界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈

近期，深圳市越疆科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“越疆科技”）遞交港交所IPO上市申請(qǐng)材料獲受理，正式殺入“協(xié)作機(jī)器人第一股”爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

2023年1月，越疆科技曾籌備在上交所科創(chuàng)板上市，并與中金公司訂立輔導(dǎo)協(xié)議，向深圳監(jiān)管局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。不過(guò)，公司稱(chēng)，為進(jìn)一步拓展全球業(yè)務(wù)，并考慮到港交所能夠提供獲取境外資本及吸收各類(lèi)境外的國(guó)際化平臺(tái)，其于2024年上半年自愿決定尋求在香港上市。

界面新聞了解到，近兩年，協(xié)作機(jī)器人相關(guān)公司進(jìn)入上市高峰。2023年5月底，節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司遞交科創(chuàng)板IPO上市申請(qǐng)獲受理，并于2024年6月底提交更新后的IPO問(wèn)詢(xún)回復(fù)函。遨博機(jī)器人有限公司也于去年確定上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

出貨量全球第二，中國(guó)第一

越疆科技成立于2015年，專(zhuān)門(mén)從事協(xié)作機(jī)器人開(kāi)發(fā)、制造及商業(yè)化。該公司總部位于深圳，擁有國(guó)內(nèi)工業(yè)、國(guó)內(nèi)教育、海外三大事業(yè)群，布局全球市場(chǎng)；公司在深圳、上海、青島設(shè)有三大研發(fā)中心，依托山東生產(chǎn)基地，布點(diǎn)全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，打造研、產(chǎn)、銷(xiāo)一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)智能制造企業(yè)產(chǎn)線升級(jí)與產(chǎn)業(yè)人才輸送。

截至最后可行日期，越疆科技有613項(xiàng)注冊(cè)專(zhuān)利，包括186項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、302項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利及125項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利，并已提交245項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)正待審批。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，截至同日，越疆科技擁有全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)內(nèi)最多的注冊(cè)專(zhuān)利。

協(xié)作機(jī)器人指具有可操作性機(jī)械臂的機(jī)器人，用于在共享空間或人類(lèi)與機(jī)器人近距離操作時(shí)進(jìn)行直接的人機(jī)交互或協(xié)作。

當(dāng)前，協(xié)作機(jī)器人行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)期。全球協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模由2019年的4.67億美元增加至2023年的10.4億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率22.2%，預(yù)期到2028年增至49.5億美元，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.6%。中國(guó)占全球協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)的份額預(yù)計(jì)將由2023年的26.3%增加至2028年的37.2%，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為46.5%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，按全球協(xié)作機(jī)器人出貨量計(jì)，于2023年，五大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)份額約為46.3%，五大參與者中有四名為中國(guó)制造商。按2023年出貨量計(jì)算，越疆科技在全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)中排名前二，并在中國(guó)所有協(xié)作機(jī)器人公司中排名第一，全球市場(chǎng)份額為13%。

“作為行業(yè)先驅(qū)及龍頭，我們認(rèn)為我們已準(zhǔn)備就緒，把握重大的市場(chǎng)機(jī)遇。”不過(guò)，越疆科技稱(chēng)，我們正在經(jīng)歷快速變化（包括技術(shù)變革）的市場(chǎng)中尋找機(jī)遇，因此難以預(yù)測(cè)我們每種產(chǎn)品遇上機(jī)遇的時(shí)間及規(guī)模。

越疆科技介紹，公司的協(xié)作機(jī)器人按軸數(shù)主要分為兩類(lèi)，分別為四軸協(xié)作機(jī)器人及六軸協(xié)作機(jī)器人。截至最后可行日期，公司提供4個(gè)系列共27個(gè)型號(hào)的協(xié)作機(jī)器人，負(fù)載能力介乎0.25千克至20千克，其中22個(gè)為六軸型號(hào)及5個(gè)為四軸型號(hào)，自稱(chēng)“是全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)產(chǎn)品組合最豐富的公司”。

招股書(shū)顯示，該公司開(kāi)發(fā)出全球首款桌面協(xié)作機(jī)器人，是首家擁有0.5-20kg負(fù)載產(chǎn)品矩陣的機(jī)器人企業(yè)，擁有CRA、CR、CRS、MG400、M1Pro、Nova、Magician七大系列二十余款協(xié)作機(jī)器人，全球累計(jì)出貨量達(dá)72000臺(tái)，覆蓋3C、汽車(chē)、半導(dǎo)體、化工、醫(yī)療、金屬加工、食品飲料、新零售等行業(yè)。

成立以來(lái)凈虧損

于2021年、2022年及2023年（報(bào)告期內(nèi)），越疆科技實(shí)現(xiàn)收入分別為1.74億元、2.41億元及2.87億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.3%；錄得毛利分別為8808萬(wàn)元、9821.7萬(wàn)元及1.25億元；毛利率分別為50.5%、40.8%及43.5%；年內(nèi)虧損額分別為4175.6萬(wàn)元、5247.7萬(wàn)元及1.03億元。

