文|BT財(cái)經(jīng)  無(wú)忌

“藥茅”片仔癀兩任前董事長(zhǎng)被查引發(fā)行業(yè)聚焦。

8月22日，漳州市紀(jì)委監(jiān)委官網(wǎng)披露，片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)片仔癀）原黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)劉建順嚴(yán)重違紀(jì)違法被開(kāi)除黨籍并立案審查。在片仔癀中報(bào)發(fā)布三天后劉建順被查，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。 

2023年上半年度，片仔癀總營(yíng)收50.45億元，同比增長(zhǎng)14.08%。成本端營(yíng)業(yè)成本26.70億元，同比增長(zhǎng)15.44%，歸母凈利潤(rùn)15.41億元，同比增長(zhǎng)17.23%。但劉建順被查，“藥茅”的股價(jià)應(yīng)聲而跌，截至發(fā)稿收盤(pán)股價(jià)為277.22元，相比489.42的股價(jià)高點(diǎn)總跌幅為43%，市值蒸發(fā)超1300億元。片仔癀到底怎么了？ 

兩任董事長(zhǎng)被查

劉建順自2014年掌舵片仔癀，一手推動(dòng)片仔癀跨進(jìn)千億藥企陣營(yíng)，但他在任期內(nèi)頻頻逾越紅線，成為年內(nèi)第二位落馬的前任董事長(zhǎng)。今年5月10日，漳州市紀(jì)委監(jiān)委先后發(fā)布兩則公告，漳州市九龍江集團(tuán)有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)潘杰，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司黨委委員、副總經(jīng)理劉叢盛被查，均涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法。 

其中潘杰為劉建順的繼任者，是片仔癀的功勛老將，自1999年進(jìn)入片仔癀，歷任公司董事、副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)。 2014年12月，潘杰與劉建順“互調(diào)”，潘杰被調(diào)去漳州市九龍江集團(tuán)（片仔癀控股股東)，接任劉建順的黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)職務(wù)。 劉建順擔(dān)任片仔癀董事長(zhǎng)，于2021年4月提前退休，辭去公司董事長(zhǎng)職務(wù)。 

董事長(zhǎng)被調(diào)查，片仔癀進(jìn)入前所未有的動(dòng)蕩期，今年7月25日片仔癀發(fā)布公告稱(chēng)，林緯奇因工作調(diào)整辭去董事長(zhǎng)一職，林志輝接任片仔癀董事長(zhǎng)。近一年來(lái)，片仔癀已經(jīng)有9位高管先后離職。這樣的高層變動(dòng)，在A股上市公司中較為罕見(jiàn)。 

根據(jù)通告顯示，劉建順涉及嚴(yán)重違紀(jì)違法，其中有違規(guī)收受禮品、大額禮金，向從事公務(wù)的人員贈(zèng)送名貴禮品； 利用職權(quán)為他人在干部選拔任用中謀取利益； 違規(guī)經(jīng)商辦企業(yè)，利用職務(wù)便利為他人謀取利益并收受他人巨額財(cái)物等，涉及相關(guān)罪名太多，BT財(cái)經(jīng)僅從其經(jīng)濟(jì)方面摘要選出。 

不可否認(rèn)的是劉建順對(duì)片仔癀作出了巨大貢獻(xiàn)，在他的帶領(lǐng)下片仔癀股價(jià)和業(yè)績(jī)雙漲。2014年12月，劉建順剛上任時(shí)，片仔癀股價(jià)18.77元左右。離任時(shí)股價(jià)約為264元左右，在任期間股價(jià)漲幅約1400%，也就是翻了14倍。營(yíng)收方面，上任之初的2014年，片仔癀營(yíng)收14.5億元，離任時(shí)的2020年?duì)I收飆升至65億元。增幅為348%，股價(jià)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅，可見(jiàn)劉建順在品牌打造和包裝方面確實(shí)有一手。片仔癀在劉建順的離職公告中，給予了較高評(píng)價(jià)。 

