信、飛騰、龍芯、兆芯、海光、鯤鵬等信創(chuàng)體系，金山辦公產(chǎn)品在信創(chuàng)中的落地，是授權(quán)業(yè)務(wù)的主要來源。
8月23日，金山辦公在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)坦言，整體信創(chuàng)的時(shí)間周期比預(yù)期稍慢，目前仍在落地過程中，但落地時(shí)間還要取決于政策和政府資金到位情況。
不過，金山辦公非常樂觀：“雖然上半年信創(chuàng)采購量處在一個(gè)歷史新低的水平，但上半年的政企業(yè)務(wù)授權(quán)收入增速其實(shí)是高于我們預(yù)期的，未來信創(chuàng)進(jìn)一步落地后有望帶來較大增量?！?/p>
在國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)之外，金山辦公還有其他痛點(diǎn)。一直以來，WPS的廣告過多備受詬病。2022年，金山辦公CEO章慶元曾在微博上表示，“計(jì)劃明年（指2023年）徹底關(guān)閉廣告業(yè)務(wù)?！?/p>
但令人疑惑的是，今年上半年，廣告等收入不減反增。財(cái)報(bào)顯示，互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)于報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.41億元，同比增長4.94%。
如今，廣告關(guān)閉的承諾能否按時(shí)兌現(xiàn)成了一個(gè)問號(hào)。
2、左支右絀，機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)期
提起金山辦公，一個(gè)繞不開的話題就是微軟，雙方的競爭曠日持久。
從目前的戰(zhàn)況來看，WPS Office在移動(dòng)端站穩(wěn)優(yōu)勢，但PC端不敵微軟Office。
根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月，微軟Office和WPS Office在國內(nèi)市場Windows平臺(tái)的平均市場覆蓋率分別為81.5%和68.7%。而在移動(dòng)端，截至2022年10月，國內(nèi)裝有WPS移動(dòng)端的獨(dú)立設(shè)備數(shù)量達(dá)2.61億，遠(yuǎn)高于微軟的移動(dòng)端Word的939萬。
但從付費(fèi)人數(shù)來看，金山辦公遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵微軟。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，金山辦公累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)為3324萬。
（圖 / 金山辦公2023年中期財(cái)報(bào)）
微軟于7月27日披露的2023財(cái)年（2022年7月1日至2023年6月30日）報(bào)告顯示，Microsoft 365付費(fèi)用戶達(dá)到6700萬。
（圖 / 微軟2023財(cái)年財(cái)報(bào)）
不僅如此，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，金山辦公付費(fèi)人數(shù)的增速明顯下滑。2021年中期-2023年中期，累計(jì)付費(fèi)個(gè)人用戶增速分別為30.16%、30.53%、16.36%。
（圖 / 金山辦公各中期財(cái)報(bào)）
8月29日，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向金山辦公方面詢問，公司是否有計(jì)劃改善這一現(xiàn)象，但截止發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
值得注意的是，歷經(jīng)多年發(fā)展，無論是微軟還是金山辦公，都不再是單純的Word、Excel或WPS文字、WPS表格。在WPS以外，章慶元將數(shù)字辦公定為金山辦公的“第二增長引擎”。
據(jù)悉，數(shù)字辦公平臺(tái)在文字、表格、金山文檔等基礎(chǔ)產(chǎn)品之外，還包含金山會(huì)議、金山日歷、金山協(xié)作、即時(shí)通信KIM、音視頻會(huì)議KMeet等多種產(chǎn)品。
（圖 / 金山辦公2023年中期財(cái)報(bào)）
在新的賽道，金山辦公的競爭對(duì)手不再是微軟，而是飛書、釘釘、百度如流、騰訊會(huì)議等。
章慶元將后者定位為競合關(guān)系，他提到，飛書、釘釘、百度如流都在用金山辦公的云文檔處理技術(shù)。
從競爭的角度看，以飛書為例，飛書的客群大部分是頭部民企或者TMT公司，金山辦公的客群特點(diǎn)是兩極分化嚴(yán)重，以政府、大央企、大國企以及二三線城市的個(gè)人用戶居多。
“從頭部客戶的角度看，雖然這兩年飛書跟金山辦公形不成競爭，但未來飛書一定會(huì)向這個(gè)方向走；而在頭部客戶和個(gè)人用戶之間的中間客群，金山辦公肯定也要下沉，但這個(gè)中間客群原來可能也是微軟的客戶?！闭聭c元在接受媒體采訪時(shí)說道。
多方競爭之下，金山辦公的壓力開始出現(xiàn)。「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，今年上半年，金山辦公的合同負(fù)債出現(xiàn)了上市以來的首次下滑。
Wind數(shù)據(jù)顯示，金山辦公2020-2023年各中期、年度合同負(fù)債分別為5.03億元、8.33億元、10.51億元、14.21億元、15.85億元、17.31億元、17.03億元。
（圖 / Wind）
合同負(fù)債的下滑引起了機(jī)構(gòu)的注意，詢問這一數(shù)據(jù)在二季度沒有明顯增長的原因。
對(duì)此，金山辦公回應(yīng)稱，信創(chuàng)的存量訂單已經(jīng)基本消耗完畢，同時(shí)沒有太多新增訂單，導(dǎo)致B端合同負(fù)債下降。