另外，該公司收入具有季度性?！拔覀冾A(yù)期收入、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況將繼續(xù)經(jīng)歷季節(jié)性波動(dòng)，這可能會(huì)導(dǎo)致我們H股的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)并受到不利影響?！?/p>

越疆科技通常于財(cái)政年度的第四季度確認(rèn)大部分收入，主要由于若干客戶(hù)傾向于在第四季度下達(dá)訂單及/或完成其驗(yàn)收，致使公司在第四季度根據(jù)相關(guān)收入確認(rèn)政策確認(rèn)收入；及客戶(hù)傾向于在中國(guó)及海外市場(chǎng)主要假期（大部分在第四季度）前安排采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，該公司在第四季度的收入分別占總收入的31.8%、44.4%及40.8%。相比之下，第一季度通常是該公司的淡季。

“自成立以來(lái)，公司產(chǎn)生凈虧損，預(yù)計(jì)于往績(jī)記錄期間后將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損?！痹浇萍挤Q(chēng)，公司是一家尋求根據(jù)上市規(guī)則第十八C章在港交所主板上市的特專(zhuān)科技公司。公司的協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品正處于商業(yè)化的相對(duì)早期階段，原因是公司于往績(jī)記錄期間的收入增長(zhǎng)，于2023年方達(dá)到上市規(guī)則相關(guān)條款所載的收入要求。

越疆科技認(rèn)為，“不應(yīng)依賴(lài)任何前期收入作為我們未來(lái)業(yè)績(jī)的指標(biāo)?！痹摴局赋?，隨著公司繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)并投資于研發(fā)活動(dòng)，其成本及開(kāi)支于未來(lái)期間可能會(huì)繼續(xù)增加；此外，作為一家公眾公司，公司預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生大量成本及開(kāi)支?！拔覀冋J(rèn)為，我們未來(lái)的收入增長(zhǎng)將取決于（其中包括）開(kāi)發(fā)新技術(shù)、提升客戶(hù)體驗(yàn)、建立有效的商業(yè)化策略、有效及成功的競(jìng)爭(zhēng)以及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力。”

越疆科技指出，短期內(nèi)可能繼續(xù)產(chǎn)生虧損凈額，這是由于其在快速增長(zhǎng)的協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)中處于擴(kuò)展業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)的階段，正在持續(xù)投資進(jìn)行研發(fā)，公司短期內(nèi)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利能力。

招股書(shū)顯示，2021年至2023年，越疆科技的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為6363萬(wàn)元、8927.4萬(wàn)元及1.27億元，分別占同年收入的36.5%、37.0%及44.4%；同年研發(fā)開(kāi)支分別是4687.3萬(wàn)元、5205.4萬(wàn)元及7052.7萬(wàn)元，分別占各年度收入的26.9%、21.6%及24.6%。

截至2021年、2022年及2023年12月31日，該公司的存貨分別為7090萬(wàn)元、1.32億元及1.42億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為248天、256天及304天，持續(xù)變長(zhǎng)。

于2022年及2023年，越疆科技分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額1.17億元及1.58億元。截至2021年、2022年及2023年12月31日，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.49億元、2.98億元及1.11億元。截至2023年12月31日，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、按公平值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)及受限制銀行存款合共為2.88億元。

存在客戶(hù)、供應(yīng)商重疊情況

2021年至2023年，越疆科技分別服務(wù)289名、411名及434名直銷(xiāo)客戶(hù)；分別有344名、387名及358名經(jīng)銷(xiāo)商。

其中，報(bào)告期內(nèi)，越疆科技各年五大客戶(hù)的總收入分別占總收入的28.5%、21%及12.8%。同年，來(lái)自各年單一最大客戶(hù)的收入分別占總收入的12.6%、8.8%及3.5%。此外，2021年至2023年，該公司向五大供貨商的采購(gòu)額分別占同年銷(xiāo)售成本總額的61.2%、52.5%及37.1%，而各年的最大供貨商作出的采購(gòu)額分別占同年銷(xiāo)售成本總額的33.2%、24.4%及13.7%。

值得一提的是，2021年，越疆科技五大客戶(hù)之一也是其供貨商，負(fù)責(zé)供應(yīng)隨Magician系列協(xié)作機(jī)器人一同出售的STEAM教育教科書(shū)及課程。2021年，來(lái)自該重疊客戶(hù)/供貨商的收入為480萬(wàn)元，占同年總收入約2.8%；來(lái)自該重疊客戶(hù)/供貨商的毛利為360萬(wàn)元，占同年總毛利約4.1%；同年，越疆科技向該重疊客戶(hù)/供貨商銷(xiāo)售的毛利率為74.1%。于2021年，來(lái)自該重疊客戶(hù)/供貨商的采購(gòu)額為20萬(wàn)元，占同年銷(xiāo)售成本總額約0.2%。