正如紀(jì)委通報(bào)那樣，劉建順、潘杰、劉叢盛“靠企吃企”，在片仔癀成功成為千億藥企之余，自身也得到了巨大利益回報(bào)。有人戲稱(chēng)“鐵打的片仔癀，流水的董事長(zhǎng)?！?nbsp;

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，企業(yè)有完備的組織機(jī)構(gòu)，日常運(yùn)轉(zhuǎn)則對(duì)個(gè)人的依賴(lài)度較低，高管出事對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)影響有限，但接二連三的高管被查，對(duì)片仔癀的聲譽(yù)以及股價(jià)影響似乎不可避免。 

上市后提價(jià)近20次

片仔癀，本身名字的意思是一片就可以消除熱毒腫痛，原本是在福建當(dāng)?shù)睾蜄|南亞華僑群體中備受推崇，片仔癀擁有和云南白藥一樣的唯二國(guó)家絕密級(jí)保密配方，使用自身幾乎壟斷的名貴稀有中藥材生產(chǎn)，2018年被評(píng)為中華老字號(hào)藥企第二名。在藥品領(lǐng)域，片仔癀錠劑既是處方藥，又是非處方藥，是較為少見(jiàn)的“雙跨”產(chǎn)品。 

因?yàn)槠旭ピ蠟槊F稀有中藥材，“主要原料”，主要是四味藥材，天然麝香、牛黃、蛇膽和三七，占比分別為3%、5%、7%和85%。眾所周知，麝是國(guó)家一級(jí)保護(hù)動(dòng)物，數(shù)量極為稀少，盡管天然麝香在片仔癀的原材料中占比只有3%，成本占比卻高達(dá)55%。有醫(yī)藥行業(yè)人士稱(chēng)，國(guó)家批準(zhǔn)片仔癀使用天然麝香，這就是壟斷，這就讓片仔癀擁有絕無(wú)僅有的定價(jià)權(quán)。這也是片仔癀不斷漲價(jià)的根本原因。 

2021年，每粒片仔癀錠劑被炒到1600元。藥價(jià)飛漲，帶動(dòng)股價(jià)飛漲，最高點(diǎn)的486.42元的股價(jià)就在這一時(shí)期創(chuàng)造的。當(dāng)時(shí)的片仔癀甚至因其稀缺性兼具了禮品屬性和金融屬性，甚至具備了收藏價(jià)值，成為上流社會(huì)互贈(zèng)的禮品，具有一定社交屬性。不管是在熱炒還是其他原因，這一年片仔癀的市值逼近3000億元，成為藥企的一哥。即便在股價(jià)回落不少的情況下，1640億左右的市值依然高出不足千億市值的云南白藥一大截。 

其實(shí)劉建順在任期內(nèi)，漲價(jià)才是他提升業(yè)績(jī)的秘訣。2016年和2017年，公司將每粒片仔癀錠劑終端零售價(jià)分別提價(jià)40元和30元；2017年將出口價(jià)提價(jià)3美元；2020年5月，又將片仔癀錠劑由500元/粒提至590元/粒，漲幅近20%。不斷提價(jià)帶來(lái)的是業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)， 2017年，片仔癀營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增幅分別為60.85%和50.53%。 2020年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則是分別增長(zhǎng)了13.78%和21.62%。 

劉建順退休后，潘杰接任董事長(zhǎng)，在此前提價(jià)影響的延續(xù)下，2021年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅分別達(dá)到23.2%和45.49%。僅次于2017年的60.85%和50.53%。林緯奇在2021年中途接替潘杰，這份業(yè)績(jī)很難算到他的頭上，他上任后，片仔癀已經(jīng)疲態(tài)盡顯，2022年總營(yíng)收86.94億元，同比增長(zhǎng)僅為8.38%，為近8年新低，凈利潤(rùn)24.76億元，同比增幅更是低至1.66%，同樣為近8年最低，甚至為上市以來(lái)2009和2006及2004這三年虧損以外的新低。在這一年，片仔癀的毛利率由上一年的50.72%下滑至45.64%，下降了5.08個(gè)百分點(diǎn)，凈利率也由30.73%下滑至29.02%，下滑了1.71個(gè)百分點(diǎn)。