所謂合同負(fù)債，是指根據(jù)合同已收或應(yīng)收的款項(xiàng)，但尚未向客戶交付產(chǎn)品，即尚未結(jié)算的合同金額，這些金額未來會(huì)陸續(xù)轉(zhuǎn)換為公司的營收，能夠在一定程度上預(yù)示企業(yè)未來發(fā)展趨勢。
而合同負(fù)債下滑意味著什么，不言而喻。
在金山辦公業(yè)績發(fā)布之后，摩根大通證券僅給出了“中性”的評(píng)級(jí)，不過華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券、安信證券等數(shù)家機(jī)構(gòu)給予了推薦、買入、增持等評(píng)級(jí)，但其中至少有4家機(jī)構(gòu)下調(diào)了股價(jià)最高目標(biāo)值，下滑幅度在1%-15%之間。
（圖 / Wind）
此外，平安證券將金山辦公2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)期，從15.61億元、21.36億元、29.34億元下調(diào)至14.08億元、18.93億元、25.93億元。
華西證券則將其2023-2025年?duì)I收預(yù)期從54.00億元、75.54億元、103.16億元,下調(diào)至48.25億元、63.14億元、81.17億元。
不難看出，機(jī)構(gòu)對(duì)金山辦公未來發(fā)展的預(yù)期在下降。
3、All in AI之后，雷軍系套現(xiàn)近90億
面對(duì)新形勢和新挑戰(zhàn)，金山辦公給自己找的新方向是AI。
2022年11月30日，「ChatGPT」橫空出世，產(chǎn)生了極大的破圈效應(yīng)，各種AI、大模型概念風(fēng)起云涌。
金山辦公也是弄潮兒之一。今年上半年，金山辦公發(fā)布了基于大語言模型的智能辦公助手WPS AI，錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展。
金山辦公對(duì)于AI十分狂熱，章慶元放言All in AI。金山辦公也聲稱，在上半年推出了新的WPS Office春季版本后，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)幾乎全部投入到AI中，目前有三分之二的人員都在做AI研發(fā)。
據(jù)其介紹，目前不會(huì)投入大模型，而是在跟大模型廠家合作研發(fā)垂直定向優(yōu)化的小模型，下半年主要會(huì)以打磨產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)、提升效率為主。
金山辦公直言：“目前來看AI產(chǎn)品距離商業(yè)化還有一段時(shí)間，今年開始是產(chǎn)品的研發(fā)投入期，由于采購硬件設(shè)施導(dǎo)致支出增加，不會(huì)產(chǎn)生太多利潤，短期內(nèi)可能對(duì)利潤率有一定影響?！?/p>
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，金山辦公并不差錢。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年6月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)55.99億元。
（圖 / 金山辦公2023年中期財(cái)報(bào)）
但令人疑惑的是，就在金山辦公斗志昂揚(yáng)地踏上新征程之際，股東卻在頻繁套現(xiàn)。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，金山辦公的前6大股東集體減持，合計(jì)減持約1964.76萬股。
（圖 / 金山辦公2023年中期財(cái)報(bào)）
金山辦公披露信息顯示，5月15日至7月19日，WPS香港減持461.26萬股，套現(xiàn)18.09億元；奇文五維減持537.14萬股，套現(xiàn)21.07億元。
除奇文五維、奇文八維之外，奇文N維（指奇文一維至奇文十維共十家企業(yè)）合計(jì)減持套現(xiàn)50.15億元。
（圖 / 金山辦公公告）
也就是說，雷軍系公司在短短兩個(gè)月時(shí)間里就高位套現(xiàn)約90億元。而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常微妙。
結(jié)合Wind人工智能指數(shù)和金山辦公的股價(jià)走勢來看，減持區(qū)間正是AI板塊爆火、概念股市值節(jié)節(jié)攀升之際。
5月16日，WPS AI正式對(duì)外展示了類微軟Copilot的能力，此后，公司股價(jià)波動(dòng)上升，6月20日漲至年內(nèi)最高點(diǎn)529.64元/股，較2022年底的264.06元/股翻倍。
截至8月30日收盤，金山辦公股價(jià)為389.85元/股，較年內(nèi)最高點(diǎn)下滑約26%。
另據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計(jì)，自2020年11月股東的股份解禁上市流通開始至今，金山辦公已經(jīng)披露了5輪股東減持計(jì)劃、2輪高管減持計(jì)劃，這也讓投資者感到恐慌。
7月13日，有投資者在上交所互動(dòng)平臺(tái)上證e互動(dòng)提問稱：近期，公司大股東以大折扣進(jìn)行大額減持，大量機(jī)構(gòu)投資者同步大額現(xiàn)價(jià)賣出，公司高管個(gè)人也在此時(shí)公告將減持，請問“公司大股東和高管對(duì)公司這么沒有信心，是公司經(jīng)營情況沒有維持增長？公司大股東減持資金用于何處？這次額度拋完后，何時(shí)會(huì)有進(jìn)一步的減持計(jì)劃？”
截至8月30日，金山辦公并未回復(fù)投資者這一問詢?！竸?chuàng)業(yè)最前線」試圖向金山辦公方面詢問股東減持的原因以及未來的減持計(jì)劃，截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
AI的發(fā)展前景毋庸置疑，但不可否認(rèn)的是，AI行業(yè)整體仍處于發(fā)展早期階段，技術(shù)、監(jiān)管和商業(yè)模式尚不成熟。
當(dāng)概念熱度褪去之后，企業(yè)只能回歸基本面和成長性。一頭扎進(jìn)AI的金山辦公，是否有些操之過急了？