越疆科技稱(chēng)，與該重疊客戶(hù)/供貨商的銷(xiāo)售及采購(gòu)條款按個(gè)別基準(zhǔn)磋商，銷(xiāo)售與采購(gòu)既無(wú)相互關(guān)聯(lián)，亦非互為條件；公司與該重疊客戶(hù)/供貨商的所有銷(xiāo)售及采購(gòu)均于日常業(yè)務(wù)過(guò)程中按正常商業(yè)條款及公平交易方式進(jìn)行。

此外，2023年，向越疆科技供應(yīng)減速器或輔助設(shè)備的五大供貨商中，有兩家亦為客戶(hù)，越疆科技對(duì)他倆生產(chǎn)線提供協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品。2023年，該等重疊客戶(hù)/供貨商應(yīng)占采購(gòu)額為3230萬(wàn)元，占同年銷(xiāo)售成本總額約20%。同年，來(lái)自該等重疊客戶(hù)/供貨商的收入為140萬(wàn)元，占同年總收入約0.5%；來(lái)自該等重疊客戶(hù)/供貨商的毛利60萬(wàn)元，占同年總毛利約0.5%；同年，公司向該等重疊客戶(hù)/供貨商銷(xiāo)售的毛利率為46.3%。越疆科技稱(chēng)，與該等重疊客戶(hù)及供貨商的銷(xiāo)售及采購(gòu)條款按個(gè)別基準(zhǔn)磋商，銷(xiāo)售與采購(gòu)既無(wú)相互關(guān)聯(lián)，亦非互為條件。

越疆科技指出，在可行情況下，公司會(huì)尋求多個(gè)供應(yīng)來(lái)源?！叭欢?，對(duì)于若干零部件、設(shè)備及服務(wù)，我們依賴(lài)數(shù)量有限的供貨商及銷(xiāo)售商。供貨商的營(yíng)運(yùn)穩(wěn)定性及業(yè)務(wù)策略并非我們所能控制，我們無(wú)法向閣下保證我們將能夠與有關(guān)供貨商建立穩(wěn)定的關(guān)系?！痹摴局毖?，識(shí)別替代或額外供貨商及銷(xiāo)售商并審查其資格通常是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)延誤、生產(chǎn)中斷及額外成本，有時(shí)無(wú)法以商業(yè)上合理的條款替代選擇，或甚至根本沒(méi)有替代選擇。

獲深創(chuàng)投、中車(chē)創(chuàng)投等投資

截至最后可行日期，越疆科技的創(chuàng)始人、控股股東、董事長(zhǎng)劉培超控制公司股東大會(huì)31.08%的投票權(quán)，由其直接實(shí)益擁有的26.62%、越疆有限合伙（由劉培超作為普通合伙人控制）實(shí)益擁有的3.50%及秦墨有限合伙（由劉培超作為普通合伙人控制）實(shí)益擁有的0.96%組成。

成立至今，越疆科技已完成9輪融資，獲深創(chuàng)投、前海母基金、松禾資本、中網(wǎng)投、中國(guó)中車(chē)(601766.SH，01766.HK)旗下中車(chē)創(chuàng)投、招商局資本、中金祺智、溫氏股份(300498.SZ)旗下溫潤(rùn)振信及橫琴齊創(chuàng)、深圳國(guó)資深圳千帆及?？趪?guó)盈等投資。2022年12月底的最近一次D+輪融資后，越疆科技估值為35.31億元。

投資者中，深創(chuàng)投、松禾成長(zhǎng)、前海股權(quán)及中金祺智各自持有越疆科技已發(fā)行股本3%以上，合共持有公司已發(fā)行股本超過(guò)10%。截至最后可行日期，該公司的資深獨(dú)立投資者持有公司已發(fā)行股本總額合共約27.37%。

其中，深創(chuàng)投及旗下南山紅土、紅土創(chuàng)客等目前持有公司已發(fā)行股本總額約6.05%，松禾成長(zhǎng)持有公司已發(fā)行股本總額約6.03%，前海股權(quán)持有公司已發(fā)行股本總額約5.44%，中金祺智持有公司已發(fā)行股本總額的4.49%，中網(wǎng)投持有公司已發(fā)行股本總額約3.68%。

越疆科技本次IPO募資金額將用于智能協(xié)作機(jī)器人尖端技術(shù)開(kāi)發(fā)（2025年至2029年）、發(fā)展公司的生產(chǎn)線及制造能力（2025年至2028年）、戰(zhàn)略聯(lián)盟和投資及收購(gòu)機(jī)會(huì)開(kāi)拓海外銷(xiāo)售渠道（2025年至2029年），以及用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。