但林緯奇同樣學(xué)到了提價(jià)的絕技，今年5月，片仔癀再次對(duì)片仔癀錠劑提價(jià)，從590元/粒提至760元/粒，漲幅逼近30%。 業(yè)績(jī)不行就漲價(jià)成為片仔癀屢試不爽的“法寶”。 

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016年片仔癀內(nèi)科用藥（包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀肝寶等）銷(xiāo)售量638.53萬(wàn)盒，2021年下降至571.30萬(wàn)盒?？備N(xiāo)量下滑了67.23萬(wàn)盒，而2016年總營(yíng)收為23.09億元，2021年的總營(yíng)收卻達(dá)80.22億元，銷(xiāo)量下滑，營(yíng)收翻了3倍多，這就是漲價(jià)的好處。 

公開(kāi)資料顯示，片仔癀自2004年至今總共提價(jià)19次。值得一提的是，今年是片仔癀上市20周年，提價(jià)或是20周年慶的最好禮物。片仔癀在報(bào)告中稱(chēng)，漲價(jià)是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，提價(jià)是為進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)管理，維護(hù)片仔癀市場(chǎng)穩(wěn)定。并稱(chēng)片仔癀市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，銷(xiāo)量好于預(yù)期。 

核心產(chǎn)品毛利率下降

多元化發(fā)展是片仔癀的發(fā)力方向，除醫(yī)藥產(chǎn)品之外，還有醫(yī)藥流通板塊和化妝品板塊。其中片仔癀控股子公司片仔癀化妝品擁有“片仔癀”及“皇后”等多個(gè)品牌。包括皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏和片仔癀牌雪肌無(wú)瑕潤(rùn)白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜，但從中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，其中化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，僅占總營(yíng)收的5.4%。是片仔癀營(yíng)收中唯一下滑的板塊。被寄予厚望的化妝品板塊營(yíng)收不增反降，同比下滑21.91%，且毛利率下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。 

而以護(hù)肝神藥聞名的片仔癀核心肝病用藥產(chǎn)品在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.51億元，同比增長(zhǎng)14.3%。但在核心產(chǎn)品零售價(jià)大漲三成的情況下，片仔癀上半年整體毛利率卻同比下滑了0.6個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥制造業(yè)毛利率較上年下降3.82個(gè)百分點(diǎn)。肝病用藥板塊減少2.78個(gè)百分點(diǎn)。 

具體來(lái)看，片仔癀的營(yíng)業(yè)總成本同比提升13.75%，由去年同期的23.13億元提升至26.7億元，而研發(fā)費(fèi)用由1.101億元提升至1.162億元，同比僅微增5.5%；銷(xiāo)售費(fèi)用由2.798億元，下滑至2.444億元，同比下滑12.67%，管理費(fèi)用變動(dòng)不大，僅微增3.89%，但增幅高達(dá)77.49%的財(cái)務(wù)費(fèi)用，超乎市場(chǎng)預(yù)期。在利息收入方面，片仔癀-58.78%的增幅為近5年來(lái)新低。 

財(cái)報(bào)還披露，片仔癀營(yíng)業(yè)外的收入為182.9萬(wàn)元，同比去年的71.2萬(wàn)元增加了157%，但營(yíng)業(yè)外支出為321.7萬(wàn)元，同比去年88.4萬(wàn)元，增幅達(dá)263.94%。在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，13.69億元的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比去年的53.5億元暴跌74.49%。 

唐山某公立醫(yī)院主任醫(yī)師尹凡認(rèn)為藥品提價(jià)是雙刃劍，會(huì)影響到藥品的聲譽(yù)，尤其消費(fèi)者會(huì)對(duì)經(jīng)常提價(jià)的藥品產(chǎn)生排斥和抵制心理。讓尹凡沒(méi)有想到的是在大幅提價(jià)的情況下，片仔癀的核心產(chǎn)品毛利率竟然出現(xiàn)了小幅下滑，“提價(jià)30%，毛利率下滑的原因或不只是原材料價(jià)格的上漲，可能還有其他相關(guān)費(fèi)用支出的大漲，僅僅將提價(jià)甩鍋給原材料漲價(jià)，很難讓消費(fèi)者接受。” 

尹凡同時(shí)提醒片仔癀，一味漲價(jià)，并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之策?！按饲耙灿嗅t(yī)藥產(chǎn)品不斷漲價(jià)導(dǎo)致市場(chǎng)口碑變差的先例，比如東阿阿膠，漲到天價(jià)的東阿阿膠在不斷漲價(jià)反而虧損，庫(kù)存眾多，有價(jià)無(wú)市，根本賣(mài)不掉，片仔癀倒是不愁賣(mài)，但漲價(jià)對(duì)品牌力的傳播肯定有影響，提價(jià)不當(dāng)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面作用。” 

市場(chǎng)歡迎度不如從前

近兩年，因疫情等因素影響，整體經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)者消費(fèi)也更理性。BT財(cái)經(jīng)走訪北京幾家藥房，均有片仔癀在售，店員表示銷(xiāo)量并不太好，相比760元一粒的片仔癀，消費(fèi)者更傾向于同為護(hù)肝藥的紅花清肝十三味丸，最重要的一點(diǎn)就是紅花清肝十三味丸一盒60粒才60元。在線上藥房，售價(jià)更低，一粒不到1元錢(qián)，而片仔癀每粒高達(dá)760元，不是普通消費(fèi)者能夠承受。 

在幾家藥房得到幾乎相同的反饋后可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上片仔癀的受歡迎程度大不如從前，多次提價(jià)讓消費(fèi)者對(duì)其逐漸漸行漸遠(yuǎn)，從加價(jià)購(gòu)買(mǎi)仍一粒難求，到隨時(shí)隨地現(xiàn)貨，消費(fèi)者已經(jīng)回歸理性，在諸多消費(fèi)者的親身經(jīng)歷下，天價(jià)片仔癀“神藥”并沒(méi)有想象中的神奇效果，選擇平價(jià)藥成了大部分消費(fèi)者的首選。 

今年上半年，片仔癀核心產(chǎn)品的護(hù)肝用藥板塊營(yíng)收22.51億元，占總營(yíng)收的44.6%，2022年片仔癀錠劑所在的肝病用藥板塊收入為35.92億元，同比下降2.95%，占總營(yíng)收的41.3%。今年上半年片仔癀護(hù)肝用藥板塊的營(yíng)收占比提升了3個(gè)百分點(diǎn)以上，說(shuō)明片仔癀嚴(yán)重依賴(lài)護(hù)肝用藥板塊，其他諸如化妝品板塊都不過(guò)是片仔癀的“副業(yè)”。 

“消費(fèi)者的消費(fèi)逐漸趨于理性，在片仔癀多次漲價(jià)后，嚇退了多數(shù)消費(fèi)者，加上消費(fèi)者現(xiàn)在可選擇替代品很多，即便不是片仔癀這樣的‘神藥’，但價(jià)格親民比較容易接受?！币脖硎静粩酀q價(jià)讓很多消費(fèi)者完全消費(fèi)不起片仔癀，未來(lái)很有可能變成富人專(zhuān)屬的小眾“神藥”。 

禹州市中醫(yī)院主治醫(yī)師沈宏認(rèn)為片仔癀之所以貴是因?yàn)樗淖饔脧V泛，使用原料比較名貴，配方保密，具有壟斷性，但沈宏同樣不建議消費(fèi)者盲目追崇昂貴的片仔癀，“平時(shí)一些炎癥，用一般能清熱解毒的中成藥同樣可以調(diào)理，不是說(shuō)貴就一定好，還是選擇經(jīng)濟(jì)實(shí)惠，又適合自己消費(fèi)能力的好一些?！?nbsp;

如今，醫(yī)藥反腐不久，片仔癀兩任董事長(zhǎng)被查，不斷提價(jià)的片仔癀也從消費(fèi)者眼中跌下神壇，在多元化發(fā)展不順的情況下，片仔癀只依靠提價(jià)還能維持多久的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？或許片仔癀的當(dāng)務(wù)之急是盡快找到第二條增長(zhǎng)曲線，才能支撐起其1600多億元的市值。